partie comme du métal, et de développer le crédit. L’ensemble

des comptes courants créditeurs passa de la sorte de 26 milliards

de dollars en 1919 à 43 en 1920.

Les emprunteurs de ces sommes purent payer des acquisitions avec les 12 milliards inattendus, pensant qu’ils feraient « fructifer » les objets acquis. Par contre, les vendeurs devinrent propriétaires de cette pseudo-monnaie qui gonfla les capitaux flottants.

Dès que cessa le flux des crédits basés sur les « incorporations d’avoirs étrangers », l'or frais indispensable pour couvrir les nouveaux intérêts purs fit défaut; les prix baissèrent, ce qui supprima la réversibilité des transactions et mit les débiteurs dans l’impossibilité de rembourser leurs dettes et d’effectuer le service d'intérêts (1).

(4) Pour les personnes peu familiarisées avec la comptabilité, imaginons un exemple simple illustrant le cycle des opérations. Considérons, par exemple, un industriel américain dont les bénéfices sont déposés en compte dans une Federal Reserve Bank. Il souscrit à un emprunt émis par une corporation de droit public, mettons la Ville de Cologne.

Écritures chez la F. R. B. : le compte de l’industriel est débité; celui de la Reichsbank est crédité.

Écritures chez la Reichsbank : la F. R. S. est débitée en dollars. Par contre, le compte de la Ville de Cologne est crédité en RM.

Opérations à Cologne : le trésorier prélève les billets en RM. lesquels sont gagés chez la Reichsbank par son avoir à New-York. Il envoie un titre d’obligataire à l'industriel américain.

Échéance : si les prix ont baissé, le débiteur ne peut percevoir assez d'impôts pour financer son emprunt. Il ne peut pas non plus revendre les commodités acquises avec ce dernier, ni, par conséquent, rembourser sa dette.

Si l’emprunt a été émis contre des titres d'obligation, le souscripteur américain ne possède plus qu’un titre dévalorisé. Si l'emprunt avait été obtenu par un simple particulier contre de l’escompte, c'est le banquier prêteur qui aurait été coincé entre le compte créditeur appartenant au bénéficiaire, et le compte débiteur partiellement irrécouvrable.

Conclusions : dans la mesure où les fournisseurs payés par l'emprunt ont réalisé un trop gros bénéfice, il y a un déficit qui ne peut être comblé que par la faillite du débiteur.

4° D’aucuns ont proposé de « faire remonter les prix». Comment ? puisque c’est précisément la pénurie d’or qui provoque leur sousvalorisation, et que ce métal est encore presque à son prix, étant donnée la vitesse réelle de sa production.

Pour combler les différences, l'humanité ne connaît actuellement d’autre remède que les faillites et les concordats. C’est une

piètre manière de transmettre d’un contractant à l’autre des accords qui devraient être simultanés.

59 Les déséquilibres de la commodité-étalon se distinguent ainsi nettement de ceux des autres commodités, en particulier parce qu'ils entraînent des conséquences juridiques que l’arbi- ‘trage-migration d’hommes-jours est impuissant à éviter. L’inconvénient des tensions ne se borne plus à une simple disette : « Le stock peut être négatif » et bloquer les échanges. Les remèdes spécifiques devront donc tenir compte avant tout de cette particularité essentielle de notre système capitaliste.

69 On voit ainsi d’une façon précise le rôle que joue la fixation de la « couverture »; dans l’ensemble des relations du mécanisme économique, c’est la liaison qui dépend le plus de notre arbitraire; dans ces conditions, il est évident que le premier soin des banques centrales devrait être d’ajuster la politique de l’escompte aux variations « possibles » de leur encaisse, en observant les relations montrées par nos théories et vérifiées par l’expérience. Comment se peut-il que les coefficients de couverture aient pu, Jusqu'ici, dépendre d’un empirisme si mal étayé, que les crises, en dernière analyse, ont été amplifiées par une politique d’escompte souvent à contretemps ?

7° Ne trouvera-t-on pas d'autre moyen pour freiner le crédit pur que d'élever les taux, ce qui revient à maintenir ou même à accroître les intérêts purs ? Cet acte peut se concevoir lorsqu'il s’agit de rétablir le déséquilibre d’un État particulier. Mais il n’engendre plus qu’un cercle vicieux dès qu'un grand nombre de banques centrales y recourent.

89 Le travail comptable d’ « intendance mondiale » esquissé dans cet ouvrage devrait être le premier soin de la Société des

Nations. Il permettrait de « suggérer » aux banques centrales la politique la mieux appropriée.

Les circonstances actuelles conduiront, en effet, ces dernières à des mesures difficilement compréhensibles pour le public, et c'est une raison de plus en faveur d’un Bureau scientifique impartial et indépendant, derrière lequel la politique pourrait se retrancher, comme elle le ferait derrière une cour arbitrale. Lorsqu'il ne s’agira plus que de convaincre des techniciens, les. mesures raisonnables et l'évidence seront vraisemblablement capables de s'imposer. Ainsi au lieu d’obliger, par exemple, dans certaines circonstances particulières une banque centrale à élever son taux, et déclencher la course à la hausse, il devrait être possible d’obtenir que ce soient les autres instituts qui baissent le leur : l'effet relatif serait le même, et l’effet absolu serait sans inconvénient. Des cas de semblable solidarité ont déjà été réalisés, mais il conviendrait de les systématiser.

Un tel Bureau n'aurait pas évité l’appauvrissement des destructions causées par la guerre; mais on sait avec quelle aisance la production les a comblées, et si des « disparités » énormes dues à l'ignorance générale n’avaient pas détruit l'harmonie économique, le monde aurait pu connaître l’aisance matérielle à laquelle lui donne droit son haut degré de civilisation industrielle.

N'est-ce pas une cruelle ironie de se débattre dans la plus noire des crises, alors que les moyens de production ont atteint une puissance inconnue, que les richesses n’ont jamais été aussi abondantes et la Nature plus généreuse à notre égard ?