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tations s’éleva dans les six premiers mois à 400 millions de dollars, tandis que l’année précédente il ne dépassait pas 62 millions: les prix ayant cours sur le marché américain attiraient de toutes parts les produits. 3

Crise de 1884.

La crise qui éclata aux États-Unis en 1884 fut le dernier coup de tonnerre de la tempête commerciale qui régnait depuis le mois de janvier 1882. L'opinion publique rappelait déjà la période décennale qui séparait la crise actuelle de celle de 1873. La période aiguë fut de courte durée; l’explosion avait eu lieu le 14 mai et la baisse des prix avait touché les bas cours à la fin de juin. Dès le mois de juillet on se remettait, on sentait le sol plus ferme sous ses pieds. La place fit preuve d’une grande fermeté ; malgré la cherté de l’argent et une baisse énorme des prix, il n’y eut pas un grand nombre de faillites, et à la fin de l’année l'équilibre était à peu près rétabli, quoique le passif des pertes se fût élevé à 240,000,000 dollars. Ces pertes, il est vrai, furent presque entièrement supportées par des hommes de finance, par des spéculateurs plutôt que par des ‘industriels et des commercants.

Le mois de mai 1884 marqua la fin de la période prospère qui a suivi la crise de 1873. Pendant cette période on a assisté à la plus gigantesque spéculation sur les chemins de fer ; l'apogée du mouvement a eu lieu en 1880, et dès 1881 le mouvement de baisse commençait pour aboutir aux désastres actuels. La dépression des cours a été progressive pendant trois années, ils se sont peu à peu affaissés, sous l'influence d’une concurrence ruineuse, par suite du nombre des nouvelles lignes et de l’abaissement des tarifs, mais surtout par suite des manœuvres des administrateurs sur une échelle dont il n’y avait pas encore eu d'exemples jusqu'ici; parmi ces administrateurs nous comptons, non sans surprise ni sans regret, l'ancien président des États-Unis, le brillant soldat de la guerre de la Sécession. Dans ce terrible effondrement du mois de mai 1884, on gardera le souvenir des principaux coupables, de la Banque de la marine, de Ward et Grant, de Fisk et de John Eno. La Marine Bank suspend le 5 mai, la semaine suivante la Banque métropolitaine entraîne à sa suite un grand nombre de banquiers et de maisons de second ordre. En ce moment la confusion était à son comble. Dans le mécanisme si délicat de la circulation fiduciaire, les banques et le Clearing House furent les premiers touchés et les plus ébranlés, mais aussitôt ils se réunirent en syndicat pour résister à la tourmente qui

renversait tout autour d’eux. Les chèques n'étant plus payés, les compensations ne marchaient plus et la circulation fiduciaire était suspendue; cet arrêt pouvait entrainer les plus graves conséquences, il fallait aviser. Ici il n’y avait pas à suspendre comme en Angleterre l’Acte de 1844 pour permettre de dépasser la limite officielle de l'émission des billets, mais on aurait pu demander de changer la proportion fixée par la loi qui a organisé les banques nationales. On n’eut recours à aucune de ces violations des statuts, qui ne prouvent que trop combien, en pareilles circonstances, la réglementation est impuissante; on se borna, sans faire intervenir les pouvoirs publics, à émettre des Clearing-House certificats, c’està-dire des promesses qu'on devait accepter comme des chèques pour compenser les opérations de chaque jour. C’est à l’aide de ce secours que la Banque métropolitaine a pu reprendre ses payements, le 15 mai, le lendemain même du jour où elle les avait suspendus. La seconde Banque nationale fut victime du vol de son directeur, M. John Éno ; mais son père et les directeurs s’empressèrent de combler le déficit. À ce moment l’excitation était extrême, on retirait les dépôts et on payaït 4 p. 100 par jour, et même plus pour obtenir de l’argent ou du crédit, sous l'influence de nombreux achats de valeur, les changes baissèrent rapidement; on prit même du métal à Londres pour l’expédier à New-York. A aucune époque on ne put acheter dans de meilleures conditions, surtout quand on remarque que la situation des compagnies était beaucoup mieux connue qu'en 1873.

