Au chapitre Du change

banques de province, en somme de plus de 10 millions, il n’est pès surprenant que la hausse du prix de l'or se soit maintenue à 4 livres 43 sh., et que les cours des changes sur Paris et sur Hambourg aient baissé à 19 fr. 60 et à 286, pendant que la banknote de 20 shellings n’en valait plus que 16.

Le change sur Paris s’abaissa même à 17 fr. 60, en 1811, pendant la liquidation de la crise. La circulation cependant avait fléchi un instant pour s'élever bientôt et atteindre 28000000 en 1814; au mème instant le prix de l'or s'était élevé à 5 livres 10 sh. par once; on voit quel écart avec le prix de la Monnaie qui ne dépassait pas 3 livres 17 sh. 10 d.

La proportion des diverses coupures des billets dans l’augmentation totale de la circulation de 1798 à 1819 rend bien compte des services qu'on attendait d'eux. Autant les billets au-dessous de 5 livres sont une faible ressource pour répondre aux demandes d’avances du gouvernement et du commerce, autant ils peuvent rendre de services dans les transactions de chaque jour, quand les espèces manquent pour les opérations au comptant. Or, si l’on étudie par périodes Les augmentations de la circulation de la Banque d'Angleterre de 1798 à 1819, en la décomposant selon la nature des coupures, on constate que les petites et les grosses ont joué un rôle bien différent.

Augmentation de la circulation de la Banque d'Angleterre de 1798 à 1819.

AUGMENTATION BILLETS PROPORTION DANS TOTALE AU-DESSOUS L'AUGMENTATION DE LA CIRCULATION. DE 5 £. TOTALE 1798-1804 + 4.000.000 £ + 2.900.000 £ 72 0/0 1804-1810 + 7.000.000 + 2.500.000 35 0/0 1810-1814 + 3.800.009 + 2.100.000 55 0/0 1814-1817 + 1.300.000 — 1.400.000 »

Dans les premières années, de 1798 à 1804, tout l’accroissement de la circulation porte sur les petites coupures au-dessous de 5 livres qui forment 72 0/0 de l'augmentation totale. L'émission ne constitue pas une avance; dans ce cas, ce n’est qu'un moyen de circulation destiné à remplacer les espèces

qui ont disparu. Il n’en est plus de même de 1804 à 4810 et de 1810 à 1814 : la proportion des grosses coupures dans l’augmentation totale prédomine, et celle des petites coupures tombe à 35 et 55 0/0; enfin, en 1817, non seulement elles ne prennent aucune part à l'accroissement, mais elles diminuent de 1400 000 livres.

Aussi l'excès d'émission, suivi de la dépréciation du papier signalée par la hausse du prix de l’or et la baisse du change, se manifeste surtout au moment de l'accroissement des grosses coupures qui servent de moyens de crédit, et il devient peu sensible quand l'accroissement porte sur les petites, en usage comme moyens de circulation dans le commerce de détail.

La cerise de 1815-16 et le rétablissement définitif de la paix, en faisant disparaître la plus grande partie des billets mis en circulation par les banques de province, ramenèrent tout à coup le prix de l'or et la valeur de la bank-note presque au pair; la livre sterling s’éleva même à 26 fr. 10 par suite des remises considérables, conséquence des contributions de guerre imposées à la France.

La circulation de la Banque d'Angleterre, de £ 28 600 000 en 4814, s'était abaissée à 26 000 000 en 1815, aussitôt après la crise; mais bientôt, pour combler le vide qui s'était produit par suite de la liquidation d’un grand nombre de banques de province, elle se releva à £ 29500 000 en 1817, c’est-à-dire au chiffre maximum de toute la période de la suspension des payements. Le prix de l'or suivit ce mouvement, se releva de suite à £ 4,0 et les changes baissèrent. Cet accroissement de la circulation dura peu; dès l’année suivante elle était revenue à £ 26 000 000, chiffre qu’elle n’a plus dépassé.

