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i8rf.

limons

HilUon}

HiUions

Minions

Millions

Milfions

Mittions ^89

MUUons

MiUions

U situation de rencaisse métallique n'est plus la même que celle des escomptes et de la circulation des billets, son minimum s'observe toujours dans l'année où la crise éclate, et son maximum dans les années prospères, ce qui est le contraire pour les deux autres;

Le maximum de rencaisse a varié de 25 millions (première période, 1799-1804) à 626 (deuxième période, 1847-1 856),

Depuis 1814, le minimum de. l'encaisse se rapproche beaucoup de celui de 1818 (34 millions), 57 en 1847, 49 en 1848, et en 1857 70 millions.

Après chacune de ces dépressions de la réserve, le numéraire reflue plus abondant que jamais dans lés caisses de la Banque.

Paris seul.

Ainsi de 1 à 124 millions.

de 86 à 258 —

de 89 à 249 —

1848-1851, de 49 à 626 —

1857-1858, de 70 à 287 —

Paris et succursales, de » millions,

de » —

de 91 à 622 ~ de 163 à 644 —

Les chiffres qui précèdent mettent suffisamment en lumière ce double mouvement de flux et de reflux.

178 DES GRISES GOMMERGTALES

Le maximnm de rencaisse, qui varie peu de 1814 à 1844, de 218 millions à 281, prend des proportions énormes à partir du moment où les billets de 1 00 ir. et de 200 fr. sont mis en circulation. Il s'élève jusqu'à 626 millions en 1852. La différence entre ces deux mimma doit représenter assez bien la somme métallique que ces billets ont remplacée dans la circulation et le mouvement des échanges.

Si Ton compare maintenant le minimum de la réserve métallique m maximum des bilhto en circulaticm, on observe de bien grandes diCfémnces.

AMMiSS.

■miiiDM.

Encaisse

VAXIMDH.

Grculation

méulliqïw.

desbilteltf.

De 1799 à 1804. . . .

79 nfiUlions.

Depuis 1818 jui$qu'en 1856, le minimum de la réserve métallique ne descend pas iiUrd.6ssous du tiers de la circulation des billets; ce que Ton a regardé jusqu'ici comme une garantie suffisante n*a pas empêché une crise d'éclater chaque fois que cette proportion s'est rencontrée. Mais depuis 1 830 le minimum de la réserve s'abaissant audessous du tiers, comme en 1847, 1855, 1856, n'oblige pas la Banque à suspendre ses remboursements tant que la panique ne s'en mêle pas( car en 1847, avec une réserve aussi réduite qu'en 1848, elle continue ses opéra-

ons régulières, tandis qiie dans cette année elle dut

clamer le cocirs forcé pour ne pas les interrompre. , En Franèe (1844-1847), la réserve métallique s'ahaisse, année par année, de 279 maillions à 57.

En Angleteri^,* pendant la même période, de 16 millions de liv. st. (400 millic^sdé fr.) à & millions de 1. st. (200 millions de fc). i .

Dans la seconde période (i 850-1 857), après être remonté de suite à un chiflre élei^é, elle présente le maximum au moment où tes escomptes, après la dépression de la liquidation, cogstinencent à se développer.

Ainsi de 91 millions en France, en y comprenant les suceursales, elle atteint de suite 622 millions (1848-1851), c^est le maximum 1 Depuis ,^ au fur et à niesure que le portefeuille se remplit, elle baisse, décroît peu à peu, année par année, à 165 millions en 1856, et à 188 en 1857. Le minimum ne se présente pas Tannée même des plus graves embarras, mais elle se trouve assez réduite pour expliquer les inquiétudes qui font porter le taux de Tescompte à 10 pour 100.