Prodromes de la crise. — L'année 1883 avait été troublée par de nombreuses faillites, il n’y avait pas eu de krach, mais les prix, bien loin de progresser, avaient de la peine à se mantenir. A la veille de l’explosion de la crise, on se plaignait de l’accumulation des produits dans les entrepôts, de la difficulté des exportations ; rien ne pouvait plus sortir malgré un tarif ultra-protecteur, et on se demandait quelle était son action. Sous l'influence des changes défavorables l'or s’écoulait au dehors, les encaisses des banques baissaient chaque jour.

Le 1° janvier 1884, le New-York New England Raïlroad fut mis sous le séquestre entre les mains d’un receveur. IL en fut de même le 12 janvier pour la Compagnie de la rivière du nord; en février, en mars, en avril, de nombreuses maisons déposèrent leurs bilans : la baisse des prix s’accentuait, non seulement à la Bourse, mais sur tous les marchés. Le malaise ne fit qu'augmenter jusqu’au 6 mai, le jour où éclata la faillite de la Banque nationale de la Marine,

dont le président était associé de la maison Grant et Ward, qui sombra peu après avec un passif de 17 millions de dollars! Ce désastre financier fit une grande impression. L’inquiétude se répandit partout, quand, le 13 mai, le président de la seconde banque nationale de New-York fut aussi forcé de suspendre ses payements avec un passif de 3 millions de dollars; ce fut le dernier coup porté au crédit. Toute opération à terme, tout échange devint impossible ; on ne manquait pas de valeurs, mais d'argent. À un moment la panique a été telle que le taux de l’escompte et des avances s’est élevé à 4 p. 100 par jour.

Quoique la crise fût générale, ce fut plutôt une crise de titres sur les principales places des États-Unis, surtout à New-York.

On ne savait plus sur qui compter; pour se faire des ressources les offres affluaient à la Bourse sans contre-partie, et le marché se dérobaïit au milieu d’une panique qui paralysait tout le monde. Ce triste état de choses fut encore aggravé le 14 mai par la suspension de la banque nationale métropolitaine et par la faillite Donnel, Lawson et Simpson, Hatch et Foote. Le 15 mai, ce fut le tour de la caisse d'épargne de Newark, de Fisk et Hatch et de beaucoup d’autres. Il était devenu impossible d'obtenir aucun crédit auprès des banques et toutes les valeurs étaient invendables, sinon à des taux ruineux. Réduit à une pareille extrémité, il fallait prendre une décision pour soulager le marché et éviter une suspension des payements.

Les chèques certifiés émis par les banques ne suffisaient pas, il fallait avoir recours à un nouveau moyen de compensation. Les membres du Clearing-House sortirent de leur rôle ordinairement tout passif, pour intervenir et faire ce qui ne s'était jamais vu: ils émirent des certificats qu'ils acceptaient au nom des institutions de crédit les plus compromises, dont on voulait prévenir la chute pour éviter d’autres ruines. Alors que tout faisait défaut, le secrétaire des finances voulut aussi prêter son concours à l'effort commun pour soutenir le crédit de la place; afin d'atteindre ce but par les moyens les plus réguliers, il se borna à avancer le remboursement de la dette dont l'échéance était proche. Sauf ces derniers secours, on voit combien le désarroi était grand, pour qu’on eût recours à de pareils moyens. Jamais jusqu'ici ils n'avaient été employés, ce qui prouve bien la gravité d’une situation de place dont l'équilibre était rompu depuis 1881, année dans laquelle tous les hauts cours ont été atteints au Stock-Exchange.

Pour augmenter encore la solidarité des membres du Clearing-

House, il fut convenu qu’un comité serait chargé de recevoir en garantie des effets et des valeurs contrôlés, en échange desquels on émettrait des certificats de dépôt portant intérêt à 3 p. 100 jusqu’à concurrence de 75 p. 100 des sommes déposées. Cette combinaison adoptée, on chercha le moyen de rouvrir la Banque nationale métropolitaine. Un choix fait dans son portefeuille indiqua les valeurs qu’elle pourrait donner en garantie pour obtenir des certificats du Clearing-House; la circulation ainsi rétablie, elle put, le 15 mai, prendre part à la compensation.

