CRÉANCES, CLIENTÈLES, ETC

grie (20 milliards), de l'P^spagne (9 milliards), étaient placées à l'extérieur. Il en était de même du capital d'élablissemerit des chemins de fer, surtout pour l'Espagne, litie étude [)ubliée récemment aux Etats-Unis évaluait les valeurs américaines placées en Europe, avant la guerre, à plus de 20 miFliards, dont environ la moitié en Angleterre. Sur ce total, ly. milliards auraient été rapatriés par les achats edectués avant l'entrée de l'Union dans la lutte.

De tous les chiffres que nous avons donnés sur la richesse des divers Etats, ceux qui concernent les valeurs mobilières seront les plus profondément modifiés par la guerre actuelle. La hausse du taux de l'intérêt, qui se prolongera sans aucune doute assez longtemps, amènera une baisse d'un quart au moins dans le cours des titres à revenu fixe émis antérieurement. Mais les émissions nécessaires pour consolider les énormes dettes contractées par tous les Etats belligérants atteindront un capital au moins égal et probablement très supérieur à celui que représentaient, aux cours d'avant guerre, les valeurs mobilières de toute nature en circulation à cette date. Aucun grand pays ne sera sans doute en situation de souscrire largement aux emprunts étrangers. Tous les Etats deviendront ainsi débiteurs de leurs sujets, pour des sommes en comparaison desquelles les dettes d'avant guerre seront bien peu de chose. Les vaincus, obligés de réparer au moins en partie les ruines causées par eux à l'étranger, ou les pays dans lesquels la guerre serait suivie de troubles intérieurs auront de grandes chances de devenir insolvables, en sorte que la valeur des créances sur eux. pourra être singulièrement réduite. Aussi faut-il s'attendre à des bouleversements, dans les fortunes mobilières, sans précédents comme importance et comme rapidité.

C. — Créances, brevets, clientèles, etc. — Les droits incorporels qui ne revêtent pas la forme de valeurs mobilières, n'étant pas représentés par des titres dont le marché soit centralisé, ne font l'objet d'aucun relevé d'ensemble. Il est donc à peu près impossible d'en donner une évaluation générale, même assez grossière. Nous ne pouvons présenter, à leur sujet, que quelques considérations très vagues.

Les créances, autres ([ue celles (jui se présentent sous la forme des titres de rente ou des obligations énumérées ci-dessus, peuvent se diviser en trois catégories principales :

La première est constituée par cette foule de dettes que les transactions commerciales engendrent, toutes les fois quelles ne se règlent pas au comptant. Les unes restent simplement inscrites sur les livres, tandis que les autres donnent naissance à des effets de commerce : toutes se renouvellent incessamment. Leur formation et leur extinction sont déterminées par les convenances des règlements de comptes, plutôt que par celles de l'emploi des capitaux : seulement, lorsque cet arriéré est excessif, il oblige les négociants à grossir leurs fonds de roulement et, par suite, à accroître le capital engagé dans leurs affaires ou à se procurer de l'argent en banque. Le capital employé sous cette forme, dans le commerce, représente donc un élément sérieux de leur avoir ou de celui de leurs prêteurs, qui doit être rémunéré par les bénéfices commerciaux et dont le total doit se chiffrer, à certains moments, par un assez grand nombre de milliards, si l'on en juge par les mouvements de l'escompte. Il ne faut pas oublier que les effets de commerce, dont ces mouvements révèlent l'existence, ne sont guère usités que pour les relations entre commerçants et laissent de côté toutes les sommes dues par les consommateurs aux détaillants.

La seconde catégorie de créances résulte des prêts à long f terme. Ceux qui sont simplement chirographaires ne laissent nulle part de trace constatable. Au contraire, les emprunts hypo- I Ihécaires sont inscrits sur des registres publics. Mais, comme beaucoup d'inscriptions ne sont pas rayées à l'échéance, il est difficile d'établir le total de celles qui répondent à des sommes dues à un moment donné. On peut s'en faire une idée, en France, d'après le montant du passif hypothécaire déduit de l'actif de succession, pour le paiement de l'impôt ; les dettes hypotliécaires doivent y figurer toutes, étant celles dont on justifie le plus aisément. Leur total, en igiS, atteignait3oo millions, ce qui ferait évaluera 9 milliards la dette hypothécaire si on admet que les successions compiennent chaque année un trentième des fortunes privées, conformément à une évaluation ((uc nous justifierons àlapage SyS ci-après. Dans ce total entreraient pour 3 milliards les prêts hypothécaires du crédit foncier, qui s'appliquent principalement à la propriété urbaine.

L'endettement des propriétaires ruraux a rendu la crise agricole plus difficile à traverser pour eux, dans beaucoup de pays. Il provient de causes multiples, qui sont: pour la propriété paysanne, les soultesducs dans les partages des successions et les emprunts contractes en vue d'arrondir ou d'améliorer de