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+ | 6? La convergence favorable est ainsi retardée. GE L'écart absolu est encore défavorable, et la baisse doit se poursuivre.

6. Contlusions du premier exemple pratique. — 1° Tout d’abord, une conclusion pratique, bien qu’indirecte, se dégage des mécanismes étudiés

D'une part, nous avons vu que le rendement des éléments V, solidaire de celui des mines d’or, doit encore tendre à monter. Or, les arbitrages de capitaux ne peuvent guère influencer ce terme de comparaison. Considérons-le un instant comme un € point fixe » parmi les leviers du mécanisme.

D’autre part, nous avons vu que le taux de rendement des éléments F, solidaire du taux des intérêts purs, ne peut qu'être très bas, puisqu'il est limité par l’accroissement relatif réel de l’encaisse-or du monde.

Étant donné que la disparité entre ces deux taux tend à se combler par l’arbitrage des patrimoines, et que, par conséquent, le taux des éléments F tend à s’élever, il en résulte que la seule façon possible de ramener l'équilibre réside en une diminution de la quantité du crédit pur, de telle sorte que le produit de cette quantité par le taux normal (de parité) devienne égal ou inférieur à l'accroissement de l’encaisse. Tant qu’on n’aura pas opéré cette compression quantitative, le déficit inévitable de la production-or devra être réajusté par des faillites (1.

20 Pour toucher du doigt le déficit en question, remontons de l’un de nos cimémogrammes synthétiques à ses composantes. Considérons, par exemple, l'Allemagne. L’excédent de la circulation sur l’encaisse, soit son crédit pur-billets, atteint en moyenne, pour l’année 1931, 3954 millions de RM. Le taux moyen étant de 6,86 pour 100, la Reichsbank devait donc réa-

(1) Si l’on se reporte maintenant aux opinions de Sir Henry Strakosh (Chap. VII, $ 3), on est frappé de voir combien, sans instrument mathématique, il a pu, par la seule pensée, côtoyer la solution du problème posé par la commodité or. Mais bien qu'il ait utilisé le mot propre d'offre d'or, qui ne peut s'appliquer qu’à notre définition de la production de l’or-monnaie, il a été desservi par le fait que la corrélation entre les prix et l’or a été cherchée avec la courbe du stock au lieu de sa dérivée : la production.

liser un accroissement de 291,2 millions de RM. Or, elle annonce comme bénéfices nets 13,3 millions. Où est passée la différence ? Nécessairement en amortissements de créances, puisque ses frais généraux ne sont que de l’ordre de 90 millions de RM. Où aurait-on pris, au demeurant, de quoi combler le déficit ?

Bien d’autres nations se trouvent dans un cas analogue, et par tête d’habitant, le déficit y est encore appréciable. Enfin, pour l’ensemble du monde, on a vu la synthèse. Il ne s’agit donc pas de confiance ou d’état d'âme, mais bien d’une réalité tangible, sur laquelle nous devons agir.

39 Ce qu'il y a de très inquiétant dans les dernières situations, c’est l’importance du déficit absolu devant lequel se trouve l'humanité (!). Bien que nos estimations ne puissent être sur ce point que très grossières, il nous est apparu que le déficit « comptable », c’est-à-dire « le stock négatif » d’or-monnaie du monde, atteignait, au point culminant, une valeur de l’ordre de la moitié de la réserve d’or monétaire mondiale.

() Pour comprendre l’entrave créée par le stock négatif d’or, imaginons un groupe de campeurs sur un terrain loué à un propriétaire. Chacun d’eux apporte sa production : légumes, viandes, fruits, combustibles, à celui d’entre eux qui fait la cuisine; tous, propriétaire compris, reçoivent une «ration moyenne ». Un jour, le propriétaire de l'îlot émet la prétention de recevoir un peu d’or; impossible, le terrain ne permet pas d’en produire. Le propriétaire fait saisir la cuisine : chacun n’a plus dès lors qu’à emmagasiner Sa propre production, puisqu'il ne consentira à la céder que si on lui donne d’abord la monnaie exigée de lui. Tout le monde voudrait bien troquer comme auparavant, et composer des rations harmonieuses. Mais ce n’est plus possible, puisqu'il faut vendre contre de l’or, au lieu d'échanger contre de simples commodités abondantes, et que le propriétaire qui, seul, possède de l'or, n’en (produit » pas, c’est-à-dire n'a pas à le dépenser. Il n’y a qu'un moyen d'en sortir : c’est que le propriétaire renonce à sa créance en monnaie, sinon les uns auront faim, les autres froid, et le créancier n'aura même plus la possibilité d'obtenir une ration de la cuisine commune. Autrement dit, ce dernier doit rayer sa créance de son actif comptable, et ne plus bloquer les échanges par une procédure de saisie. En mettant sa comptabilité d'accord avec les réalités matérielles, il ne change au demeurant rien aux richesses réelles : les « patrimoines » demeurent ce qu'ils étaient. Mais le malaise disparaît sitôt qu’on ne s’obstine plus à concrétiser un enrichissement fictif, aussi impossible à réaliser que la sphère d'or représentant les intérêts composés du fameux problème.

LABCE

\ Ÿ — A1 — Cornment est-ce possible ?

Les étrangers possédaient, rien qu'aux États-Unis d'Amérique, 5 milliards de dollars de comptes créditeurs. Dès que fut introduit le Gold Exchange Standard, il fut possible d’en considérer une