A la nouvelle d’un syndicat des banques et du Clearing-House, tout se calme ; la méfiance qui était générale diminue, on a besoin :t on désire réaliser, mais les avances manquent. La hausse du taux de l’escompte attire peu à peu le capital étranger, le change s’améliore. Avec le secours du syndicat, la circulation fiduciaire se trouve rétablie et le taux de l’escompte s’abaisse à 5 p. 100. Pour le commerce, on trouvait toujours de l'argent à 4 1/2 et à 5 p. 100, quand à la Bourse il fallait payer 4 p. 100 par jour!

La panique fut terrible du 3 au 10 mai; personne pendant deux jours ne voulait se séparer de son argent ; on ne trouvait à emprunter sur aucun gage, à quelque prix que ce fût. De là une baisse sur les fonds publics, qui fléchirent au-dessous des bas cours de 1873.

Le public se plaignait de n’avoir pu prévoir la crise, le drainage de l’or ayant été dissimulé par la promesse souvent répétée qu'il y avait une réserve de 600 millions à Washington. On se rappelait des situations analogues en 1857, en 1873, et on faisait remarquer que de semblables embarras ne s'étaient présentés qu'après une longue période de hauts prix, alors que le capital était rare, le taux de l'intérêt élevé, tandis qu’il était loin d'en être ainsi en ce moment.

Il était cependant de notoriété publique que la baïsse des prix datait déjà de deux années, que la hausse des prix avait été arrêtée par l'explosion de la crise de 1882 en Europe, à Paris, et que, depuis ce moment, les prix avaient commencé à baisser, moins rapidement néanmoins qu'en Europe, parce que la secousse avait alors ébranlé seulement un marché qui n’était pas encore remis de la crise de 1873, à laquelle, par suite de la guerre franco-allemande, la France avait échappé. La mine n'étant pas suffisamment chargée aux États-Unis, l'explosion n'eut pas lieu. La spéculation, impuissante pour redonner une nouvelle impulsion à la hausse des prix, put encore cependant maintenir ses positions jusqu’en mai 1884, où l'explosion retardée jusque-là eut enfin lieu, couvrant

le marché de ruines et-entraînant une liquidation avec son cortège accoutumé, une grande et longue baisse des prix.

Déjà nous avons noté de pareils retards dans l'explosion des crises dans la période de 1837-1839 et 1864-1866 en France et en Angleterre. Une situation même compromise peut être masquée dans des conditions particulières et la place, quoique s'étant livrée aux mêmes excès de spéculation, peut voir l'explosion de la crise reculée pendant un certain temps, puis éclater alors même que la baisse des prix a commencé et que l’on croit avoir échappé au danger.

Comme à Bruxelles et aux États-Unis en 1837-39, comme en Angleterre en 1864-66, de grandes maisons, de puissantes institutions de crédit ont maintenu tout un échafaudage de spéculations déjà hors d’aplomb, mais pouvant encore se tenir debout par l’ensemble des pièces qui les reliaient et, dans cet équilibre instable, il a suffi qu'une seule se détachât pour faire crouler iout l'édifice, à un moment où l’on espérait le voir durer encore et même se consolider. N'est-ce pas la preuve qu'après ces époques d'expansion et d'activité qui caractérisent les périodes prospères (et il n’y a pas de période prospère sans une hausse des prix), il faut un arrût, une crise pour prendre un temps de repos, pour permettre de liquider les affaires engagées à l’aide d’une succession d'échanges dans les hauts prix; pour laisser se reconstituer, pendant ces années de calme et de ralentissement d’affaires, le capital et les épargnes des pays qui avaient été trop rapidement immobilisés et épuisés?

La confiance revenait déjà à New-York, malgré les demandes continuelles des banquiers de province sur leurs correspondants, ce qui abaissait la réserve au-dessous de la limite légale; néanmoins, au milieu de toutes les faillites, il n’y eut pas de suspension des payements en espèces.

La crise de 1884, d’après le contrôleur de la circulation, aurait été plus imprévue que la crise de 1873, et cependant il suffisait de voir le nombre d’affaires, d'entreprises jetées en proie à la spéculation pour prévoir ce qu'il devait en résulter de troubles financiers et de désastres pour le pays.

La continuation des payements en or, les bas prix, la perspective d’une belle récolte, donnaient du courage, maintenaient un reste de confiance et permettaient déjà d’entrevoir une prochaine reprise des affaires.