La reprise partielle des payements, qui avait eu lieu en 1816, fut bientôt interrompue par la crise de 1819, et quand elle devint définitive en 1821, la circulation de la banque d'Angleterre

s'était abaissée à £ 17 000 000.

De 1820 à 1834 elle oscille de £ 16 000 000 à £ 26000 000. Ce

dernier maximum s’observe comme dans les périodes précédentes au moment de la crise de 1825.

A partir de ce moment nous possédons les relevés hebdomadaires de la circulation de la banque d'Angleterre et des banques de province, la comparaison avec ce qui s’est passé en France sera donc plus précise.

En résumé, pendant toute la durée de la suspension des payements, on observa une augmentation pour ainsi dire continue de la circulation de la Banque d’Angleterre : de 1797 à 14817, elle s’éleva de £ 11000000 à £& 29000000, non sans quelques temps d’arrêts et quelques reculs, mais les maxima et les minima de chaque période sont supérieurs à ceux qui ont précédé.

Dans chacune d'elles le chiffre maximum se rencontre toujours, sauf en 4817, au moment des crises; outre les dépenses de la guerre, il faut encore les embarras du commerce pour porter la circulation à ses dernières limites. Le même fait se reproduit en 4825, puis à partir de ce moment, malgré des variations toujours très considérables, les maxima ne se rencontrent plus au moment des crises, pendant les plus grands embarras, et cependant les mêmes influences fâcheuses, la baisse des changes et l’écoulement des espèces métalliques, se manifestent toujours. Il faut donctenir compte de tout le papier qui circule en dehors de l’action de la Banque d'Angleterre, ne pas négliger les émissions successives des banques des comtés, émissions qui s'étaient accrues en même temps dans la proportion de 33 pour 100. Tooke évaluait cet accroissement à 1 000 000 de livres et lord Liverpool, dans une appréciation plus modérée, supposait qu'il ne dépassait pas 4 000 000 de livres.

Circulation de la Banque de France. — Au moment de la suspension des payements en Angleterre, la Banque de France débutait dans l'émission des billets. Très modeste à l’origine, cette circulation, destinée à escompter les obligations des receveurs généraux, variait de 8 000 000 de francs à 69 000 000

(1800-1804), au moment de la première suspension des payements, pendant la crise qui éclate simultanément en Angleterre ‘.

Dans la seconde période (1804-1840), les payements un instant interrompus et déjà repris, la circulation des billets s’éleva de 61 000 000 de francs à 416 000 000 de francs (1803-1810). Une crise éclate encore dans les deux pays et néanmoins la cireulation continue à se développer jusqu’à 137 000 000 de francs en 1812. Les désastres de 1814 la réduisent à 11 000000 de francs! Jusqu'ici en France et en Angleterre les mouvements avaient été, pour ainsi dire, les mêmes, quoique dans des proportions différentes.

En 1814, toutes les opérations furent suspendues; mais aussitôt la guerre terminée, au milieu du vif mouvement de reprise signalé par la souscription de nombreux emprunts et interrompu par la crise et la suspension des payements de 1818, l'accroissement de la circulation se continue jusqu’en 1824 à la veille dela crise, et de 41 000 000 fr. s'élève à 251 000000 francs. Pendant la liquidation elle s’abaisse à 156 600 000 francs, mais le même mouvement ascensionnel reprend bientôt, et le maximum de 1824 se trouve touché de nouveau et un peu dépassé en 1832 (258 000 000 fr.). A l’exception du mouvement de 1817 en Angleterre, mouvement motivé par la suppression des billets d’un grand nombre de banques de province, les oscillations, quoique dans des proportions différentes, sont les mêmes dans les deux pays; en Angleterre avec la suspension des payements, en France avec le remboursement à vue.

Dans les 68 années dont nous possédons les relevés statistiques officiels, il faut noter ce fait important : c'est que dans les 34 premières, les maxima de la circulation en Angleterre et en France se sont toujours rencontrés au moment des crises; dans les 34 dernières, au contraire, comme nous le verrons plus loin, ce sont plutôt les minima que l’on observe à ce moment ;