Temporairement, si la Banque de Russie n'était pas prête

Notre situation vis-k-vis de l'Autriche avait été la même pendant longtemps, elle Test encore, mais il convient de rappeler que le pays est occupé à refondre son système monétaire, a passer de l'étalon d'argent, ou plutôt de papier, à l'étalon d'or, et à reprendre les paiements en espèces. L'œuvre n'est pas terminée; elle se poursuit. Au moment où elle sera accomplie, le change entre l'Autriche et la France se réglera comme entre la France et l'Angleterre, à condition, bien entendu, que l'Autriche donne librement de l'or contre ses billets et n'imite pas l'Italie qui, après avoir annoncé officiellement la reprise des paiements métalliques, les a suspendus en fait.

Ceci nous amène à parler de nos voisins transalpins. On sait qu'un traité connu sous le nom d'Union latine associe la France, l'Italie, la Suisse, la Belgique et la Grèce depuis 1865. En vertu

ù déliyrer toute quantité de billets en échange de l'or qu'on lui apporte, à raison d'un rouble billet contre un rouble or, le change sur Russie pourrait s'éleyer au-dessus de 4 francs. Il est arrivé, du reste, dans plus d'un pays que les billets ont fait prime par rapport à l'or. Au Brésil, en 1889, à la veille de la chute de Dom Pedro, le change sur Londres valait 28 pence, alors que le pair est de 27 pence : bien qu'un milreis ne contint pas plus d'or que 27 pence, c'est-à-dire 27/240 d'une livre anglaise, on ne pouvait acheter à Londres un billet de banque brésilien qu'à 28 pence, c'est-à-dire moyennant une prime de près de 4 p. 100. Ce phénomène n'a, bien entendu, été que passager, puisque des envois d'or de Londres à Rio-de-Janeiro ont pu rectifier aussitôt cette cote anormale. Il en serait de même avec la Russie dans l'hypothèse ci-dessus.

de cette union, les monnaies d'or et d'argent de ces différents pays sont frappées aux mêmes poids et titre, et sont donc parfaitement identiques. Si chacun de ces pays était pourvu d'une circulation métallique complète, les billets y seraient échangés à guichets ouverts contre des espèces d'or et d'argent; et puisque ces espèces d'or et d'argent peuvent servir à des paiements de n'importe quel montant dans tout le territoire de l'Union, les changes entre ces différents pays seraient contenus dans des bornes encore plus étroites que le change entre la France et l'Angleterre. En effet, il n'y aurait lieu de tenir compte que des frais de transport; la refonte des pièces serait inutile, puisque, même à l'effigie d'un autre des Etats contractants, elles ont pleine force libératoire; la perte d'intérêt, vu la proximité des principaux pays, serait pour ainsi dire nulle. Un Italien devant 1 000 francs à un Français n'aurait qu'à lui expédier 50 pièces d'or de 20 francs ou 200 pièces de 5 francs en î^rgent, k l'effigie du roi Victor-Emmanuel, pour solder sa dette. En admettant que les frais de transport et la perte d'intérêt représentent 1/4 pour 100, la valeur de 100 francs italiens en France ne s'élèverait jamais au-dessus de 100 fr. 25 et ne tomberait jamais au-dessous de 99 fr. 75, puisque au delà ou en deçà de ces limites les expéditions de métal de Paris à Rome ou de Rome à Paris pourraient servir à com-

penser toutes les dettes. Telle est bien la situation du change entre la France, la Belgique et la Suisse. Mais à Theure où nous écrivons, ilOO francs italiens ne valent que 85 francs français. Le lecteur en conclura aisément, même lil ignore les faits, que les billets de banque iliens ne se remboursent plus en espèces, et il ira raison. Bien que législativement le cours ►rcé, supprimé en Italie depuis quelques années, Py ait pas été rétabli, il existe en réalité. Non ;ulement il ne circule pas dans ce pays de monlaies d'or ni de monnaies d'argent libératoires, 5st-à-dire des pièces de 5 francs frappées à millièmes de fin, mais il ne circule même de monnaies divisionnaires d'argent frapmillièmes de fin, lesquelles d'ailleurs "vir qu'à des paiements d'un mon- [érieurli^J^francs. Par conséquent l'Italie

lation d'un pays a monnaie

billets^^)anque n'étant pas rem-

susceptftes de Varier à l'infini.

seront les fluctuations ultérieures.

