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dant de « longues périodes ». Si la Banque, écrit-il,

voulait acheter et vendre l’or à un cours fixe, par période, cela maintiendrait le change du dollar « dans les mêmes limites », de telle sorte, le cours

du change n'’oscillerait pas à chaque souffle du vent,

mais seulement quand la banque serait arrivée à

juger qu’une modification est nécessaire pour assu-

rer la stabilité des prix.

Ainsi dans le système de M. Keynes, l'or ne joue plus de rôle à l’intérieur du pays; il assurera seulement la stabilité du change. M. Keyÿnes ajoute que ce système nécessite une coopération étroite entre le Federal Reserve Board et la Banque d'Angleterre.

Ce système peut-il être appliqué par des pays comme la France ou l'Italie ? Ce point est traité par M. Keynes dans les deux dernières pages de son livre qui nous livre sa pensée secrète. La France dévaluera le franc « jusqu’à un niveau où le service de la dette publique interne n'excède pas la capacité du contribuable ; de plus il faudrait fonder cette nouvelle monnaie » soit sur la livre, soit sur le dollar, au moyen d’un étalon de change fixant le change par rapport à l’une ou l’autre de ces devises. Ce dernier point n’a pas élé souvent étudié par les commentateurs du livre de M. Keynes.

Bien que M. Keynes soit très bref à ce sujet dans son livre, il le fut moins dans un de ses articles du Manchester Guardian, d'avril 1922, intitulé « Stabilisation ou Déflation ». Dans cet article ses

définitions sont nettes et ses solutions précises ; la déflation, dit-il, est le problème de l’amélioration et de la hausse du change, or la stabilisation est « la notion opposée ». | Pour stabiliser le change d’un pays, il faut pou: voir faire la conversion des monnaies de ce pays contre de l'or ; pour ‘déterminer le taux de conversion dans des pays à monnaie dépréciée et au réaime du cours forcé il faut nécessairement dévaluer, sinon l’encaisse métallique or ne suffirait pas. Actuellement la dévaluation immédiate pour la France par exemple consisterait à dire que légalement le franc vaut o fr. 25, la valeur du change du franc étant du quart de sa valeur de 1914.

Quel serait le résultat d’une telle politique ? M. Achille Loria dans l’« Economiste d'Italie » du 7 avril 1923, montrait que des Economistes comme Keynes et Cassel partisans de la dévaluation repoussent cette méthode chez eux tandis qu'ils s’en font les protagonistes à l'étranger. « Le caractère si néttement étranger que révèle tous les projets de dévaluation ne suffit-il pas seul à légitimer tous les doutes qu’on peut avoir au sujet de l’objectivité scientifique de ces propositions ; celles-ci en fait s’inspirent de l'intérêt positif des peuples conseilleurs. plutôt que de l'intérêt des pays auxquels elles s’adressent. » En effet, la dépréciation de la monnaie française, italienne, allemande a créé une prime À