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Dans la seconde moitié du siècle les dépreésions des deux portefeuilles sont beaucoup moins profondes que dans la première. Le retour des chiffres de 348 et 383 millions de francs en France et en Angleterre, après les crises de 1857, 1864, 1873, indique le minimum auquel ils puissent être réduits. Dans ces derniers temps, après la crise de 1882, le chiffre minimum des escomptes en France s’est encore abaïssé à 413 millions en 1886, soit une baisse de 70 p. 100 sur le chiffre maximum coté quatre ans auparavant au moment du krach. En Angleterre, le chiffre minimum s’observe l’année suivante, en 1887 (466 millions de francs), la liquidation de la dernière crise était donc complète.

Banque d'Angleterre, portefeuille, escomptes el avances temporaires. — Les grands mouvements du portefeuille suivent en Angleterre les mêmes oscillations qu’en France, sans avoir cependant la même amplitude, par suite de la concurrence que font à la Banque d'Angleterre toutes les banques privées, les Joint-stock-banks et les maisons d’escompte. Cette concurrence se manifeste, depuis quelques années d’une manière bien évidente, par l’écart que l’on observe entre le taux de l’escompte officiel à la Banque et celui qui se pratique sur le marché libre, ce qui indique l'abondance des capitaux en quête de placement. On n’a donc recours à la Banque d'Angleterre qu'à la dernière extrémité, quand on ne trouve plus aucun secours en dehors; mais alors elle ne dispense pas le crédit, comme en France, presque exclusivement par l’escompte du papier de commerce, elle fait jouer un grand rôle aux avances temporaires contre dépôts de valeurs, ce qui est beaucoup plus sé-

rieux que d'accepter du papier de complaisance. Ces avances, dites temporaires, sont bien dénommées, car elles ne durent qu'un temps très court, assez pour mettre entre les mains du public du comptant, afin de traverser une période critique.

En France, les avances sur valeurs augmentent à peine pendant les crises, mais aussi ne diminuent que peu ou point aux époques prospères; ce sont des moyens de crédit mis à la disposition du petit commerce et des particuliers qui ne sont pas engagés dans les affaires, et qui cependant en ont quelquefois besoin.

Cette forme particulière de recours à la Banque d’Angleterre nous permettra de suivre, au moment des crises, les besoins du public. Malheureusement nous ne possédons le relevé de cette division des portefeuilles que de 1857 à 1875, ce qui nous suffira pour étudier ces variations pendant les crises de 1857, 1864 et 1873.

Mettons-nous en présence, comme dans Le tableau ci-joint, les chiffres maxima du portefeuille, des effets escomptés et des avances temporaires, nous constatons que, malgré une relation bien marquée, il n’y a pas concordance, et cela se comprend; pour répondre à des besoins divers, on a recours tantôt à l’escompte, tantôt aux avances temporaires. Une surprise nous attend encore; on pourrait croire qu’en additionnant les effets escomptés et les avances on obtiendra le total du portefeuille; oril n’en est pas ainsi, il y a toujours une grande différence entre Les deux totaux :

ANNÉES. É'NONEUE S E Diiférence.

o Pi £ A <£ F S Fa £ 4 TT, Bey em Millions £. Millions £. Millions £.

18574, Re . 3.8 21.5 31.3 9.8 31 % 1863: ne 8.7 6.0 14.1 25.3 10.6 42 00 LOGE, 772. ce rIUSE j 20 11.3 23.0 1127 51 0 18662250, 116) 7.5 21.0 33.4 9.4 28 0 11H. ss 12.2 5.3 17.5 28.8 11.3 39 0/0

L'écart entre le total du portefeuille et le total des effets

escomptés et des avances temporaires est considérable et varie du tiers à plus de moitié.

Quelle est la cause de cette différence ? Cette partie du portefeuille doit représenter les avances à long terme, et l’on voit quelle est leur importance au moment des crises.

Pendant les époques de liquidation, la proportion est plus faible, mais varie encore de 22 à 38 p. 100.

Ainsi, le portefeuille de la Banque d’Angketerre, quelle que soit la situation, se compose toujours d’un tiers d’avances à long terme sur consolidés, bons de l’Échiquier, etc.

On voit combien diffèrent, en Angleterre et en France, les recours au crédit des banques; ici par l’escompte, là par des avances.

Circulation des billets. — L'émission du papier est le but principal de l'institution des banques modernes. Cette émission a le double but d'ajouter à la circulation métallique et de la remplacer par un signe monétaire d’une transmission plus facile et plus rapide. Mais elle peut créer les plus grands troubles, les plus grands embarras si elle se fait sans mesure, c’est-à-dire si elle ne tient pas compte des véritables besoins de la circulation et surtout si elle ne s'appuie pas sur une réserve métallique suffisante pour assurer le remboursement à vue des billets.