La situation de l'EspagnSBst analogue, avec cette différence que la circuration de monnaies d'argent est encore abondante dans la péninsule ibérique. Le système monétaire espagnol est le système bimétallique français, sauf que le gouvernement de Madrid ne s'est pas interdit à luimême la frappe de monnaies d'argent. L'histoire

nous démontre ici une fois de plus l'exactitude de la théorie. Aussi longtemps que l'Espagne a eu assez d'or pour solder ses dettes vis-à-vis de nous, le change entre Madrid et Paris n'a pas varié sensiblement. Du jour où elle n'a plus eu cette ressource à sa disposition, son change a baissé. Il est aujourd'hui à 23 pour 100. Ce cours est supérieur à celui qu'indiquerait la parité de l'argent; 123 francs espagnols peuvent encore acheter 100 francs français, bien que pour constituer la contre-valeur en argent, au cours de 32 pence l'once standard, c'est-à-dire 29 poids d'argent pour un d'or, de la quantité d'or contenue dans 100 francs français, il faille environ 186 francs en pièces de 5 francs espagnoles. Mais l'Espagne a encore de l'or. La Banque d'Espagne, contre une circulation croissante il est vrai, puisqu'elle atteint au bilan du 5 mai 1894 le chiffre de 935 millions de billets, possède une encaisse métallique d'environ 200 millions d'or, outre 178 millions d'argent.

Au Portugal, la situation de la Banque d'émission est beaucoup plus faible que celle de sa voisine : contre 51 millions de milreis * de billets, elle n'avait encaisse, le 27 décembre 1893, que 2 millions et demi d'or et 5 millions et demi d'argent. L'étalon d'or établi par la loi du 29 juillet 1854 a depuis longtemps fait place au

1. Le milreis portugais en or vaut 5 fr. 60; le milreis papier est tombé, aujourd'hui, à 4 fr. 25 environ.

papier-monnaie. Il doit cependant exister dans le pays des réserves d'or assez importantes, dont la présence explique que la dépréciation du change ne dépasse pas à l'heure actuelle 25 pour 100. En outre le Portugal a diminué beaucoup ses importations et allégé arbitrairement ses dettes à l'étranger, en réduisant des deux tiers le coupon de sa rente extérieure. De ce chef il a donc des besoins moindres de remises à faire au dehors.

La Grèce, qui vient de recourir à une mesure semblable, avec cette aggravation qu'elle fait supporter le sacrifice uniquement k ses créanciers étrangers et continue à payer intégralement le coupon aux porteurs de rente intérieure *, voit son change tomber à 167 pour 100. Quoiqu'elle fasse partie de l'Union latine, ses nationaux ne peuvent se procurer 100 francs français qu'en déboursant 167 francs grecs.

La Serbie a un régime bimétallique remarquable, qui contient peut-être le germe de la solution future du problème des métaux précieux. Elle a des monnaies d'or et d'argent, des billets de banque remboursables, les uns en or, les autres en argent, en sorte que les engagements pris dans ce pays doivent non seulement spécifier la quantité, mais la nature des monnaies stipulées. La Bulgarie a une circulation

1. Il est vrai que ses créanciers intérieurs sont principalement les Banques d'émission qui lui avaient fait des avances.

importante de monnaies d'argent, et a émis une petite quantité de billets de banque remboursables en or.

