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l’escompte et on vend de grandes quantités de titres ; on diminue ainsi la masse monétaire en circulation. Dans les périodes de ralentissement économique on abaisse le taux de de l’escompte et on achète des titres d’État pour rétablir l’aisance monétaire. On admet donc, à priori, que le niveau des prix est fonction de la masse monétaire : on croit à l'exactitude de la théorie quantitative de la monnaie et l’on néglige complètement les autres facteurs quantitatifs ainsi que les facteurs qualitatifs, purement psychologiques. Ceux-ci seraient « absorbés », « neutralisés » par le facteur monétaire quantitatif.

Telle est la doctrine admise par Irving Fisher, doctrine synthétisée par le professeur américain dans cette phrase qu'il prononçaiït, en 1924, et qui montre bien quel crédit il accorde à la théorie quantitative :

« Le niveau général des prix, disait-il, ne peut s'élever d’une façon un peu durable, que par suite d’un accroissement de la circulation et ne peut baisser que par suite de sa diminution »’.

Cette croyance à la toute puissance du facteur monétaire, fort répandue en Amérique, d'autant plus qu’elle laissait entrevoir la possibilité du maintien perpétuel du niveau élevé des prix et par suite des profits, a été la cause, le motif déterminant, de toutes les initiatives monétaires prises aux États-Unis.

A notre avis, là est l’erreur capitale commise par les : dirigeants du Fédéral Reserve Board. Pour échapper à un mal probablement illusoire, ils ont fait naître de redoutables incidences qui ont aggravé la crise dans le temps et dans l’espace.

1. Bertrand Nogaro. La monnaie et les phénomènes monétaires contemporains. :