LES DE ES

trale n’a eu besoin (sauf en Allemagne) de défendre son encaisse.

De fin juin à fin décembre 1931, nous aurions assisté à une reprise générale de l’activité économique et toutes les Banques centrales (sauf en Belgique et en Suisse) auraient dû parer à des sorties de métal.

De fin décembre 1931 à fin juin 1932, la situation se serait encore modifiée; la vie économique serait redevenue apathique et les encaisses métalliques des Banques n’auraient plus été menacées.

Manifestement, ces conclusions sont contraires à la réalité des faits. Si, dans la première période envisagée, on a bien assisté à une aggravation de la crise, de nombreux États ont éprouvé de nouvelles craintes d'ordre monétaire.

D'autre part, à partir de juillet 1931, aucune reprise de l’activité économique ne s’est manifestée et les inquiétudes concernant la solidité des gages métalliques ne se sont pas sensiblement aggravées.

Nous croyons donc pouvoir conclure que pour la période comprise dans ce tableau, les taux d’escompte n’avaient plus leur signification classique et que, par conséquent, leur jeu normal avait été faussé.

D'une manière générale, la préoccupaion d’agir sur le niveau des prix a fait perdre de vue le but essentiel des . mouvements du taux de l’escompte et, par la tendance constante à abaisser le loyer de l’argent, a fait perdre aux Banques centrales le contrôle de leur monnaie. Les mésaventures de la livre et du dollar sont, à notre avis, en grande partie imputables à ces errements.

La Banque de France, dont la doctrine solidement justifiée est résolument hostile à toutes les aventures monétaires, peut éprouver quelque fierté d’avoir été à peu près

PSN Ar Arte

Seule au milieu de l’effervescence réformatrice générale, à conserver les principes en dehors desquels il ne peut exister aucune sécurité monétaire. Si, au début de 1932, elle a abaissé d’un demi point son taux d’escompte, c’est uniquement pour éviter d’être submergée par un afflux considérable d’or.