VIII. — LES BOURSES

« Lorsqu’il est question de l’offre et de la demande, dit Mar- » sliall (T. II, chap. 11, p. 6), dans leur rapport l’une avec l’au- » tre, il est nécessaire, bien entendu que les marchés auxquels » elles se rapportent soient les mêmes. »

De même Cournot ( Recherches sur les principes mathématiques de la théorie des Richesses , chap. IV), dit : « On sait que les » économistes entendent par marché , non pas un lieu déterminé » où se consomment les achats et les ventes, mais tout un terri- » toire dont les parties sont unies par des rapports de libre com- » merce, en sorte que les prix s’y nivellent avec facilité et promp- » titude. »

St. levons dit également : « A l’origine, un marché était une » place publique dans une ville où des provisions et d’autres » objets étaient exposés pour la vente; mais ce mot a été généra- » lisé au point de signifier un corps de personnes qui sont en » étroites relations d’affaires et qui effeetuént sur une large » échelle des transactions relatives à une marchandise quelcon- » que. Une grande ville peut contenir autant de marchés qu’il » y a de branches commerciales importantes, et ces marchés » peuvent être ou ne pas être localisés. Le point central d’un » marché, c’est la Bourse, les hôtels de vente ou salles d’enchères » où les commerçants ont coutume de se rencontrer et de traiter » des affaires. A Londres, le Marché aux bestiaux, le Marché » au blé, le Marché au charbon, le Marché au sucre et un grand » nombre d’autres sont nettement localisés ; tels aussi à Manches- » ter, le Marché au coton, le Marché aux déchets de coton (Cot- » ton Waste Market), et autres. Mais cette localisation n’est pas » indispensable. Les commerçants peuvent être disséminés sur » toute une ville ou sur toute une région et néanmoins constituer » un marché, si au moyen de foires, de réunions, de mercuriales, » de la poste ou autrement, ils se trouvent en étroite communi- » cation les uns avec les autres. » ( Theory of Political Economy , chap. IV).

Les Bourses de commerce (Stock Exchange en Angleterre et aux Etats-nis), sont des marchés privés ou publics pour l’achat

et la Tente en gros des marchandises ou spécialement de la mon naie et des titres. Les Bourses mettent donc en présence l’ offre et la demande; en centralisant ces dernières, elles tendent à régulariser et à unifier les prix; elles facilitent aussi les approvisionnements nécessaires à chaque pays et leur distribution dans les endroits, dans les quantités et dans les moments convenables.

Les Bourses de commerce, ou de marchandises proprement dites, se rattachent originairement aux foires et aux marchés. Elles résultèrent du développement même de l’importance et du nombre des affaires traitées sur les marchés et de la nécessité d’adopter certaines règles uniformes notamment en ce qui concerne les quantités et la qualité des marchandises à livrer , les époques de livraison et les modes de liquidation. Elles s'appliquaient naturellement aux marchandises fongibles qu’on achète soit sur simple échantillon, sans les avoir vues soit même antérieurement à leur production.

Elles deviennent de plus en plus permanentes et continues en se fixant dans des centres appropriés.

J’ajoute que, dans les mêmes conditions, un marché peut être international, même mondial, et que généralement, il tend à relier ses diverses parties dans un centre finalement supérieur reliant entre eux des centres inférieurs.

Naturellement, plus le marché est étendu plus il faudra tenir compte des frais nécessités par le transport des marchandises dans des lieux plus ou moins distants de leurs lieux d’origine.

Un marché peut être très étendu, si les marchandises qu’il a pour objet sont demandées, surtout universellement demandées et susceptibles d’être exactement décrites. Il en est ainsi pour le fer, le blé, le coton, etc. ; les grains par exemple et les cafés sont classés par qualités universellement connues; des échantillons même ne sont pas indispensables; là où il y a des élévateurs publics ou privés, les grains d’un fermier sont classés par le directeur par catégories; le fermier reçoit des certificats pour chaque catégorie. Son grain est alors versé, chaque catégorie dans celle correspondante des autres fermiers. Ainsi l’acquéreur des certificats ne reçoit plus les grains auxquels se raportent les certifie its mais des grains analogues à ceux qui y sont spécifiés.