En Angleterre, de 8 millions elle s'élève rapidement aussi à 17 et atteint son maximum, 22 millions de liv. st. (550 millions de fr.)yde 72 millions inférieurs à celui de la France. A une année près, le maximum s'observe à la même époque dans les deux pays; cependant la décroissance est un peu moins ré^lière dans le premier que dans le second, ia guerre d'Orient produit notamment en Angleterre, comme pour les escomptes, une perturbation qui n'a pas été sensible en France. La réserve métallique y tombe tout à coup en effet de 20 millions de liv. st. à

i80 DES GRISES COMMERCIALES

10 (185^1854), poar se relever l'année suivante à 18. Cette chute a eu probablement pour cause quelque besoin urgent de numéraire destiné à solder les frais de la guerre : cela parait si naturel, que, dès Tannée suivante, la réserve s'était reformée en gardant sa proportion décroissante, et continue à s'affaisser dans les années suivantes jusqu'à 6 million^ de 1. st. (150 millions de fï*.), de 1 3 millions inférieure au minimum observé en France.

La dernière période (1858-1862) ne s'écarte pas de la règle déduite des précédentes. Dès que le mouvanentde sortie est suspendu, les rentrées s'opèrent avec la rapidité ordinaire. De 165 millions en France (minimum de 1856),^ la réserve métallique est déjà revenue à 593 millions en 1858, et à 644 en \ 859. Ainsi, trois années seulement après le minimum, le maximum reparaît, supérieur de 22 millions à celui de la première période : mais la décroissance est aussi beaucoup plus rapide, puisque deux ans après, c'est-à-dire en novembre 1861, la réserve est déjà tombée à 284 millions !

En Angleterre, la réserve de 6 millions de liv. sterl. s'élève, Tannée suivante, même à 19 millions (1857- 1858); ce chiffre ne peut être dépassé en 1859. La baisse, comme en France, reparaît de suite jusqu'à 10 millions de liv. st., janvier et février 1861, l'escompte à 7 et 8 pour 100.

Depuis ce moment, le portefeuille se dégorgeant toujours, l'encaisse se rétablit; en décembre elle est déjà revenue à 15 millions de liv. st., l'escompte à 5 pour 100.

Ce sont ces deux mouvements en sens contraire, la diminution du portefeuille et Taugmentation de la réserve

DES GRISES GONMERGIàLES 18!

métalliqte, qui nous faisaient dire que la liquidation paraissait s'cf)érer en Angleterre.

CirealatioB des MUete.

L'émission du papier est le but principal de l'institution des banques modernes. Cette émission a le double but d'ajouter à la circulation métallique et de la remplacer par un signe monétaire d'une transmission plus facile et plus rapide. Mais elle peut créer les plus grands troubles, les plus grands embarras, si elle se fait sans mesure, c'est-à-dire si elle ne tient pas cdmpte des véritables besoins de la circulation, et surtout si elle ne s'appuie pas sur une réserve &étallique suffisante pour assurer le remboursement à vue des billets,

CIRCULATION DBS BILLETS DE BAUQUE. ( Tout en millions de francs. )

La oîrculation des billets présente le maximum dans les années qui précèdent les crises et le minimum dans les années qui suivent.

L'acte de 1 844, qui a réglé le mécanisme de la Banque d'Angleterre, a restreint la circulation dans des limites si étroites, que, à deux reprises (en 1847 et 1857), sous

1S2 DES GRISES GOMMERCIàLES

h pression de besoins urgeais et considérables, en a dû permettre de les franchir.

En 1848, lorsque le remboursement des billets de la Banque de France est suspendu ; le gouvernement, pour donner au public une garantie contre leur dépréciation, crut devoir en limiter également l'émission. On la fixa d'abord à 452 millions (27 avril, %nai). La réserve métallique ne dépassait pas alors 9l millions^. Malgré les primes que font For et l'argent, signe évident de la dé? préciation de billet, il continue à circuler pour sa. valeur nominale. La baisse de tous les produits, et surtout l,a suspension des transactions commercii^les, corrigent d'ailleurs, dans une certaine proportion, cette différence .^re les deux natures de circulation fiduciaire et métallique* Cependant les craintes du présent et les inquiétudes de l'avenir ayant fait disparaître l'or et l'argent, et les é^changes les plus indispensables à la vie devenant ainsi trèsdifficiles, un moment doit vAir où le papier prendra forcément la place des métaux précieux ; ce qui arrive en effet.

