LA DIFFUSION DES VALEURS MOBILIÈHES

I5eaulieu l'estimait à i2 ou i5 milliards dès 1880. En 1888, MM. de Foville et Neyinarck admettaient i8 à 20 milliards. A la fin du xix" siècle, MM. Raphaël-Georges Lévy et Edmond Tliéiy arrivaient à 26 ou 27 miiliaids, tandis que M. Neymarck donnait le chiffre de 23 milliards, auquel nous nous étions rallié dans notre première édition, ce qui aurait fait :>.'[ milliards en reportant les titres du Canal de Suez dans cette catégorie.

Dans le total de '12 milliards, que nous admettons pour la situation avant la guérie actuelle, les valeurs russes de toute nature entraient probablement pour i5 ou 16 milliards, les espagnoles pour '1 ou 5 ; llfalic, l'.Vutriche, la Turquie, l'Egypte, les Républiques argentine, brésilienne et mexicaine nous devaient chacune de i à 3 milliards. La plus grande .partie des titres en circulation du Canal de Suez était placée en France. Enfin nous possédions pour i milliard au moins d'actions des mines d'orduTransvaaI. Les fonds d'Etat constituaient les trois quarts du total de nos placements à l'étranger ; les valeurs de chemins de fer formaient la majeure partie du dernier quart.

Au total, la France possédait, au début de igi/i, environ 109 milliards de valeurs mobilières, dont près de 3 représentaient des créances sur les colonies françaises ou des affaires situées dans ces colonies, à peu près autant des aflaires appartenant à des sociétés françaises à l'étranger, /|2 des créances sur des Etats étrangers ou des participations dans des sociétés étrangères. Le revenu de ces titres dépassait un peu 5 milliards.

On a souvent cité la diffusion des titres nominatifs des valeurs les plus importantes comme une preuve de la division de la fortune mobilière en France. Sept dixièmes des rentes sur l'Etat étaient nominatives, au 3t décembre igiS, et faisaient l'objet de 1. 320. 000 certificats. Les titres au porteur se répartissaient ainsi qu'il suit :

Coupure» de moins de 20 francs 8,5 0,0

Coupures de 21 à 100 francs 33,5 »

Coupures de loi à 5oo francs 33,5 >>

Coupures au-dessus de 5oo francs 24.5 »

Pour les actions et obligations des grandes Compagnies de Chemins de 1er, la proportion des titres nominatifs était à peu près la même, et le nombre des certificats s'élevait à 900.000 ; pour les actions, le nombre des titres inscrits sur chacun d'eux, en moyenne, est tombé de 28, en iSOo, à 10 en 191 1. Le nom-

bre des obligations nominatives par certificat était de 3o seulement, en moyenne. Pourtant, les titres nominatifs comprennent tous les très gros placements des sociétés d'assurances et des établissements publics ; aussi les titres au porteur sont-ils certainement bien plus divisés. Les obligations de la ville de Paris et du Crédit foncier, placements favoris de la très petite épargne, le sont sans aucun doute bien davantage encore.

On ne saurait additionner les nombres des titulaires de certificats des diverses valeurs, pour avoir celui des propriétaires de valeurs mobilières, car la plupart des capitalistes prudents divisent leurs placements et les plus modestes économies sont souvent employées à l'achat de titres appartenant tous à des séries différentes. Néanmoins, le nombre énorme des petits certificats est une preuve certaine que le nombre des porteurs de titres est très considérable.

B. -^ Les valeurs mobilières a l'étranger. — Nous ne possédons pas les éléments nécessaires pour donner, en ce qui concerne les autres pays, une évaluation analogue à celle que nous avons donnée pour la France. Quelques statistiques peuvent cependant permettre de se faire une idée deleur richesse en valeurs mobilières.

Les chiffres ci-après montrent l'importance des émissions de valeurs faites depuis la guerre de 1870. Ils représentent, jusqu'en 1901, l'ensemble des émissions faites en Europe et ils comprennent en outre, depuis 1902, celles qui ont été faites sur les grands marchés américains.

1871-73 39 milliards, soit 1 3 milliards par an.

1903-ia aa8 — ao,7 —

Total 474 milliards, soit 11, 3 milliards par an.

Il" est vrai que ces chiffres comprennent les emprunts émis pour convertir des dettes antérieures, qui ont atteint environ 4o milliards de 189/i à 1905, par suite de la baisse du taux de l'intérêt. Cependant, même à cette époque, ils ne représentaient pas le quart du total des émissionè. En 191 1 et 1912, il a été émis chaque année pour plus de 19 milliards de titres, sans compter les conversions ; dans ce total, les emprunts d'Etat entraient pour près de 6 milliards, les actions et obligations des établissements de crédit pour 3.3oo millions, celles des chemins de fer et les valeurs industrielles pour 10 milliards.

