ANGLETERRE, FRANCE

Encaisse. Portefeuille. Encaisse. Porteteuille.

Millions de livres sterling. Millions de francs.

18810Janvier ere cer 3.8 19.9 105 157 AVTILSR cerccrccee » » 122 153 Septembre....,... 6.8 10.9 209 99 Décembre. 9.7 9.6 252 93

RÉ TS eric 10.5 7.4 301 103 Décembre ........ 242 176

1839 Manvier.:., 2.4 13.8 214 228 LOT ANTI ER ET ere 5.1 6.1 261 131 1842 VE CNT CT UE 11.1 6.4 254 153

Sur le tableau ci-joint on notera le maximum et le minimum des deux portefeuilles et des deux encaisses au même moment, en janvier 1837. La crise éclate; puis s'ouvre la liquidation, et le portefeuille ainsi que l’encaisse, suivant leurs mouvements en sens inverse,

s’abaissent et se relèvent pour atteindre presque leurs chiffres minimum et maximum à la fin de l’année. Alors la crise des États- Unis arrête cette oscillation normäle et régulière; le portefeuille se gonfle, l'encaisse se vide de nouveau, pour amener l’étranglement de 1539. Comme celui de 1866, il met fin à la hausse des prix et par suite à la crise, en provoquant une liquidation sérieuse qui se prolongera jusqu’en 1841 en France, jusqu’en 4842 en Angleterre, les escomptes réduits à 131 millions de francs et l’encaisse se relevant a 261 millions de francs en France, à £ 41 100000 en Angleterre.

Tout se passe comme dans les crises précédentes, l’évolution des chiffres est la même en hausse ou en baisse, ils occupent leurs positions opposées et accoutumées.

Pour bien montrer que les embarras de 1839 sont bien la suite de la crise de 1837, observons le portefeuille et l’encaisse en France et en Angleterre. Le minimum de l’encaisse s’observe en France en 1837 en même temps que le maximum du portefeuille en Angleterre, et c’est le contraire en 1839 : on note le minimum de l’encaisse en Angleterre avec le maximum du portefeuille en France.

Ainsi, dans la seconde secousse, en 1839, le relèvement du portefeuille en France n’est pas accompagné de l’abaissement de l’encaisse; ce sont des besoins intérieurs qu'il faut satisfaire, tandis qu’en Angleterre, sans que le portefeuille approche du maximum de 1837 (£ 13800000 contre £ 19900 000), cependant l’encaisse s’abaisse de £ 10 500 000 à £ 2 400 000 bien au-dessous du minimum observé en 1837 (£ 3800000); on avait donc besoin non seulement de crédit, mais aussi de métal pour venir au secours du marché ainéricain. C’est cet accident étranger qui, pour la seconde fois dans un court intervalle, a troublé les marchés d'Europe par suite de la solidarité qui les rattache. Si nous résumons l'historique de la situation financière de 1836 à 1839, voici ce qu'il faut noter. Tous les marchés étaient engagés dans de grandes spéculations par suite de l’abondance du capital et de la hausse des prix; mais, en dehors des embarras particuliers à chaque place, il y a eu des interventions puissantes, des accidents qui à plusieurs reprises ont porté un coup terrible à l'équilibre économique déjà troublé.

De 1833 à 1836, aux États-Unis, le président Jackson avait déjà entrepris une lutte avec la Banque pour rétablir la circulation métallique ; son privilège expirait en 1836, il ne veut pas le renouveler.

Cependant on le prolonge comme Banque de Pensylvanie, sous ce nouveau titre, par suite de spéculations effrénées, elle suspend ses payements en avril 4837, au moment même où surgissent les embarras d'Europe, malgré une avance de £ 6 000000 faite par la Banque d’Angleterre.

Au plus fort de la crise d'Amérique, la Banque d’Angleterre a déjà porté l’escompte à 5 p. 100; cependant la Banque de France résiste aux fuites de l'or et satisfait aux demandes des départements et des pays limitrophes. Elle livre 103 millions en espèces à la circulation; pour maintenir sa réserve, elle achète 8 millions d’or à Paris et tire 40 millions en lingots de l'étranger. L’embarras des affaires fut très court; tandis que le numéraire sortait de Paris à la fin de 1836, il refluait des départements vers la capitale dans la seconde moitié de 1837.