Si de TEurope nous tournons nos regards vers l'Asie, nous trouvons que, dans l'étendue des possessions russes, la situation est la même que pour la Russie d'Europe. L'Inde anglaise était jusqu'en 1893 sous le régime du monométallisme argent pur ; la frappe de l'argent y était libre; la roupie, monnaie d'argent, avait seule force libératoire. Le change entre l'Inde et la France, c'est-à-dire les pays à étalon d'or, ou assimilés à ceux à étalon d'or, se réglait sur le cours de l'argent. Lorsque le rapport de valeur de l'or k l'argent était à 15 et demi, la roupie, qui contient 10 gr. 691 d'argent fin, valait environ 2 fr. 40. A l'époque où le prix de l'argent s'était élevé au-dessus de ce rapport, la roupie a valu jusqu'à 2 fr. 70. Elle était l'an dernier tombée à 1 fr. 35, et aurait continué à suivre exclusivement les fluctuations de l'argent, si la loi Herschell n'était venue modifier l'antique régime monétaire du pays* Depuis le mois de juin 1893, la libre frappe de l'argent n'est plus permise aux particuliers dans l'Inde; les roupies, antérieurement frappées, continuent a circuler avec force libératoire. D'autre part, pour éviter dans l'avenir une hausse de la roupie, le gouvernement s'est engagé à recevoir à toutes ses caisses une livre sterling comme

équivalant à 15 roupies et à délivrer en tout temps 15 roupies d'argent contre une livre sterling en or. Il a pu prendre cet engagement puisqu'il s'est réservé le droit de frapper à. son gré des monnaies d'argent. Il y a eu ici intervention du législateur pour créer a posteriori une situation analogue à celle des pays à étalon boiteux, avec cette différence que le rapport décrété de l'or k l'argent n'est pas de 1 a 15 et demi, mais d'environ là 22 *. C'est une mesure dont le but a été d'essayer de fixer le cours de la roupie, et de le rendre indépendant des fluctuations du métal. En effet, le monnayage de l'argent n'étant plus libre aux Indes, l'Européen qui a une remise à y faire ne peut plus se borner k y envoyer un lingot qui y serait transformé en roupies. Celles-ci sont en nombre limité, elles constituent une monnaie privilégiée dont le prix ne dépend plus seulement de la valeur intrinsèque du métal qui la constitue, mais du fait qu'elle a force libératoire. Bien des

1. La roupie contient 10 gr. 691 d'argent fin, c'est-à-dire que 15 roupies en contiennent 160 gr. 36. Or la loi Herschell déclare que 15 roupies équivaudront à une livre sterling. Celle-ci contient 7,324 d'or fin. La proportion fixée est donc

7,324 1 * ^. . oo 1

j^.. . n : = oi oq" tandis que, au cours de 32 pence, la propor-

tion vraie est q. ' - = . . Si 32 pence achètent une once

standard, c'est-à-dire 31 gr. 1 d'argent à 925 millièmes de fin, soit 28 gr. 77 d'argent fin, la livre sterling qui contient

240 pence achètera ^^r — '—^, soit 215 gr. 76 d'argent.

difficultés naissent à propos de cette loi, qui a plutôt le caractère d'un expédient transitoire et qui est déjà attaquée de divers côtés. Les Indiens accepteront-ils ce nouveau régime? il paraîtrait qu'ils commencent à imiter les Chinois et k régler leurs transactions au moyen de lingots d'argent, au lieu de disques frappés. Le change avec Londres est descendu aux environs de 12 pence, c'est-à-dire à 25 pour 100 audessous de la parité théorique de 16 pence, qui serait le cours du change si on pouvait obtenir librement une livre sterling d'or en échange de 15 roupies, comme on a droit à 15 roupies contre une livre sterling. Nous faisons nos calculs en monnaie anglaise, puisque le change indien ne se cote pas directement en France, mais les fluctuations y seront identiques.