Les opérations faites dans les Bourses sont au comptant ou a terme ; ces dernières sont surtout spéciales aux Bourses et, dans ce cas supposent une prévision de l’état futur du marché qui, s:

elle n'est pas fondée sur des données positives, dégénère en spéculation et en jeu; l’ acheteur à terme se fait reporter ou bien ne touche ou ne paie que la différence des cours. On achète ainsi et on vend parfois plus de produits qu-’il n’en, existe; c’est de Ja spéculation; mais l’achat effectif à terme est aussi une spéculation et même l’achat au comptant; la spéculation est inhérente au marché en régime de concurrence; même l’achat au comptant a toujours en vue la revente avec le plus grand bénéfice possible; il n’y a que des différences de degré et le profit commercial ne résulte pas uniquement de l’exploitation du travail et de la plus value créée par celui-ci; mais de l’exploitation de tous les consommateurs y compris les travailleurs.

Si les Bourses ont pour fonction organique de régulariser les prix en atténuant leurs fluctuations, résultat obtenu surtout quand les Bourses deviennent permanentes et que, chaque jour et plusieurs fois par jour, les cours varient mais plus faiblement, et si cette fonction pouvait, comme elle devrait, être facilitée p u* des renseignements statistiques suffisants relativement a ix besoins de la consommation et en vue de leur satisfaction régulière par la production, leur but pourrait être atteint au moins progressivement; par malheur en régime capitaliste, l’élémw-r spéculation semble à ce point inséparable du régime que Ptoudhon lui-même dans son Manuel du spéculateur à la Bourse, a considéré la spéculation comme un agent régulateur des prix ; en fait cependant, les Bourses de commerce aggravent ces fluctuations surtout en temps de crise comme le font les Banques ; elles rendent les crises plus aiguës et plus générales et même parfois les créent.

La spéculation a toujours tendu à raocaparement et, par celuici, à la maîtrise du marché ; quand on a tous les atouts dans son jeu ou presque tous, on est assuré de gagner; l’accaparement est le moyen naturel employé par le spéculateur pour réduire au minimum le risque couru par celui-ci. Le même résultat pourrait être atteint et dans l’intérêt de tous par une organisation collective des échanges nationaux et internationaux, de la consommation et de la production tout au moins pour les produits nécessaires et d’usage courant c’est-à-dire d’utilité générale; cette organisation elle-même suppose une savante organisation nationale et internationale de la statistique. L’artisan du moyen âge travaillait pour une clientèle connue, sur commande; le but à

ateindre est resté le même dans nos sociétés plus compliquées où la division du travail est devenue mondiale.

Bruges, Amsterdam, Yenise ont eu des Bourses avant la France. La Bourse d’Amsterdam fut bâtie de 1608 à 1613. C’est dans cette grande cité commerciale que s'introduisit la forme nouvelle du commerce des actions ; les sociétés par actions modernes ont pris naissance tout d’abord en Hollande et peu après en Angleterre. Elles s’y constituèrent aux XY ±e et XYII® siècle par l’amalgamation des anciennes sociétés d’armateurs déjà existantes, dans le but de commencer avec les pays d’outre-mer. C’est ainsi que dès 1602, par suite d'amalgamation des sociétés préexistantes, se constitua la Compagnie des Indes Orientales , la première des sociétés par actions et ses titres furent régulièrement cotés à la Bourse. Tandis que les sociétés antérieures ne comprenaient qu’un petit nombre de personnes associées momentanément et le plus souvent pour une seule expédition aux Indes, la nouvelle Compagnie fut créée pour dix ans ; ce fut une entreprise continue dont les opérations régulières donnèrent lieu à des transactions régulières en Bourse. Ce fut un véritable monopole commercial; ses actions furent mises en souscription publique; on les recbercba à T étranger et en peu de temps leur prix dépassa de 14 à 16 p. c. leur valeur nominale. Cette hausse dura plusieurs années, puis à la suite de nouvelles défavorables et de dissentiments entre les directeurs se produisit une crise en partie même artificielle; les baissiers vendirent de gros paquets d’actions qu’ils ne possédaient même pas. Le marché à terme était fondé sur ses bases modernes. Dès 1610, les premières lois prohibant ]es « ventes en blanc » réagissent et sont encore renforcées en 1621. 1623, 1624, 16T7, mais sans résultats efficaces. Il en fut de même lors de la fondation de la Compagnie des Indes Occidentales en 1622. Ici la baisse se produisit dès l’origine artificiellement mais son excès eut pour conséquence la hausse.

