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il y a là une éventualité des plus rares et même unique. Car cela ne s'était jamais passé au cours des temps modernes avant 1931. Il y a eu de grands mouvements de hausse sur la valeur monétaire des biens des pays qui

ont pratiqué une longue Inflation. Maïs quelles qu'aient :

pu être les conséquences fâcheuses de pareils événements en d’autres domaines, ils ne compromettaient en rien la position des Banques; car ils ne faisaient qu'accroître le total de leurs marges. Il y eut une grosse vague de baisse en 1921 mais qui eut pour point de départ un niveau de valeur exceptionnellement élevé, qui ne s'était maintenu que quelques mois ou quelques semaines, de sorte qu'une faible partie seulement des emprunts ban- Caires S’était basée sur ce niveau et que ce niveau n'avait pas eu le temps de créer des cours fixes. Jamais auparavant On n'avait encore assisté à pareille débâcle sur toutes les valeurs monétaires de biens réels, que celle qui se produit depuis deux ans. Et au cours de ces derniers mois (il y a si peu de temps, que les banquiers eux-mêmes ne s’en sont pour ainsi dire pas aperçus), la baisse a fini par dépasser en plusieurs cas la marge conventionnelle, Selon l'expression du marché, la marge a fondu. Le détail de tout ceci doit échapper forcément au profane, Jusqu'à ce qu'un événement particulier — un événement qui peut revêtir une forme tout à fait accidentelle — surgisse, qui précipite les événements. Gar tant qu'une Banque est en état d’attendre tranquillement des temps meilleurs et de ne point se préoccuper du fait que la garantie de ses emprunts n’est plus aussi solide qu'elle l'était au moment où ceux-ci furent contractés, rien ne transpire à la surface et il n’y a pas de raison de s’affoler. Néanmoins, déjà à ce point, la situation latente risque d’avoir de très mauvais effets sur les affaires nouvelles, Car les Banques sachant que la plupart de leurs crédits se trouvent «gelés » et comportent plus de risques latents qu'il n’est souhaitable, cherchent avec anxiété à conserver liquides les réserves

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