LES ARBITRAGES

des demandes sur le premier et des ofiVes sur le second, agit des deux côtés sur les prix dans le sens nécessaire pour atténuer la différence. Ils ne peuvent, bien entendu, la faire disparaître entièrement, car il faut, pour que ces opérations leur laissent un bénéfice, que l'écart des prix couvre le coût du transport éventuel des titres ou des marchandises d'un pays à l'autre, les charges qui peuvent résulter du cours du change et des impôts ou droits de timbre, enfin les frais généraux et risques de toute nature. La limite ainsi déterminée varie suivant la nature du trafic, la distance, etc. Elle est naturellement plus élevée pour les marchandises que pour les titres, parce que le transport est plus coûteux. Le calcul des parités, c'est-à-

^ dire des écarts de cours nécessaires pour compen^ser les frais qu'assume un spéculateur en se portant acheteur sur un marché et vendeur sur un autre, est la base des opérations des arbitragistes. Il détermine un maximum que ces écarts ne peuvent

' jamais dépasser d'une manière durable, puisque, dès qu'il est franchi, le jeu de l'offre et de la demande, pratiquées par des professionnels très experts, tend à faire baisser les prix d'un côté, à les faire hausser de l'autre, 'jusqu'à ce que l'on soit rentré dans les limites normales.

D'autres arbitrages se produisent également sur le marché des valeurs mobilières et empêchent soit que les cours des titres similaires s'écartent sensiblement les uns des autres, soit que les cours des titres qui ne présentent pas les mêmes garanties diffèrent dans une mesure supérieure à celle que comporte la différence des risques. Par exemple, s'il tendait à s'établir un écart notable entre les obligations de nos grandes compagnies de chemin de fer, il y aurait immédiatement des capitalistes qui, ayant en portefeuille celles dont le cours s'élève trop, les vendraient pour acheter les autres. De même, si l'écart entre les obligations des compagnies principales et celles des compagnies secondaires ou des compagnies étrangères, entre les actions et les obligations d'une même compagnie, était inférieur ou supérieur à la somme qui répond, dans l'opinion publique, à la différence de sécurité de ces placements, des arbitrages amèneraient des ventes pour les unes et des achats pour les autres, qui rétabliraient l'équilibre. Ces arbitrages de titre à

', titre fonctionnent d'une manière moins rapide et moins efficace que les arbitrages dep/ace àjo/ace sur une même valeur, parceque CCS derniers peuvent être effectués par tout spéculateur et se liquident dès que les titres ou les marchandises achetés sur une

place sont livrés sur l'autre, tandis que les arbitrages entre valeurs différente!* ne peuvent être réalisés que par des capitalistes possédant l'une et désireux de mettre l'autre à sa place en portefeuille.

En matière de marchandises , les arbitrages rentrant dans cette dernière catégorie ne peuvent, bien entendu, être faits que à'ane qualité à une qualité différente susceptible de se substituer à la première, dans une certaine mesure, comme les titres se substituent les uns aux autres en tant que placement; ils ne sauraient avoir lieu d'une denrée à une autre que si elles peuvent se servir réciproquement de succédanés.

Dans l'ensemble, par le jeu des différentes sortes d'arbitrages que noas venons d'indiquer, les diverses Bourses où se négocie un titre ou une denrée constituent, à peu de chose près, un marché unique ; les cours des titres différents répondant à une même catégorie de placements et ceux des marchandises différentes par leur qualité ou par leur nature qui peuvent servir à un même usage sont également dans une certaine dépendance réciproque. Grâce à ce mécanisme, les offres et les demandes qui se produisent dans le monde entier réagissent les unes sur les autres et établissent, entre tous les peuples, une solidarité économique qui se manifeste, de nos jours, avec une rapidité et une évidence infiniment accrues par la facilité des communications.

B. — Opérations DIVERSES QUI s'effectuent DANS LES Bourses. — Les opérations de Bourse se ramènent à trois ou quatre types principaux, dont la forme peut différer suivant l'objet des transactions et suivant les usages des diverses places, mais dont le fond est partout le même. Nous allons chercher à en donner une idée, en décrivant plus spécialement le mode de négociations en usage à Paris pour les valeurs mobilières ; nous indiquerons ensuite en quoi en diffèrent celles qui portent sur les marchandises. Les procédés employés sur les autres places s'écartent sur quelques points de ceux que nous décrirons ciaprès ; mais les divergences n'offrent d'intérêt que pour les spécialistes et ne modifient en rien les conclusions générales à tirer de l'étude des opérations de Bourse.

Les transactions les plus simples sont celles qui se font au comptant. La livraison et le paiement s'effectuent aussitôt, ou du moins dans les délais strictement nécessaires pour les opéra-