Voir Slavesco, op. cit

L'inflation est manifeste. Tandis que la circulation augmente rapidement sous la pression de l'Etat, le portefeuille commercial — le seul pouvant justifier en temps normal cette augmentation — subit une diminution progressive. Dépourvue ainsi de sa base réelle cette circulation ne pouvait conduire qu’à la dilution de la monnaie, dont la hausse des prix est l'expression. C’est d’ailleurs ce qui a dû se produire ; mais ne possédant pas les chiffres pour les années antérieures à 1922, nous devons nous borner à supposer que, pour que l'indice fut au début 1922 à 1.649 (base 1914 — 100)? la dépréciation a dû commencer longtemps avant. Si d’autres éléments sont venus aggraver cette dépréciation, il ne faut pas oublier que l'inflation en reste la cause initiale. Examinons main tenant l’évolution de la couverture métallique. Le stock d’or, augmenté pendant la période de neutralité grâce au produit provenant des taxes d’exportations payables en or et de l’exécution des contrats avec les Empires Centraux® s’est maintenu depuis 1916 au chiffre de 493 millions de lei, dont 315 millions furent déposés à Moscou, 80 millions à la Reichsbank et 98 millions à la Banque d'Angleterre 4 Il est

1. Gustav Cassel, Money and foreign exchange after 1914, p. 11. ne ne Netta, Politica monetara a Romdäniei # stadiul ei 3. V. pour détails, V. Slavesco, op. cit., p. 233 et suiv. et C.I. Baïcoïano, Istoria politicei noastre monetare si a Bancii Nationale, 1914-

1920, vol. III, p. 104 et suiv.

4. Cf. Radu Stoenesco, Sfabilizarea si efectele ei in Romdänia, p. 24.

facile de comprendre dès lors que, se trouvant hors des frontières, la réserve métallique ne pouvait plus constituer une garantie efficace à la circulation fiduciaire, déjà en forte progression. Il est vrai que les traites accusent une augmentation constante ; mais la majeure partie étant constituée par les bons du trésor donnés par l'Etat en contre-partie de ses emprunts, cette encaisse fut jugée incapable d’assurer la convertibilité et comme telle, le cours forcé fut introduit par la Convention intervenue entre l'Etat et la Banque Nationale le 12 avril 19171.

L'Etat renonçant à fixer le cours de la monnaie, celui-ci se fixera dorénavant en dehors de lui, sur le marché des changes ? sous l’action menaçante de l’inflation qui s’est poursuivie jusqu’en 1922 et de la balance des comptes que nous étudierons dans la section suivante.

L'activité économique de la Banque Nationale pendant les trois premières années qui ont suivi la paix, a été très réduite. Les crédits accordés s’élèvent à peine à 2 milliards de lei. Pourtant, grâce à l’accumulation des fonds créés par l'inflation dans les

1. Dr. I.N. Angelesco, Situatia actuala a reformei monetare in Ro- Amânia si posibilitatile ei de infaptuire (Analele economice si statistice,

nov.-déc., 1928, p. 3 et 4). :

2. Cf. L. Trotabas, Précis de science et législation financières, p. 427.

banques, celles-ci ont pu faire face aux demandes de crédit des entreprises sans avoir recours à la Banque

Nationale.

Section Il

La balance des comptes

Dans un pays agricole comme la Roumanie, les éléments de la balance des comptes sont très simples et la balance commerciale en est de beaucoup le principal, complété seulement par les entrées et les sorties exceptionnelles des capitaux.

Pour les trois premières années qui ont suivi la cessation des hostilités, la balance commerciale enre-

gistre les soldes suivants 1.

Importations Exportations Soldes ADNÉES [| ES ER Quantités Valeurs Quantités Valeurs (en lei)

Dûs, d’une part au ralentissement des exportations, par suite de la diminution de la production industrielle et agricole surtout — résultat de l’appauvris-