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Voir : E. Kann. « The currencies of China », 2° édition, pp. 520, i I
SRE — 158 —
X pence — r taél 58.50 taël — 100 yen I Ven = 2 pence AT ipenCe) 221% F00 $
——— = 3 shillings r 5/8 pence 58.50
Le chiffre « 3 shillings 158 pence » est calculé d’après la cote courante des barres d’or, 279 taëls, et inférieur au cours courant de change, 3 shillings 3 pence. Il y a une différence de 1.40 pence. Autrement dit, c’est le profit de l’importateur qui achète pour 20.000 livres sterling de lainages et vend en même temps des barres d’or à la bourse. Quand la date de liquidation est arrivée, l’importateur doit payer 20.009 livres sterling. Mais le cours de change (T.T.) sur Londres monte À ce moment à 3 shillings 1 5/8 pence par taël. L’importateur subirait une perte de 1.40 pence, puisqu'’au moment de la commande, un taël pouvait acheter 3 shillings 3 pence (39 pencè—37 5/8= 1.40 penny) ! Heureusement, l’importateur avait vendu des barres d’or à la cote courante de 279 laëls, ce qui lui permet de gagner un profit de 1.40 penny par taël. I subit une perte de 1.40 penny par taët à l'achat de 0.000 livres sterling pour liquider sa dette à la fin d'un mois où le cours de change (F.T.) sur Londres à monté, el en même temps gagne un profit de 1,40 penny par taël de la vente des barres d’or. Il n’a done ni perte ni profit. C'est une méthode qui permet à l’importateur chinois d'éviter les pertes résultant des fluc-
Luations des cours de changes étrangers,
pr 459 — :
4. Transaction de barres d’or et cours du change étranger de la Chine (31) :
La transaction des barres d’or sur le marché monétaire de Changhaï a une relation très intime avec les cours des changes étrangers de la Chine. Regardons les cotes économiques dans les journaux. Les cours du change sur le Japon augmentent en même temps que la cote des barres d’or. Tous les cours de change sur les autres pays ont la même tendance. Si aujourd’hui le cours de change du yen est de 83 taëls, la cote des barres d’or sera. de 39576 taëls d’après Ja règle indiquée plus haut. Aussi supposons que le cours de change du yen monte jusqu'à 88 taëls par suite de l'affluence des demandes et qu'en même temps la cote des barres d’or reste stationnaire à 395.76 taëls. On peut acheter des barres d’or pour les exporter au Japon et vendre des yen japonais à Changhaï d’après la cote courante, 88 taëls. On réalisera un profit. Par conséquent, la demande des barres d’or augmente, de même que l'offre des yen japonais sur le marché des changes étrangers. Autrement dit, la cote des barres d’or augmente et le cours de change des ven japonais baisse. A un certain moment, la parité des barres d’or avec les yen japonais sera réalisée (32) et la spéculation de cette
sorte arrêtée. Au début de 1930, la dépréciation du prix
(31) Ma ying-lsou : Tchong-kouo-kouo-wai-houei-louéi. (Les Changes étrangers de la Chine), 2° édition, pp. 159-160. (32) Kin-kià-yu-houéi-louéi. (Le prix de l'or et les changes étran-
gers). Ying-hâng-lcheou-pao. (The Bankers'weekly), n°% 183, 184.
de l'argent avait attiré l'attention du gouvernement chinois qui, afin de stabiliser les cours des changes étrangers, ordonna à la Bourse des barres d’or d'interdire la spéculation pure. C’est un élément particulier qui fait varier le cours des changes étrangers sur le marché monétaire de Changhaï.
En outre, les spéculateurs font généralement des opérations d'arbitrage à la Bourse. Ils vendent des monnaies d’or étrangères et, en même temps achètent des barres d’or afin de réaliser un profit ou d'éviter les perles résultant des fluctuations des cours des changes étrangers. Pour vendre ou acheter une grande quantité de monnaies étrangères, surtout de yen japonais (33), les spéculateurs opèrent quelquefois sur les marchés étrangers : Japonais, américains ou anglais. Alors ces derniers sont nécessairement influencés. D'autre part, les commerçants en or de Changhaï achètent une grande quantité de barres d’or et en même temps vendent la même quantité de monnaies étrangères aux banquiers. Ces derniers, pour faire face à cette transaction, sont obligés de chercher une quantité suffisante de taëls. S'ils ne peuvent y réussir, ils achèteront des barres d'argent au marché de Londres ou de New-York, Alors li demande de barres d'argent augmentera. Cela aura une grande influence sur le marché mondial de l'argent !