Quant aux affaires en fonds d’Etats elles n’acquièrent d’importance à la Bourse d’Amsterdam qu’au XYIII® siècle. Au contraire, la Bourse de commerce des marchandises date du XYII® siècle et dans le commerce de celles-ci apparaissent les opérations de Bourse à terme dès 1720.

De Hollande après la révolution anglaise de 1688, le commerce des actions s’introduisit à Londres. Dès 1691 un grand nombre de sociétés industrielles par actions sont fondées; la Banque d’An-

gleterre se conforma à ce type nouveau. Le capitalisme moderne était fondé. Une spéculation jusque là inouïe se porduisit de 1711 à 1720. Le Chancelier de T Echiquier, profitant de l’engouement du public pour les actions des mines de pierres précieuses sudaméricaines, utilisa cet état d’esprit pour constituer la « Compagnie des Mers du Sud » dont le capital fixé à 10 millions de liv. st. servit à éteindre la dette flottante d’import égal de 1 Etat!

Les pamphlets du temps- signalent que la Bourse des valeurs dans « Change Alley » entraîna une telle démoralisation publique que le gouvernement se vit obligé en 1697 et 1733 d’édicter des lois prohibitives, inefficaces du reste, le gouvernement lui-même ayant déchaîné le monstre capitaliste.

Ce n’est qu’à partir de 1760, lors de la transformation de la Bourse en coopérative qu’une amélioration tout au moins apparente s’ effectua; en régime capitaliste, le jeu et le gain sont, en effet, les âmes damnées de toutes les entreprises et transactions qui font l’objet du commerce tant des marchandises que des titres dont la Bourse est le temple et l’or le dieu mystérieux et universellement adoré.

A Paris, les premières réunions se faisaient place du Change ou le Change ; la réunion de Rouen était nommée la Convention.

Anvers, port de commerce où s’était spécialisé le courtage, avait une bourse dès 1460, une nouvelle y fut rebâtie en 1531 ; Lyon eut la sienne en 1548, Toulouse en 1549, Rouen en 1567, Bordeaux en 1571. En France, il y en a actuellement 73 y compris celle de Paris créée seulement en 1724. La Bourse de Londres fut fondée en 1700; le Stoclc Eaïohange y correspond à nos Bourses des titres, le Royal Exchange à la Bourse de commerce ; on traite dans celui-ci les opérations sur marchandises et les négociations des lettres de change. Autrefois les Bourses de marchandises et celles des valeurs n’étaient pas différenciées ; elles le sont en général maintenant; en France, ce n’est qu’après la crise de Law que la distinction se fit. Le Royal Exchange, bâti à Londres en 1566 et inauguré par la reine Elisabeth fut le premier. Le Stock Exchange s’en différencia pour les titres.

Voici comment un pamphlet anglais de 1719 appréciait les Bourses :

« Tout l’art de ces gens-là, n’est qu’un pur système de décep- » tion et de fraude ; leur caractère est aussi dégoûtant que leurs » occupations et ils sont plus nuisibles au pays qu’une invasion

» d’étrangers. Le « Passage du Change » est aussi dangereux » pour la sûreté publique qu’un magasin à poudre dans une ville » remplie d’habitants. »

Environ un siècle et quart plus tard, Ad. Blanqui émit la même appréciation : « La Bourse de Londres continue d’être » l’ objet de toutes les ambitions et de tous les ménagements. » Cette puissance marche l’égale des plus hauts pouvoirs de » l’Etat; elle influe sur la direction des affaires publiques et elle » présente, comme chez nous, l’affligeant tableau d’une institu- » tion qui pousse les hommes à s’enrichir sans travailler, à intri- » guer pour parvenir sans vertu, sans talent, sans prohibité, uni- » quement comme les vils joueurs gagnent au jeu ou à la loterie, » par la grâce du hasard, quand ce n’est pas le chemin du » crime. »

Ces dures appréciations étaient méritées; elles avaient cependant le défaut d’être purement négatives et critiques, négligeant le caractère du développement naturel, organique et historique de 1’évolution, dans le système économique où elle fonctionnait.