LES VALEURS MOBILIÉKES A l'ÉTRANGEK 353

. Le total des valeurs négociables en Europe aurait atteint 85o milliards à la fin de 1912, d'après un rapport présenté en igiS au Congrès de statistique de Vienne par M. Neymarck, à qui nous emprun tons ces chiffres; dans ce total, les dettes publiques d'Etat ou de localités entrent peut-être pour un tiers. Le chiffre correspondant n'était que de /laD à ^i5o millions en 1900, d'après le même auteur. Le total avait donc doublé entre le début du xx' siècle et la guerre actuelle, bien que le cours des titres anciens à revenu fixe eût diminué de 10 ou i5 p. cent, par suite delà hausse du taux de l'intérêt. L'écart entre l'augmentation des valeurs mobilières et le chiffre des émissions résulte des fondations de sociétés anonymes et des ventes de titres nouveaux (obligations des grandes compagnies françaises, par exemple) qui se font sans émissions publiques.

Dans les rapports faits par M. Neymarck à Budapest, en 190 1, et à Vienne, en 1913, les valeurs rfîobilières possédées par les principaux pays sont évaluées ainsi qu'il suit, en milliards.

Fin 1940 Fin 1908 Fin 1912 ~

Grande-Bretagne 120 i3o à i35 i45 à i5o

Etals-Unis » ii5 h 120 i35 à lio

France, 90 (') 'o^ à io5 108 à ii5

Allemagne 45 80 à 85 100 à 110

Russie 20 25 à 27 82 à 35

Autriclic-llongric 20 21 à 22 35 à 26

Italie 10 10 à 13 16 à 18

Pays-Bas 10 » »

Japon » 6 à 7 i4 à 16

On voit que la France tenait un des premiers rangs, au point de vue de cette forme de richesses. Malheureusement, parmi les causes principales de son développement chez nous figurait l'importance des rentes sui l'Etat français, dont la valeur se chiffrait par plus de 2C milliards en 1900 et par moins de 23 en 1912 (l'écart résultant de la baisse des cours), placés prcsqu'entièrement dans le pays. La dette consolidée anglaise ne valait que 1 1 milliards, au cours de la fin de 1912. En Allemagne, l'ensemble de la dette fédérale et des dettes publiques des Etats ne représentait, au même cours, guère plus de 20 milliards, bien que le capital des chemins de fer y fût compris ; aux Etats- Unis, le chiffre correspondant n'atteignait pas 10 milliards.

Le pays dont les placements à l'étranger ou aux colonies on

(i) Ctjiffrc répondant aux cours cxceptionncUcmcnl élevés de 1900. uv. III 23

le plus d"importance est VAnrjlelerre. Elle a fourni la totalité des capitaux nécessaires à la mise en valeur de ses immenses colonies et une partie notable de ceux qui ont servi à construire , les chemins de fer américains. Si les Etats-Unis ont racheté, depuis une trentaine d'années, la plus grosse part de leur dette publique et des titres de leurs chemins de fer, les entreprises anglaises dans l'Amérique du Sud, l'Asie et l'Afrique se sont beaucoup développées. Sir Robert Giffen évaluait les placements anglais à l'étranger et aux colonies à 26 milliards en 1875 et à 32 milliards en i885, année de cours très bas ; il se basait sur les statistiques de l'income-tax, et il majorait les chiffres qu'il en ; déduisait d'environ 60 p. cent, afin de tenir compte du fait que de nombreuses valeurs étrangères échappent au fisc. Les mêmes procédés de calcul nous conduisaient à une évaluation de 60 milliards en igoi. Pour l'année I9i3-i4, les revenus taxés J s'élevaient à : |

65o millions pour les fonds d'Etal coloniaux : 3oo millions pour les fonds d'Etat étrangers ;

830 millions pour les chemins de fer en dehors du Royaume-Uni : i.iio millions pour les îruUes valeurs coloniales ou étrangères.

Le total atteignait donc 2.8S0 millions, au lieu de 1.Ô80 en 1901-1902. Au taux moyen de 5 p. cent, ce revenu répondrait à un capital de 07.600 millions. Si l'on admet, avec Robert Giffer, qu'il y ait lieu de majorer ces deux chiffres de 60 p. cent, 1 on estimera les placements anglais à l'étranger ou aux colonies, ' dont une partie notable consiste en propriété et en entreprises qui ne sont pas représentées par des valeurs mobilières, à environ 92 milliards comme capital et 4.600 millions comme revenus. Une évaluation faite au début de la guerre portait ce total à 96 milliards, dont un peu plus de moitié aux colonies (1 4 milliards au Canada, 11 en Australie et Nouvelle Zélande, 10 aux Indes, 9 dans l'Afrique du Sud), le reste à l'étranger (16 aux Etals-Unis, 9 en Argentine, 4 au Brésil, 2,5 au Mexique).

.M. Ilelirerich, directeur de la Deutsche Bank, évaluait à 25 milliards, en 1913, les placements de V Allemagne à l'étran- • ger. Les Pays-Bas, depuis longtemps, et la lielgique, avant d'être envahie, possédaient des valeurs étrangères en ({uantité notable, quoique bien inférieure aux chiffres constatés en {•'rance.

Les autres pays étaient, avant la guerre, plutôt débiteurs que créanciers de l'étranger. La plus grande partie de la dette publique de la Russie (26 milliards au pair), et une fraction iin- ^ portante de celles de l'Italie (i4 milliards), de r.^ulriche-IIon-