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selon des estimations publiées par la Banque Nationale de Tchécoslovaquie, que ce chiffre représentait 20,2 pour 100 de la couverture légale des pays ayant usé du G. E.S. contre 30,6 pour 100 en 1928, on peut en déduire que le maximum a été de l’ordre de 25 milliards.

Enfin, ce chiffre ayant dû être atteint par paliers, avec un point culminant situé entre 1925 et 1928, il semble qu’on puisse donner du phénomène la courbe représentative ci-dessus (fig. 9), qui

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indique le total des incorporations d°’ « avoirs à l’étranger ». Ce sont ces grandeurs qui ont servi à la construction des diagrammes de vérifications expérimentales, donnés comme premier exemple pratique.

Le Gold Exchange Standard « masque » ainsi la situation jusqu’au moment où les États, qui se contentaient d’une couverture en devises, veulent de nouveau gager leur monnaie sur de l'or en caisse. Alors, les rapatriements ne peuvent s'effectuer: l'insuffisance du débit de la production comparée à l'absorption est de nouveau démasquée, le déséquilibre agit, et le « prix » de

l'or bondit. Il est à remarquer que la situation réelle était d'autant plus dangereuse que les hauts prix généraux avaient freiné la production minière de l’or.

La figure 10 résume, en l’illustrant, ce que nous venons d'exposer. Dans cette figure, nous avons :

- Rectangles noirs : productions minières à usage monétaire; Rectangles hachurés : productions dites de récupération; Rectangles blancs : productions minières à usages industriels ; Rectangles gris : double emploi comptable dû au Gold Exchange

Standard.

Le mouvement des prix durant la période considérée est ainsi pleinement justifié (cf. diagramme n° 1), le palier de 1922 à 1929 étant épaulé par la fiction comptable du Gold Exchange Standard.

Pour étudier clairement les phénomènes, il est plus commode de considérer les diagrammes suivants, établis selon la technique exposée précédemment.

Les sections de nos tubes sont construites, en effet, en tenant compte de tous les éléments passés en revue, de sorte que la monographie complète est une image de la vie aussi fidèle que la connaissance humaine permet de la représenter, tout en ne cessant pas d’être lisible d’un coup d’œil.

4, Construction des diagrammes, — Résumons d’abord les éléments de construction.

A. FACTEURS D'ACTION. — 1° Prix de revient. — En gros, ce facteur est inversement proportionnel à la vitesse de la production, c’est-à-dire à la quantité extraite par homme et par jour (Ÿ).

20 Prix de vente. — En gros, ce facteur est inversement propor-

() Cf. Rapport annuel de l'Administration des Monnaies et Médailles, Paris; U. S. A., Annual Report of the Director of the Mint.; U.S. À., Statistical Abstract.: Official Year Book of the Union of South Africa; John Yaress, The Economics of Rand Mines; The Mining Year Book; L. Keeser, Gold Mines of the Witwatersrand, ete.

tionnel aux prix des commodités, puisqu'il est synonyme de pouvoir libératoire.

Ainsi, en 1919-1922, époque à laquelle l’or était fortement Chypotendu », les commodités étant de prix très élevé, nombre de mines ont dû cesser toute exploitation.

Nous retiendrons, pour représenter le prix de vente de l'or, la courbe de l'indice des prix de gros mondiaux par Sauerbeck; elle à été utilisée par MM. Cassel et Kitchin dans leurs travaux effectués sous les auspices de la Délégation de l’or de la Société des Nations. Il est bien entendu que, pour son établissement, les prix en papier-monnaie ont été convertis en prix-0r.

Les écarts entre 1° et 20 nous donnent évidemment une évaluation des bénéfices ou des pertes réalisés par les producteurs d’or.

B. Facteurs DE CAPAGITÉ. — 10 Production. — Une statistique complète des chiffres de production a été dressée par Jos. Kitchin. Ces chiffres ont de même servi aux travaux du Comité financier de la Société des Nations.

Pour la construction de nos diagrammes, les chiffres ont été convertis en francs germinal.

29 Consommation. — Nous avons spécifié ce qu'il fallait entendre par absorption de l’or monétaire au Chapitre XII, paragraphe 7.

Pour établir le total mondial de crédit pur, 1l y avait lieu tout d’abord de déterminer le montant mondial annuel moyen de la réserve d’or monétaire. Ces chiffres ont été puisés à la source déjà citée de Jos. Kitchin.

Quant à la circulation fiduciaire mondiale, aucune statistique suivie sur de longues périodes n’existant à notre connaissance, nous l’avons établie, ainsi que celle des intérêts purs des principaux pays rattachés à l’étalon-or, d’après les publications de la Statistique générale de la France et S. F.derle 8. D-N'°Ces évaluations se rapprochent, dans leur ordre de grandeur, de celles, éparses, données tant par MM. Cassel et Kitchin dans leurs travaux déjà cités, que de celles fournies par le rapport au Sénat américain, dressé par la « Commission of Gold and Silver Inquiry » en 1924-1925, présidée par J. P. Young.