Les marchés d'Europe se liquident, à l’aide de la baisse des prix qui a lieu de décembre 1836 à juillet 1837; par suite le numéraire reflue dans les caisses des banques.

En 1838 la Banque d'Angleterre, trompée par le retour rapide de l'or, avait abaïssé le taux de l’escompte à 4 p. 100 le 4 février 1838, elle le réduit même à 3 p. 100 en novembre, quoique la mauvaise récolte du blé se fasse déjà sentir. La lutte continue toujours aux États-Unis entre le président et la Banque, mais en outre le directeur, M. Biddle, est à la tête d’une grande spéculation sur les cotons qu'il a voulu monopoliser et qui échoue malgré l’appui de la maison Hottinguer, qui la soutenait à Paris. Au 1° juillet cette maison refuse toute nouvelle traite, les entrepôts regorgeaient et on ne pouvait plus vendre de coton.

En mai, juin et août 1838, quand l’escompte fut relevé à 5 et 6 pour 100, à la suite de la suspension de Biddle sur le coton, la crise éclata de nouveau, relevant le portefeuille en France de 93 à 228 millions de francs, et en Angleterre de 7 400 000 £ à 13 800 000, en janvier 1839. A la fin de l’année 1838, la suspension de la Banque de Belgique ne produisit pas une grande impression. Nous entrons dans la période de liquidation qui s’accomplit dans les années suivantes et se termina dès que le chiffre minimum des escomptes fut touché en France en 1841, en Angleterre en 1842.

Nous ne citerons ici que pour mémoire le secours de 50 millions de francs que la Banque de France accorda à la Banque d’Angleterre par l'intermédiaire de la maison Baring. (Voir Angleterre, crise 1837-1839.)

Crise de 1847.

;: ESCOMPTES

à a Re.

ANNÉES. BILANS. TOTAL TOTAL max. min. annuel. des affaires.

Millions de francs.

Tee Dre Us à 190 131 885 1.313 ARDENNE Re, 192 153 943 1.364 LETTRE RE Ar LE 194 121 711 1.194 SAR es sante ees 170 104 7149 1.241 1SAbE Tee ec lekcee 275 126 1.003 1,633 1S40 0 er ssesnreves 298 182 1.191 1.864 LIL PTE Anar ee 320 225 1.329 2.042 T'RAS RS AU en mere ane 311 149 688 2.176 SANTA todo 155 107 256 1.954

Le portefeuille réduit de 228 à 131 millions de francs (1839- 1841), le total annuel des escomptes de 1047 à 885, le total des affaires de 1533 à 1194, la liquidation de la crise de 1837 était complète en 1841, et aussitôt le mouvement de reprise se manifesta. En 1843 elle a déjà relevé le portefeuille à 194 millions; mais cette année 1843 est signalée par la grande affluence des espèces et le bas prix des capitaux qui, s’offrant au-dessous de 4 p. 400, détournent les effets de commerce de la Banque ; le même état continue en 1844, le numéraire se porte avec abondance à Paris, les transactions se payent comptant, tous les capitaux disponibles sont consacrés à l’escompte. À Londres, au même moment, le taux de l’escompte était descendu à 2 1/2 p.100. A 4 p. 100, taux auquel la Banque de France acceptait les effets de commerce, il n’y avait pas lieu d'y avoir recours, aussi voyons-nous pendant deux ans, en 1844 et en 1845, le portefeuille baisser jusqu’à 104 millions, ainsi que le total annuel des escomptes. La progression est arrêtée, cela se comprend, mais si l’on embrasse l’ensemble des affaires, on voit que néanmoins, même à la Banque, elle continue; par conséquent elle est beaucoup plus sensible au dehors, grâce au bas taux auquel s'offre le capital. Cependant, dès 1845 on voit qu'une partie a déjà été absorbée et que l’on se tourne vers la Banque, quoique le taux n'ait été relevé qu’à 3 1/2 en Angleterre ; la différence de 1/2 pour 100 entre les deux places ne suffisait plus pour éloigner le monde des affaires de la Banque ; aussi la même année le portefeuille s’éleva à 273 millions ; la progression reprend son cours avec la suppression de la cause qui l’arrêtait et elle continue jusqu’en 1847, l’année de la crise. Tout marche bien d’accord, le portefeuille, le total annuel