La crise, quoique gagnant tout le territoire de l’Union, sévit surtout à New-York. Sans vouloir s'étendre sur ses causes premières,

le contrôleur de la circulation ne peut s'empêcher de faire remarquer qu’elle s’est déclarée dans les mêmes circonstances qu'en 1873 : partout c'étaient des émissions pour de nouvelles entreprises; la spéculation s'était empressée de les accueillir avec prime et on se demandait quelle était leur valeur réelle.

Au même moment les recettes des chemins de fer, loin de progresser, montrèrent de la faiblesse et subirent un léger recul; on commença à douter de la solvabilité des maisons engagées, on leur refusa de nouvelles avances et aussitôt l’édifice artificiellement construit s’écroula.

Pour enlever les cours à la Bourse, les banques avaient fait d'immenses avances sur des actions et des obligations de chemins de fer des nouvelles émissions ; dès que les cours, artificiellement maintenus au taux auquel on les avait portés, commencèrent à fléchir, tout devint invendable. Jusqu'ici, entraîné et fasciné par la hausse des prix, tout le monde était acheteur ; à peine la progression est-elle arrêtée, tout le monde se retourne à la fois. Les banques avaient prêté non seulement leur capital, mais en outre une partie des dépôts de leurs clients ; les courtiers avaient encouragé une spéculation qui leur amenait des affaires; c’est ainsi que de toùtes parts le public était lancé sur une voie qui devait le conduire à la ruine. Le contrôleur de la circulation fait remarquer avec fierté qu’au milieu du bouleversement général et des nombreuses faillites de maisons honorables, il n’y eut que deux banques nationales compromises : l’une fit faillite, l'autre suspendit ses payements.

Pendant le mois de mai, on peut estimer à 32 millions de dollars le passif des banques et des banquiers de la ville de New-York qui succombèrent, tandis que celui de la seule Banque nationale qui partagea leur sort ne dépassa pas 4 millions, la banque qui suspendit n'ayant entrainé aucune perte.

Malheureusement l’année ne se passa pas sans qu’on eût à signaler de nouveaux sinistres : onze banques nationales firent faillite; il est vrai que parmi les banques et les banquiers privés on en compte plus de cent. Malgré la sévère surveillance dont les banques étaient l'objet, on fut surpris de découvrir toutes les manœuvres auxquelles s’était livrée la Banque nationale de la marine à New-York et qui, jusqu'ici, avaient échappé aux inspecteurs officiels. Elle avait suspendu ses payements le 6 mai, et le même jour elle avait été débitée de 555 000 dollars ; les livres avaient été grattés et surchargés pour un seul client jusqu’à concurrence de 766 000 dollars. Il était débiteur de 2400000 dollars, six fois le capital de la Banque;

une portion de cette dette était sous plusieurs noms d'employés inférieurs. Ce même client avait trois comptes ouverts : un comme administrateur, puis un compte général et un compte spécial. Tout était fictif; on cherchait à dissimuler des irrégularités par d’autres irrégularités, on en avait ainsi imposé aux inspecteurs et aux administrateurs eux-mêmes.

Les certificats émis par le Clearing-House, quand tout crédit avait disparu, rendirent un grand service et maintinrent en équilibre un grand nombre de maisons qui sans ce secours eussent succombé. On les accordait surtout aux banques qui faisaient partie de l’association, pour compenser leur solde de chaque jour.

Pendant la crise de 1873, on avait eu recours au même moyen, mais trop tard; la panique était déjà à son comble, l’ébranlement si général que rien ne pouvait rétablir la confiance. Il n’en fut pas de même en 1884 : la rapidité et la décision avec laquelle la mesure fut prise par les banques associées rétablit de suite la confiance dans tout le pays. Le maximum de l'émission ne dépassa pas 24 900 000 dollars, dont 7 millions pour la Banque nationale métropolitaine; dès le 10 juin les balances du Clearing étaient payées en monnaie légale. Le papier de commerce, qui pour la plus grosse part garantissait ces certificats, avait déjà été remboursé. La Banque nationale métropolitaine seule demanda du temps pour se liquider.

L'émission de ces certificats fut très rapide : 3,800,000 dollars le 45 mai, 6,800,000 dollars le 16, 6,700,000 le 17, plus de 17 millions dans les trois premiers jours, puis les 19,20 et22,1,500,000 dollars, et ce fut tout; le reste de la somme fut délivré en petites fractions. Les rentrées, quoique plus lentes, se firent du 1°* juillet au 4er août.

