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miques ou monétaires. De même une balance des comptes défavorales peut coïncider avec un change propice si le solde de cette balance est investi à l’intérieur par l'étranger en raison de la confiance qu’inspire la situation économique nationale prochaine.

Tout dépend, en définitive, de l'esprit qui préside au placement de ce solde et cet esprit est déterminé par la qualité de la devise. Ces réserves faites, quant au rôle prépondérant des facteurs psychologiques, on peut, d’une manière générale en temps de paix politique et économique, dire que les mouvements de capitaux sont déterminés ainsi que nous l’avons exposé précédemment.

Si nous considérons les phénomènes qui ont accompagné les mouvements désordonnés du taux de l’escompte que nous venons d'étudier et que le tableau ci-après fait ressortir, nous remarquons qu'ils se sont traduits en 1928-1929 par un afflux de capitaux et d’or aux États-Unis où la balance des paiements était déjà largement créditrice et où l'or était en excès, au dépens de nations telles que l’Angleterre et l'Allemagne où l’or n’était pas en surabondance et où la balance des comptes était déficitaire.

Là encore, par conséquent, les phénomènes normaux étaient contrariés dans leur évolution et même complètement faussés. Le taux élevé de l’argent avait attiré les capitaux du monde entier en quête de placements à court terme rémunérateurs.

Les Banques privées, ne trouvant plus dans les opérations courantes des bénéfices suffisants, les particuliers industriels et commerçants voyant leurs revenus et leurs profits en constante diminution, cherchèrent dans des investissements internationaux à court terme une rémunération

qu'ils n’obtenaient plus par les moyens normaux; ainsi naquirent des courants de capitaux mal classés qu'aucune puissance directrice ne put régulariser et qui, en déclanchant des remous psychologiques violents, ébranlèrent

les monnaies les plus solides et entraînèrent de dangereux mouvements d’or. ‘

Tableau des variations des taux d’escompte des principales banques d'émission.

De fin décembre 1930 à fin juin 1932.

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Banque de France.|2 1/2] 2 2 2 |121/2121/2121/212 1/2 Banque d’Angle-

ÉCLPe NRA 3 SU PA 04 RES 6 6 4 |2 1/2 Banque de Bel-

10 LAN AMEUPREE 24/21201/21241/21241/2121/2124/21812131;2 Banque de Hol-

lande seu An" el 2:00 3 3 3 EMA TE Banque d'Italie. .15 1/215 1/215 1/2] 7 7 7 7 5 Banque de Suède .13 1/2| 3 3 8 8 6 GANT Banque de Suisse |21/2|] 2 2 2 2 2 2 2 Reichsbank. . . .| 5 5 8 8 8 8 6 Hi Federal Reserve A

Bank of New-

NOR NEA 22 213218 N0)2; PS 3)

Si, tenant compte de la signification classique des variations du taux de l’escompte, nous cherchons à dégager un enseignement d'ensemble des fluctuations des taux mentionnés dans le tableau ci-dessus, nous arrivons aux conclusions suivantes.

De décembre 1930 à juin 1931, l’économie mondiale a subi un ralentissement prononcé et aucune Banque cen-