P. -J. Prondhon, quoique socialiste, a, dans son Manuel , insisté au contraire, sur le caractère organique des Bourses et même de la spéculation; en régime capitaliste, la spéculation elle-même tend à régulariser et à niveler les prix. Malheureusement, là où le profit capitaliste est le point de vue dominant de l’organisation économique, là où également/ les conditions statiques et dynamiques de la production, de la consommation et de la circulation des richesses sont encore incohérentes et imparfaitement coordonnées et mêmes connues, là où la production et la consommation ne sont pas équilibrées parce qu’elles ne sont pas organisées et adaptées l’une à l’autre, là où il n’y a pas même de statistiques impartiales et suffisantes, la Bourse devient naturellement un centre d’agiotage aussi bien pour les marchandises que -'car les autres valeurs.

La Bourse des titres a donc été une forme différenciée de la Bourse des marchandises. L’apparition sur le marché des titres privés et publics a été naturellement postérieure, comme le prouve l’histoire de toutes les Bourses. En 1789, la cote de celle de Paris ne comprenait encore que : 1° les actions des Indes; 2° les billets des emprunts de 1782; 3° les lots viagers; 4° les titres de la Caisse d’escompte et 5° ceux des Eaux de Paris, donc en

général, des titres publics ou de sociétés privilégiées à caractère

public.

En 1815 : 1° le 5 p. c. consolidé; 2° le 5 p. c. nouveau; 3° les actions de la Banque de France; 4° les obligations du Trésor et 5° les obligations des Ponts.

En 1830, 39 valeurs, dont plusieurs privées sont inscrites à la cote officielle; en 1852, 126 et le chiffre des valeurs privées l’emporte de plus en plus; en 1869, 379; en 1883, 783. Ce chiffre se réduit à 767 en 1888 à la suite du krach et déjà il y a 208 titres au comptant et à terme et. 559 uniquement à terme. Enfin, en 1910, la cote de Paris tant au parquet qu’en coulisse comprend 1,771 valeurs cotées au comptant seulement et 709 cotées à terme.

On a essayé de réagir par la législation contre les abus des opérations à terme; celles-ci favorisent en effet la spéculation; mais toute opération à terme quand les éventualités possibles jusqu’au jour de l’échéance dépendent de conjonctures impossibles à évaluer n’est-elle pas une spéculation? En Allemagne la législation de 1896 autorisa les opérations à terme d’une façon générale ; seulement elle réservait le droit de faire ces opérations aux professionnels, sous peine de nullité, c’est-à-dire à ceux qui sont inscrits sur un registre spécial; en outre les opérations à terme étaient absolument prohibées pour certaines marchandises, particulièrement les céréales et les produits miniers. Cette loi parut trop rigoureuse. D’après la nouvelle loi votée en 1908, une Commission d’admission des valeurs doit être formée près de chaque Bourse, et composée pour moitié de personnes n’exerçant pas la profession de négociant de valeurs de bourse. Le prospectus de l’émission des titres doit être publié non plus avant l’admission, mais avant l’introduction à la Bourse. Les emprunts d’Empire ou d’Etats sont admis de plein droit; ceux des communes et des provinces peuvent être dispensés du prospectus par le gouvernement, ce qui implique leur admission. Le régime des admissions au comptant n’est pas modifié. En ce qui concerne les opérations à terme, il faut, avant l’admission de ces opérations, que l’affaire soit bien déterminée, que l’ensemble des titres de l’affaire représente au moins 20 millions de M. nominalement; cette prescription ne s’appliquait antérieurement qu’aux valeurs industrielles; si les titres font l’objet d’une opération à terme, il faut l’autorisation de la société; en outre, la direction de la Bourse peut retirer l’autorisation; même le Conseil fédéral peut

