Rapport déjà cité de M. Bruwaert

nait, à M. J. Pierpont Morgan, et, le 20 mars suivant, après acceptation de la grande majorité des actionnaires de toutes les sociétés intéressées, le groupe Moore et la compagnie Carnegie ne formaient plus qu'un seul trust, V United States Steel Corporation, au capital de quatre milliards et demi de francs.

Telle est l'origine de cette combinaison gigantesque qui s'est encore accrue dans une large mesure au cours de ses dix premières années d'existence, comme nous le verrons tout à l'heure. A ne considérer que les apparences, son organisation financière constituait pour elle un gros danger. Elle présentait au plus haut degré, en effet, le caractère d'une capitalisation excessive.

C'est un procédé fort usité en Amérique que celui de Vovercapitalization. Dans l'argot spécial de la Bourse, il porte le nom de watering, arrosage. Quand une affaire, qui a réellement absorbé un capital donné, un million de dollars par exemple, porte son capital à deux millions, on dit qu'elle arrose ses actions. En fait, ses créateurs vendent pour deux millions ce qui leur en a coûté un. Si les bénéfices sont suffisants pour rémunérer le capital ainsi doublé, tout va bien et c'est la marque que l'entreprise valait réellement deux millions; sinon les dividendes tombent à de faibles sommes, les actions se déprécient et leurs acheteurs se rendent compte qu'on leur a passé du watered stock, des valeurs arrosées.

Les trusts métallurgiques et plusieurs autres grands trusts américains ont généralement adopté un procédé financier perfectionné pour sauvegarder, d'une part, les intérêts d'un caractère vraiment industriel et pour exciter, d'autre part, la spéculation. Ils ont créé deux types d'actions tout à fait différents : les actions de

préférence (preferred stock) et les actions ordinaires (common stock).

Les actions de préférence reçoivent sur les bénéfices réalisés, mais avant tout partage avec les actions ordinaires, un tant pour cent, généralement 7 p. 100, de leur valeur en capital. De plus, elles sont cumulatives, c'est-à-dire que si les bénéfices d'une année ne permettent de leur distribuer que 4 p. 100, elles exercent sur les bénéfices de Tannée suivante un prélèvement de 3 p. 100. « Ainsi non seulement le possesseur d'actions de préférence est assuré de recevoir une rémunération élevée de son capital avant que le détenteur d'actions ordinaires ne touche rien, mais si, pour une raison ou pour une autre, ses dividendes ne peuvent pas lui être payés, ils s'accumulent à son crédit et lui créent contre la compagnie une créance qui doit être acquittée lorsque la prospérité revient, avant que les actions ordinaires aient droit à un sou de revenue » Et on cite certaines sociétés dans lesquelles les dividendes non payés, accumulés au compte des actions de préférence, atteignent 28, 31 et même 40 p. 100 2. Ces actions de préférence, si ouvertement privilégiées, représentent en général le prix d'acquisition des usines fusionnées dans le trust. Elles sont entre les mains des industriels qui possédaient ces usines et qui les ont vendues au trust. Celui-ci les paie en actions, mais en actions sûres, garanties comme nous venons de le voir.

Mais tout trust qui s'établit a la prétention de créer

1. Voir, dans les Annals of the American Academy of polilical and social science de novembre 1900, l'article très complet de M. Edward Shervvood Mead : Financial asoects of tlie trust Probleni, p. 50.