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8a SECOWD CmiER.

abondante était la créatipn des rentes viagères. Ce genre d'emprunt a ce qoté favorable , qu'il se rembourse de lui-même forcément, qu'il s'éteint à l'extinction de la

raissaient payer, mais que le trésor royal leur avait fourni, eid hf>c en secret, comme je l'ai vu pratiquer pour le domaine de Fénestrange. Il reste encore de ces domaines aliénés que l'État pourrait retirer avec un ^rand profit pour lui, mais un grand dommage pour les détenteurs.

Les charges de judicature,de police, de finances, les gages et les taxations attribués à ces charges, les charges qui donnaient la noblesse avec ses exemptions et ses privilèges , et de plus avec des gages en argent ; quelques charges militaires, telles que les commissaires des guerres , et les grades de capitaine à la suite; les charges de la maison du roi et les brevets de retenue. Sur certaines grandes charges ou grandes places de la Cour, on avait donné, par exemple, au gratid-écuyer, la permission de vendre sa place ou sa charge à tel qui lui donnait cent mille écus; on donnait à cet acquéreur un brevet de retenue de cent mille écus que serait obligé de payer à son tour celui qui lui succéderait.

a*^. Les emprunts fait pour le Gouvernement, par le corps du clergé; par des corporations, telles que l'ordre du Saint-Esprit; par la ville de Paris , et par des provinces ou pays d'états , tels que U Bretagne, le Languedoc, la Provence , la Bourgogne.

3^. Les anciennes rentes dues par l'État , refondues et réduites à moitié par l'édit de décembre 17^0, et appelées rentes sur les aides et gabelles, ou sur l'hôtel -de -ville de Paris, parce que les bureaux du paiement des arrérages y étaient établis. Elles montaient originairement à vingt-<;inq millions. Elles étaient considérées comme immobilières , et susceptibles d'être grevées de douaires, de substitutions, d'hypothèques; ce qui en obstruait la circulation et la valeur à la bourse. C'est ici le lieu d'expliquer une espèce de banqueroute qui a été en usage dans l'ancien régime et même sous Napoléon. Elle se faisait, pour ainsi dire, en deux temps. L'État disait

génération qui Fa fait. Cette qualité est précieuse; mais ce genre d'emprunt , enfant du discrédit , en portait la tache et était excessivement cher. Pour comparer le

d abord, en 1724, à son créancier , «Je vous dois cinq mille francs de rente, au principal à 5 pour cent de cent mille francs. Je les réduis à 2 et demi pour cent. Vous n*aurez plus que deux mille cinq cents francs de rente ; mais ils seront toujours au capital de cent mille liv. : je ne touche pas à votre capital. » £n 17 64, un contrôleur-général,M. Delaverdy, dit: «C'est une fiction inutile que ce capital au denier quarante, car vos deux mille cinq cents liv.'de rente ne se vendent pas même à la bourse claquante mille fr. au denier vingt. Cette supputation me gêne. Je ne touche pas à votre rente, mais j*en réduis et fixe le capital au denier vingt, c'est-à-dire que je ne vous dois plus en principal que cinquante mille francs. » Depuis , la Convention a réduit à un tiers de leur quotité les arrérages de toute la dette publique, mais sans réduire le capital; et dans cette collection de dettes anciennes il y avait des rentes sur les tailles et sur l'ancien clergé qui, successivement d'amputations en amputations, ne rapportaient qu'un pour cent du capital réel originairement prêté à l'État. £t Napoléon, un matin, a ordonné à la bourse de supprimer cette dénomination de tiers réduit ou consolidé, et il a ordonné de les appeler cinq pour cent; c'est-à-dire qu'il a effacé à son tour les deux tiers du capital. « Tu garderas les deux bras , disait-on à un homme , et tu ne te serviras que du bras droit »; et ensuite, «Puisque le bras gauche ne te sert à rien , je le coupe ».