interdire les affaires à terme sur certaines valeurs ou marcnundises ou bien leur imposer certaines conditions. Les opérations à terme relatives à des titres de mines et de fabrication sont soumises à l’autorisation du 'Conseil Fédéral; cette autorisation ne peut être générale. Les opérations à terme en valeurs autorisées doivent être déclarées à une Chambre de commerce; ces opérations créent une obligation lorsque les deux contractants sont des négociants ou des associations inscrites au registre de commerce; même les petit industriels inscrits au registre de commerce ne peuvent y participer que s’il y a couverture en espèces ou valeurs ayant cours. L’exceptiom-de jeu n’est pas recevable si la transaction est effective et doit être rejetée entièrement jusqu’à concurrence de la couverture. Les opérations à terme en marchandises sont soumises aux mêmes conditions , mais les garanties n’y sont pas admises; en ce qui les concerne, il n’y a donc obligation que si ces opérations ont lieu entre négociants ou groupements inscrits et personnes assimilables. Comme dans la législation de 1896, les opérations à terme en blés, farines et autres produits de meunerie restent interdites, sauf celles entre producteurs et transformateurs; la pénalité peut s’élever à 10,000 M.

En France, depuis 1885, on a supprimé l’exception de jeu qui ne profitait qu’aux spéculateurs malhonnêtes; on se contente généralement de réglementer les opérations des Bourses de commerce et leur organisation formelle; même aux Etats-Unis et en Angleterre, on les laisse s’organiser et s’administrer elles-mêmes.

En Belgique, la profession d’agent de change est actuellement libre et tout le monde peut faire à la Bourse ses propres affaires et même celle des autres. En France, les agents de change sont investis d’un monopole légal, comme les notaires. En revanche, ils sont soumis à un tarif pour la perception des droits et sont solidairement responsables vis-à-vis des clients. Us sont au nombre de 70 et chaque charge vaut 1,500,000 francs; les charges sont cessibles en tout ou en partie.

Nous avons vu qu’à côté de son caractère organique au point de vue de la régularisation de l’offre et de la demande, la Bourse est un agent parasitaire de spéculation et de jeu ; ce sont principalement les marchés à terme qui donnent naissance à cet agiotage. On vend ou on achète à terme des marchandises ou dea titres à un prix déterminé en prévision basée sur des renseignements et des calculs plus ou moins précis, sur de fausses nouvelea

que le spéculateur fait souvent courir lui-même. Cependant les opérations à terme sont normales ; elles impliquent une prévision des rapports de la production et de la consommation dans un avenir plus ou moins -lointain et cela est vrai pour un marché régional aussi bien que pour un marché universel. Dans tous ces cas, les spéculateurs tiennent compte des provisions existantes, des récoltes et produits en cours, des aires ensemencées pour chaque espèce, de la quantité et de la qualité probables des récoltes, de leur précocité ou de leur tardivité; de P influence des produits qui peuvent au besoin servir de substituts et même des prix probables d'autres produits qui, dans l’ industrie se combinent avec l'article spécial qui fait l’objet de l’opération à terme, par exemple dans la brasserie le froment se combine avec le houblon et le sucre peut remplacer l’orge.

Tout cela nécessite une connaissance à la fois spéciale et même générale du marché très difficile à acquérir par un individu. De là, dans l’état actuel, la grande marge laissée à la conjoncture, sans compter l’influence exercée par le marché monétaire et par les crises politiques. De là la dégénérescence facile des opérations normales à terme en jeux, c’est-à-dire en opérations où dominent le hasard et T ignorance.

Dans les périodes de prospérité on joue à la hausse jusqu’à ce que la réaction se produise et amène les kracks financiers. Les marchés à terme dégénèrent à leur tour en spéculations sur de simples différences ; on vend, on achète des marchandises ou des titres qui ne seront jamais livrés et qui souvent ne pourraient pas l’être; les différences seules sont réglées; ce sont de simples jeux de Bourse.

Le Report se rattache généralement à une opération à la hausse. On achète 99 francs un titre livrable dans un mois dans l’espoir qu’à cette époque, il vaudra 100 francs. Au lieu de cela, il n’atteint que 99 ou moins ; plutôt que de prendre livraison du titre et de le payer, on se fait reporter à un mois en payant un intérêt. En Belgique notamment, ce genre d’opérations est facilité par une institution spéciale, la Caisse générale de Reports et de Dépôts, société anonyme au capital de 10 millions à l’origine et de 20 millions depuis 1910. Les 20,000 actions nouvelles créées en 1909, ont été émises 1,200, c’est-à-dire à 200 francs au delà de leur valeur nominale, ce qui permit de porter 14 millions à

la réserve qui s’élevait déjà fin 1909 à 7,278,523 francs. Situation à cette date :

Montant des prêts Titres Bénéfices Dividendes

sur titres en depots nets auxactionn.

