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De tels résultats ont été, particulièrement au début, enregistrés comme un brillant succès en Allemagne. L'Empereur lui-même, au sujet du deuxième emprunt, S'exprimait en ces termes : « Dans le dépassement de toute attente dans le produit, sans exemple dans l’histoire financière de tous les pays, des souscriptions au deuxième emprunt, Je vois la marque dans chaque offrande ou versement, de la volonté déterminée de vaincre et de l'attente confiante en Dieu de la victoire du peuple allemand. »

Tandis que l'emprunt d'Empire restait identique du premier au dernier, on constate, au contraire, certaines modifications pour les obligations. |

Les obligations des premier et deuxième emprunts $ °, dont le montant nominal s'élevait à 2.320.351.000 marks, étaient remboursables avant le 1% avril 1923 par tirage au

sort dans les proportions suivantes:

au {er avril 1919 jusqu’à concurrence de 200.000.000 de marks

— 4er octobre 1919 — 200.000.000 — Maven oot — 200.000.000 — —— {er octobre 1920 = 200.000.C00. — —- 2 janvier 1921 == 300.000.000 — — {er avril 1921 80.000.000 — — tr juillet 14921 — 300.000.000 — — {er octobre 1921 — 80.000.000 — — 2 janvier 1922 — ss 300.000.000 — — 1e avril 1929 — | 80.000.0€0 - — — Atr juillet 1922 — 300.000.000 — — 2 octobre 1922 — 80.000.000 — — Aer avril 1923 — 80.000.000 —

Les obligations émises avec les quatrième et cinquième emprunts sont du type 4 1/2 °/,, leur montant s’élevant à 2.646.298.300 marks était remboursable du 1° juillet 1923 au 1® juillet 1932, par tirages le 1° juillet de chaque année pour 265.000.000 de marks. Les porteurs d’obligations sorties peuvent demander au lieu du rembour-

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sement comptant, des titres de rente 4 1/2 non remboursables avant le 1°" juillet 1932. On remarque que l’Empire allongeait déjà le délai d'amortissement et prenait des dispositions pour retarder le remboursement dans la mesure où les souscripteurs accepteraient la transformation. Cette tendance s'est accentuée à partir du sixième emprunt.

Les obligations émises du sixième au neuvième emprunt sont caractérisées par leur amortissement combiné avec un système de conversions successives assez compliqué qui à pour but d’éloigner l'échéance moyennant une prime (x).

L'amortissement de ces obligations, qui sont divisées en groupes, devait commencer en janvier 1918, sous forme de tirages, pour se continuer à raison de deux tirages parannée (janvier-juillet). Au tirage, il ne devait pas sortir desnuméros isolés, mais des groupes entiers. Le remboursement

en cas de sortie ne se faisait pas à la valeur nomi-

nale, mais à 110 marks pour 100 marks nominaux et dans certains cas même, cette prime devait atteindre 15 et même 20 °/,. L'Empire pouvait amortir toutes les obligations du Trésor non sorties aux tirages, au plus tôt le 1 juillet 1927, et rembourser alors toutes les obligations du Trésor au pair, à moins que les porteurs ne préfèrent, au

remboursement, une obligation du Trésor 4 °/, qui sortira

ensuite au tirage par série, comme les anciennes obligations …

mais à 11$ marks pour 100 marks de valeur nominale. Dix ans après cette nouvelle conversion, c’est-à-dire au plus tôt le 1 Juillet 1937, l'Etat a de nouveau le droit de rembourser, au pair, les obligations non sorties à ce tirage. Et 2

(1) Rieszer disait du nouveau type de Schatzanweisungen : « Im ganzen dürfte kein zweifel sein, dasz bei der ausgestaltung der neuen Reichsschatzanweisungen eine geniale Kombination von Amortisation durch Verlosung mit erheblichem Aufschlag und von Konvertion und Ümtauschrechten zusammen mit der Môglichkeïit einer — dingend Wünschenwerten-Tilgung der bisherigen Kriegsanleïhen vorliegt. » (Bank-Archiv 1916, n° 12, p. 222.)

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