4®. Les rentes provenant d'effets au porteur, converties forcément en contracts. La première et la seule obligation imposée à un nouveau ministre des finances était toujours de procurer , de trouver de l'argent. Alors il s'ingéniait , créait de nouvelles charges, de nouveaux offices, et bravait à cet égard jusqu'au ridicule. Il y eut dès charges de contrôleurs de perruques, langueyeurs de porcs. « Aussitôt que votre majesté crée un office , disait Ponschartrain à Louis XTV, étonné de la multiplicité de

taux des rentes viagères à dix pour cent , à celui des rentes perpétuelles à cinq pour cent ^ voici le calcul du. produit des extinctions de celles-là, com-

ces opérations, Dieu crée un sot pour le prendre et le payer. » n supprimait des charges , des offices dont il ne remboursait pas les propriétaires; recréait et revendait les mêmes charges, et se les faisait payer , ou bien obligeait les premiers officiers à lui fournir un supplément , à ajouter à la finance première ; ou bien faisait un emprunt en loterie avec des chances séduisantes , ou bien créait des billets de ferme dont les propriétaires devaient foutre rintérét à 5 pour cent, avoir une part dans les bénéfices des fermiers-généraux; ou bien payait les fournisseurs et d'autres créanciers avec des billets hypothéqués sur les revenus de la Bretagne, de l'Alsace, de la Flandre maritime, ou même sur telle branche du revenu public , telles que l'impôt sur les cuirs, le produit des postes, etc., etc. Sa faconde épuisée, un nouveau visir était appelé, convertissait en rentes prepétuelles tous les engagements de ses prédécesseurs qui le gênaient. Ces dettes , converties forcément en simples rentes , conservaient le nom et le taux de leur origine. Il y en avait de trente ou quarante natures différentes, et à des taux d'intérêts différents. Il sedonnsdt la torture à son tour pour inventer de nouveaux impôts , pour emprunter ; s'épuisait aussi et était renvoyé. Mais qu'importe ? il avait placé sa famiUe et ses créatures, et au terme prévu et calculé d^avance de son visinat éphémère, il en sortait avec une pension. Chacune de ces espèces diverses de dettes avait, dans l'opinion, son genre particulier de faveur et de prix. Le roi de France , débiteur des rentes sur les États de Bourgogne, valait mieux que le roi de France, débiteur des rentes sur les États de Bretagne; et Lous XV , qui avait un portefeuille particulier, ne voulait pas que son agent iie change (Bertin) lui achetât tel effet public qui, selon lui, était moins solide que l'autre.

Il faudrait plusieurs volumes pour contenir l'histoire détaillée de toutes ces anciennes opérations de crédit sous les anciens

DES PROCiDis DU CREDIT. 85

paré avec le produit d'une somme égale employée au remboursement de celles-ci et au paiement de ses intw-êts.

régîmes; mais les ministres seuls des Gouvernements arbitraires y trouveraient des leçons d'immoralité dont ils ne saisiraient peut-être que le c^té utile comme expédient.

5**. Enfin il y avait les rescriptions , espèces de lettres de change tirées par le Gouvernement sur les receveurs-généraux de ses finances, et les billets de service. L'État empruntait alors, comme . aujourd'hui , tous les. capitaux qui se présentaient,* mais non directement en donnant aux porteurs des bons du Trésor. Il chargeait des financiers ou des capitalistes , réputés riches, d'emprunter sur leur nom et pour son compte. Il n'y avait pas alors de banque publique.

6^. L.es actions et les dettes des compagnies des Indes devinrent aussi des dettes de l'État, lorsqu'il supprima une de ces compagnies, en créa une autre, puis la supprima à son tour.

La dette publique française formait ainsi , dans les mains des créanciers, deux espèces de propriétés différentes, i** La dette constituée ou immobilière ,1 était soumise aux dispositions de lois différentes dans les provinces régies par le droit écrit, et dans celles régies par le droit coutumier. La transmission en était hérissée de beaucoup de formalités longues et coûteuses, en ralentissait la circulation et en altérait le prix. Liquidateur au trésor public, ces inconvénients me frappaient journellement; et j'avais obtenu du ministre de ne plus diviser cette portion de la dette publique qu'en deux classes : Tune des rentes assujetties à des impositions ; et l'autre de celles qui n'en étaient plus grevées , parce qu'elles avaient été encore plus maltraitées et réduites à la moitié, au tiers, au quart, etc. Au reste, toutes ces bigarrures n'existent plus , et la dette fondée est elle-même considérée comme mobilière par le nouveau code, a** La dette exigible, comme rescriptions ou billets des faiseurs de service, et quelques effets au porteur, tels que les billets des emprunt* en loterie , etc.

