LE NOUVEAU HËGIXE MONÉTAIRE

plus de mODoaie d'ai^enl et l'on remplaçait autant qae possible l'or par des hillets de banque, dans les transactions supérieures, voilà tout! Sans doute, le déboaché de l'argent métal ' étant ainsi accru, il pouvait en résulter une légère hausse de l'étalon, mais cette hausse demeura insensible. Ce qui le prouve, c'est que la proportion de valeur entre l'or et l'argent

graude partie de la monnûe d'argent par de la moanaie d'or. L'argent ainû expulsé de k circulatioa américaine et européenne a été exporté en quantité eroisaante en Asie. De 1851 à 185 7, cette exportation (ports d'Angleterre et de b Méditerranée rers l'Orient) a présenté la prc^ression suivante :

tm fr. «,J10MI»

18» B3,570fl00

IBU iUfinfiOO

im i!«,M5,UC0

18» l>tH,700,O0O

UST SI3^fm

ToTit fr. iwjiwywo

Dans ie même intervalle, l'esportatioa de l'or vers l'Asie n'a été que ds 135,320,000 francs.

Cet accroissement du débouché asiatique a soutenu b valeur de l'argent pendant que la substitution de l'or à l'aident, dans la circulation monétaire du principaux marchés du monde civilisé, empêchait la chute de la valeur de I'm. Ëd admettant que la production de l'argent continue à demeurer sla* tionnaice, oe métal devra, selon toute apparence, hausser dès que les exportations vers l'Âaie ne pourront plus être alimentées parles approvisionnements monétaires que la substitution de l'or à l'argent a rendus disponibles. Ainsi, d'un càté, il j aura de plus en plus, à moins d'un changement dans l'état utoel de la produotion des deux métaux, tendance à la baisse pour l'or, tendance à la hausse pour l'argent. D'où cette conclusioa que les deux métaux HDt exposés, quoique en sens inverse, à perdre de plus en plus aussi la qualité essaitieUe de l'étalon mon^tairs, savoir la stabilité de la valeur.

330 COURS d'ëCOHONIË POLITIQUE.

n'en parut point aS^eiée et que la monsaie d'or continaa d'élre rare.

' Da montent, au contraire, ob Vot a pris la place de rargeDl daas la oiiculation , l'étalon a commsAcé k s'affaiblir. Un Traiic d'ai^ent, étalon monétaire, consiste en S grammes d'ai^ent moBQayé k 9/tO*' de lin, et il équivaut, en supposant que l'or vaille 15 1/2 fois l'argent , à 0,52 gr. d'or monnayé à 9/10" de fin. Mais dès que l'or ne vaut plus 13 1/2 fois l'argent, 0,52 gr. d'or ne valent plus 5 gr. d'argent, et l'étalon monétaire se trouva affaibli dn montant de la baisse. Car les débiteurs peuvent s'acquitter indifféremment avec des francs d'or de 0,53 gr. ou avec des francs d'argent de 5 gr. En s'acquitlant avec des francs d'or de 0,33 gr., comme ils y sont aulorisés légalement, ils infligent à leurs créancier^ une perle égale au montant de ta dépréciation que l'or a subie. Dans l'état actuel des choses, cette perle est peu importante, car la baisse de l'or est assez faible; mais supposons qu'elle devienne plus forte, que l'or ne vaille plus que 14 fois, 12 fois ou même 10 fois l'aident, la perte des créanciers qui auront stipulé sous le régime des francs d'argent et que l'on remboursera avec des francs d'or, pourra s'élever fort haut. Ce sera exactement comme si, en laissant par négligence ou autrement le mètre se raccourcir de 10 à 15 centimètres, OB autorisait ceux qui se sont engagés ^ fournir tant de mètres d'étoffe, ancienne mesure, à nn certain pris, à s'acquitter de leurs livraisons avec le même nombre de mètres raccourcis.