La Chine est au régime du monométallisme argent le plus pur. Jusque dans ces derniers temps elle n'avait pas de monnaie libératoire frappée, et la plupart des transactions s'y règlent encore au moyen de lingots d'argent. La question de la monnaie et celle du change se trouvent ramenées dans ce vaste empire à leur plus simple expression. Puisque les dettes peuvent s'y acquitter et s'y acquittent au moyen d'un certain poids d'argent, le change entre la Chine et l'Europe se réglera sur le cours du métal argent. Dans les ports du littoral, les négociants acceptent les piastres mexicaines et

autres, mais seulement à raison de leur teneur en argent fin. Tout récemment la Chine a commencé à frapper des pièces dites du « dragon » : mais elles ne jouent pas dans la circulation d'autre rôle que celui de lingot certifié *.

Le Japon, après avoir pratiqué pendant quelque temps le bimétallisme, est revenu en fait au monométallisme argent, tout en ayant conservé dans sa circulation les yens d'or qu'il avait frappés à un moment dans le rapport de 1 à 16, 17 concurremment avec les yens d'argent. La valeur des monnaies d'or est aujourd'hui variable par rapport à celle des monnaies d'argent. C'est sur le cours de ce dernier métal que se règle le change japonais.

Il en est de même pour nos possessions françaises d'Extrême-Orient, où la piastre d'argent, qui pèse 27 gr. 215 et se frappe à 900 millièmes

1. Il se passe en Chine un fait singulier. Les Chinois se préoccupent de la baisse constante de l'argent, au point de chercher à éviter l'emploi du métal dans leurs transactions. Les lettrés qui partent en voyage, au lieu de se munir comme autrefois de lingots, emportent un ballot de marchandises qu'ils revendent, ou plutôt échangent au fur et à mesure de leurs besoins. On en revient au troc primitif. C'est ainsi que sous la première République, au temps de l'avilissement foudroyant des assignats, les dames élégantes emplissaient leurs salons de pains de sucre achetés en prévision d'une baisse ultérieure du papier-monnaie. La marchandise, au bout de quelques semaines, se revendait contre une quantité double ou triple de billets dépréciés. La marchandise gardant, dans un aussi court espace de temps, une valeur à peu près stable, permettait à l'acheteur de se garer, dans une certaine mesure, des effets funestes de la chute de l'assignat.

152 MÉLANGES FINA^XIERS.

de fin, constitue l'unité monétaire. A Siam, à Singapore, l'argent sert d'étalon et par conséquent de régulateur du change. La Perse a l'étalon d'argent, après avoir connu le bimétallisme. Le Turkestan et l'Afghanistan, l'étalon d'or. Mais le premier de ces deux pays se sert de plus en plus du rouble-papier russe.

Si de l'Asie nous passons à l'Amérique, nous voyons que le change entre la France et les Etats-Unis s'est constamment réglé en or, c'està-dire que les fluctuations du métal argent n'ont eu sur la cote aucune influence. La grande République d'outre-mer se trouve dans une situation analogue à la nôtre, en ce sens qu'elle a un stock, limité depuis le rappel du Shermanbill en octobre 1893, de monnaies d'argent à force libératoire, mais qu'elle possède la quantité d'or nécessaire au règlement de ses transactions internationales. Depuis nombre d'années, des expéditions fréquentes de métal jaune ont eu lieu entre le Havre et New-York, tantôt dans un sens, tantôt dans l'autre. La cote à Paris du dollar américain s'est toujours tenue aux environs du pair intrinsèque, soit à 5 fr. 1813. Un dollar contient en effet 1 gr. 50 462 d'or fin, c'està-dire la quantité qui correspond à 5 fr. 1813.

Le Canada a l'étalon d'or et compte en dollars. Le souverain anglais y est monnaie légale à raison de 4 dollars, 86 2/3. Le change est contenu dans les limites connues.