Ijà viUe de Lyon et la ville de Paris ont besoin d'emprunter chacune un capital de cent millions. La ville de Paris emprunte en rentes viagères à dix pour cent, et crée dix millions de rentes viagères qui, d'après les tables de mortalité le plus généralement adoptées, s'éteignent annuellement et décroissent à raison d'un trente-troisième. La ville de Lyon emprunte le même capital à cinq pour cent , et crée cinq millions de rentes perpétuelles remboursables. Pour payer, d'une part, les arrérages d^ ces cinq millions de rentes perpétuelles, et de l'autre , pour en Êiire successivement des remboursements partiels , elle impose annuellement sur ses habitants une somme pareille justement à celle que la ville de Paris est obligée de s'imposer pour payer les arrérages de sa dette viagère de dix millions. Cette knposition , parallèlement égale entre ces deux villes , fournit annudlement à celle de Lyon une somme qui excède celle nécessaire pour payer les seuls arrérages de sa dette perpétuelle ; et c'est cet excédant qu'elle emploie ajussi annuellement à rembourser partie du capital de cette dette.

Il résulte de ces opératîoAs coqiparées, qu'elle aura occasioné annuellement une dépense égale à chacune de ces deux villes, mais qu'au bout de vingt -cinq ans la ville de Lyon ne devra plus rien, qu'elle aura payé tous les arçéçages et remboursé tout le capital de 3on emprunt en rentes perpétuelles, qu'il lui restera même près d'un million de surplus: tandis qu'il subsistera encore près de deux millions cinq cent mille livres de rentes viagères à payer annuellement par la ville de Paris, jusqu'à ce que, dégradativement, toute la race de ses rentiers viagers soit éteinte ; et , en supposant; que cela

DES PROCÉJD]iS Ht CREDIT. 87

arrive eti effet âu bout de trente-troi^ ans, la ville de Paris âufa payé près de doulié^ millions de plus que la ▼ille de Lyon,

D'un autre coté, quelques considérations militent en laveur de l'emprunt public en rentes viagères. D'abord, pour qu'il soit usùraire, calculé à dix pour cent, il faudrait qu'il eût pu être suppléé par un emprunt consolidé ou perpétuel à cinq pour cent; ensuite, il n'expose pas le Gôuverttetofflit qui a vendu des relûtes, au danger, non moins usùraire eÈfeoré,dè ne pouvoir racheter sa dette, quand son crédit rethônte, qu'en rendant beaucoup plus qti'îl n'a reçu.

Enfin , le résultat définitif d'un etiipÉtmt en rentes viagères a cela d'avantageux , que la dette est éteinte par et avec la génération débitrice. Et cette libération, si nécessaire, est certaine du moins; car elle ne dépend pas de l'économie et de la sagesse des Gouvernements. Sous l'ancien régime, en France, il n'y a jamais eu de dette publique éteinte que par la mort des rentiers viagers, ou par des banquelfotites.

J'ai supposé l'emprunt eil rerites viagères à à\% pour cent sur une seule tête. Les payeurs des rentes m'ont assuré que tes extinctions des rentes viagères ne ihoritaient anriuellement qu'environ au einquantième. Certes, de pareils emprunts sont plus chers et plus onéreuîi que toute autre espèce d'emprôtat en perpétuel.

A part lès considérations purement fina^<îièt»es^i éi* a reproché àitt rerites viagères de favoriser Pégoïsitté, le luxe et Tofeiveté, et de provoquer au célibat; ce& reptoiches ne sont pa^ àians feridement : ce serait peut* étire uri moyeri d'y répondre cpie de ne ct^éei* des tetiléi viagères qu'au profit de personnes âgées de plus dé

soixante ans. Un tel emprunt se défendrait en offrant le repos et plus d'aisance à la classe nombreuse des vieux ouvriers et des vieux serviteurs; et en n'étant pas onéreux quant à la charge des intérêts.

Des Emprunts par souscription; Spéculations , ou Jeu dans les fonds publics ; des Fonds publics circulants ou casés; de la Hausse et de la Baisse.

Certes, il n'entre pas dans mon projet de présenter des enseignements aux Gouvernements sur les moyens de faire des dettes; ni aux particuliers, sur le moyen de faire des profits: mais je suis cependant obligé d'entrer, dans quelques détails de métier, parce qu'ils se rattachent par leurs résultats à l'économie politique.

