ÉLÉMENTS RÉVÉLATEURS DE LA FORMATION DES CAPITAUX

Si nous nous référions simplement aux statistiques relatives aux caisses d'épargne de Prusse pour l'année 1911, nous y constaterions que le montant total des dépôts aux caisses d'épargne s'est accru de façon formidable, rien que depuis l'année 1894. A ce moment, le total de ces dépôts ne dépassait guère 4 milliards de marks, à peu près 5 milliards de francs. Il était arrivé, dès 1902, à près de 6.730 millions de marks; et en 1911, le total correspondant dépassait de beaucoup 11.800 millions de marks. Il est intéressant deremarquer que les livrets représentants unitairement une somme assez élevée étaient très nombreux. On comptait 2.277.000 livrets pour lesquels le dépôt était compris entre 600 et 1.500 marks; 1.119.000 livrets de 1.500 à 3.000 marks ; 755.000 de 3.000 à 10.000. On peut du reste noter que, à ce moment, en 1911, les versements effectués dans le courant d'une année, sous

réserve bien entendu de retraits très importants, atteignaient 3.580 raillions de marks environ.

Il va de soi que le total des versements d'une année ne correspond aucunement à une augmentation correspondante de la richesse du pays, par la richesse des particuliers. Même la difTérence entre les retraits et les versements nouveaux n'est pas toujours acquise définitivement à la formation de capitaux susceptibles d'entrer dans l'évaluation de la fortune pubHque. Néanmoins l'importance de ces chiffres, et tout particulièrement l'accroissement du total des dépôts entre 1894 et 1911, montrent bien la puissance d'épargne du pays, son enrichissement graduel. Par suite de l'importance numérique de sa population, par suite aussi du développement industriel si formidable de certaines de ses portions, c'est la Prusse qui a toujours tenu la grosse place dans la formation de l'épargne en Allemagne. Et c'est ainsi que, quand le total des dépôts des caisses d'épargne de tout l'Empire était aux environs de 14 milliards et demi de marks, la part de la Prusse dépassait de beaucoup les 10 milliards. De même, la valeur du livret en moyenne était sensiblement plus élevée en Prusse que dans l'ensemble de l'Empire, ainsi que le montant de l'épargne calculé par tête d'habitant. Pour le chiffre des livrets par 100 habitants, il n'y a guère de différence pratique entre la Prusse et l'Empire allemand considéré dans son ensemble.

Si l'on envisageait tout l'Empire au point de vue qui nous occupe ici des caisses d'épargne, on constaterait, comme le faisait remarquer fièrement M. Heifferich, dans la brochure que nous citions plus haut, que le total des dépôts, qui était seulement de 6,8 milliards de marks en 1895, montait à 8,8 en 1900 et à 17,8 en 1911. 11 notait que cela correspondait à un accroissement moyen annuel de bien près de 700 millions de marks. Si nous nous étions placés comparativement à l'égard des autres pays étrangers, nous aurions constaté que, quand le montant de l'épargne par livret de titulaire aux caisses d'épargne dépassait 830 francs, en Prusse i! était aux environs de 730 francs pour l'ensemble de l'Empire allemand ; si le chiffre était formidablement plus élevé pour les États-Unis, où le standard 0 f iife esi beaucoup plus élevé, par contre, en Grande- Bretagne, le chiffre correspondant ne dépassait guère 325 francs; il était un peu inférieur en France et il n'atteignait que 230 francs en Hollande, pourtant pays très riche. Quant au montant de l'épargne par tête d'habitant, il n'atteignait pas 100 francs en Grande-Bretagne, il s'élevait très peu au-dessus de ce chiffre eu France, au lieu des 260 francs correspondants que l'on trouvait pour la Prusse et de 230 francs pour tout l'Empire allemand.

Il est bien évident, comme le disait encore juste-

Bellet 2

ment M. HeIfTerich, que les dépôts aux caisses d'épargne, de même que les dépôts dans les banques, ou les souscriptions aux émissions de valeurs mobilières ne représentent qu'une partie seulement de l'accroissement de la fortune nationale, qu'il s'agisse de l'Allemagne ou d'un autre pays. Une bonne partie des capitaux épargnés se consacre à une série d'entreprises, d'exploitations, de professions afin dégrossir automatiquement et assez directement le fonds de roulement.