De 1843 à 1846, la circulation s'élève de 215 à 311 millions pour Paris seulement ; en 1847, au moment dfô embarras, quoique l'escompte fût maintenu à 5 pour 100, elle était retombée à 255 et même 217 millions.

En Angleterre, à la même époque, la circulation de la Banque s'était élevée -de 15» millions de liv. sH à 22 (1841-1845), c'est le maximum. Elle descend à 20 millions le 25 octobre 1847, l'escompte à 8 pour 100, aa moment le plus critique. Le 24 décembre, les demandes ayant cessé, elle baisse à 17 nlillions et à 16 pendant la liquidation en 1848.

En mars 1848, }a circulation de la Banque de France, pour F$ris seiilement, quoiqu'elle s'étendit à Jta France entière, s'élevait à 265 «allions, et ne dépassait pas 9 mil* lions dans les départements; on peut dire qu'elle était presque nulle. Le total, pour tout le royaume, ne dépassait pas 272 tnilliom. Sous l'inOuence du cours forcé et de la suspension des remboursements, elle s* éleva à 375 millions; de 9 millions dans les départements, elle atteignit 78 millions en juin. En même temps, et par suite de rémission d^ /coupures de 100 fr., la réserve métallique monte de 91 à 145 millions.

Le calme cominenee alors à renaître. La Banque, ne recevant pas de demandes d'escompte, tandis que son portefeuille se vide sans relâche, et voyant son encaisse protégée par la suspension des remboursements, songe à reprendre ses payements en espèces. Le moment est favorable; la panique est passée; les besoins n'existent plus; on approche, d'ailleurs, de la limite fixée par la loi (452 millions).

Dans cette situation, la conduite de la Banque est naturellement tracée ; sa réserve augmentant sans c^se, elle doit modérer rémission du papier et rendre à la circulation le numéraire qui afflue dans ses caisses.

Un spectacle singulier se produisit alors. Le public, qui a repris confiance dans le billet, parce qu'il est ac-^ cepté partout pour sa valeur nominale, tenait envers la Banque une conduite bien différente de celle qui entraîne de si grands embarras dans les crises ; bien loin de réclamer du numéraire, alors qu'on le lui offrait, il n'en voulait à aucun prix. De là cette lutte entre le public et la Banque : le premier pour obtenir des billets qu'on lui re-

fusait, la seconde pour faire accepter des espèces que ron repoussait. La limite de l'émission des billets, 452 millions, ôtait toute liberté à la Banque ; pour donner satisfaction à ces réclaïAations, on porta ce maximum à 525 millions (22 décembre 1848). Enfin, le 9 août 1849, le cours forcé fut aboli et la libre émission des billets permise conformément aux statuts.

A la fin de Tannée, la circulation a dépassé 400 millions, et la réserve métallique est à 261 millions. Le mouvement d'extension continue presque sans arrêt, et arrive à 427 millions en 1 849, tandis que la réserve métallique, elle aussi, a grossi sans cesse pour atteindre 302 millions en mars 1849. Ainsi le premier effet du cours forcé et de l'émission des billets de 100 fr. a été d'accroître la circulation de 100 millions (272 millions, mars^ 375 millions, juillet 1848), en présence d'une réserve métallique s'élevant de 91 à 145 millions. Les espèces ayant augmenté sans interruption (de 145 millions à 302, mars 1849), les billets ont dû prendre leur place dans la circulation, mais pour une assez faible part, car la circulation n'augmentait que de 52 millions (375 à 427).

Le mouvement n'est cependant pas encore terminé; et la liquidation, accompagnée d'une suspension presque complète des transactions commerciales intérieures, fait toujours affiner les espèces à la Banque. La réserve métallique, de 415 millions à la fin de 1849, s'élève à 475 en mars 1850; à 586 en juin 1851; enfin à 62^ en octobre de la même année.