En 1873, pour rappeler ce quise passa alors, au lieu de 24,900,6{0 dollars de certificats, on en avait émis pour 26,565,000, dont 22 millions du 22 au 29 septembre ; les remboursements eurent lieu du 3 novembre au 31 décembre.

Dans les deux cas, c'est pour ainsi dire la même somme qui a sufti pour répondre à tous les besoins. S'il suffisait d’un si faible appoint pour sauver un marché en déroute, on ne comprendrait pas pourquoi on ne préviendrait pas les crises. Il ne faut donc pas oublier que ce soulagement ne se fait sentir que quand la baiss’ des prix a déjà rétabli l'échange des produits, entrainant la liquidation des maisons mal engagées.

Dés le mois de juin, sur les bilans des banques ou sur les cours des changes, on suivait chaque jour le: calme et l'équilibre qui se

rétablissaient ; après latourmente des premiers jours, sauf lesfaillites Mathew et Morgan, il n’y eut pas de nouveaux sinistres.

La situation de la place se raffermissait, le Clearing-House diminuaitses certificats d'emprunt qui remplacent aujourd’hui les abus d'émission des billets d'autrefois. De 24 millions de dollars ils étaient déjà réduits à 48 millions; sur ce chiffre, 6 millions furent pris par les banques comme une ressource extrême; il ne restait donc plus que 12 millions de dollars en circulation. Ces6 millions ont servi à soutenir les banques qui étaient ébranlées et, en dehors de ces besoins, on est heureux de constater que la somme n’a pas été plus considérable.

Les faillites ont cessé dans les grands centres, elles continuent dans l’intérieur du pays, la secousse, comme une grosse vague, met un certain temps à parcourir les divers États.

La succession des crises aux États-Unis suivie sur les bilans des banques.

Après l'historique sommaire des crises aux États-Unis, il ne sera pas inutile pour avoir un tableau d'ensemble, de jeter un coup d'œil sur les trop rares documents qui nous permettent de suivre sur les bilans le fonctionnement des Banques. Nous connaiïssons leur organisation, il s’agit de constater les résultats qu’elle a donnés.

Ce qui saute aux yeux, c’est que de tout temps il y a eu des abus, des crises. Notons-nous une différence dans la fréquence et la gravité de ces accidents, selon que nous observons leur mécanisme sous l’ancien ou sous le nouveau système inauguré pendant la guerre de la sécession en 1864, alors que le mécanisme de l’émission des billets était insuffisant pour les nouveaux besoins?

Sans s'arrêter ici sur la réglementation antérieure et postérieure à 1864, observons les différences que nous pouvons constater par l'examen des bilans, comme nous l'avons fait en France et en Angleterre. Malheureusement la précision même de notre observation va diminuer en raison même du champ qu’elle embrasse.

Pour la Banque de France nous avons pu suivre ces variations des bilans sur les relevés de chaque jour; pour la Banque d’Angleterre sur les relevés hebdomadaires; pour les banques des États- Unis, nous avons dû nous contenter des relevés que donne le contrôleur de la circulation dans son Rapport annuel à un jour donné, pendant les mois de février, mai, juin, octobre et décembre depuis 1865. Avant cette époque, pour les banques des États nous n'avions

la situation annuelle qu’à un jour donné; nous sommes mieux renseignés pour la seconde période, et cependant, sur le petit nombre de bilans que nous possédons, nous constatons les mêmes séries de développement et de décroissance. S'il y a des lacunes, d’un autre côté le tableau sera plus complet, parce qu’il embrasse l’ensemble des banques des ÉtatsUnis, alors qu’en France et en Angleterre nous n’observons que les deux principales; sur une telle étendue, ilest vrai, nous risquons de voir les grands écarts disparaître et se confondre dans l'importance des sommes dont nous suivons les mouvements. Afin de mieux les saisir, nous avons mis en présence des relevés des banques des États-Unis ceux des banques associées de la ville de New-York; on pourra ainsi reconnaître et suivre la part de chacun d’eux.

Pendant la première période des banques d'États (1811-1864), l'accroissement du nombre des banques a été continu, sauf deux arrêts en 1841 et en 1862; en 1841, pendant la liquidation de la crise de 1839, et en 1862 au début de la guerre de la sécession; la crise de 1857 n’a pas interrompu le mouvement.

