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LA GAISSE AUTONOME D'AMORTISSEMENT 243 Æ : qui se traduit, le 31 décembre, par une réduction des 4 = dépenses de 214 millions.

L'année 1931, après avoir enregistré, le 26 février, un taux de 2.50%, voit la première hausse de l’intérêt des À Bons, le 26 octobre. Par suite de ce relèvement à 3%, eten dépit de l’affaissement d’un milliard sur la circulation, = le fardeau de la Caisse n’est allégé que de 32 millions 1. L'amélioration des transactions à court terme facilite en 1932 un nouvel abaissement du loyer des Bons à 2,50%,. Et malgré un accroissement du volume desdits Bons résultant des conversions de septembre, dans lesquels 9 milliards 1/2 de Dette à long terme sont englobés, la es des intérêts est portée de 1.735 millions en 1931 à 1.465 millions en 1932, soit en régression de 1.235 ee par rapport à 1926. - :

b) Période 1933-1938. — Des ocillations fréquentes du revenu des Bons caractérisent cette période. 3 S'adaptant aux conditions générales du marché, la rémunération de ces titres est relevée, à deux reprises, 7 en 1933, jusqu’à 3.50% et constitue en fin d’exercice > © un surplus de dépenses de 211 millions. | à Après avoir atteint 4% le 6 mars 1934, ce taux est 4 ramené, le 8 juin, à 3%, en raison de l’amélioration du ; crédit public. Le poids total du service des valeurs de la Caisse Autonome est réduit en conséquence à 1.543 millions. | Malheureusement, en 1935, les crises de mai et de novembre portent à 4.50% ? le loyer des Bons, qui ne descend pas, durant cette année, au-dessous de 3.50%.

1. Toutefois plus de 8 milliards ayant été émis à 2,50%, l’économie 3 réalisée est de 80 millions, à répartir sur 1931 et 1932. ne 2. En 1935, le taux de l'intérêt des Bons s’établit à 4,50% le 27 mai, 4 %, le 25 juin, 3,50% le 23 juillet, 4,50% le 23 novembre et 4% le 16 décembre.

De sorte que la charge globale des intérêts se fixe, le: 31 décembre, à 1.769 millions, et celle des Bons de la

Défense Nationale à 1,103 millions.

Dès le 7 février 1936, une légère détente se manifeste, mais elle est suivie, du mois d’avril au mois de septem-

bre, d’une nouvelle hausse du revenu des Bons, dont le

taux s'établit à 5%, le 20 mait.

Le 17 octobre, la situation normale est rétablie,

et,

malgré ces amples variations, une économie de 351 mil-

lions est enregistrée par rapport aux chiffres de l’exercice

précédent ?.

En 1937, afin d’harmoniser sa rémunération à celle offerte aux transactions à court terme, la Caisse Autonome porte à 4% le 1er janvier, et à 4,50% le 30 du même mois le loyer des bons, pour le ramener à 4% le 11 mars. Mais, en raison du taux élevé des Bons du Trésor émis

1. En 1936, ce taux subit les variations suivantes : 3,50% le 7 février,

4,50% le 1er avril, 5% le 20 mai, 4,50% et 3% le 17 octobre.

2. Tableau comparatif de la charge des intérêts de 1926 à 1937 :

le 10 juillet, 3,50% le 3 octobre,

Années

Ë DIFFÉRENCE SUR L'ANNÉE CHARGE DES INTÉRETS B c

PRÉCÉDENTE Bons Intérêts et primes de la de remboursement Total en moins en plus Défense des titres Nationale | de remplacement (en millions) (en millions) (en millions) (en millions)|(en millions) 2.700 — 2.700 — — 1.950 494 2.444 256 — 1:426 805 : 2.230 214 — 997 935 1.932 298 — 847 920 767 165 — 817 918 1735 32 -— 714 754 1.465 270 926 750 1.676 211 748 745 1.543 133 — 1.103 566 1.769 — 226 769 659 1.428 351 — 915 697 1.612 — 194

Diminution t . depuis 192

(en millior

pour le compte de la Caisse des Pensions de Guerre À elle ne peut l’abaisser à 3,50% qu’à dater du 30 novembre. C’est pourquoi son fardeau s’alourdit, en fin d’année, de 184 millions, se fixant à 1.612 millions au total, dont. 915 millions pour les Bons de la Défense Nationale.

Le 11 mars 1938, la tension diplomatique impose un relèvement à 4% du revenu desdits Bons, qui est abaïissé immédiatement après à 2.75% ?. Le 27 septembre, une nouvelle pointe est poussée jusqu’à 4,50%, pour revenir à 3,25% le 12 décembre. De la sorte, pour les seuls Bons de la Défense Nationale, les dépenses d'intérêts se fixent à 853 millions, le 31 décembre, en régression toutefois de 62 millions par rapport à 1937. |

c) Période novembre 1938-septembre 1939. — Avec la création des titres à 3 ans, cette période voit une sensible augmentation des charges d’avril à août 1939, mais la suppression des Bons à 2 ans, le 31 juillet, et la réduction du taux des effets à 3 ans de 4% à 3,50% ramène bientôt ce montant à son niveau antérieur.