La détermination des intérêts purs exigerait un dépouillement minutieux des bilans de toutes les banques d'émission. Devant l'absence de statistiques, nous avons tourné la difficulté de la manière suivante, qui permet de donner une idée de l'allure des phénomènes.

On a vu (Chap. XII, $ 8) que le crédit pur se décompose en deux éléments essentiels : le crédit pur en « billets de banque » et le crédit pur « en comptes ».

a. Nous avons pu dresser les tableaux du premier groupe; étant donné le taux moyen annuel de l’escompte de chaque banque, nous en avons tiré « l'intérêt pur sur billets de banque ».

b. Nous avons admis, en première approximation, que le deuxième groupe variait proportionnellement au premier. Pour obtenir des grandeurs absolues, il nous a suffi dès lors de « glisser » la représentation logarithmique des « intérêts purs billets » sur celle de la production de l’or pour obtenir le coefficient moyen de majoration. Il est apparu égal à 153 pour 100, rapport qui nous a servi de base pour l’établissement de tous nos cinémogrammes. Si nous n’avons pas remonté le cours du temps au delà de 1905,

c’est uniquement faute de chiffres.

5. Interprétation des cinémogrammes logarithmiques de l'or. La lecture pratique des prévisions (cf. Chap. XIV, $ 1, et les planches annexées).

19 Les prix sont bas (indice de Sauerbeck 90), donc le pouvoir libératoire de l’or est élevé (inverse de 90 = 111, portés en ordonnée).

20 La circulation fiduciaire est donc faible.

30 Les taux d’escompte sont déprimés.

0 Les intérêts purs à payer (ou consommation d’or) sont donc faibles (abscisse 6, en centaines de millions francs germinal).

50 La production monétaire devrait être minime.

60 Elle est, au contraire, stimulée par les bénéfices des producteurs d’or qui profitent des bas prix (prix de revient de l’or en ordonnée, indice 95) délimitant la zone horizontale blanche.

laquelle représente le bénéfice moyen relatif des producteurs d’or des mines, pendant l’année 1903.

7° Il va en résulter une « divergence favorable » grâce, d’une part, à l’accroissement de la production monétaire (ordonnée 0,5) et même totale, industrielle comprise (ordonnée 17), alors qu’on n’en n’a pas besoin et, d’autre part, à une diminution de la circulation fiduciaire.

8° L’excédent d’or monétaire produit mesure l’écart favorable (zone verticale hachurée), qui va faire monter les Prix.

(N. B. — Nous indiquons par de petits traits correspondants les niveaux du cinémogramme précédent.) |

19 Les prix montent en effet, mais laissent encore un beau bénéfice aux producteurs d’or.

2° La circulation est’ encore faible. Elle diminue même en. raison de la surproduction de monnaie métallique.

30 Les taux d’escompte se dépriment en conséquence.

49 Les intérêts à payer décroissent encore.

59 La production monétaire devrait donc être plus faible que précédemment.

19 Les prix montent en effet.

2° La circulation décroît néanmoins en raison de la grosse Surproduction de monnaie métallique.

39 Les taux d’escompte se dépriment encore pour la même cause.

4° Les intérêts à payer décroissent donc aussi.

59 La production devrait donc diminuer encore,

6° Elle est, au contraire, accrue par les bénéfices qu’avaient réalisés les producteurs à l'exercice précédent.

7° Il en résulte un accroissement de la divergence favorable, par la diminution de la circulation fiduciaire et des intérêts à payer et l'augmentation de métal disponible.

8° L’excédent d’or doit done accélérer la hausse des prix.

19 Les prix montent brutalement.

20 La circulation s'accroît maintenant plus vite que la monnaie métallique, d’où accroissement fiduciaire.

30 Les taux d’escompte se tendent de ce chef.

49 Les intérêts à payer augmentent.

50 La production, par contre, est absorbée par l’industrie et la thésaurisation, en raison de son bas prix relatif.

60 Elle est, en outre, freinée par la hausse des prix et la diminution de bénéfice des producteurs.

7° Il en résulte un renversement de la divergence, c’est-à-dire une convergence « défavorable » qui va conduire à une diminution de l’excédent métallique.

82 En attendant, l’écart favorable continue à agir et provoque encore la hausse des prix.

19 Les prix montent en effet.

20 La circulation fiduciaire s’accroît.

30 Les taux d’escompte se tendent de ce chef.

4° Les intérêts à payer augmentent considérablement.

59 La production se maintient grâce à l’abaissement de ses prix de revient,

69 et grâce à ce que la thésaurisation doit dégorger (récupération, équivalant à un accroissement de la production de l’or monétaire).

7 La convergence ne s’en poursuit pas moins en raison du fort accroissement des intérêts à payer, et devient une « divergence défavorable ».

80 L'écart étant maintenant défavorable, les prix doivent

baisser.