PORTEFEUILLE , ESCOMPTES

Maximum. ... 101 164 180 192 256 47 Minimum. ... 75 88 155 107 41 25

En Angleterre, les escomptes et les avances confondus sous le même titre, olher securities (autres valeurs), suivent la même marche qu'en France.

Le total annuel des escomptes seuls augmente toujours, et les diminutions, aux époques de liquidation, sont des plus remarquables. Ainsi de 2,600,000 liv. en 1844, ils s'élèvent d'une manière croissante et continue à 34 millions en 1846, et 38 en 1847, Tannée delà crise. La liquidation, commencée en 1848, les réduit à 8 millions, et, quand elle fut complète en 1849, le relevé annuel ne dépassa pas 4 millions d'efTets escomptés ! Quelle diminution pour ne pas dire suppression du crédit et des affaires à termel

D-après les comptes rendus hebdomadaires, les escomptes et les avances {dther securities^ s'étaient progressivement élevés de 5,600,000 liv. en 1843; à 23,200,000 liv. en 4846 (575 millions de fr.), et à 21 millions en 1847. Le maximum du p<>rtefeuille a devancé d'une année le moment le plus critique : ks embarras se manifestaient déjà par son engorgement, quoique rencaissé n'eût pas encore été attaquée. En octobre 1847, le portefeuille, il est vrai, n^est que de 21 millions de iiv., l'escompte à 8 pour 100 ; mais la ré^jrve métâfJlique de 16 m(illions de liv. st. est tombée à 8.

La crise éclate en France et en An^eterre, et quoique dans ce dernier pays il n'y eut pas la terrible complication d'une révolution, la liquidsri^ion des affaires mal engagées fut désastreuse. Le portefeuille, représentant une partie des obligations de commerce que le crédit favorise, se vide rapidement par suite de l'ébranlement de la confiance et de la suspension des affaires à terme. Dans ces moment^, un modeste comptant alimente les canaux du commerce qui, hier encore, coulaient à pleins bords»

En France, de 256 milliops en 1847, le portefeuille tombe à 41 millions en 1848, et enfin à 23 millions, en 1849. Le total annuel des escomptes de 1,329 ipaillions à 256(1847.1849)1 ■,:

En Angleterre le portefeuille baisse de 23 millions (575 millions de fr.) à 16 (1847-1848) ; 11 millions en. 1849; 9 millions en 1850.

Le total annuel de 38 millions de liv. st. (950 millions de fr.) s'affaisse à 4 millions de liv. st. (100 millions de fr.), 1849 !

DES CIISES COMMERCIALES 171

La liquidation était complète : par la différence des maxima et d^ minima on peut juger à quel prix ; mais, aussi quelle reprise des affaires, quand le terrain fût. déblayé d'une impriudente spécmlation^ Dès 185Ô tout reprend et repart dflms les deux pays: &i France mâme le mouvement était déjà sensible avant Je caupd'ÊUt du 2 décembre. De 256 millions Tescomple s'était relevé à 359 pour Paris seulement. » '

Période de i850"i85<>. ...J

La stagnation des affaires, suite de là liquidation de là* crise, se prolonge jusqu'en 1850. L'escompté négligé tombe à 2 1/2 pour 100; en Angleterre les affaires se! font au comptant, et le 28 décembre 1852 il est réduit à 2 pour 100; en France, 5 mars 1852; à 3 pour 100.

Nous voici arrivé au plus beau moment du développe-»' ment du commerce et de la richesse des nations', dotuble- ' ment favorisées parla découverte des mipes d'or et par les réseaux des chemins de fer; à l'aide de ces deux puissante i moyens de circulation, le mouvement a été des plus rapides et entraîne à des hauteurs inconnues jusqu'ici, quoi-' que toujours avec la même régularité.

Pour Paris seul, le total annuel des escomptes (1849- 57) s'élève de 256 millions à 2,086 millions de fr. ^ - Le portefeuille de la Banque, Paris ^t succursales,, s'élève, par une progression continue, d^une admirable régularité, de 93 millions à 608 (1851-57), présentant chaque année un maximum supérieur à celui de l'année

* Pour Paris et les succursales de 768 millions à 3,496,000,000 fr.

