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En 1926 et 1927, la situation de la Banque d'Angleterre fut extrêmement précaire du fait de la faiblesse du pourcentage de couverture par rapport aux engagements à vue.

La Banque de France qui possédait environ 30 milliards de devises étrangères, parmi lesquelles un important stock de livres et qui cherchait à liquider ce portefeuille, avait littéralement la possibilité de faire sauter la Banque d’Angleterre.

Celle-ci n’a dû son salut qu’à la renonciation délibérée de la Banque de France d’acheter de l’or à la banque d’Angleterre. Cette politique a coûté à la Banque de France une perte de 2 milliards et demi que l’État a d’ailleurs remboursé à la Banque au moyen de Bons de la Caisse Autonome d’Amortissement.

SECTION II

L’'étalon purement abstrait de la valeur.

$ 1. — L’ÉTALON ABSTRAIT EST-IL UN CRITÉRIUM DE PROGRÈS DE LA SCIENCE MONÉTAIRE ?

Définition. — Les théories scientifiques que nous venons d'étudier et qui consistent à diriger l’étalon monétaire, à faire varier son pouvoir d’achat, en conservant néanmoins la base métallique, paraissent donc, à la lumière de l’expérimentation, n'avoir donné que des résultats pratiques négatifs.

Nous allons, dès à présent, aborder l’étude de l’étalon

1. Voir au Journal Officiel du 14 décembre 1931 l’intéressant compte rendu sténographique de la séance de la Chambre française au cours de laquelle la question du remboureement, à la Banque, de cette perte, a été décidée et votée.

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purement abstrait, sans base matérielle, de l’étalon purement psychologique.

Si l’or, utilisé comme étalon de la valeur, a vraiment tous les défauts dont on le charge, sans que certaines qualités primordiales qu’il serait seul à posséder, parmi tous les autres succédanés monétaires, viennent en balancer avantageusement les inconvénients, nul doute, avons-nous dit, que l’opportunité de son remplacement par un étalon plus parfait ne se fasse impérieusement sentir.

Est-il possible de trouver, en l’état actuel de la science monétaire, un étalon autre que l’or, donnant toute satisfaction, c’est-à-dire absolument constant et invariable.

Parmi les solutions qui ont été proposées, nous venons de voir que celle de l’étalon dirigé et convertible n’a donné que des résultats nettement négatifs. Il nous reste à étudier la solution de l’étalon purement abstrait. Elle n’est certes pas une nouveauté. De nombreux économistes en ont pressenti la rigueur logique. Actuellement, les événements économiques qui ont bouleversé les systèmes monétaires lui ont valu un regain de faveur et on peut dire qu’elle n’a peut être jamais été aussi près d’entrer dans le domaine de la pratique. Il est, en effet, certain que de nombreux écohomistes et hommés politiques, principalément ätiÿlais, ont envisagé sérieusement l'éventualité de l’abandon de l’étalon d’or et son rémipläcément par üne l'or ne répond plus aux besoins monétaires actuels ?

L'impression générale qui se dégage des discours ét des écrits de certaines personnalités marqüantés étrangères incline à croire que très souvent leurs manifestations oratoires et littéraires sont davantage inspirées par le dépit dé Voir échappér à leur pays une longue suprématie môné-

RONA PAIE

taire que par les inconvénients d’ailleurs réels de l’étalon d’or.

Les avertissements charitables qu sont donnés aux Banques Centrales détentrices d'importants stocks d’or, avertissements qui font ressortir les pertes énormes qu’elles subiraient du fait de l'abandon de l’étalon d’or par un groupe nombreux de puissances, ne paraissent pas toujours dictés par le souci de l'intérêt général que l’on invoque si fréquemment’.

Cet état d'esprit participe d’ailleurs de la tendanee animant les nations qui, avant conquis la suprématie dans tous les domaines, cherchent à la conserver aux moindres frais, en maintenant, par des manœuvres diplomatiques dans les conférences internationales, les’ autres puissances dans un état contractuel d’infériorité.

Néanmoins, quelles que soient les causes adventices qui ont valu à l’étalon indépendant de l’or un regain de faveur, certains voient dans sa mise en œuvre un critérium de progrès de la science.

Les opinions purement objectives que plusieurs économistes ont émises s'accordent à reconnaître qu’en l’état actuel de la métaphysique monétaire, le support métallique n’est plus nécessaire.

Parmi les plus intéressantes nous citerons celle de M. Nogaro dans son ouvrage : La monnaie et les phénomènes moné- daires contemporains, où il élabore une théorie de la monnaie aboutissant très clairement à eette conclusion que; si la monnaie a été historiquement une marchandise, elle n’a

1. I1 est à noter qu'au moment où en Grande Bretagne une importante eampagne ést dirigée contre les nations déténtrices de gros stocks d'or, la Banque d'Angleterre aspire tout ce quelle peut de l'or disponible. Lie stock de métal de cette Banque atteint actuellement le niveau record de 191. 000.000 de livres. (Voir graphiques en dernières pagés.)

