Gieszkowski, Du erédit et de la circulation

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dit, C'est la création de certains titres de crédit qui fait cela, La lettre de gage est la mobilisation de la propriété foncière, le monnayage de la terre.

Appliquant donc aux transactions sur les titres les distinctions rela** tives aux achats et ventes de marchandises, et tenant compte des différences que je viens de signaler, on pourrait dire que le commerce des titres est nécessairement mêlé de spéculation, et que Tagiotage sur les titres conduit souvent à des manœuvres frauduleuses. — Nous avons vu comment un banquier ou un syndicat de banquiers, un grand éta* blissement financier, peut soumissionner un emprunt, c'est-à-dire acheter les titres de cet emprunt en gros pour les revendre en détail. Il n'y a certainement rien à redire à cela» mais qui ne voit que ce commerce rentre tout à fait dans le domaine de la spéculation par l'incertitude de la valeur qui en est Tobjet, par les chances extraordinaires de gain ou de perte qu'il présente, par les dimensions de l'entreprise ?

L'agiotage sur les titres a d'abord ceci de particulier : tandis que les commerçants de profession agiotent seuls sur les marchandises, le plus petit capitaliste se mâle d'agioter sur les titres, de jouer à la Bourse. On trouve là une foule d'intermédiaires dont le rôle, avec Tautorisation du gouvernement, est de pousser à ce genre d^affaires. On peut acheter un titre de rente sur l'État comme placement, pour s'en faire un revenu dont on vivra. On peut spéculer sur la rente comme sur le blé, en achetant ou vendant à terme suivant que Ton croit à la hausse ou à la baisse. On peut enfin convenir expressément que le résultat de cette convention se réglera par le payement d'une différence à la charge de celui qui s'est trompé dans ses prévisions. Voilà l'agiotagei Nous avons vu, au chapitre LXY» l'agiotage organisé en vue de lancer une affaire. Ce qui caractérise l'agiotage, c'est qu'il consiste à créer, non pas des valeurs, mais des prix. Il en résulte une stérile circulation des capitaux. Cela fait songer à un pays où l'on verrait une active circulation de wagons, voitures, bateaux à vapeur ; mais tout cela ne transporterait rien, personne.

Tous led économistes sont d'accord pour condamner l'agiotage. Les financiers qui prennent sa défense ne font en réalité que plaider les circonstances atténuantes : le remède est difficile à trouver ; comment prévenir l'abus sans porter atteinte à l'usage d'un droit? Et puis, l'État maintient le privilège d'intermédiaires qui touchent des millions de courtage et qui ne gagneraient pas de quoi boire de l'eau, si on ne jouait pas à la Bourse. Les intermédiaires ont horreur des titres classés, c'est-à-dire parvenus aux mains de ceux qui veulent les garder. Le triomphe des intermédiaires, ce sont les grands déclassements de titres.

Il n'y a rien de particulier à dire sur les opérations au comptant. Quand on parle d'opérations de Bourse, on entend généralement par là

les marchés à terme*, ce qui comprend les marchés fe^^mes et les marchés à prime.

1. — Les marchés fermes consistent à vendre une valeur dont la livraison contre espèces doit avoir lieu à une époque déterminée qu'on désigne sous le nom de liquidation. On a adopté des époques régulières, le 15 et le 30 de chaque mois. Or, il arrive très fréquemment, à chaque liquidation, que les parties engagées dans une opération désirent ne pas la liquider et la proroger à une autre liquidation. Si les parties s'entendent pour liquider ou proroger, rien de mieux ; mais si c'est le vendeur qui, à la liquidation du 30 janvier, par exemple, n'est pas disposé à livrer des titres qu'il n'a pas et qu'il ne se soucie pas d'acheter, ou l'acheteur qui n'est pas disposé à prendre livraison des titres en les payant parce qu'il n'a pas d'argent et ne se soucie pas de s'en procurer en vendant des titres qu'il possède, comment fera-t-on ? 1® Le premier, le vendeur dépourvu de titres, s'adressera à un détenteur de l'espèce de titres qu'il a vendus et qu'il faut livrer, et lui demandera de les lui prêter pour un mois, jusqu'à fin février. Ce prêt se fera dans la forme que voici : il achètera ces titres comptant et les revendra à terme, fin février, pour un prix inférieur. Cette différence de prix constituera le loyer des titres mis temporairement à sa disposition, et porte le nom de déport. Celui qui emprunte ainsi des titres est le déporté, on dit qu'il se fait déporter. De celui qui prête les titres, on dit qu'il déporte; 2® Le second, l'acheteur sans argent, empruntera en donnant des titres en gage, et ce prêt sur gage se réalisera ainsi : il vendra au comptant au capitaliste qui lui en remettra immédiatement le prix des titres qu'il rachètera à terme, fin février. Cette différence entre le prix au comptant et le prix plus élevé à terme représente l'intérêt du prêt. Cette différence, cet intérêt s'appelle report ; l'acheteur se fait reporter, le capitaliste reporte.

Que signifie le report ? Cette opération se rattache à une spéculation à la hausse, qui est la forme ordinaire de la spéculation. Celui qui achète, par exemple, du 3 pour cent à 87 francs, livrable fin janvier, espère qu'à ce moment la rente vaudra 88, et que pour 87 francs il obtiendra un titre valant 88 ; mais voilà que^ à la liquidation du 30 janvier, le 3 pour cent est resté à 87 ; il ne se soucie pas d'acheter purement et simplement 87 fr. ce qui vaut 87 fr., de vendre des titres qu'il possède pour faire de Targent alors que ces titres ne sont pas très demandés puisqu'ils ne sont pas en hausse ; il espère que ce résultat se produira à une autre liquidation, et il préfère emprunter de l'argent à un intérêt qui est loin d'être équivalent au gain qu'il espère réaliser. On voit par là même que le report est indice qu'il y a sur le marché

2. La loi du 28 mars 1885 a consacré la validité des marchés & terme et a restreint dans les plus étroites limites la faculté pour les parties d'opposer l'exception de jeu. V. P. Lacoste, Explication de la loi du 28 mars 1885.