c/., ibid., p

une concentration avantageuse, qui se traduira par une augmentation de bénéfices ; le common stocks les actions ordinaires, recueilleront ce bénéfice, en théorie du moins. Les actions de préférence seront rémunérées par les revenus industriels de chaque usine ; les autres par les « économies résultant de la concentration ». Et comme, parmi ces « économies », le public voit surtout celle du monopole imposé à la clientèle sur les ruines de la concurrence ; comme ce public a une tendance à exagérer beaucoup Timportance de cette source de bénéfices, il se porte avec enthousiasme sur les actions ordinaires qui deviennent aussitôt des valeurs de spéculation.

Il est rare cependant que les espérances auxquelles elles donnent lieu se réalisent. Les industriels qui ont reçu des actions de préférence, soigneusement gardées par eux, et des actions ordinaires, dont ils ont eu soin de se débarrasser, restent maîtres des décisions de la société; ce sont eux qui peuplent le conseil d'administration. Ils peuvent donc employer les bénéfices réalisés à changer l'outillage, à s'approvisionner de matières premières, à acheter un concurrent menaçant. Et ils y sont poussés, car tout dollar dépensé à rendre l'entreprise plus forte vient en diminution des bénéfices à distribuer, et est en pratique autant d'enlevé aux actions ordinaires. Aussi les actions ordinaires sont-elles régulièrement sacrifiées. En 1899, aucun des trusts métallurgiques, ni la National Steel Co., ni le trust du fer-blanc, ni celui des lamelles, ni la Fédéral Steel Co., ne leur distribuent un cent. Au mois de juillet 1900, les meilleures de ces actions, celle du trust du fil de fer, ne dépassaient pas 32 $ à la Bourse de New-

York; toutes avaient été émises à 100 $ en 1898 et 1899 ^

Et le grand trust formé en 1901 n'hésita pas néanmoins à les échanger contre un nombre au moins égal des actions ordinaires qu'il émettait. Parfois même il donna à leurs porteurs, en plus de ses actions ordinaires, une certaine quantité d'actions de préférence. C'était le cas, notamment, pour les actionnaires du trust du fer-blanc. La circulaire adressée le 2 mars 1901 par le banquier J. P. Morgan aux actionnaires des différentes compagnies englobées par V United Siates Steel Corporation nous fixera d'ailleurs exactement sur les conditions qui leur étaient offertes :

« Pour chaque valeur de 100 dollars au pair des actions de la classe ci-dessous mentionnée on ofîre en actions ordinaires ou en actions de préférence de V United States Corporation la valeur placée en regard :