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préconisée et mise en œuvre par le ministre du commerée de l’époque, M. Hoover, dont la formule était : « organisation rationnelle du travail et développement de sa productivité par les hauts salaires et par une politique adéquate du prix de revient et de baisse des prix de vente ».

À partir de 1927, commencèrent, en effet, les échecs qui vinrent jeter le doute dans les ésprits les plus avertis.

A cette époque, l’activité des affaires ayant subi un ralentissement, les banques fédérales et réserve intervinrent sur lé marché par les procédés habituels. Le taux officiel de la Fédéral Réserve Bank ds New-York, fut abaissé. Dans le même temps, on procédait à des achats massifs de titres sur le marché. Les résultats de cette aisance monétaire artificielle furent décevants. Non seulement il n’y eut pas de reprise des affaires, mais on assista à un phénomène assez inattendu et, en tout cas, indésirable, Les nouveaux crédits mis à la disposition du public s’investissaient à la Bouïrse, sous forme de prêts à très court terme aux brokers. On vit alors, se développer une véritable fièvre spéculative qui, de proche en proche, gagna toute l’Amérique et les autres continents. Le monde entier spéculait sur le marché américain. L'indice des cours de Bourse passa de 150 à 381, soit plus de 150 p. 100 de hausse. Il s’ensuivit une baisse importante du taux de rémunération des valeurs et une hausse considérable du loyer de l’argent « on call ». Toutes les tentatives faites pour endiguer ce flot spéculatif, venu de toutes les parties du monde, en raison de la hausse importante du call money (20 p. 100 en 1929) notamment celle qui consitait à canaliser ces capitaux vers le marché d’acceptations bancaires, démeurèrent stériles.

L’attrait considérable que présentait pour les capitaux flottants étrangers le taux élevé du call money fut une

des incidences que n'avaient pas prévues les dirigeants du Fédéral Réserve Board. En cherchant à obtenir un résultat bienfaisant, ils libérérent des forces redoutables qu’ils furent incapables de maîtriser.

L'événement que produisit la catastrophe, fut la réaction naturelle des Nations menacées dans leurs conditions monétaires par l'évasion del’or vers les États-Unis. Le changement de la politique monétaire de l'Angleterre et le krach d’une grande Banque de la Cité, la Banque Hatry, furent les premières manifestations de ces ripostes d’auto-défense.

La Banque d'Angleterre alarmée par la dépression persistante de la livre au-dessous du point de sortie de l’or, par rapport à la France, à l’Allemagne et surtout aux États-Unis et par les pertes massives d’or qui en résultaient, n’hésita plus à prendre des mesures longtemps différées en raison des lourdes charges qui grevaient déjà l’industrie et le commerce anglais.

Le taux officiel d’escompte, qui se tenait à 5 1 /2 depuis le début de l’année 1929, fut porté à 6 1/2 en septembre 1929. IT avait fallu aux dirigeants de la Banque d'émission anglaise une belle dose de flegme pour assister, impassible. pendant une année, à une diminution allant jusqu’à 40 millions de livres de l’encaisse, tombée ainsi à 15 millions de livres au-dessous du minimum considéré par la Commission Cunliffe comme indispensable à la stabilité de la devise’.

1. Commission instituée en 1918 et présidée par lord Cunliffe. Elle avait pour but d'étudier les problèmes monétaires et de change et d'établir un plan de réformes susceptibles de rétablir un régime monétaire sain. Son premier rapport publié en 1918 adoptait les recommandations suivantes :

1° Le retour à l'étalon d’or (principale recommandation) ;

2 Ne plus émettre de nouveaux emprunts ;

3° Remboursement des dettes ;

4 Diminution de la circulation non gagée:

5° Augmentation des réserves d’or de la Banque d'Angleterre, Le minimum de réserves d'or étant fixé à 150.000.000 de €.