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ayant de grandes analogies avec la seconde, puisque accroître la circulation fiduciaire sans accroître la couverture équivaut en définitive à diminuer le taux de eonvertibilité de l’étalon.

Chacune de ces théories préconise un étalon dirigé de telle façon qu'il conserve un pouvoir d'achat constant.

Le principe n’est pas nouveau, seule sa mise en œuvre systématique par ile Fédéral réserve System est nouvelle. Nous ne nous étendrons donc pas sur la description de ce procédé très connu qui a d’ailleurs fait l’objet d’intéressantes études et de nombreux commentaires. Nous n’en donnerons qu’une esquisse rapide, ce que nous recherchons partieulièrement étant de savoir si les dirigeants du Fédéral Réserve Board sont parvenus, ainsi que le désirait Fisher, à se débarrasser du fétichisme de l’or, en créant un étalon scientifique. |

Dans ce système, le métal passe en effet au second plan.

La valeur de la monnaie sera désormais, dans une certaine mesure, indépendante du stock d’or; elle dépendra uniquement de l'initiative d'hommes de science qui auront pour tâche de l'élever ou de l’abaisser en fonction des indices généraux des prix.

La principale difficulté consistait à créer un réseau complet et précis d'informations économiques permettant de calculer la pièce maîtresse du système, l'indice révélateur du mouvement des prix.

Il faut reconnaître que dans ce domaine on est parvenu, en Amérique, à un degré de perfection qui n’a été atteint nulle part ailleurs. Des centres d’études statistiques ont été créés, où de l’observation scientifique des mouvements

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des échanges, de l’activité des transports, de lexamen approfondi du bilan des banques, notamment des fluctuations des escomptes, des avances et des dépôts, du niveau général des salaires, etc., on est parvenu à dégager un grand nombre d'enseignements qui, concrétisés sous forme de courbes et pondérés grâce à des procédés mathématiques de plus en plus perfectionnés, ont fourni des directives extrêmement précieuses.

Nous savons que la théorie que nous étudions a pour but de remédier aux mouvements d'appréciation et de dépréciation de l’or, accusés de faire naître les alternances de prospérité et de dépression économiques. Par quel moyen remédier à ces mouvements ? En ne faisant plus reposer le volume du crédit sur la quantité d’or accumulée dans les caves des banques d’émission, en contrôlant le volume des crédits.

Ce serait, dit-on, une grande erreur que de persévérer dans les errements du passé et de faire dépendre le volume du crédit d’un fait qui n’a aucune relation avec les besoins de l’activité économique : la production plus ou moins abondante de l'or.

Les économistes de l’école américaine, croient avoir découvert les procédés permettant d’atteindre ce but.

Leur technique, brièvement résumée, comporte deux moyens :

1° Les variations du taux d’achat des acceptations bancaires et les variations du taux dé l’escompte des effets commerciaux :

/ 20 Les achats et ventes massifs sur le marché monétaire, de titres d'État, notamment de bons et obligations du: trésor.

Dans les périodes de prospérité, on augmente le taux de