11 s'agit maintenant de savoir comment cette substitution de l'or à l'argent, entrainaot l'affaiblissement de l'étalon, pouvait être empêchée ou arrêtée? Sous l'ancien régime, on remédiait de deux manières à ce mal qui se faisait, à ce qu'il s

LE NOI/VEAl) RËCINË MOKËTAIHB. 221

rréquemmeot senlir, ear Henry Poallaia la signale au nombre des priocipaies causes du désordre des monnaies. Tantôt on refondait la monnaie d'or, en augmentant le poids des nouvelles espèces, dans la proportion de la dépréciation ; tantàt, — quand on voulait éviter les frais d'une refonte, — on abaissait dans lu même proportion, la valeur monétaire des espèces d'or eiis^tnles. Ces deux remèdes pourraient encore être appliqués dans les circonstances actuelles; mais ils présenteraient, l'un et l'autre, des incouvénients sérieux. Si l'on adoptait le procédé de la refonte, à une époque où l'or est en voie de dépréciation, sans que personne puisse prédirent quel point cette dépréciation s'arrêtera, on s'exposerait à devoir, chaque fois que la valent de l'or s'abaisse , renouveler cette opéralion coûteuse. Si l'on recourait à l'abaissement de la valeur monétaire, soit en autorisant les créanciers k ne plus recevoir les espèces d'or qu'au cours variable du commerce, soit en tarifant ces espèces aux environs du cours, et en modifiant cette tarification k chaque nouvelle baisse du métal, on éviterait les frais de la réfonte, mais en rendant la monnaie d'or beaucoup moins propre, à servir de médium cinudans. Car elle n'aurait plus qu'une coupure irrégulière, et, de plus, ses détenteurs seraient exposés à subir une moins value à chaque ihaissemenl du eours ou du twif.

Il y avait un troisième r^nède, à notre avis bien préférable à ceux-là, et qui consistait k importer en France le régime de l'élalonnage anglais, en réduisant la monnaie d'or à l'état de < billon. »'

ainsi que nous l'avons vu (3" leçon), en Angleterre l'or sert d'étïlou monétaire, et la monnaie d'argent n'est en réalité qu'on billoD supérieur, fabriqué avec une étoffe métallique

»îi COURS D ÉCONOMIE POLITIQUE.

(J'iine valeur ioféricDre à sa valeur monétaire. Comme l'émission en est proportionnée esactement aux besoins de la circulation, la monnaie d'argent n'a point de fluctuations propres: sa valeur est toujours gouvernée par celle de la monnaie étalon. Rien n'aurait été plus facile, en France, que d'appliquer ce régime h la monnaie d'or. Il aurait sofQ pour cela d'en arrêter la fabrication an moment oà elle commençait à empiéter sur le domaine naturel de l'argent, et, mieux encore, de la rendre toujours échangeable à vue contre de la monnaie d'argent, comme fait la Suisse pour le bilton. Cela fait, l'or métal aurait eu beau se déprécier, la valeur de la monnaie d'or n'aurait point varié, de même que le cuivre, le bronze ou le nickel ont beau subir des fluctuations, la valeur des mounaies de billoa fabriquées avec ces métaux demeure invariable (i).

(1) On trouvera l'Eiposé de ce système dam le Journal de» A mai 1654; il a été reproduit dans les Quealioiu ^économie poUti^uâ et de droit puilk. T. 1", p. 281. De la dépréciation d» l'or. M. Michel Chevalier en a fait la critique suivante dans sou ouvrage sur la BaUte probable de l'or. '

• M. Gustave de Molinari a recommandé un méoanbme monétaire destiné à maintenir en France la double circulation de l'argent et de l'or, tout en rawmnai.i5ia.Ti t. à l*a.rgeut seul la qualité d'étalon. Pour assurer à l'or, dans isible, la qualité d'auxiliaire que la loi de l'an XI a atpour empêcher en même temps qn'il n'j ait chance de la , M. de Molinari voudrait qu'il ; eût des pièces d'or no lantité de métal sensiblement ififérieurc à celle qui corde l'or par rapport à l'argent. Ce serait, suivant lui, amme, eu Angleterre, on billonne L'argent. Dans ce ejn- :nt français se téserrerait seul le droit d'émettre de la le gouvernement anglais ae réserve seul le droit d'émettre

LE-NOWEAO RÉGIME HONËTAIRE. 213

Od aurait eo aiosi «a système rnooétaire rationael, à base d'argent, comme l'Angleterre a un système monétaire rationnel Il base d'or.