172 DES GRISES GOMMERGIÀLES

précédente; au moment des plus graves embarras, alors que Tescompte était porté à 1 pour 100, il avait déjà un peu fléchi à 588 millions.

En Angleterre de même de 4 millions de liv. st. (100 millions de fr.), le total annuel des escomptes s'éleva à 49 millions (1,225 millions defr., 1849-57).

Le portefeuille de 9 millions (225 millions de fr.) à 31 millions; la progression est parfaitement régulière, sauf en 1854, quand la guerre d'Orient vient en ébranlant la confiance imposer un temps d'arrêt. Le mouvement reprenait l'année suivante, pour continuer jusqu'en novembre 1857, à 31 millions de liv. st. ; l'escompte porté à 10 et 12 pour 100.

Dans les deux pays c'est le dernier terme de la progression : les transactions portées à cette dernière limite, il faut s'arrêter. La crise enraye le mouvement ; mais, malgré une perturbation beaucoup plus violente en Angleterre qu'en Frapce, un grand nombre de banques suspendirent; le ralentissement des affaires ne fut pas assez grand, la secousse n'avait pas été assez violente pour renverser tous les crédits douteux; la liquidation ne fut pas complète. Nous en avons vu de semblables exemples depuis 1800. Pendant une année de langueur, dans laquelle le portefeuille des deux banques se vide de moitié (1858), on reprend équilibre, puis tout repart pour arriver à un nouvel engorgement (1861).

De 608 millions le portefeuille de la Banque de France tombe à 348, juin 1858. — Le total annuel de 5,598 millions à 4,567.

En Angleterre, de 31 millions liv. st. le portefeuille

tombe à 14. La diminution est dans la même proportion qu'en France. Nous ne possédons pas encore le relevé annuel qui accuserait la même diminution.

Période de i8S8-i86i.

Tout le monde se rappelle les embarras du moment trop courts cependant pour déterminer une liquidation complète. Il y eut une suspension des affaires, comme l'indique la réduction du portefeuille en France et en Angleterre, mais l'abondante importation d'or en 1858 facilite singulièrement la reprise.

En Angleterre, l'escompte qui, dans la période antérieure, avait demandé cinq années de 1852 à 1857 pour s'élever de 14 millions au-dessus de 21, sauta brusquement en deux ans de 14 millions à 24 (1858-1860). De 5 pour 100, le taux des escomptes avait été porté à 5 pour 100, 11 avril; à 6 pour 100, le 14 novembre 1860; à 7 pour 100, le 9 janvier; ils ne dépassaient pas alors 21 millions. Quand il fut porté à 8 pour 100 (13 février 1861), ils étaient déjà descendus à 20 millions.

En France, Tannée 1858 était à peine écoulée, que déjà le maximum du portefeuille des années antérieures était dépassé. De 348 millions il remonte à 534 millions en 1859; à 562, en 1860, et enfin, en janvier 1861 ,1e voici revenu à 606 millions au même maximum qu'en 1857 ! De 5 1/2 pour 100 (3 janvier), le taux de l'escompte est porté à 7 pour 100 (le 9). Ces symptômes précurseurs des crises, comme en 1844 et 1856, diminuent un peu en mars, l'intérêt est ramené à 5 pour 100. Le portefeuille était retombé à 444 millions, il se relève à 578 en

octobre, Tescompte est de nouveau porté à 6 pour 100.

Ea janvier 1862, il atteint 675 millions^ dépassant de beaucoup tous les maxima antérieurs (intérêt 5 pour 100) .

En France et en Angleterre, le maximum des escomptes ne s'observe pas m moment de la plus haute élévation du taux de rintérèt,. m^is un peu avant. Cette mesure restrîctiyp arrêterait-elle, le mouvement ou ne serait-elle pris^ qu'au mçment où il con^mence à d^oîtreî ,, Les tableaux de Te^compte en Angleterre nous indiquent qu'en 1847, sur un total annuel des escomptes de 38 millions de liv. st., ^7 millions furent escomptés à 6 pour 100 et au-dessous,' et 4,600,000 liv. st. au-des-. sus. Eni 1857, sur un total de 49 millions, 22 millions furent escomptés à 6 pour 100 et au-dessous, et 19 millions au-dessus, dont 10 millions à 10 pour 100, L'élévation de l'escompte n'éloigne donc pas le papier du commerce de la Banque, c'est la sévérité du comité de l'escompte qui en repousse la plus grande partie, et surtout la difficulté des jTisnouvellements qui causent les plus grands embarras et les liquidations forcées.