C’est une grande erreur, et c’est l’erreur de l'acte de 1844, d'attribuer à la Banque d'Angleterre et à toutes les autres banques d'émission un pouvoir direct sur le montant de la circulation, et partant une influence sur les prix. Les émissions de billets à titre de prêts à courts termes et rigoureusement convertibles ne sont que l'effet des transactions et non la cause de ces transactions. Elles peuvent être ou ne pas être l'effet de l'état des prix; mais, dans tous les cas, l’importance de ces émissions varie plutôt selon la nature et le nombre des transactions que selon le taux du prix des produits.

Dans tous les cas, quelle que soit la quantité de billets émis ou de crédits ouverts par le commerce ou par les banques, ils

circulent au pair; les changes défavorables seuls montrent bientôt que s'il n’y a aucun embarras intérieur, il n’en est pas de même à l'extérieur; ce sont eux qui indiquent l’étendue de la dépréciation, et le prix de l'or, en rendant l’exportation avantageuse, menace bientôt la convertibilité du billet de banque sans que celui-ci ait été la cause principale du mal. Au moment où les effets de commerce engorgent la circulation fiduciaire, les billats de banque ont déjà abandonné le chiffre maximum atteint quelques années auparavant, et l’on approche du chiffre minimum qui s’observe toujours à la fin des crises ou pendant leur liquidation.

On avait fait fausse route; la limitation seule des billets de banque ne pouvait prévenir les crises, quand on laissait libres à côté toutesles émissions du papier fiduciaire qui échappaient à la réglementation officielle.

La dépression des changes et la baisse des réserves métalliques prouvaient que l'équilibre était rompu; c'était donc là, comme l'avait si bien indiqué le Rullion-report, qu'il fallait chercher le régulateur de l’émission du papier fiduciaire. On lui laissait toute son élasticité et on ne le comprimait que du moment où il ne circulait plus au pair avec l’or, ou plutôt on relevait le prix de ce dernier au niveau de celui des autres produits à l’aide de la hausse de l’escompte.

Observons par la pratique sur les bilans des banques les mouvements de la circulation que nous venons d'indiquer.

Circulation de la Banque d'Angleterre. — Le rôle de la circulation a eu une importance prépondérante en Angleterre, surtout pendant la suspension des payements (1797-1821).

En 1797, au début, au moment où cette mesure fut prise, elle variait de 10000000 à 11000 000 £; le prix de l'or, les banknotes et le change étaient au pair. |

En 1800, déjà l'augmentation de la circulation était notable: elle variait de 15000 000 à 14000 000 £, le prix de l’or s'était élevé et le cours du change avait baissé. L’accroissement des émissions continue : en 1802, il atteint 17000 000 et,

jusqu'à la crise de 1804, il ne dépasse pas ce chiffre; mais alors son influence devient sensible, comme on peut le voir sur le tableau ci-joint !. Le prix de l’or s’est élevé et les cours du change et de la banknote ont baissé. Quoique le chiffre maximum de la circulation (17000000) n'eût pas été dépassé avant 1809, et quoique le prix de l'or n’eût augmenté que de 11 sh., cependant le change sur Paris a baissé de 4fr., et la banknote de une livre, de 2 sh. Cette dépression n’était pas en rapport avec les émissions de la Banque d'Angleterre; c’est qu'en effet, outre les inquiétudes de l’avenir qui venaient s’ajouter aux embarras de la situation, on ressentait déjà l'influence des excès d'émission des banques de province.

De 1808 à 1810, au milieu d’un grand mouvement commercial qui se termina par une crise violente, la circulation de la Banque d'Angleterre s’éleva de 17000000 à 24000000, soit de 7 millions de livres.

Au même moment l'accroissement des émissions des banques de province avait aggravé la situation.

Comme elles ne donnaient aucune situation officielle de leurs bilans, il était très difficile de se rendre compte de leur circulation. Cependant, en s’aidant du chiffre des droits de timbre auxquels l'émission de leurs billets était soumise, on arrive à constater une augmentation de la circulation qui, de 1808 à 1809, a dû s'élever à 3000 000 de livres. Nous ne possédons pas la même évaluation pour les années antérieures et postérieures; mais si l’on s’en rapporte à la création seule des banques, on peut voir combien le mouvement a été rapide.

Le nombre des banques, de 290 en 1797, s'était déjà élevé à 721 en 1810, et les nouvelles créations continuèrent jusqu’en 1813; à ce moment on en comptait 948, dont la plupart furent balayées par la crise de 1815-16.

La circulation s'étant accrue, en 1810, de 7000000 de livres par la Banque d'Angleterre, et au moins de 3000 000 par les