DÉFINITION DU CHANGE DE CET ÉTALON. — MÉCANISME

Il n’en est plus de même en ce qui concerne le change, d’abord parce que les transactions cambistes sont pratiquées, par une minorité de spécialistes généralement très au courant des problèmes monétaires et qu’il est impossible de spéculer sur leur naïveté ou leur ignorance, ainsi que les États ne manquent pas de le faire à l'intérieur de leurs frontières avec leurs nationaux, notamment en détournant astucieusement la vindicte publique contre les spéculateurs. Ensuite, parce qu’en matière de change, il ne saurait être question de cours forcé. Un État qui dispose de la force peut toujours contraindre ses ressortissants à accepter une mauvaise monnaie pour la valeur d’une monnaie saine, mais il n’aura aucune prise sur l’étranger qui ne consent à traiter qu’autant qu’il a la certitude, en achetant des devises étrangères, de retrouver un pouvoir d’achat au moins égal à celui qu’il donne en échange.

Certes, il n’est pas indifférent que les nationaux aient ou n'aient pas confiance en leur monnaie ; leurs propres réactions pourront amplifier les fluctuations du change, ce que nous voulons dire, est que le change d’une monnaie est fonction de conditions de fait, inéluctables, positives, fondées sur ses qualités effectives et ressortissant, à notre

avis, de la loi classique de l'intérêt personnel.

Sans vouloir entreprendre ici une théorie de change, il nous paraît cependant nécessaire de rechercher une définition du change de l’étalon scientifique abstrait, de

EST RU rechercher le fondement de sa valeur internationale et d'étudier s’il est susceptible de remplir les conditions dont nous avons parlé plus haut, c’est-à-dire s’il peut avoir un cours normal. Connaissant ce niveau normal, nous étudierons les causes qu pourront éloigner le change de ce niveau théorique et qui détermineront ainsi son niveau courant.

La définition du change d’un étalon abstrait ne diffère pas sensiblement de celle des autres monnaies : c’est le mécanisme qui permet de compenser les créances et les dettes internationales exprimées en monnaies n’ayant pas de base commune.

Quel sera ce mécanisme. Comment fonctionnera-t-il. Comment se déterminera le cours du change. En bref, quel sèra le fondement de la valeur internationale de l’étalon.

Dans un système monétaire basé sur l’or, le point de comparaison entre deux monnaies est leur teneur respective en métal fin. Il existe entre elles un terme commun qui permet à priori d'établir un niveau d’échange, un prix monétaire, un cours normal du change.

Un système monétaire amétallique ne permet plus une telle précision. La monnaie n'étant plus solidement ancrée à une valeur stable est soumise à tous les aléas d’estimations plus ou moins fantaisistes.

$ 3. — RECHERCHE PARMI LES THÉORIES DOMINANTES DU CHANGE D’UNE BASE STABLE DE LA VALEUR INTER- NATIONALE DE L'ÉTALON ABSTRAIT.

Parmi les théories dominantes du change, recherchons si nous trouvons un élément d'appréciation qui nous permette d'évaluer le cours extérieur de notre nouvel étalon.

La théorie de la balance des comptes, d’après laquelle le

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change d'une monnaie serait déterminé par la quantité de créances ou de dettes dont elle se compose, ne paraît pas nous fournir cette base de caleul, car il est évident qu'il est impossible d’établir une relation fixe entre le cours du change et la composition active ou passive de cette balance.

La théorie quantitative de la monnaie comme théorie de change ne nous donne pas non plus la clef de notre problème, car il paraît bien difficile de dégager des quantités de monnaies en circulation dans deux pays un niveau normal du change.

La thèse de la parité des pouvoirs d’achat exposés par M. le Professeur Cassel, dans son premier mémorandum à la Société des Nations, paraît au contraire des deux précédentes nous fournir des éléments plus tangibles d’évaluation du change de notre étalon abstrait. La base de comparaison or, qui fait défaut au moins pour l’une des deux monnaies envisagées, est remplacée ici par un élément d’appréciation qui leur est bien commun à toutes deux; il s’agit de leur pouvoir d’achat respectif. Une monnaie, quelle qu’elle soit, a toujours théoriquement un pouvoir d’achat, aussi faible soit-il. Le cours du change serait évalué dès lors en fonction de cette base commune. Avec cette théorie, nous sommes arrivés, ainsi que le déclare le Pro- | fesseur Cassel, « sur un terrain solide » et il est agréable de le rencontrer dans ce domaine si mouvant, si fluctuant des monnaies sans base métallique, Cette base stable est constituée par le pouvoir d'achat de la monnaie. Le cours du change sera exactement exprimé par la parité des pouvoirs d'achat calculée d'après la hausse du niveau des prix dans chaque pays. Si la valeur de la monnaie vient à fléchir du fait d’une inflation, sa parité, par rapport à une monnaie saine, sera réduite proportionnellement à as