Des Emprunts par souscriptions.

lies souscriptions n'étaient pas autrefois d'usage en France. J'y ai vu , pendant que j'étais dans l'administration, un emprunt en rentes viagères rester deux ans ouvert sans succès. Quelques prêteurs se succédaient de loin en loin; l'argent n'arrivait pas. Pour la première fois, des banquiers spéculèrent; ils demandèrent à souscrire pour la totalité de ce qui restait de l'emprunt; leur proposition fut acceptée. Le trésor royal annonça que l'emprunt était fermé,. qu'il ne recevrait plus d'argent du public. Aussitôt le public voulut de cet emprunt, qu'il dédaignait la veille: et les banquiers souscripteurs le lui vendirent plus cher, parce que l'iniagination s'échauffa. Ces rentes viagères , après que, par l'effet de la souscription, l'emprunt eut été déclaré rempli, ne valaient en effet ni plus ni moins que la veille, et se payèrent pourtant davantage. Nous ver-

BES PROGÉI^is DU CRÉDIT. ^9

rons rîmagination jouer un pareil rôle dans la hausse et dans la baisse, et créer ou supprimer des capitaux à sa guise. -

Plus anciennement, l'Angleterre a fait ses emprunts publics par souscription ; et ce procédé est suivi aujourd'hui en France et ailleurs. On a murmuré contre ce procédé ; ces murmures sont injustes, i^ Ce même public qui court à Tenvi acheter plus cher des banquiers souscripteurs, ne voudrait pas du même emprunt si le trésor public l'annonçait. *j^ Il est possible que l'emprunt n'ait pas de succès; cela est arrivé même en Angleterre: d'où il suit que le gain des, soumissionnaires est juste, puisqu'ils courent une chance contraire. 3** L'affaire du Gouvernement est d'être certain de toucher le montant de son emprunt aux époques de ses besoins; et le plaisir, qu'il aurait à faire aux prêteurs ia politesse d'attendre que leur caprice fût décidé , n'équivaut pas au danger de manquer de fonds. [^ Il n'est guère .possible qu'il y ait des capitaux .libres y disponibles et suffisants pour remplir un emprunt puT blic à son ouverture. Le Gouvernement subvient à cet inconvénient, en accordant des délais plus ou moins éloignés aux soumissionnaires; et il le peut, parce que bien rarement a-t-il besoin de recevoir à la fois tout le capital de cet emprunt: mais il ne pourrait sans danger accorder les mêmes délais à la multitude.

Ce système de souscriptions, quant aux Gouvernements, met leur crédit à la discrétion du crédit des maisons de banque particulières, et a fait de celles-ci une véritable puissance politique en Europe. Elles ont servi les Gouvernements dans ces derniers temps en France^ en Angleterre, à Naples, en Autriche, en Russie, à.

pO SECOIID CAHJRB.

Berlin, et même à Mexico, à la Colombie. Elles ont refiise de servir Madrid depuis sa contre -révolution, moins par humeur ^ue par défiance.

Qoant aux banquiers soumissiomiaires, leur spéculation est pres({ue toujours certaine. Ils calculent l'a* bondance des capitaux ^ un peu la constitution sociale et la solidité de l'État emprunteur; et ensuite le savoirfaire parvient facilement, s'il ne survient pas à la traverse de révolution ou de crise politique, à élever le prix de l'emprunt ou de la dette publique qu'ils ont à débiter. Il suffit d'en offrir et d'en vend#e peu,, et H^me d'en racheter aussi à la hausse pour la faire croître encore. Les maisons de banque qui ont un grand crédit personnel, avec le concours de leurs^ correspond dants étrangers et avec l'aide que leur prêtent les banques publiques de leur pays, sont toujours sûres de leur succès avec le temps.

C'est à l'aide de ces procédés qu'il s'est créé en Angleterre une* dette publique au capital de trente milliards; et en France et dans le reste de l'£urope> depuis dix ans seulement, une dette pid)lique au eapital de plus de six milliards.