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plus à son stade actuel d'évolution besoin d’aucune espèce de base métallique et où il indique nettement en quoi le sentiment que nous avons d’une valeur de l’unité monétaire basée sur celle du métal est une illusion.

Aucun traité systématique de la question n'ayant été publié et la doctrine sur ce sujet étant encore indécise, les investigations auxquelles nous nous livrerons seront nécessairement hypothétiques.

Nous rechercherons ce que vraisemblablement ceux qui veulent reléguer l’or entendent lui substituer et, puisque le nouvel étalon doit être un progrès, comment on parviendrait à lui assurer constance et invariabilité.

La première difficulté à laquelle on se heurte dans cette étude est la recherche d’une définition de la nouvelle base monétaire.

Dans ce domaine, où tant d’investigations ont été tentées sans que l’on soit parvenu à des résultats tangibles, l’absolu se dérobe, à peine croit-on avoir saisi, concrétisé une idée, qu’une autre jaillit susceptible peut-être de donner une vue d'ensemble plus vaste et plus nette du sujet.

Cela provient sans doute de ce que nous ignorons encore la nature de la nouvelle base monétaire.

Ayant écarté la possibilité d’une base matérielle, nous sommes amenés logiquement à penser que l’étalon nouveau ne peut être qu'abstrait et qu’il faut renoncer à le définir en fonction d’une certaine quantité de matière. Mais alors, comment parviendrons-nous à le délimiter, à en faire. quelque chose de précis, d’invariable, qui réponde à la

A USE fonction de commune mesure de la valeur que nous attendons de lui ?

Il faut avouer que dans cette partie abstraite de la science monétaire il est fort difficile d'atteindre à une précision suffisante.

Cependant, qui dit étalon dit moyen de comparaison, moyen de mesure de valeurs du même ordre. Ce terme de comparaison doit être rigoureusement connu, délimité, sans quoi il est inapte à la fonction d'expression d’un ordre de grandeur. Cette précision dans la connaissance de l’étalon est absolument inéluctable. Aucun artifice ne saurait y suppléer.

Que serait donc alors ce nouvel étalon ?

En admettant que l’on renonce à lui attribuer une valeur donnée une fois pour toutes, et que l’on accepte qu'il puisse lui-même varier en raison des phénomènes qui. affectent sa nature, encore faudrait-il qu’à tout moment, il soit possible de mesurer ses variations et d’en tenir compte dans l’expression des valeurs considérées.

Peut-être pourrait-on le définir en une fraction de pouvoir d’achat, par exemple une fraction du pouvoir d’achat nécessaire à la subsistance d’une famille d'individus moyens ayant des besoins moyens. Il n’est pas besoin d’insister bien longtemps pour découvrir l’imprécision d’une semblable base de calcul.

En réalité, il est extrêmement difficile de trouver un véritable étalon de la valeur qui, compte tenu de la relativité des phénomènes, permette par sa constance et son invariabilité de mesurer, de déterminer les rapports quels que soient le temps et le lieu. Il est cependant indispensable, à moins de revenir au partage en nature, d'exprimer la valeur, de la rendre échangeable, de la monnayer,

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Le problème n’est pas résolu quand on a posé en dogme que la valeur des métaux précieux est fonction non de leur utilité, mais de la convention, et que les hommes étant toujours libres de modifier à leur gré les conventions qu'ils ont établies, peuvent aussi bien changer d’étalon. Il est en effet possible de décréter que l’or sera déchu dé sa fonction monétaire. Autre chose est de le remplacer par quelque chose de plus perfectionné.

Pour aboutir à une définition, la seule issue qui nous reste est de nous rapprocher de la doctrine de la direction de la monnaie, bien qu’elle ne nous donne pas satisfaction. Il semble, en effet, que les protagonistes de la monnaie scientifique aient cru trouver en elle la panacée.

La définition de l’étalon à laquelle ils pensent, est vraisemblablement la suivante :

« Une unité purement abstraite de mesure de la valeur, non définie en un poids de métal précieux, mais conservant cependant un pouvoir d'achat invariable, grâce à une intervention technique constante de l'Institut d'émission. »

Restant dans le domaine de l'hypothèse, nous croyons que l’étalon abstrait préconisé par les novateurs est bien tel que nous venons de le définir, car il serait l'application pratique des théories en honneur depuis la fin des hostilités, notamment de celle de M. le Professeur Cassel, sur la direction du crédit’.

Pour nous en convaincre, il suffit de citer ces passages d'un livre de M. Cassel : |

« I faut nous habituer à considé et! a monnaie de papier, comme une unité numérique puiemént abstraite, dont la valeur est exclusivement déterminée par la quantité