C'est, du reste, en faisant abstraction complète de cette portion de l'épargne, en se basant sur la somme des émissions annuelles, de l'accroissement des dépôts dans les banques et de cette augmentation que nous signalions à l'instant des dépôts dans les caisses d'épargne, que le directeur de la Deutsche Bank affirmait que la fortune nationale de l'Allemagne s'augmentait chaque année de 4 milliards et demi, chiffre très notablement supérieur aux 4 milliards que nous voyions tout à l'heure le chancelier von Bulow faire miroiter aux yeux du Parlement. Il est vrai que le docteur Helfferich écrivait plusieurs années après le discours du chancelier. Si nous consultions une étude fort bien faite sur le progrès des banques allemandes, et due à Sir George Paish, rédacteur en chef du fameux journal londonuien Statist, nous aurions des appréciations sur. la puis-

sance d'épargne de l'Allemagne qui sont pour confirnîer largement des évaluations du docteur Helfferich. Sir George Paish estime que les épargnes annuelles de TAIIemagne peuvent être estimées actuellement à beaucoup plus de 7.500 millions de francs, ce qui correspond à 6 milliards de marks; iï pense, du reste, que la moitié de ces épargnes so placent en valeurs mobilières.

Comme de juste, tous ces chiffres sont incapables de nous donner, de façon absolue et par eux-mêmes, la valeur de la fortune -nationale de l'Allemagne, par suite notamment des doubles emplois auxquels nous avons fait allusion. Et c'est pour cela que, sans vouloir les considérer comme un des éléments qu'il faut faire entrer dans les évaluations de la fortune publique allemande, il est bon de se rendre compte de l'importance croissante des émissions de valeurs mobilières diverses dans l'Empire allemand, en même temps que de l'importance des dépôts dans les banques, de leur accroissement. Ce sont simplement des données susceptibles de justifier, de rendre vraisemblable l'accroissement de la fortune totale que les statisticiens les plus autorisés en la matière ont accusé. Ce sont des éléments de Traisemblance.

ai nous jetions un coup d'oeil sur les banques, nous verrions que, entre 1895 et 1912 par exemple, les dépôts faits dans ces banques ont dépassé 7 mil-

liards et demi de marks, le total primitif étant de 1.770 millions et le total pour 1902 de 9.360 millions. Cela donne un accroissement moyen par an de 460 millions de marks. Il faudrait songer d'autre part que, rien que dans les banques ordinaires, entre 1883 et 1910, les réserves étaient passées de 1.74 millions à 1.090 ; cet accroissement des réserves traduisant forcément des bénéfices qui augmentaient d'autant la fortune nationale. Bien entendu, pendant les années subséquentes, les dépôts avaient encore augmenté. Pour ce qui est des associations de production et de crédit, leurs dépôts avaient pu atteindre 3 milliards de marks au lieu de 600 millions seulement en 1890.

Si nous considérons le mouvement des émissions de valeurs mobilières sur le marché allemand, nous nous trouvons également en présence des chiffres imposants, qui nous révèlent certainement des disponibilités considérables, des formations de capitaux, des épargnes, qui ne peuvent manquer d'être solidaires d'une augmentation de la fortune nationale. Sans doute, il y a des réserves à faire en la matière ; non-seulement parce qu'une partie des valeurs mobilières ainsi émises pouvaient être prises par des capitalistes et à l'aide de capitaux étrangers, mais encore parce qu'il semble que ce lancement de valeurs nouvelles n'était pas toujours fait avec toute la prudence