On $e demande naturellement ee cpie sont devemis ces milliards», et où îk étaient. Je ne pnii quf'obserTer^ sans entrer dans de plus grands détails, que ce ne sont, pour la plus grande partie, que des milliards d^opinion , que des milliards nominaux ; que ces dettes publicpes, pour la plus grande pa;rtie, ne représentent que des promesses, pour ainsi dire, morales, et non des choses effective» ;^ mais qpe la circulation en est socHenue et atimentée de mamère à en feire wné richesse réelle dans la main des créanciers pubKes, par l'af-

DES PBOCiDlÉS DU CREDIT. 9I

fluence des métaux précieux deFAmérique et même de l'Inde^ depuis que l'Angleterre, au lieu d'y en porter, comme avant sa conquête, en rapporte annuellement. £t quant à la question , où ils étaient : qu'ils n'ont jamais existé en masse et à la fois, mais par portions qui se sont successivement représentées; parce qu'en effet les gouvernements r^odent toujours à la circulation les Umês cp'ils retirent par l'emprunt , puisqu'ils ne le fcmt que pour payer.

Jeu dans les fonds publics.

Il y a des fonds piublics casés ,^et des fonds dans laeirculatîoo des spéculateurs. Les fonds casés sont tesren-' tes publiques qui ^nt possédées par des particuliers qui n en veuleikt point faire un objet spécial de commerce; qui ont pkcé leur capital en acquisitions de rentes, pour les garder et s'en servir comme revenu. Lorsque toute ou la plus grande partie de la dette publique est ainsi casée^ le prix en. ninnéraire , la valeur nominale s'en élève natureilenient, et est en hausse , parce que les nouvesrux eapûtaux qui se forment journellement par l'économie Viennent au marché pour être employés de même ,. et mettent l'enchère au peu de rentes publiques qui se prés^atent à la bourse pour être vendues^. Le spécidateUF est celui qui,, vapprodiant , d'un côté , la quantité defik vendeurs qui peuvent se présenter au marché , et de l'autre, la quantité des acquéreurs , prévient ceux-ci en allant au-devant de ceux-là, et achète dans l'espoir de revendre plus cher, comme les soumissionnaires à l'ouverture des emprunts. Ce commerce est de l'e^èœ de. tous les GonuDerèesi qui spéculent sur la rareté de la denrée et l'abondance des demandas. Le

9^ SBGONI) GIHIEB.

spéculateur fait Tavance du capital de la chose qu'il achète jusqu'au moment où il la revendra. Il n'accapare pas, car il lui. faudrait des milliards; il achète et vend en effet. Il ne dénature pas les choses ni leur cours. Mais de la spéculation est né le jeu dans les fonds, qui en est la parodie. Pour en donner une idée, je donnerai un exemple d'un des procédés de ce jeu. Ils sont extrêmement variés, mais reviennent tous au même principe, le pari. Pierre a quelques milliers de francs, et se persuade que cinq mille livres de rente, qui se vendent aujourd'hui cent mille francs, se vendront cent quatre mille francs dans le cours ou à la fin de ce mois. Jacques a quelques mille francs , et se persuade que ces mêmes cinq mille livres de rente ne vaudront dans le cours ou à la" fin du mois que quatre-vingtseize mille francs. Le premier joue à la hausse, et le second à la baisse ; ils parient l'un contre l'autre. Jacques, vend à Pierre cinq mille livres de rente, pour en être payé par lui moyennant cent mille francs à la fin du mois. A cette époque, se fait ce qu'on appelle à la bourse la liquidation. Si la rente a haussé de prix, Pierre dit à Jacques : « Vous m'avez vendu , pour me les livrer aujourd'hui , cinq mille francs de rente, payables moyennant cent mille francs. Au cours ou taux où les rentes sont . montées , je puis les vendre cent quatre mille francs ; payez-moi ces quatre mille francs de différence, et je vous dispense de me livrer la rente. Si le prix de la rente a baissé , et est descendu à quatrevingt-sei;ze mille francs, c'est Jacques qui gagne, puisqu'il pourrait acheter c^ cinq mille livres de rente moyennant quatre-vingtnsdze mille francs, et forcer Pierre à les recevoir et à les payer cent mille francs;