An point où en sont venues tes choses, il est un peu tard ponr recourir à ce remède. Car il faadralt se résigner à faire les frais de l'échange de la monnaie d'or, émise en quantité surabondante, contre de la monnaie étalon. Il y a donc appa-

de la monnaie d'argent ; et comme la cïraulalion de la FraDce commence à étce aatorée d'or, il faudrait aussi qu'il en arrêtât, provisoirement du moins, U &brication. En outre, pour donner aux détenteur de la monnaie d'or une gusntie contre l'excès des émissions, pour assurer en quelque sorte la valeur de cette monnaie aniiliaire, fabriquée avec un métal anjoutd'hui sujet à déprédation, il faudrait que la monnaie auxiliaire d'or f&t tonjouts remboursable en argent comme sont les billets de banque. Ces conditions remplies, U valeur de la monnùe d'or deviendrait aussi stable que celle de la monntde d'ai^ent sur laquelle elle se trouverait fixée, et comme l'or est d'un usage plus commode que l'argent, dans la plupart des transactions on s'en servirait de préfËrenee. L'or actuellement dans la circulation n'en serût donc point ' retiré ponr être échangé contre de l'argent, pas plus que ne le sont les billets de banque, et le régime monétaire de la IVance unirait la sécurité dnsjstème hollandais on belge, qui repose sur l'aident, ala commodité du système anglus, q^tti repose sur l'or. •

Les objections que M. Michel Chevalier oppose k ce système portent : l* sur le danger de la contrefaçon ; â° snr les frais résnltant de la nécessité de conserver dans les caisses publiques un capital en argent pour garantir la circubtion de l'or.

. * Si c'est une violente tentation que de battre monnûe avec du papier, en imitant des titres généralement admis du publie, tels que les véritables billets de banque, la spéculation malhonnête d'émettre des pièces d'or .passant pour 25 francs et n'en valant que 15 , serait encore lucrative. Il serait même pins facile de fabriquer de ces jetons que de contrefaire les billets de banque. L'imitation naturelle de ces derniers titres est déjà malaisée et pour-

ÏU COURS D ËCONOUIE POLITIQUB.

rence que la France sera conduite k ratifier le fait accompli, en adoptant légalement l'étalon d'or et en affaibli&SHOt la mon-, naie d'argent indispensable au service des menus échangea; ceci afin de pouvoir la conserver dans la circulation. Elle biltonnera l'argent, comme a fait l'Angleterre, autrement dit, elle adoptera purement et simplement le système anglais. C'est ainsi qu'après avoir Tait un si grand étalage des avantages pré-

raît être leudae très difficile. Au contraire, la reprodnctioQ de pièces d'<a dont l'empreinte aurait été ploa ou moins déformée par la dronlation eat d'one extrême facilité. Ce ne aérait qn'iin jeu pour des Fabricants de bontona de livrée, montés oomme sont aojourd'tiiii les ateliers de cette industrie dsu certaines villes comme Birmingham.

• Le danger d'une panique qoi porterait uns masse de pftaple à venir demander le remboursement de ces jetons d'or, contre leur montant nominal en argent, serait presque aussi fort qu'avec de petits billets de banque, dans rhjpothbse oil je me snis placé d'un grand écart entre la valeur nominale et la valeur réelle.

» 11 est vrai qo'on se soustrairait à ces deux périls en s'imposant la règle d« n'aroir entre la valeur nominale et la valeur réelle qu'un éoart de 5 p. c. à 10 an plus. Mais alors la combinaison deviendrait onéreuse à cause de la somme qu'il faudrait toujours garder en pièces d'argent pour opérer le rembonnement à volonté. Supposons une émission d'un oûlliard de francs on billon d'or : si l'ëoart est de 7 1/S p. o-, ce sera une économie de 75 mil. lions dans le capital requis pour former l'instrument des éohanges; mais si les caisses pnbliques destinées à garantir le remboursement à volonté absorbent à cet effet une réserve de 100 millions en pièces d'argent, l'opération aboutit à une perte. • Ht la battit proiaèlt ik Far, Sect. TU, obap. T. jyu» proeédi reeommandé pour mawltnir la eireulatio» parallèle it fargmt ai ia toT.

Aux objections que nous oppose le savant auteur de la Uonnaie, nous ne ferons que de courtes réponses, car le remède proposé par nous en 1SS4 serait maintenant d'une application plus difficile et plus ooilteuse. Nous

LB II0IIVK4U RËSIWB MOHGTAIRE. 396

tendus de l'applicaiion du système méiriqae à l'étalonnage de la monaaie, elle t'abandonnera sans retoor. Son étalon monétaire ne sera plus, en effet, en droit comme il n'est déjà plus en Tait, S gr. d'argent monnayé à 9/10^' de fin; mais la somme anssî peu décimale que possible de 0,3â gr. d'or monnayé à 9/10" de fin.