voulue par les banques allemandes, si étroitement solidarisées avec les entreprises industrielles. En tout cas, il est curieux de se rappeler que de 1886 à 1890 par exemple, le total des nouvelles valeurs émises dans les bourses allemandes était de 10.802 millions. Pour la période 1896-1900, le total correspondant était de 10.732 millions. Entre 1906 et 1910, nous arrivons à un total énorme de 14.112 millions (toujours de marks) ; cela correspondait à une moyenne annuelle de 2.622 millions, ce qui dépassait étrangement la moyenne de 1.336 millions de la période 1886-1890. L'activité du marché des valeurs mobilières en Allemagne s'est encore accusée, puisque, pour l'année 1912, le total des émissions était de 3.021 millions de marks. Dans son étude le docteur HelfTerich faisait remarquer que cela ne pouvait être considéré en bloc comme une augmentation brute de la fortune nationale. L'observation est presque inutile, car la chose est évidente; très souvent les nouvelles émissions correspondent à la transformation d'entreprises privées en sociétés anonymes ; il faut, d'autre part, tenir compte des remboursements qui diminuent d'autant le total brut de ces émissions. Néanmoins, ces totaux et la moyenne annuelle en particulier étaient spécialement éloquents. Rien qu'entre 1883 et 1911, la valeur nominale des émissions faites en Allemagne représentait à peu près 52 millions et demi de marks.

Les chiffres de l'année 1914 ont été étrangement supérieurs aux précédents, mais, en très grande partie, par suite de l'énorme emprunt de guerre qui a été fait dans le courant de l'année; et que l'on ne peut même pas considérer comme ayant permis à la richesse du pays de se manifester, en vertu des conditions particulières dans lesquelles il a été émis : conditions artificielles qui en font réellement une opération pour la galerie. En outre, cet emprunt de guerre, étant donné l'usage que l'on a été obligé de faire des fonds que l'on a pu de la sorte se procurer plusou tnoins réellement, usage absolumentdestruclif, non seulement n'a rien manifesté, mais encore s'est traduit véritablement par un appauvrissement du pays, qui devra entrer en ligne de compte, si l'on veut apprécier quelle sera la fortune nationale de l'Allemagne au moment du règlement des comptes généraux résultant de la guerre dont l'Allemagne s'est rendue coupable.

C'est peut-être en prenant acte de ces émissions énormes sur les marchés allemands, que des évaluations particulièrement généreuses de l'épargne en Allemagne ont été dressées par plusieurs personnalités, et notamment par le professeur Cassel, de Stockholm, qui était cité récemment dans certaines des publications qui s'occupent de la situation actuelle de l'Empire allemand. Ce professeur estimait que les

épargnes actuelles de la nation allemande pouvaient atteindre 8 nnilliards de marks par an ; ce qui l'amenait à conclure, peut-être tendancieusement, que le premier emprunt de guerre avait été alimenté très facilement par les capitalistes, les épargnants, puisqu'il ne représentait guère que la moitié de l'épargne annuelle de la nation. Encore ne faudrait-il pas perdre de vue que cette épargne de l'année 1914 a dû être considérablement réduite du fait des circonstances.

Ce qui manifeste peut-être mieux, nous entendons plus sûrement, la puissance de formation de capitaux, c'est-à-dire la fortune en Allemagne, que des émissions de valeurs mobilières à l'intérieur du pays, dont la souscription peut être assurée par des capitaux étrangers, comme conséquence de déplacements, d'arbitrages, c'est l'existence à l'étranger même, suivant une observation que nous faisions plus haut, d'abondants capitaux allemands. Ils peuvent s'y trouver, soit sous la forme d'entreprises industrielles ou commerciales créées par les Allemands dans ces pays étrangers ou, au contraire, en titres de placement, en valeurs étrangères achetées par les nationaux allemands.

Nous avouons que les statistiques en la matière sont toujours délicates, difficiles à établir ; mais, puisque aussi bien nous sommes dans un domaine

approximatif, nous pouvons nous contenter de ces évaluations, approximatives elles-mêmes. Il n'y a pas longtemps que l'un des membres du corps consulaire anglais qui connaît le mieux l'Allemagne, pour y avoir vécu bien longtemps, sir Francis Oppenheimer, donnait, dans un volumineux rapport dressé presque immédiatement avant la guerre, des renseignements sur les établissements industriels créés par les Allemands à l'étranger, sur les banques fondées par eux dans ces mêmes pays étrangers. Et tout en étant obligé de faire abstraction des banques allemandes ayant des succursales étrangères sans qu'il soit possible de leur attribuer un capital spécial ; en faisant abstraction également des participations plus ou moins secrètes du capital allemand à une foule de banques étrangères, il arrivait à pouvoir citer un groupe de près de vingt banques desservant les pays les plus divers et représentant un capital de 270 millions de marks.