DES PROCiDlés DU CREDIT. gS

et c'est Pierre qui paie la différence. En Angleterre, ce jeu, ce pari sur le prix des fonds, n'a pas la sanction de la loi; mais il n'en est pas moins excessivement commun , et se joue sur des sommes de rentes immenses. Comme aucune des parties ne peut être contrainte par la loi d'exécuter de semblables marchés, le sentiment de la honte attachée à un manquement de parole est le principe sur lequel ils reposent. Dans le langage de la bourse, l'acheteur est appelé taureau^' le vendeur ours. Celui qui refuse de payer une différence qui lui est désavantageuse est nommé canard boiteux. Son nom est affiché à la bourse, et il n'ose plus y reparaître. Il s'est introduit dans ce jeu, devenu trop commun et presque universel à Paris , une infinité de combinaisons. Les épées de deux combattan t$ acharnés ne se heurtent pas, ne se croisent pas plus rapidement. Il suffit d'observer que ce jeu dans les fonds est plutôt un mal qu'un bien. Il tend, il est vrai, à soutenir, et même à élever le cours ou le taux de la dette publique, parce que les joueurs à la hausse , qui ont beaucoup gagné dans ces derniers temps, sont plus nombreux, plus riches et plus hardis; et, sous ce point de vue, il porte à la diminution de l'intérêt de l'argent, et il sert au crédit public, qui pourra emprunter à d'autant meilleur marché, s'il a des besoiiis d'argent. Aussi le Gouvernement voit-il d'un bon œil les joueurs à la hausse, et les protége-t-il plus oU moins. D'un autre côté, il ressemble absolument à une partie de jeu de cartes, où l'un ne peut gagner que ce que l'autre perd , où l'or qui va et vient sur la table est de Élit enlevé à sa destination, et où tout le temps que dure la partie est en effet un temps perdu et enlevé au

1)4 SBCOIfD CAHIER.

travail* Sous le rapport des mœurs, il répand un esprit d'agiotage, d'avidité, qui déjà a dénaturé l'état social et les formes de la société même, quant à la solidité des fortunes de famille, et aux àvantagespublicsdela sagesse individuelle principalement dans les capitales. Il crée un nouveau commerce stérile pour l'État , et dont les chances entre les individus sont, dans un rapport parfaitement égal , aussi dangereuses que favorables. Enfin , je cherche en vain dans ma bonne foi un bon côté à un système qui ente une illusion nouvelle sur une illusion première , et qui en fait l'objet d'un commerce , qui ne porte rien au travail ni à la consommation, qui n'échange rien , ne voiture rien , ne roule que sur lui-même, que sur des paroles et non des choses^/Câôù le capital de la plus grande partie d'une dette est une espèce d'illusion, un résultat de la crédulité, de l'imagination , qu'est-ce que le commerce de capitaux qui n'existent pas, que n'a pas celui qui les vend, que ne recevra pas celui qui les achète, dont il ne se paie que la différence de prix, non en raison de la valeur réelle des capitaux indiqués (car il ne résulte pas de la hausse ni de la baisse , que l'État doive en effet un écu de plus ni un écu de moins; il ne doit toujours que ce qu'il dit avoir reçu, et que ce qu'il a promis de payer), mais en raison d'un pari? espèce de transaction ridicule: au reste, elle présente dans un mois un ensemble de centaines de millions de négociations qui ne donnent lieu qu'à une circulation de quelques millions de numérai'i^ effectif pour payer les différences de prix , sans livraison de marchandise.

Dans l'économie politique, la baissé diminue la masse nationale des richesses fictives qui s'évaporent sans qu'on

DES PAOC£f)i$ I>U CRÉDIT. g5

puisse dipe ce qu'elles devieuneiit, comine la hausse l'augmenta sans qu'on pui3se dire d'où elle vient Je ne r^lroMve plu9 la morale paternelle dans les Gou* irerQçments qui multiplient les maisons de jeu de ha-* sard pour les enfants, et qui tolèrent le jeu dans les fonds publics pour lep pères.

De la Hausse par les cours fictifs.

