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Celle-ci étant devenue très rigoureuse en 1923, la valeur du capital sociétaire de l’énsemble des entreprises allemandes, qui en 1922 avait subi un véritable effondrement, se releva notablement jusqu’au milieu de juillet, époque à laquelle les effets de la crise monétaire finale commencèrent de se faire sentir dans toute l’économie allemande (1). La valeur du capital-action de l’ensemble des sociétés du Reich subit ainsi au cours de la chute du mark d'assez importantes variations: mais toujours elle enregistra une réduction notable. Ce phénomène paraït au premier abord avoir eu pour origine des causes très spéciales ; il est cependant probable qu'il se reproduirait en des circonstances analogues. Sans doute fut-il dû en majeure partie à la politique des sociétés allemandes, mais des considérations ultérieures montreront que celle-ci leur fut quelque peu imposée par l’avilissement du mark.

Si la dépréciation de la monnaie réduit la valeur de beaucoup de matières imposables, elle crée en revanche celle des impôts qui pèsent sur les plus-values. Ceux-ci perdent d’ailleurs ce caractère pour devenir de simples prélèvement sur'le capital, dont le rendement réel croît dans la mesure où se déprécie l’unité, Néanmoins en raison de l'importance toujours minime de ces impôts, cette augmentation ne saurait suffire à compenser toutes les réductions précédemment constatées.

La dépréciation de la monnaie, par son action sur

(1) La Deutsche Bergwerkszeitüng du 30 août 1923 donne les renseignements suivants sur les variations de valeur du capital-actions des Entreprises allemandes au cours des premiers mois de 1923. Le même or. gane l’évalue à 30 milliards de marks-or en 1913.

Valeur calculée d'après Valeur calculée d'après l'indice du dollar les nombres indices 1 Janvier 4,18 milliards de marks-or 6,42 milliards de marks-or 17 Février 5,85 6,96 1er Mars 6,49 6,70 10 Avril 9,60 10.73 1 Mai 10,19 1%,17 1er Juin 16,34 22,08 {er Juillet 19,49 22,08 16 Juillet 26,31 23:77 23 Juillet 20,38 25,74

30 Juillet 12,85 18,36