Les cours de change du yen, entré cr924%e 1926, ont été presque complètement dirigés par le marché
(33) E, Kann. The currencies of China, lraduction chinoise, P-
des barres d’or de Changhaï (34). Pendant cette période, ie montant des transactions effectuées par les spéculateurs de Changhaï atteignit 100.000.000 de yen japonais, une partie élant contractée avec une contrepartie de transactions à la bourse des barres d’or. Le rcste n’était uniquement que des opérations de spéculation ! Le cours de change entre le yen japonais et le dollar américain avait subi, entre temps, de grandes variations. Le cours de change des 100 yen avait monté de 38 à 49.125 dollars d’or. La principale cause est probabiement la spéculation sur le marché de Changhaï où le montant des transactions sur les yen dépassait celui de n'importe quel centre commercial du Japon ! (35)
Les transactions de barres d’or ont une très grande influence sur le marché monétaire de Changhaï comme nous l'avons indiqué. D'une part, elles influent sur le mouvement monétaire international de ce marché et sont un instrument très important pour diriger les cours des changes étrangers de la Chine. D'autre part, le marché des barres d’or est un des principaux marchés de spéculation de Changhaï où les banquiers investissent une grande quantité de leurs disponibilités. La cote des barres d’or à la Bourse est non seulement le baromètre du mouvement monétaire international de ce marché,
mais aussi un signe du mouvement monétaire intérieur !
(34) Ibd., p. 353.
(35) E. Kann. The currencies of China, traduction chinoise, p.
Te:
On voit que pour étudier le mouvement monétaire de Changhaï il est nécessaire de regarder la condition réelle du marché des barres d’or.
Pour réglementer les transactions de ce marché afin d'éviter l’effervescence de spéculations qui pourrait nuire, tant aux cours des changes étrangers qu’au mouvement monétaire intérieur de Changhaï, le Gouvernement a publié, au mois de janvier 1930, une loi interdisant toutes les transactions de spéculation pure (36).
D'après cela, les agents de change doivent refuser de faire des opérations à la Bourse des barres d’or pour d’autres que les importateurs ou exportateurs et les banquiers qui opèrent sur les changes étrangers (37).
Les couvertures ont été portées à 10 % du montant des transactions effectuées. Si la fluctuation des cotes des barres d’or devient très importante, et qu'elle dépasse ia moilié des premières couvertures, le pourcentage de celles-ci doit être élevé (38). Lorsque les variations du prix de l'argent sont considérées comme très importantes, le Gouvernement peut immédiatement ordonner à ia Bourse de réclamer une couverture supplémentaire (39).
La Bourse des barres d’or doit publier tous les jours les
(36) Yang Yin-pou ; Yang-lchou-tchong-kouo-kin-yong-liun , (Traité de la Circulation monétaire de la Chine), p. 534.
(37) Article 1 du règlement d'interdiction des opérations en spéculalion pure, à Ja Bourse des barres d'or.
(38) Article IT du règlement d'interdiction des opérations en spéculation pure à la Bourse des barres d'or.
(90) Article IV, ibd.
cotes courantes, les cotes moyennes et le montant des transactions de chaque agent de change, et en même temps adresser un rapport au Ministère du Commerce et de l'Industrie (40). On considère que tout cela doit suffir pour régler ce marché à Changhaï. Mais comment peut-on distinguer les opérations en spéculation pure des autres ? L’importateur ou l’exportateur ne peuils opérer une spéculation pure ? Plus varie le prix de l'argent, plus varie la cote des barres d’or à la Bourse. Il y a une relation mutuelle entre eux. Comment peut-on admettre l'existence de l’un et vouloir arrêter l’autre ? Le marché monétaiie de Changhaï est un marché à cir culation de monnaies d'argent. Pour éviter toutes les pertes résultant de la dépréciation du prix de l'argent, ou des fluctuations des cours des changes extérieurs de la Chine afin de faciliter le commerce international, Îles Lransactions de barres d’or sont devenues très importantes. Elles sont une particularité de ce marché. Sans elles, on pourrait se demander quelle serait Ia situation des importateurs, des exportateurs, et des banquiers opé-
rant sur les changes étrangers de la Chine ?