La circulation des billets, au contraire, de 427 millions en 1849, progresse lentement à 536 en octobre

1851, ne s'accroissant que de 109 millions, tandis que rencaisse a gagné 500 millions (de 502 à 622). Le billet n'a donc pu prendre dans la circulation la place laissée libre par le numéraire.

En 1855, lorsque la circulation des billels a grandi jusqu'à 685 millions, la réserve métallique s'est déjà abaissée de 622 à 482; le mouvement, en sens contraire, commence à se produire. Deux mesurés amenées par la crise de 1847, dont Tune réclamée depuis longtemps, ont contribué à répandre en France la circulation des billets de banque : le cours forcé et les coupons de 100 fr. Le reflux du numéraire, qui se manifeste immédiatement après le drainage de la réserve pendant la liquidation ou peu après, indique bien que, pour l'usage ordinaire, le billet est préféré; mais, dès que le mouvement commercial a repris, l'intervention du numéraire devient d'année en année plus nécessaire, puisque nous, le voyons fuir peu à peu sans que le papier prenne sa place, au contraire, sa circulation diminuant aussi ; c'est surtout à partir du moment où la réserve métallique se reconstitue et rentre s'accumuler dans les caves de la Banque, en 1849, que, parallèlement, on voit l'émission croître et la circulation se développer. La somme nécessaire pour les besoins des échanges paraissait être, en 1848 et 1849, de 575 à 425 millions. Depuis 1849, les billets commencent à remplacer la circulation métallique, si recherchée naguère, reversée aujourd'hui dans les coffres de la Banque.

De 272 millions, ils s'élèvent :

i86 DES GRISES COMMERCIALES

Parallèlement, la réserve métallique augmenta: ,

Le maximum, 685 millions, a été atteint' éti 1855, deux ans après le maximum de la réserve métallique, et alors que déjà le mouvement de décroiteance de cette dernière était commencé et devait continuer, saûs interruption, jusqu'à la crise de 1857, les pt-emiers sympfâmes $e faisant sentir six années avant r explosion.

En 1851, la réserve métallique est rétablie et a atteint un malimum dépassant la circulation de 59 millions. En présence de cet état anormal, cette dernière continue à se développer encore pendant deux années : puis, à partir de 1855, diminue chaque année jusqu'en 1857. De 685 millions, elle tombe à 551 (décembre 1857). En novembre, au moment des plus pressants secours à la Banque*, elle est de 105 millions inférieure au maximum (685^ 580 millions).

A Paris, la circulation des billets (1848-1855) avait seulement doublé de 265 à 520 millions : mais^ à èélé, la réserve métalKque de 55 millions (1848} s'était élevée à 508 millions (1852). La différence n'éteit donc que d'une douzaine de millions, chaque billet se trouvant représenté par le numéraire en àaisse.

Dans les départements, le développement avait été beaucoup plus considérable qu'à Paris. De 9 millions, en 1848, elle était arrivée à 165 millions en 1855 ; puis elle s'affaisse, faiblit régulièrement d'année en année à 45 millions en décembre 1^57; elle ne dépassait pas 50 millions en novembre même année.

DES CRISES OOMMERCIALES 187

Les oscillaticms en hausse et en baisse s<mt beaifçqup; moins extrêmes que pour les escomptes; et la réserviç métallique, mais suffisent pour montrer, contrairement à Topinion que Ton chiche à fajre prévaloir, que, dsin^ lés mdmerits de crise, ee ne sont pas, les billets de b^que. que Ton recherche, puisque, avant même que la Banque ne prenne aucuiie mesure restrictive, quoique le mal soit à l'état latent, la circulation est plutôt au -.dessous de celle des années antérieure^. Npus insistons, parce qu'elles indiquent bien qm rien n'e^t plus variable que la quantité deèillets qui peut rester en circulation, quoique garantie pgr une représentation métallique en caisse presque équivalente et même supérieure, comme en 1 851 (622 millions espèces contre 566 billets).