Ce qui a empêché selon toute apparence de remédier, en

mjoee tout«foU que son adoption serait encore préférable, an doabk point de vie dnjnale etâel'ntUe, à la substitution légale de l'étalon d'or i l'étalon d'a^oit, entr^nant comme tine cooaéqoenoë oécewaire l'affiubliagement et le hilloonage de l'argent.

Si à l'époque où l'or affluait dans la circulation française, répondrona- LOus à M. Micii'el Chevalier, le gouvernement s'était réservé, d'une part, le droit d'en régler l'émission, en le déclarant, d'one autre part, toujoors Échangeable contre l'argent et mea-verid, ta diilËrence entre la valeur intrinsèqne it la pièce d'or de SO fr. et sa valeoi monétaire eAt été trop bible pour pro- roquer la contrefaçon. En admettant l'éveutnalité d'one baisse considétable de l'or, la difTérenoe se serait accrue sans doute; mais jamais elle n'aurait procuré aux contrefactenrs des bênéfioes comparables à ceux que rapporte la contrefaçon des billets de banque. La contrefaçon de l'or eût été plus &cile, s la vérité ; mus celle du billon de enivre est plus facile encçre sans être moins Incrative, et on ne voit pas cependant qu'elle s'effectue sar une échelle qnelqne peu étendoe.

Qaint an capital de garantie, il serait insignifiant si tee âmissions de la noanaie d'or étaient convenablenient réglées, en d'antres termes, si l'émission de cette monnaie était toujours proportionnée aux besoins du marché monétaire.

Seul, du reste, ce remède à la défectuosité de l'étalonnage français pouvait empêcher la substitution de l'étalon d'or à l'étalon d'argent, sans coûter — du moins à l'époque où il fut proposé — ancnn sacriflce au trésor, et en permettant à l'or de prendre, an grand avantage des consommatnrs, sa plaee naturelle dans la oircaiRtion.

temps opportun, au vice de l'étalonnage àa système français, c'est l'antagonisme des opinions sur le chois du métal étalon. En général, les économistes, M. Michel Chevalier en tète, dé- Tendent l'étalon d'argent, tandis que l'étalon d'or a pour lui les banquiers et les hommes d'affaires. Mais, quelque opÎDion qu'oD ait sur ce point, on doit reconnaitre que le système actuel est vicieux. Que l'on tienne pour l'étalon d'argent ou pour l'étalon d'or, on ne peut admettre comme rationnel et satisfaisant un système sous l'empire duquel la monnaie étalon peut être chassée de la circulation, chaque fois que l'étofTe de la monnaie auxiliaire vient à se déprécier, un système dans lequel l'étalon est essentiellement variable et précaire, alors que sa qualité essentielle est la stabilité. Nous n'ignorons pas que cette défectuosité même a été vantée comme une qualité et élevée à la hauteur d'un système par les partisans du régime dit , du double étalon. Mais se rend-on bien compte de ce qu'est, en réalité, ce régime? Il est permis d'en douter.

En admettant même qve deux étalons existent, en droit, que

l'or soit investi de cette qualité aussi bien que l'argent, que le

franc soit un poids d'or monnayé de 0,52 gr. aussi bien qu'un

poids d'argent de 5 gr. et que l'on puisse, en conséquence,

s'acquitter toujours, indifféremment, avec l'un ou l'autre de ces

deux francs, en fait il ne peut jamais exister qu'an seul étalon.

Deux situations peuvent ici se présenter. En premier lieu, la

monnaie d'or peut être exactement proportionnée, dans sa va-

e d'argent, de telle fa/çon qu'une pièce de 20 francs

ièces de 5 francs d'argent, ni plus ni moins. Dans

1 est un quoique composé de deux métaux. Eu

la proportion peut cesser d'exister, la pièce de

peut valoir plus ou moins que 4 pièces de S fr.

LE NOUVEAU RËGIHB HONËTAIRE. SiT

d'ai^ent. Dans ce cas, l'étalon est encore un, car la monnaie métallique la plus chère disparait inTariablemeat de la circulation : l'étalon sera l'argent si l'or hausse de prix ou si l'aident baisse,ceserarorsirargeathausseousi l'or baisse. Que résultet-il de là? C'est qu'avec ce système, si système il y a, on a (oùjours pour étalon le métal dont la valeur est le plus dépréciée.