Pour ce qui est particulièrement de l'industrie allemande en Russie, industrie chimique, industrie électrique, usines à gaz, industrie de la construction métallique, métallurgique, etc., un rapport récent de l'attaché commercial de France à Pétrograd relevait une série vraiment formidable de sociétés allemandes, dont les capitaux devaient représenter au moins 250 millions de roubles, à peu près 625 millions de francs.

En 1911, 00 avait essayé de faire une enquête un peu complète sur les placements allemands à l'étranger, la commandite d'entreprises en dehors du sol national. Et on avait estimé à ce moment que le montant des capitaux placés par les Allemands dans ces entreprises pouvait atteindre, en 1904, le total de 11 milliards et quart de francs, sans tenir compte des États-Unis, pour lesquels les statistiques n'avaient pu être dressées. Du reste, dans ce chiffre, on ne faisait pas état des achats de valeurs étrangères, actions, obligations, fonds publics. Dès 1893, Tancien président de la Reichsbank, M. Koch, évaluait à 13 milliards de marks, un peu plus de 16 milliards de francs, le total des placements et intérêts des Allemands à l'étranger ; et en 1896, M. Neuhaus indiquait le chiffre de 20 milliards de francs. De son côté, M. Steinmann Bûcher parlait de plus de 26 milliards de francs.

Les placements avaient été pour ainsi dire surexcités officiellement, puisque, beaucoup d'organismes officiels avaient recommandé aux Allemands de se procurer de ces valeurs étrangères, dans un intérêt national et économique, pour pouvoir, comme ils l'ont fait en 1910 et en 1907, comme ils l'ont fait encore avant la guerre actuelle, se procurer des ressources en vendant des titres étrangers sur les marchés étrangers eux-mêmes.

Si nous essayons d'approfondir ce côté de la question, la lumière ne se fera point complètement, il s'en faut. En 1905, un mémoire avait été publié par l'Office impérial de la marine sur les placements de capitaux allemands dans les pays d'outre-mer, et l'évaluation donnée était comprise entre 8 et 9 milliards de marks; il s'agissait d'ailleurs là des placements directs, autrement dit des intérêts pris dans les entreprises ou les créations d'entreprises, et non point des valeurs mobilières ; pour celles-ci, une estimation de la même date donnait le chiffre de 16 milliards, alors que le total correspondant aurait été seulement de 12 milliards en 1893.

Ce dernier chiffre a du moins le mérite de se rapprocher sensiblement de l'évaluation fournie par un économiste allemand trop connu pour que l'on n'attache pas volontiers de l'autorité à ce qu'il dit, M. Gustav Schmoller; il prétendait que le montant des placements allemands à l'étranger devait être, en 1892, de 10 milliards; il s'agissait ici du portefeuille allemand de valeurs mobilières étrangères. M. Heifferich a essayé de serrer de très près ce côté de la question des différentes formes de capitaux allemands à l'étranger : portefeuille de fonds d'État, d'actions, d'obligations de sociétés, créances sur l'étranger, entreprises agricoles, industrielles, commerciales, exploitées à l'étranger par des Allemands,

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Il a du reste eu soin de faire immédiatement des réserves sur la valeur des chiffres auxquels on arrivait. Il s'est élevé contre l'habitude que l'on a quelquefois d'additionner tout simplement la valeur estimée des capitaux placés dans les pays d'oulre-mer, et celle du portefeuille allemand de titres étrangers ; ce qui aurait donné un total de quelque 24 à 25 milliards. En effet, les placements de capitaux dans les pays d'outre-mer se font très souvent, le plus souvent par l'acquisition de titres. Et en se basant sur les chiffres mêmes fournis par l'Office Impérial delà marine, il évaluait seulement à quelque 20 milliards de marks le total des capitaux placés à l'étranger par les Allemands en 1905. Encore considérait-il ce chiffre comme un maximum assez douteux. Il estimait au surplus que ce total n'avait pas dû être dépassé pour les années les plus récentes. Les demandes de capital faites dans le pays même, sous la forme des émissions de Bourse, des appels directs de l'industrie et des entreprises diverses avaient dû diminuer l'importance des nouveaux placements à l'étranger, réduits eux-mêmes par des remboursements, des rachats.