CONCLUSION

Une première constatation ressort indubitablement de notre étude, c’est que la tendance générale du rendement des valeurs mobilières suisses est nettement orientée vers la baisse. D’aucuns trouveront peut-être que notre étude allant de 1936 à 1950 se rapporte à une période des plus mouvementées. Quoiqu'il en soit, le lien de causalité entre la politique et l’économie ne marque pas moins de son influence le niveau du rendement. Au cours des trois phases de notre étude, en effet, alors que les mouvements de baisse du rendement sont dus plutôt à des considérations d’ordre économique, les mouvements de hausse sont provoqués par des facteurs d’ordre politique et militaire.

L’intensité de la baisse du rendement moyen apparaît, sur la base de nos calculs, moins prononcée dans le compartiment des valeurs mobilières suisses à revenu fixe que dans celui des valeurs à revenu variable, dont l’accroissement négatif du trend est annuellement de 0,13 contre 0,08 pour les obligations. Cette différence d’intensité doit être attribuée à l’état dans lequel se trouve, depuis la dernière guerre mondiale, le marché su:sse des capitaux. Ceux-ci se sont formés en une telle abondance que les capitalistes ne peuvent que formuler des exigences plus modestes, d’où la tendance fondamentale à la baisse du loyer de l’argent en général et du rendement des valeurs mobilières en particulier. Dans la mesure où le désir d’obtenir de ses titres à revenu fixe un rendement aussi convenable que possible devient sans objet par suite de l’utilité relative de ses capitaux, l'investisseur se familiarise avec le marché des actions ; le fait que l'épargne s’investit de plus en plus en valeurs mobilières à revenu variable exerce sur le rendement de cette catégorie de valeurs, dès le milieu de la période de guerre, une influence plus prononcée encore que celle provoquée par l’abondance de capitaux sur le rendement des obligations. En conséquence, une diminution en moyenne annuelle plus forte caractérise la tendance du rendement dans le compartiment des valeurs mobilières à revenu variable.

La question du niveau et des oscillations du rendement des deux grandes catégories et des divers groupes de valeurs que nous avons formés, ayant été abondamment traitée dans la troisième partie de notre étude, en nous fondant sur des faits que chacun peut analyser, nous laissons aux lecteurs, selon leurs sphères d’intérêts, le soin de comparer et de faire ressortir les avantages ou les désavantages des valeurs mobilières suisses pour ce qui concerne leur rendement au cours des années 1936 à 1950. Relevons simplement, par souci de précision, que conformément à la théorie classique, en raison de l'incertitude où elles se trouvent quant au montant du dividende qui leur sera attribué, les valeurs

mobilières suisses à revenu variable fournissent, à l'exception de l’année 1946, un rendement supérieur à celui fourni par les valeurs à revenu fixe.

On ne peut s'empêcher, étant donné l’évolution de la tendance du rendement que nous avons essayé de vulgariser au cours de notre étude, de relever combien les possibilités de placements rémunérateurs en valeurs mobilières suisses deviennent de plus en plus rares. Par suite de la politique de l’argent à bon marché que connaît le milieu du 20ème siècle, l’âge d’or du petit rentier semble définitivement révolu. Il n’est donc plus question, aujourd’hui, de procéder à des investissements en valeurs mobilières selon des bases considérées autrefois comme classiques. L’unique voie de salut semble consister plutôt, pour qui veut se contenter d’un rendement honorable de son épargne, dans l’adoption d’une formule souple, permettant l’adaptation de la technique des placements aux circonstances politiques, économiques et monétaires.

En guise de conclusion, nous nous permettrons donc de suggérer aux investisseurs petits et grands de faire leur cette formule de M. L. L. B. Angass :

«Rien n’est plus irrationnel que d’effectuer des placements permanents dans une économie qui change continuellement» !).

(1) Angass L.L.B. op. cit. p. 20

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