.Jusqu'au mois de juillet 1861 , l'escompte suit la même marche dans les deux banques. Après avoir atteint 608 millions et 21 nMHions de liv. sferK en janvier, en France et en Angleterre, il faiblit en mars et en mai à 444 millions et à 17 millions de liv. st.; se relève à 21 millions de liv. st. en juillet, et à 547 millions en août en France; mais à partir de ce moment, dans chacun des denx pays, il suit une mai:che différente. Tandis qu'en France la progression continue jusqu'à 675 millions de fr., en janvier (1862), le portefeuille se gonflant de plus en plus

En Angleterre, le portefeuille baisse de jour en joUr comme aux époques de liquidation : de 21 millions il tombe à 16; le minimum avait été de 14 millions de liv. sterl. en 1858, et de 9 millions en 185Ô. La liquidation, par suite de la stagnation des affaires, serait donc déjà commencée de l'autre côté du détroit * .

Une différence de 5 pour 100 dans le taux de l'escompte atait pu exister entre ^^^ les deux places, comme déjà on Tavait observé à d'autres époques, sans que Tarbitràge ait pu se faire par suite du 'Ohangis défavorable qui s'était élevé de âS fr. à 25 fr. 50 e.,' mars 1860, sq)tembre 1861. En 1847, le change s'était élevé' à 25flri 85 c, ^ à 25 fr. 40 e. «n 1857. =

C'fôt pour combattre <5e change défavorable, qui rendait Texportalion du numéraire avantageuse, en drainant la réservfe métallique de la Banque, ^ue cette dernière conclut avec MM. de'Rotll6ch^d et Baring un traité par leqûelelle pourra tirer de Londres jtisqu'à concurrence de 2 millions de liv. sterL (50 millions de fr.); Un même traité, jusqu'à concurrence -de 400,000 liv. sterl., était aussipassé avec Hambourg. ' ' «

Pour défendre son encaisse m^acé elle met en report et livre, fin septembiB, 28 millions de ses rentes et fonds disponibles; cependant, malgré ces deux puissantes ressources, il baisse ^ticore de 304 millions à 284.

De la réserwe métallique, i84S-i84V.

La réserve métallique faisant la contre-partie des es-

^ En France en juin 186â le portefeuille est déjà tombé de 675 millions à 485.

comptes, nous devons Tétudier ici. Ce qui frappe le plus dans les comptes rendus mensuels de la Banque, ce sont les deux mouvements en sens inverse du portefeuille et de l'encaisse. Tandis que l'un augmente sans cesse, l'autre diminue sans bruit, s'écoule peu à peu d'une manière continue, dont le vide se fait surtout remarquer aux époques de crise, mais qui, pour l'observateur attentif, était depuis longtemps révélé par la décroissance des maxima et des minima mensuels et hebdomadaires. Le reflux du numéraire s'observe immédiatement après les crises dans les deux ou trois années qui suivent, à la fin de la suspension des affaires ou au moment de la reprise. En se rétablissant avec une si grande rapidité, l'encaisse, comme les escomptes, offre un maximum supérieur à celui de la dernière période.

Ce double mouvement pour l'escompte et la réserve métallique n'est donc pas particulier à une seule année, l'année de la crise, comme on semble le croire, puisque nous constatons que la tendance, dans un sens ou dans un autrCj est toujours très-marquée. La crise paraît et éclate, quand des deux côtés il est porté aux dernières limites; ce qui prouve que, si des causes étrangères peuvent précipiter l'explosion, il faut bien reconnaître que tout était préparé depuis longtemps pour cette fin, et que, un peu plus tôt un peu plus tard, il fallait liquider,' car une crise n'est qu'une liquidation générale pour permettre aux affaires de reprendre sur une base plus solide, et non pas sur les ressorts d'un crédit trop tendu que les charges accumulées finissent par rompre.

YAIUTIONS DE l'eHCAISSE IliTAIUQUE.

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