Le capital des banques a suivi les mêmes mouvements : de 52 millions de dollars en 1811 à 358 millions en 1841, réduction à 196 millions en 1846, et enfin le dernier maximum touché en 1861, 429 millions de dollars, à la veille de la guerre. En 1864, une nouvelle organisation des banques sous le titre de banques nationales fait aux banques d'États, sans les supprimer, une situation qui devait amener leur liquidation, ce qui eut lieu en effet.

Comme en Angleterre et en France, la somme des escomptes, telle que nous la donnent les bilans, s'élève chaque année pendant la période prospère,

C’est ainsi que de 1830 à 1839, de 200 millions elle atteint 492 millions de dollars pour redescendre à 254 millions à la fin de la liquidation en 1843.

Dans la période suivante, le même mouvement ascensionnel se reproduit de 254 à 344 millions de dollars en 1848. La crise en Europe a éclaté en 1847; aux États-Unis elle retentit en 1848, bien légère, comme l'indique sa liquidation qui a lieu de suite en 1849, n’abaissant la somme des escomptes qu’à 332 millions.

Une nouvelle période de prospérité succède aux précédentes; le mouvement croissant reparaît et de 332 millions porte la somme des escomptes à 684 millions de 4849 à 1857. La crise éclate au même moment dans le monde entier; mais malgré les ruines qu’elle entraine, l'épargne est déjà telle, la situation générale des affaires

si saine, qu'anrès avoir rejeté une légère écume, le courant des affaires reprenait sa course jusqu’en 1861, les escomptes atteignant déjà la somme de 696 millions de dollars. Cette somme est supérieure à celle que nous avons notée en 1857; mais alors, tandis que le mouvement continue en Europe jusqu’en 1864, malgré la secousse qu'il reçoit de la déclaration de guerre, ici tout s’arrête jusqu’à la fin de la lutte; nous traversons une crise politique, ce n’est pas une crise commerciale. La paix rétablie, le mouvement reprendra dans de nouvelles conditions avec une réorganisation des banques sous le titre de Banques nationales.

Une transformation doit se faire, mais comme tout est préparé, elle est rapide. Le premier bilan des Banques nationales date de 1864; dès 1865, la somme des escomptes dépasse déjà 100 millions de dollars, pour atteindre 500 millions en 1866. Une fois lancé, le mouvement suit son cours :

Millions Millions de dollars. de dollars.

1865: -Hecpeccre 166 1869 ss 686 Raguoodconouond 500 18107. ec 725 1867222404 0210 UE . 609 181 see Re eere 831 1868 EE cree. 657 18 ice tasse 885 Énceeome ces 944 Crise.

La progression annuelle est ininterrompue comme en Europe, et l'explosion a lieu au même moment.

La hausse des prix arrêtée, un commencement de liquidation se produit à la fin de l’année et réduit le portefeuille à 856 millions; mais au lieu de continuer comme en Europe, un mouvement de reprise, analogue à celui qui a suivi la crise de 1864 en Angleterre, se produit: la somme des escomptes se relève de 856 à 984 millions de dollars en 1875, et alors, alors seulement, le véritable mouvement de dépression s’accuse comme en Europe et abaisse le chiffre des escomptes à 814 millions de dollars en 1879, au même moment qu'en France et en Angleterre, quand les prix ont touché leurs cours minima et quand la reprise des affaires va se produire.

Elles reprennent en effet; dès la fin de l’année la somme des effets escomptés s'élève à 933 millions, et la progression, comme on le constate sur le tableau ci-joint, continue chaque année pour atteindre 4 300 millions de dollars en 1884. La crise avait éclaté en Europe en 1882 ;le mouvement, tant l'impulsion était vive, a donc

continué encore pendantdix-huit mois; mais, nous l’avons constaté, la hausse des prix s'était arrêtée en 1882.

A partir de ce moment la réaction s’accuse, le portefeuille se vide jusqu’à 1200 millions en 1885. Cette liquidation est à peine sensible, parce que nous embrassons l’ensemble de l’Union et qu'il y a toujours un mouvement en avant dans les régions nouvelles qui n’ont pas encore participé au mouvement des affaires. Si nous observons ce qui se passe dans les banques associées de New-York, là où se traitent le plus grand nombre d’affaires, la dépression du portefeuille, après le gonflement noté au moment des crises, est plus sensible; l’abaissement que nous signalons se fait plus lentement avec le ralentissement des affaires. Ainsi, dans la dernière période, le maximum du portefeuille s’observe à la fin de 1881 (350 millions de dollars), et le minimum en décembre 1884, l’année même où la crise a éclaté et où dans les premiers mois on avait vu reparaître le chiffre de 351 millions, à un million près le même chiffre qu’en 1881.