Cette situation se manifeste particulièrement aux époques de stagnation qui suivent la liquidation des crises. Le numéraire, inutile alors aux édianges et à la balance des comptes avec l'étranger, vient s'aecumuler inactif à la Banque, et le billet le remplace dans la cireulation. Mais, si les affaires reprennent, si les échanges se multiplient à rintêrièur et à Textérieur, le besoin* de la nionnaie métallique se fiait sentir, et l'abaissement continu de rencaisse, depuis la première année de prospérité jusqu'à celle où la crise éclate, atteste la nécessité de l'intervention de cette monnaie pour le solde de différences qu'on ne peut compenser autrement.

La diminution extrême de la réserve métallique n'est donc pas un fait particulier à l'année de la crise, mais bien le dernier terme d'un mouvement qui s'est produit au premier jour de la reprise des affaires, alors que le

188 MS GRISES GOMXERtIALES

numéraire, négligé plus ou moins longtemps, est intervenu activement dans les transactions.

Pour conseiller la fixité du taux de l'escompte et l'augmentation de la ciixulation des billets comme moyen de salut, il faut avoir oublié les wises de 1804, 1810, 1813, 1818, 1826, 1830, 1839, 1847, pendant lesquelles l'escompte, maintenu à 5 pour 100, n'a pu prévenir aucun désastre. Il suffirait d'étudier les fluctuations précédentes pour se convaincre que, quand on veut forcer la circulation des billets par une nouvelle émission, ces derniers ne tardent pas à revenir s'échanger contre espèces. Ce ne sont donc pas eux que l'on recherche dans ces moments ; car, à peine reçus au guichet de l'escompte en échange du papier de commerce, ils se présentent au guichet des remboursements pour être convertis en valeurs métalliques, comme la diminution de la réserve ne le prouve que trop ; et, en présence de ce fait, on ose affirmer que, en augmentant la circulation, on répondra à tous les besoins. Il est difficile de plus fermer les yeux à l'évidence. Si la circulation seule des billets siiffisait, pourquoi s'attaquer à l'encaisse? Car la Banque n'élève le taux de l'escompte que parce que, dans ces moments, c'est le numéraire que l'on recherdie, numéraire que le change défavorable sollicite, soit pour l'étranger, soit pour la balance de certains payements à l'intérieur.

Le danger qui menace l'encaisse ne saurait être conjuré, à moins de décréter le cours forcé ou de suspendre le remboursement des billets.

Les exemples pris en France devraient suffire, nous le

pensons, pour convaincre les esprits les plus prévenus; mais nous trouvons la confirmation de tout ce qui précède en Angleterre.

De 16 millions en 1848, la circulation de la Banque d'Angleterre s'élève à 25 millions 1. a. (575 millions de fr.), et, en 1852 et 1853, années prospères, la réserve métallique à 22 millions 1. s. Les deux maxima se balancent à un million près. En 1854, elle fléchit à 22 millions, descend à 20 en 1855, se relève à 21 en 1856; mais, au commencement de 1857, elle s'était abaissée à 18 millions, 19 en avril, le portefeuille s'élevant déjà à 21 millions 1. s. En novembre, quand il louche 51 millions 1. s. l'escompte à 10 et 12 pour 100, elle dépassait à peine 21 millions 1. s. La réserve métallique, qui, elle aussi, égalait la circulation en 1852, était tombée de 22 millions 1. s. à 6 milKom (555 millions de fr. à 150).

Les différences que nous venons de remarquer pour la circulation de la Banque d'Angleterre sont encore plus sensibles si nous étudions la circulation générale des trois royaumes, c'esl-à-dire de la Banque d'Angleterre et d'Irlande, des banques d'Ecosse, des banques particulières et des joint stock banks.

De 50 millions 1. s. en 1848 et 1849, la circulation générale des billets s'élève à 41 millions 1. s. en 1855 (1 milliard fr.), somme inférieure de 1 million au maximum déjà observé en 1845, puis va, diminuant d'année en année, jusqu'à 57 millions, en 1857 (927 millions de fr.), au moment de la suspension des payements.