des escomptes, le total des affaires. L'ensemble de ces dernières avait reçu uné telle impulsion que le mouvement persista même en 1848, par suite des recours à la Banque au milieu de tous Îles embarras de la Révolution de février, il ne s’arrêta qu’en 1849.

Quant au portefeuille, aussitôt le chiffre de 320 millions atteint, il diminue, se vide peu à peu jusqu’à 92 millions en 1851, alors que le total annuel de 4 329 millions de francs est descendu à 256 millions de francs!

Les autres articles des bilans, l’encaisse, la circulation, les comptes courants, nous offrent les mêmes variations déjà signalées et que nous retrouvons dans toutes les crises; un coup d’œil sur les tableaux graphiques suffira pour s’en convaincre. L’encaisse de 90 millions s'élève à 320 (1836-1845), s’abaisse à 78 millions en 1847 pour se relever à 628 millions en 4851. La circulation des billets suivant les mêmes mouvements, de 490 millions s'élève à 309 millions (1837-1846). À 20 millions près les deux sommes sont égales. Les comptes courants, après s'être élevés au milieu de la prospérité générale de 33 à 119 millions, ne fléchissent qu’à 60 millions en janvier 1847, au moment le plus aigu de la crise; à la fin de l’année, quand tous les embarras sont passés, quand l’encaisse de 78 millions s’est déjà relevé à 169, ils ont baissé à 40 millions.

La baisse du taux de l’escompte s’est manifestée, comme toujours, après la liquidation de la crise de 1837, au moment où l’épargne a accumulé, pendant le ralentissement des affaires, un assez gros capital pour leur redonner l’impulsion nécessaire. Dès la fin de 1844 les besoins d'argent se manifestent d'autant plus vivement que l’abondance du numéraire chez les banquiers et les capitalistes, la difficulté de lui trouver un emploi sûr etconvenable, ont créé à la Banque des concurrents qui ont fait baisser le taux de l'intérêt au-dessous de 4 p. 100 et, par suite, donné naissance à une foule de spéculations et d’entreprises sans aucun rapport avecles moyens et la puissance des capitaux disponibles sur la place. C’est principalement à partir du second semestre de 1845 que l’on se tourne vers la Banque.

Dans Le cours de l’année 1845, les compagnies des chemins de fer ont absorbé une grande partie des capitaux qui s’offraient, au commencement de l’année, à moins de 4 p. 100 sur la place.

L'embarras des affaires se fait sentir au commencement du second semestre de 1846; il augmente avec l'insuffisance de la récolte, de jour en jour reconnue plus inquiétante que l’onne pensait. La disette est générale et beaucoup plus grave en Angleterre, elle

se complique pour l'Irlande de la maladie des pommes de terre, ce qui enlève tout moyen d'alimentation. En France le prix du blé de 24 fr. 06 en 1846 s’élève à. 29 fr. O1 en 1847, non sans amener partout des troubles sur les marchés et une importation de 209 millions de francs.

L’escompte du semestre s'élève à 733 millions, chiffre le plus haut observé jusqu’à ce jour.

Du 1% juillet au 1° janvier 1847, la réserve baisse de 232 millions à 80, soit de 172 millions.

La Banque, pour se défendre et réparer ses pertes métalliques, fait affiner l'argent de 15 millions de pièces démonétisées, se procure en province de 4 à 5 millions en or et argent, emprunte 25 millions aux capitalistes anglais. Les escomptes de la Banque centrale, des comptoirs et des banques départementales atteignent le chiffre énorme de 2 milliards 442 millions!