Si les métaux étalons n'étaient exposés qu'à un risque de hausse, on pourrait ainsi, saus aucun doute, affaiblir sensiblement ce risque. A moins, chose peu probable, que la hausse des deux métaux ne fût égale et simulunée, le métal le plus stable resterait étalon, tandis que le métal en hausse cesserait de l'être. Hais, au temps oii nous sommes, les métaux monétaires sont bien plutôt exposés à un risqtte de baisse , et il en résulte que ti l'étalon est double, le risque de dépréciation sera double aussi, car chaque fois qu'une baisse surviendra, soit dans la valeur de l'or soit dans la valeur de l'argent, elle entraînera un aâaiblissemeat de l'étalon. Ce régime qui a pu avoir son utilité aux époques ob les métaux monétaires étaient à la hausse n'est donc plus qu'un anachronisme nuisible aux époques où ils sont à la baisse, puisqn'au lieu de ralentir la chute de l'étalon il l'accélère par l'accumalatioa d'un double risque de dépréciation.

Dans cette situation, il faut ou renoncer aux étalon^ métalliques, ou adopter pour étalon le métal dont la valeur présente le plus de chances de stabilité. Le choix de cet étalon a divisé et divise encore les économistes; mais, comme nous l'avons déjà remarqué, ce choix n'est point, à proprement parler, du ressort de l'économie politique.

L'économie politique ne fournil, en effet, aucun moyen de ^rer l'horoscope de la valeur d'un produit quelconque, car une fonle de circonstances étrangères à son domaine agissent sur la

318 COURS D'ÈCOtlIMlE POLITIQVe.

valeur des choses. Nous ne pouToos pas plas savoir quelle sera, dans dix ans ou dans viogt ans, la valeur de l'or ou de l'ai^at qae celle do blé, du coton ou de fer. Supposons, par exemple, que les gisements aurifères s'épnisent et que de riches ntises d'argent viennent k être découvertes, ou simplement que les mines du Mexique et du Pérou viennent à être mises en pleine exploitation, les probabilités de baisse augmenteront pour l'aident, tandis qu'elles diminueront pour l'or. Dans l'état actuel des choses, notre opinion est favorable k l'aient : nous inclinons à croire avec M. Michel Chevalier que les probabilités dti stabilité sont plus grandes pour l'argent que pour l'or. Hais cette opinion, que l'événement peut démentir puisqu'il s'a^t de simples probabilités, n'engage «i rien la science économique, qui n'a pu nous fournir qu'une faible portion des élémenls sur lesquels elle se fonde.

En résumé, le rôle de la science dans les questions mOné^ (aires consiste : 1° à reconnaître le besoin auxquel pourvoit rinstrumenl des échanges et à analyse les ronctîoos qu'il remplit, soit comme mesure des valeurs soit comme médium ciTCU* /att5; 2°à constater, en conséquence de cette analyse, les quitta particulières que doivent po^éder l'étalon des valeurs et le médium' circuUms; 5" k signaler les inconvénients et les maux que l'insuffisance de ces qualités indispensables, telles qne It stabilité de la valeur de l'étalon^ le défaut d'unité dans les diffi^entes parties de l'iostroment monétaire, occasionnent dafis la circulation ; enfla 4° à provoquer la recherche des moyem de perfectionner l'instrument monétaire, lorsqu'il estrecooDl défectueux ou insuffisant.

Qu'il y ait lieu de provoquer aujourd'hui un progrès de celte nature, cela nous paraît indubitable. En effet, nous pouvons,

LE NOUVEAU RËGIHE MONÉTAIRE. tm

ea Dous appuyant sur les doanées que nous fournissent l'économie politique, d'une part, la statistique, de l'autre, constater :

En premier lieu, qu'à mesure que la masse des échanges s'augmente et, en particulier, des échanges à terme, on éprouve à un plus haut degré le besoin de posséder un étalon dus valeurs aussi stable que possible ;

En second lien, que l'or et l'argent ont subi et subissent tous les jours des fluctuations de valeur qui les rendent, en présence du besoin croissant de stabilité de l'étalon, de moins en moins propres h servir de mesure commune des valeurs.

D'où celte conclusion nécessaire qu'on sera tôt ou tard amené il abandonner les étalons métalliques pour en adopter de plus parfaits.

A quoi nous ajouterons que ce progrès serait, selon toute apparence, déjà réalisé si te monnayage, au lieu de demeurer un monopole gouvernemental, avait été abandonné à l'industrie privée et soumis à la loi de la concurrence.

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