IO

Naphte de Bakou.

Naphte russe..

Malzoff. ..

REVUE DES DEUX MONDES

ACTIONS DIVERSES ■ ' lS septembre

Rio Tinto. 2 091

Métropolitain. 652

Chemins de fer du Nord de l’Espagne. 488

De Beers (diamans). 570

Électricité de Paris. 849

On voit que, vers le milieu du mois d’octobre, sur presque toute la ligne, un recul notable s’était produit. Parmi les fonds d’État, comme cela était naturel, ceux qui avaient le plus souffert sont ceux des pays directement engagés dans la lutte : la Serbie, sous ce rapport, a été le plus éprouvée ; mais peu de jours après celui qui avait marqué le point inférieur de la courbe, cette rente s’était déjà relevée notablement et avait regagné une grande partie du terrain perdu.

Le 20 novembre, quelques semaines à peine après l’ouverture des hostilités et la date à laquelle les cours les plus bas de la période avaient été enregistrés, on était revenu à un niveau voisin, dans bien des cas, de celui auquel se tenaient les cotes en septembre, alors que les bourses ne soupçonnaient pas l’orage qui se préparait. Il y avait à cela une triple raison : la première, c’est que la baisse s’était étendue à bien des valeurs dont le sort ne dépendait que d’une façon lointaine des événemens balkaniques ; la seconde, c’est que, même pour celles-là, il y avait lieu de chercher à se rendre compte des effets possibles de la guerre, et que, dans beaucoup de cas, ces effets n’avaient rien d’inquiétant; la troisième, et principale, c’est que les craintes de voir l’incendie allumé au Sud-Est de l’Europe s’étendre au reste du continent, ont été écartées. Dès lors le calme est rentré dans les esprits ; les ventes des spéculateurs ou des rentiers effarés ont cessé; d’autres, plus hardis, ont considéré l’occasion comme propice à des placemens fructueux : leurs demandes ont eu un effet d’autant plus marqué que les offres étaient moins abondantes.

Ces fluctuations intéressent les pays qui nous occupent dans la mesure où elles atteignent leurs fonds. C’est après la guerre lorsqu’il s’agira de remettre les finances en ordre, qu’ils devront en effet emprunter pour combler les déficits creusés Ft emprunts se feront d’après l’étiage du crédit public qu’indi quera le cours des rentes. D’après l’expérience du passé c’est a ~

. ] 2 octobre. 20 novembre.

moment de cette liquidation que les cotes sont le plus déprimées, parce que c’est alors que les besoins de l’Etat sont le plus considérables. En outre, les belligérans ne seront pas seuls à recourir au crédit. D’autres opérations d’emprunt sont en perspective, du côté de l’Autriche-Hongrie, de l’Espagne, de la Chine. La France, une fois de plus, devra suivre une politique financière avisée et mûrement étudier les conditions auxquelles elle souscrira aux émissions projetées. Pendant que les armées sont en campagne, on a recours aux expédions : on place des Bons du Trésor à échéance plus ou moins rapprochée, les moins sages émettent des billets de banque à cours forcé. Une fois la paix conclue, il faut rembourser tout cela ; on est en face de budgets grossis, de besoins d’achat et de réfection de matériel; les dépenses militaires s’accroissent presque toujours au lendemain de la lutte. Un exemple comme celui des Japonais qui, après le traité de Portsmouth, ont eu la sagesse de réduire les crédits militaires de 200 millions (budget de 1907-1908) à 188 millions de yen (budget de 1912-1913), est presque unique dans l’histoire moderne.

La marche des fonds publics des belligérans est en général la suivante. Lorsque les hostilités éclatent, la baisse est plus accentuée sur les rentes de l’adversaire que la Bourse juge le plus faible. En février 1904, les fonds japonais avaient subi d’abord une chute profonde, tandis que les rentes russes fléchissaient à peine. Le sort des batailles décide ensuite de celui des cours : c’est ainsi que les étapes victorieuses des armées bulgare, serbe et grecque ont été marquées par un relèvement des rentes de ces trois nations. Les fonds ottomans, surtout le 4 pour 100 unifié, administré par le Conseil de la Dette, ont été plus stables, parce que les porteurs estiment que, quoi qu’il arrive, les revenus dronnés en gage continueront à être affectés à la sûreté de leur créance. Certaines émissions, considérées comme moins bien gagées, ont été plus atteintes. Lorsque l’heure du règlement final aura sonné, il est probable que des emprunts seront contractés à des cours inférieurs, sinon aux niveaux actuels, du moins aux cours les plus élevés cotés durant la guerre. C’est ainsi que la France, en 1871 et 1872, dut vendre des rentes 5 pour 100 à un prix que lui imposait une charge effective de 6 pour 100, et que la Bussie, en 1906, émit un 5 pour 100 à 88, c’est-à-dire presque au même taux que tome xii. — 1912.

REVUE DES DEUX MONDES

celui que son alliée avait dû subir vingt-cinq ans plus tôt.

La guerre balkanique, qui vient de faire faire un pas considérable à la solution de la question d’Orient, a montré une fois de plus que le facteur économique, dont il est de mode aujourd’hui d’exagérer l’importance, ne joue pas le rôle principal dans les luttes entre nations. Sans parler de la disproportion du territoire et de la population, qui semblait donner à la Turquie l’avantage sur ses adversaires, elle leur paraissait également supérieure au point de vue financier, puisque, au mois de septembre 1912, sa rente était cotée plus cher que celle d’aucun des belligérans. On aurait pu supposer que la Bulgarie éprouverait quelque peine à mobiliser son armée, à cause de l’échec de ses tentatives pour placer au dehors un emprunt de 180 millions. Les événemens se sont précipités; les premières victoires ont raffermi le crédit des envahisseurs, qui trouvent aujourd’hui, plus aisément qu’au début, des prêteurs disposés à entrer en négociation avec eux. On a déjà dit que le succès des armes assurait celui du commerce extérieur et que le pavillon du vainqueur ouvrait les mers à ses flottes marchandes. Il est aussi vrai que, sous l’influence des mêmes causes, l’état financier s’améliore. Certes, le compte de liquidation sera lourd : mais ni la Bulgarie, ni la Serbie, ni la Grèce n’éprouveront de difficultés sérieuses à emprunter les sommes dont elles auront besoin. Elles n’auront plus à se tenir prêtes, comme elles le faisaient depuis longtemps, à une lutte qu’elles sentaient inévitable; elles pourront travailler au développement de leur outillage économique, continuer les travaux publics déjà commencés, en entreprendre de nouveaux, se lancer hardiment dans les voies qui s ouvrent à leur activité; leur sol est riche, les habitans travailleurs, les élémens d’une véritable prospérité sont réunis : tout fait supposer qu’ils seront mis en œuvre et qu’une fois de plus, au lendemain de la guerre, s’ouvrira une période féconde, dont profiteront et les peuples des Balkans et l’Europe elle-même, délivrée d un cauchemar qui pesait sur elle depuis plusieurs générations.

Raphaël-Georges Lévy.