Le mouvement de bascule porte donc sur les escomptes

i90 DES GRISES COMMERCIALES

et sur la réserve métallique. L'émission des billets, une fois la circulation saturée, présente des écarts beaucoup moindre. C'est la partie la plus stable de tous les articles des bilans des banques, et t'est elle qu'on voudrait rendre la plus mobile. Intitile d'insister sur la valeur d'une pa-* reille propositioii. ;

, ;:■'-/' Iférîpà^f^e M%SM»Bt enTniii|^e.

Dans cette deftiière période (1858-186^), tieSSl-mil. lions, minimum de la cîrcùTatibn fin décembre 1857, elle se relève de suite à 6Ô<) millions en 1858, dépassant toat à coup le maximum ^e la période anHérieure (685 millionisen 1855), s'élève à 754, et enfin 787 millions en 1859, et, en 1860, SÔi millions; e'est le chiffre le plus élevé. iNous ne pouvons plus faire la distinction ehife Paris et les succursales, les publications officielles n'in- ' diquant plus la division. . :

La réserve métallique avait aussi d^ssé le maximum antérieur,' mais dans des proportions beaucoup plus faibles. De 622 millions à 644 millions (1851-1859), la différence ne s'élevait pas au-dessus de ^2 millions, tandis que, pour les billets, elle est de 118 millions.

Les importations si abondantes d'or et d'argent n'ont pas sufQ encore aux besoins des échanges. La circulation des billets a pu se développer à côté; mais, dès que les embarras se manifestent, la réserve métallique s'écoule. Elle est déjà tombée de 644 millions à 284^ novembre 1861, tandis que la circulation, de 787 millions (1860), varie de'778 à 715 de janvier à juin 1861, remonte à 766 en octobre, quand la Banque porte l'es-

compte à 5 pour 100, et est déjà réduite à 728 et 715 millions en Bovembre et décembre, pendant que les demandes de remboursement font rentrer les billets en échange du numéraire, qui baisse toujours.

Des eomptes eônnuits.

En France, le maximum des comptes courants s'observe dans les années: qui suivent le$ liquidations,, par suite du défaut d'emploi des capitaux qui ne sont pas demandési, et à la veille des crises, souvent dans Tannée même qui les précède, par suite de la crainte, de Tinquiétude, qui empêchent les capitaux demandés de s'engager- . • ' ,

VJKRUTIORS D^S COMPTES GOUHAKIS PIfERS, ( Tout en millions de francs. )

Le maximum a presque doublé dans chacune des trois dernières périodes :

Le minimum', au moment des crises, a tnoîns varié

C^mipie eoanuiit dm trésor.

Le maximum des comptes courants du Trésor s'observe pendant les années prospères :

i43 257 267 miUions.

Le minimum à Fépoque des crises :

40 51 57 millions.

En Angleterre, les dépôts ou comptes courants publics et privés ont suivi la même marche. De 6 millions 1. s., en 1840, ils s'élèvent à 24 'millions en 1846; à la veille de la crise, en 1847, ils sont réduits à 1 7 millions, et au minimum à 11.

La liquidation terminée, ils se relèvent à 22 millions en 1855, retombent à 17 au moment de la guerre d'Orient, puis, présentant de grandes oscillations, de 5 à 6 millions par an, selon leur marche ordinaire ; nous trouvons réunis, en 1857, le maximum et presque le minimum (22 millions et 14).

Des avances sur effets publics, actions et obligations des chemins de fer.

L'augmentation et la diminution des avances ne suivent pas la même marche en France et en Angleterre. Dans notre pays, nous ne retrouvons plus la continuité du mouvement ascendant ou descendant qui, pour les escomptes, la réserve métallique et la circulation, avait

frappé si vivement notre attention, tandis que, en Angleterre, le chiffre maximum se trouve bien amené par une succession pour ainsi dire nqn interrompue, et coïncide avec celui des escomptes pendant les crises.

Ainsi le total annuel des avances, de 15 millions 1. s. en 1845 s'élève à 21 en 1847 (crise), retombe à 2 millions en 1848; puis, sauf un temps d'arrêt en 1851 et

1852, quelques besoins extraordinaires à satisfaire en

1853, atteint 29 millions en 1 856 et 30 en 1 857 (750 millions de fr.).

