CHAPITRE VI

SECTION 1. — MorTirs DU RETARD APPORTÉ À LA RÉFORME.

Les événements de notre politique extérieure qui se succédèrent en 1920 et 1921 étaient peu faits pour rassurer l'opinion. L’insistance mise par nos alliés de la veille à décharger notre ennemi commun de ses obligations réduisait le chiffre de notre créance sur l’Alle-

magne. L’indulgence excessive de notre Gouvernement

apparaissait de plus en plus comme une faiblesse coupable. Elle avait une réaction fâcheuse sur notre situation financière et notre prestige à l'étranger. L’attente et l’incertitude du remboursement par les Empires centraux des dépenses recouvrables sur eux en exécution des traités de paix nous forçaient à prendre des mesures budgétaires alourdissant notre Trésorerie. L'augmentation des tarifs fiscaux surchargeait les contribuables français et décourageait les initiatives commerciales. Elle ne supprimait pas l'éventualité d’un nouvel emprunt qui ne pouvait être émis avant le classement du 6 0/0 1920, dont la condition première était

le retour à la liberté du marché.

On voyait dans cette réforme une œuvre de justice vis-à-vis de tous ceux qui n'avaient pas hésité dans des heures critiques à placer leur confiance en l'Etat et à lui remettre leurs disponibilités. Ce point de vue montre que l'immense majorité craignait peu la baisse appréhendée par les pouvoirs publics, car pour réclamer avec quelque raison qu’on mit un terme au régime de l'intervention de l'Etat elle devait croire au bénéfice qu'elle retirerait de la liberté, c’est-à-dire croire à une hausse rapprochant les cours véritables des cours officiels. Puisque telle était bien Ia conviction générale on pouvait s'étonner des inquiétudes manifestées en haut lieu par ceux qui voulaient remettre à plus tard la décision nécessaire. Leurs arguments reposaient tous sur la certitude d’une baisse importante qui ne manquerait pas de provoquer une élévation nouvelle du loyer de l'argent et, par elle, une perturbation dans l'ordre économique et social.

(nl

La hausse de l'intérêt gênait depuis longtemps les entreprises privées. En janvier 1922 on trouvait à la cote de la Bourse un emprunt national en rentes perpétuelles 6 0/0; des bons du Trésor décennaux ou obligations à court terme 6 0/0; des emprunts 6 0/0 de villes (1) ou de groupements industriels dont les titres étaient garantis par l'Etat ; des obligations 6 0/0 de

1, Albert et Verdun,

S ORREUC

= Tr Va

Sat lac À

LD a