Ce chiffre maximum n’est qu’un accident, sous l’influence de besoins pressants au moment des embarras, car depuis 1881, on suivait la dépression annuelle des chiffres maxima et minima; ce relèvement a paru tout à coup et a disparu de même, la reprise s'étant manifestée dès 1885, une année plus tôt qu’en Europe.

Les escomptes des banques de New-York réduits à 287 millions se relèvent de suite au début de la nouvelle période prospère qui s’ouvre et les porte par une progression croissante à 408 millions de dollars en 1889; encore quelques années heureuses, et nous approcherons de la fin de la période prospère et des hauts prix.

Voilà ce que nous observons pour l’escompte sur les bilans des banques associées de New-York; si nous reportons les yeux sur les bilans des Banques nationales de l'Union, on ne peut noter qu’un affaissementi de 400 millions de dollars sur le portefeuille, de 1,300 à 1,200 millions (1884-1885). Après ce court temps d'arrêt, qui marque bien le besoin d’une liquidation, les escomptes reprennent leur mouvement toujours croissant et s'élèvent à 4,470 millions en 1886, à 1,587 millions en 4887 et enfin à 1,684 millions de dollars en 1888; nous sommes en pleine période de développement et, par conséquent, de hausse de prix et de prospérité; il en est de même en France et en Angleterre.

L'examen d’un seul article des bilans, celui des escomptes et des avances, nous a permis de suivre les périodes de prospérité, de crise et de liquidation. Observons-nous les autres articles, nous

trouvons la confirmation de nos prévisions. Parmi ces articles, comme importance, nous voyons d’abord les dépôts en comptes courants du public; ils forment la contre-partie des escomptes et des avances dont le montant est de suite porté au crédit des clients des banques; aussi suivent-ils le développement du portefeuille. De 1863 à 1873 la progression est ininterrompue : de 183 millions de dollars à 656 millions; le chiffre maximum se présente dans le premier trimestre de 1873, huit mois avant le maximum des escomptes et des avances; à ce moment ils sont réduits à 622 milbons, soit un écart de 300 millions de dollars entre les deux chiffres, et cet écart est le même que l’on observe les maxima ou les minima des deux articles, comme nous le voyons dans l’année même, pendant la liquidation de la crise de 1873.

Dans la dernière période la progression est la même : de 598 millions la somme des dépôts s'élève à 4 350 millions de dollars pendant que les escomptes et les avances atteignent 1684 millions, soit encore un écart de 334 millions de dollars. La liaison des deux articles est beaucoup plus marquée qu’en France et en Angleterre, où les sommes portées en comptes courants sont plus variables. Aux États-Unis, on sent la marche du crédit qui, par l’escompte ou les avances des banques, arrive au compte courant, pour de là fonctionner au Clearing-House et compenser partout les dettes.

Le rôle de la circulation des billets, après la réglementation sévère décrétée en 1863 pour l’organisation des Banques nationales, n’a pas été le même dans les deux dernières périodes que nous étudions. De 1863 à 1873, après les troubles de la guerre, au fur et à mesure du retrait des greenbacks, les bank-notes, émises par les Banques nationales, non seulement les remplacent, mais se substituent à celles des banques d’États dont elles vont prendre la place. Nous les voyons d’abord de 66 millions s’élèver à 341 millions de dollars (1865-1873), au moment le plus aigu de la crise; on pourrait même les accuser d’en être la cause, si la disproportion seule des deux chiffres, 341 millions de billets contre 944 millions d'effets escomptés, ne repoussait de suite cette idée. Il suffit même de poursuivre l'observation pour en montrer la fausseté.

Le maximum de la circulation des billets à coïncidé ici avec la crise, ce qui ne se produit plus depuis longtemps en France et en Angleterre, et au lieu de présenter son chiffre maximum pendant la liquidation de la crise de 1873, elle nous montre son chiffre mi-