Les placement^ dans les rentes publiques, le jeu ou les différentes combinaisons du commerce de ces rentes, sont devenus la grande affaire du numéraire de l'Ëu^ rop^. Le capital des rentes dues par les différents Gouvernements s'élève au moins à trente*six milliards. Je ne crois pas qu'il y ait deux milliards de ce numéraire occupés à sqlderles marchés de ce commerce; car le numéraire a aussi autre chose à faire. Mais le savoirfeire des spéculateurs, d'un côté, et l'imagination échauffée du public^ de l'autre , suffisent pour soutenir depuis quelques années toutes ces rentes à la hausse, au point, que nous \^yons des renttes dues par des Gouvernements dont la position n'a acquis aucune amélio* ration sensible, aucune stabilité nouvelle, tels que Naples , s'élever presque au double de leur prix origi-' naire. Je n'ai pas le projet d'entrer dans le détail des opérations des spéculateurs. Une seule pourra rendre raison de leurs succès ; je veux parler du cours fictif. Je laréduirai en exemple.

Le Gouvernement de Naples veut emprunter un ca* pital de cent millions. Il y a à Naples le juif Samuel- Bernard, qui a déjà une grande fortune personnelle et, partant, du crédit à Londres, à Paris, à Gènes, à

Amsterdam. Il y a des amis ou correspondants qui l'ai* deront, et qu'il associera même aux bénéfices de son entreprise. Le cours de la rente ancienne à Naples est à 65 pour cent. Samuel Bernard prend l'emprunt de cinq millions de rente que Naples veut créer par souscription, et s'oblige de lui payer, en douze termes de mois en mois, soixante -cinq milUons pour les cinq millions de rente reconnues par Naples être à cinq pour cent, au principal de cent millions. Il s'arrange facilement pour faire le premier paiement avec ses deniers ou ceux que lui prêtent ses amis ou ses associés. L'emprunt est déclaré rempli. Samuel Bernard, souscripteur, est propriétaire de toute la denrée. Dans tout commerce, le prix de la marchandise s'élève s'il se présente plus d'acheteurs que de vendeurs. Samuel-Bernard donne, ou par des confidents fait donner l'ordre à plusieurs agents d'acheter de ces rentes à la bourse à deux pour cent de bénéfice; un autre agent est chargé d'en vendre pour lui à ce prix. Il vend ainsi à luimême; il n'a pas un sol à débourser. Le cours de cette rente s'établit à deux pour cent de hausse; le pubhc, qui n'est pas dans le secret, croit cette hausse véritable, et se présente pour acheter de ces rentes: les spéculateurs à la hausse, les paris, les marchés à terme, se multiplient; et Samuel-Bernard, possesseur exclusif de toute la marchandise d'abord, et successivement du débouché de la marchandise, est bien maladroit si, en achetant lui-même de temps en temps et toujours audessus du prix de la veille, il n'élève pas le prix de la rente qu'il a à vendre de manière à gagner trente et quarante pour cent en quelques mois , comme cela est

DES PROCijliS DU CRÉDIT. 97

arrivé à Naples. Londres et Paris sont surtout les arènes de cette espèce de pugilat, où l'adresse obtient encore plus de succès que la force.

Cette espèce de monopole fut essayée en France pour la première fois par Fabbé d'Espagnac, sous M. de Galonné, avec un million et demi d'argent. Il imagina d'acheter successivement toutes les actions des Indes, montant à quarante millions. A mesure qu'il en achetait, il les mettait en gage chez des banquiers qui lui prêtaient de l'argent pour en acheter d'autres. Il comptait ainsi acheter toutes celles qui existaient réellement, et, au moyen des marchés à livrer, en acheter de gens qui n'en avaient pas, et qui, pour les lui livrer au terme convenu , seraient obligés de les acheter de lui-même au prix qu'il voudrait y mettre. Cette spéculation, qui fit beaucoup de bruit dans le temps, réussit d'abord; mais elle échoua bientôt par la mauvaise foi des banquiers, qui jouèrent à la baisse, et reversèrent à la bourse les actions que l'abbé leur avait déposées en gage; de sorte qu'il en trouvait toujours plus à acheter que son crédit chez les banquiers ne lui permettait d'en payer. Le prix des actions tomba; l'abbé fut ruiné; et quelques-uns des banquiers perdirent aussi, par suite de leur mauvaise foi. J'ai connu tous ces détails, parce que je fus chargé d'en faire le rapport au ministère («).

(a) Indépendamment de l'effet du jeu et de l'adresse des spécolatenrs, il y a deux sortes de hausse à considérer : la hausse qui n*est qu'une restauration après une baisse accidentelle et momentanée , et celle qui est un surcroît.

La première ne remet les choses que dans l'état où elles se-