En présence de besoins aussi étendus, le conseil de la Banque se décide, pour la première fois depuis vingt-sept ans, à porter de 4p. 100 à 5 p. 100 le taux de l'intérêt (14 janvier 1847).

L’écoulement des espèces diminue dans les premiers mois de 1847; de 78 millions, minimum à la date du 15 janvier 1847, l’encaisse s'était relevé à 110 millions au 16 mars.

Un mouvement de reflux des espèces se manifestait des départements sur Paris; c’est à ce moment que l’empereur de Russie offrait à la Banque de lui acheter des rentes jusqu’à concurrence d’un capital de 50 millions de francs.

La Banque accepte cette négociation, pensant qu'elle pourra servir à solder les grandes quantités de grains achetés en Russie, qui ne pouvaient être compensés qu’en espèces et dont les payements n'étaient pas achevés.

L'élévation du taux de l’escompte à 5 p. 100 a été ainsi retardée parce qu’on avait la certitude que la sortie des espèces n’était motivée que par les envois à l'étranger pour le payement des grains et par les travaux extraordinaires pour les chemins de fer dans l'intérieur; aucun billet n’est venu au remboursement par crainte de ne pouvoir pas être échangé plus tard contre espèces.

Comme en Angleterre, en la même année il y avait eu deux instants critiques à passer, au début en janvier et d'août à novembre; mais dès le mois de décembre le calme était rétabli et le taux de l’escompte de 3 p. 400 était réduit à 4 p. 100. La crise paraissait s’éteindre, on entrait dans la période de liquidation, quand éclata la Révolution de 1848. Tout se trouva arrêté; comme à toutes les

époques révolutionnaires, on eut recours à des expédients.

En février 1848, l'encaisse s’élevait encore à 226 millions ; la situation s'était donc bien améliorée depuis 1847; mais du 28 février au 27 avril l’encaisse diminue de 1483 millions, sous l’influence seule de la situation politique.

Pour éviter l'épuisement de sa réserve, la Banque demande au gouvernement la permission de suspendre ses remboursements et de donner cours forcé à ses billets. Elle n’impose aucun sacrifice au commerce; grâce à ces deux mesures, elle domime la situation, et les espèces, qu’on voyait sortir avec tant d’effroi de ses caisses, ne tardent pas à y refluer avec une non moins grande rapidité.

De 83 millions, au mois d'avril, l’encaisse s’est déjà relevé à 253 à la fin de 1848, à 425 millions en 1849, et enfin à 626 millions le 2 octobre 1851, dépassant plusieurs fois la circulation des billets de plus de 20 millions.

Le 6 août 1850 une loi abolit le cours forcé, ce qui n’amëène aucun billet au remboursement, puisqu'on les préfère aux espèces : presque toutes les transactions se font au comptant ; on était à la vieille de la reprise des affaires bien avant le 2 décembre 1851.

Crise de 185'7.

ESCOMPTES

ANNÉES. BILANS. TOTAL ANNUEL. TOTAL max. min, Succursales. Paris seul. des affaires. Millions de francs.

184822 ct.e 302 164 1.537 688 2.176 1840 reine cree 168 115 1.025 256 1.984 ET AE 145 99 171 340 1.951 ee oeoad onu 154 93 1.247 359 Liq. 1.738 18H v sac ese 282 104 1.832 608 2.697 ASSET = see 401 230 1.847 951 4.196 TEST RENE 4133 238 2.043 907 4.143 180506 -1.rerree 530 .296 3.165 1.156 5.174 IBDO ER eco 5175 422 4.695 1.753 62255 AD Te crcisase es 628 494 5.500 2.000 crise 6.500 LS ere mecsece 548 348 4.170 1.400 Liq. 5.600

Il est facile de suivre sur le tableau qui précède la liquidation de la crise de 1847 en 1851, le développement de la période prospère qui se termine par la crise de 1857 et enfin la liquidation de cette dernière en 1858 : le portefeuille (escomptes) de 320 millions s’abaisse à 93 (1847-1851) et le total annuel des escomptes, Paris