Dans TAmérique du Sud nous trouvons des pays à étalon d'argent ou à étalon de papier. Pour ne mentionner que les principaux, nous rappellerons que le change du Pérou, de la Bolivie, de l'Equateur, se règle sur le cours de l'argent. La Colombie et les petites Républiques de l'Amérique centrale, Guatemala, Honduras, San-Salvador, Costarica, Nicaragua, ont nominalement l'étalon d'argent, mais en fait ne connaissent guère que le papier. Le Chili, la République Argentine, le Brésil, sont au régime du papier-monnaie. Nous avons eu occasion plus haut de mentionner le milreis brésilien qui, en or, vaut 2 fr. 85 environ et qui, sous forme de billet de banque, est aujourd'hui tombé aux environs de 1 franc. La piastre argentine, dont le pair métallique était 5 francs, vaut aujourd'hui (la cote étant à Buenos-Ayres 240 pour 100 de prime sur l'or, c'est-à-dire 340 francs papier = 100 francs or) 1 fr. 47 environ. La piastre chilienne, qui en argent est identique à notre pièce de cinq francs (25 grammes d'argent à neuf dixièmes de fin), vaut, sous forme de billet, 1 fr. 30, malgré la loi de novembre 1802 qui a ordonné la reprise des paiements en or pour le 1®"^ juillet 1896, à raison de 2 fr. 50 espèces par piastre papier.

L'île de Cuba a supprimé le cours forcé des billets, et vit sous le régime de la monnaie métallique. Son change avec la France perd

toutefois de 4 à 6 pour 100, c'est-à-dire beaucoup moins que le change espagnol, parce qu'il circule une grande quantité d'or à la Havane.

La question du change avec l'Océanie se réduit en pratique à celle de l'Australie et des Indes hollandaises. Celles-ci sont au régime de leur mère-patrie, tandis que l'Australie, au double titre de colonie anglaise et de pays producteur du métal, est au régime de l'étalon d'or. Chez elle la livre sterling d'or a seule force libératoire ; le change avec la France se règle donc comme celui de l'Angleterre, avec la dilBPérence des frais de transports et de la perte d'intérêt, plus considérables naturellement entre Paris et Sydney ou Melbourne qu'entre Paris et Londres.

En Afrique, l'Algérie, ne faisant qu'un avec la mère-patrie au point de vue monétaire comme au point de vue administratif et politique, se sert couramment de nos monnaies. Elle a cependant un billet de banque spécial, celui de la Banque de l'Algérie. Le change entre la France et l'Algérie se règle en partie, grâce à l'intervention du Trésor public qui fournit des traites d'un pays sur l'autre, moyennant une faible commission. Dès lors les Algériens peuvent toujours acquitter leurs dettes vis-à-vis de la métropole en achetant ces traites qu'ils paient en espèces ou en billets de la Banque de l'Algérie, franc pour franc. Les Français de France, débiteurs dé l'Algérie, peuvent acheter des traites sembla-

bles en France, ou bien expédier des. espèces monnayées françaises qui ont cours légal en Algérie, où les indigènes recherchent particulièrement le numéraire argent. Nos autres colonies ont également notre système monétaire, sauf nos possessions asiatiques dont nous avons parlé tout à l'heure.

La Tunisie, au contraire, est sous le régime de l'étalon d'or, ainsi que l'Egypte, le Cap, les autres possessions anglaises d'Afrique et la République indépendante du Transvaal. L'Egypte se sert presque exclusivement de monnaies étrangères tarifées. Le Maroc a l'étalon d'argent. Mais, comme la circulation y est en partie composée de pièces espagnoles, en dehors des monnaies qu'il a fait frapper à Paris, le change marocain suit les mouvements du change espagnol. L'île Maurice et Zanzibar comptent en roupies indiennes.

Il est inutile d'entrer dans plus de détails. Le but de ces divers exemples n'était que de montrer l'application universelle des principes posés plus haut. Or, argent et papier, mis en présence les uns des autres, se comporteront toujours de même : une monnaie en métal, semblable à une autre, ne variera jamais que d'une fraction peu importante par rapport à celle-ci; une monnaie d'or variera par rapport à une monnaie d'argent étrangère dans la mesure des mouvements de la cote des deux métaux, à cou-

dition bien entendu que la frappe de celle-ci soit libre; enfin le papier mesuré en métal baissera ou montera sans qu'aucun raisonnement a priori puisse tracer à l'avance la courbe de cette fluctuation.