L'exagération de la somme des avances au moment des embarras, leur dépression ou plutôt leur suppression presque complète pendant les liquidations, tout indique combien elles sont liées ici au mouvement commercial.

En France, au contraire, nous observons des oscillations brusques, sans aucun lien entre elles, mais déterminées par un besoin spécial facile à reconnaître. Les demandes d'avances sur effets publics ou sur actions et obligations des chemins de fer n'auront donc pas les mêmes causes, le même but; aussi jamais les maxima et les minima ne se rencontreront aux mêmes époques.

Les avances aux particuliers sur dépôt d'effets publics sont surtout considérables au moment de l'émission des emprunts.

En 1818, la Banque avance 100 millions pour l'emprunt de 14 millions; 39 millions, en 1825, pour l'emprunt de la guerre d'Espagne; 28 millions en 1845; 306 millions l'année de la conversion du 5 pour 100

(1852)^; 215 millions en 1855, 511 millions en 1856, emprunts pour la guerre d'Orient.

&i 1857, malgré les besoins g^éraux, mais en dehors d'une demande spéciale, le total des avances Paris et succursales ne dépasse pas 168 millions.

L'emprunt de 500 millions pour la guerre d'Italie, ouvert après la demi-liquidation de la crise à un moment où beaucoup de capitaux étaient disponibles, et à un taux inférieur à tous lés précédents (60 fr. 50 c. , en 5 pour 100), ne détermina presque aucune demande à la Banque. Le total annuel des avances s'éleva à peine au-dessus de 200 millions. Dans les moments de gêne, on n'a donc pas recours, comme en Angleterre, aux avances sur dépôt d'effets publics.

Les avances sur a(;tions et obligations des chemins de fer s'observent dans les années où on imprime une grande activité aux travaux en 1855 et 1855. Les deux maximum, s'élevant à 521 et 45^2 millions de francs, avaient fléchi, dès l'année suivante, de 200 millions environ à 346 et 308 millions (1854-1856).

En 1857, on ne demande que 172 millions à la Banque ; nous retrouvons presque la même somme pour les avances sur effets publics (168 millions). Le commerce, malgré ses embarras j ne paraît pas chercher à utiliser cette ressource; le papier escompté lui suffit.

En 1854, 1859, 1861, les avances reprennent quelque activité, par suite de l'émission des obligations des che-

* La conversion de 1852 élève ppur Paris 'seuleagient de 17 millions en janvier h 141 en mars et 157 en mai le montant des avances sur effets })ublics.

mins de ier faites par la Banque pour le compte des compagnies, et des sommes mises à la disposition des sociétés et du public, avant et après la souscription ; néanmoins, le maxin^unii ea 1S59> ne dépasse pas 451 millions.

Voici, depuis 1848, d'après les comptes rendus mensuels de la Banque, le tableau des maxima et minima des avances.

Sur Années effets publics.

Sfaximum. MiDireum.

Les maxima et les minima mensuels, sans offrir rien de régulier, représentent parfaitement les variations du total annuel des avances. Les maxima s'observent dans les années prospères, les minima au moment de la crise en 1857 ; leur marche est donc tout à fait différente de celle des escomptes. Notons seulement que, quand la Banque, en 1859 et 1860, fit des avances sur dépôt

Sur actions et obligations de chemins de fer.

Maximum. Mi

nimum.

kis aux compagnies de chemins de fer, le maxifeuel dépassa celui de toutes les périodes antérieures, quoique le total annuel fût inférieur. La demande fui considérable à un moment donné, mais ne se renouvela pas, ce qui était le contraire en 1853 et 1855.

Bons de monnaie.

L'escompte des bons de monnaie, insignifiant jusqu'en ces derniers temps, prend des proportions considérables depuis 1849 et Texploitation des gisements aurifères de l'Australie et de la Californie; il s'élève jusqu'à 283 millions en 1854, et 381 millions en 1858. *