Les dividendes distribués depuis 1875 s’élevaient au total de 27,860,000 soit en moyenne à 7.96 p. c. du capital initial.

Au 31 décembre 1913, le capital étant de 20 milions et la réserve de 20,252,241 francs, la situation était :

Comptes titres Bénéfices nets Divid. aux actionn.

Il y a aussi des marchés à frimes ; l’acheteur s’y réserve d’annuler son marché à une époque fixée d’avance moyennant l’abandon au profit du vendeur, d’une indemnité prévue appelée prime.

Toutes ces opérations se font aussi en gros sur les marchandises, spécialement sur celles d’utilité générale, d’usage courant: le blé, le café, le sucre, le coton, etc. C’est le contrepied le plus absolu adopté par notre régime anarchiste, de la saine politique sociale qu'il nous faudrait suivre pour échapper à la dissolution sociale. Les palliatifs sont insuffisants. On a proposé et même voté, en certains pays, l’abolition de l’exception de jeu; les art. 1964-1965 du Code civil n’accordaient aucune action en justice pour une dette de jeu ou pour le paiement d’un pari. En France, la loi de 1885 a supprimé l’ exception de jeu pour les marchés à terme. Le remède est inefficace. Les dettes de jeu ne sont-elles pas considérées comme les. dettes d’honneur par excellence, alors que le jeu lui-même est déshonorant? Toute notre organisation économique ne repose-t-elle pas en grande partie sur la loi de l’offre et de la demande, la spéculation, et dès lors aussi sur l’agiotage; le législateur lui-même ne nie-t-il pas la conception de toute valeur économique et morale quand il édicte que tout paiement libératoire doit se faire dans la somme de monnaie stipulée quel que soit la valeur de cette monnaie au moment de l’échéance? Il n’y a qu’une meilleure organisation des rapports sociaux et économiques qui semble capable de refréner progressivement

l’ anarchie actuelle. La force du capitalisme est dans sa formidable organisation; il faut y opposer d’autres institutions nettement sociales.

De même que le système du Clearing en matière de titres fiduciares a été un, merveilleux perfectionnement de la technique monétaire antérieure, de même les Caisses de liquidation u-c„ opérations en marchandises ont été un véritable retour mais amplifié et plus complexe au troc primitif en nature. Le but de leur création fut de limiter les risques au moyen du dépôt de sommes en rapport avec les oscillations des prix. Ces caisses s’appliquent spécialement aux opérations à terme. En 1876 fut fondée la « Cotton Clearing House » par laquelle le système du Clearing fut appliqué pour la première fois au commerce des produits. En 1882, fut créée la « Settlement Association » dans le but d’assurer le paiement final résultat d’affaires à terme; la « Cotton Bank » fut instituée pour facilter ces paiements. J. -B. Morgan est le fondateur de la « Cotton Broker’ s Bnnk » dans le centre commercial de cette marchandise, Liverpool. Le résultat, d’après Schulze-Gavernitz, fut « une compensation des fluctuations exces- » sives des prix et un abaissement du prix de la matière brute du » coton. Donc, économie de l’effort, du temps, du risque, en un » mot du poids mort de la circulation. »

Le fonctionnement des Clearing en marchandises est donc le même que pour les titres*, et celui-ci que pour les titres fiduciaires, sauf que les soldes sont établis non seulement en monnaie mais en titres et en marchandises.

A Hambourg, la Waaren liquidation Casse compense les opérations sur les cafés, le sucre, le coton ; à Leipzig, sur les peignés et les laines brutes; à Vienne, sur les blés, les farines, le colza, les alcools. En Belgique, une Caisse de liquidation des affaires en marchandises a été fondée à Anvers en 1887 ; celle du Havre date de 1882.

Ces caisses régularisent certes le marché et économisent la monnaie, mais elles favorisent en même temps la spéculation en ce qu’elles éliminent le risque que fait courir aux négociants et spéculateurs l’incertitude de l’exécution des opérations à terme directement traitées entre eux. C’est en partie une assurance mutuelle de joueurs. Par le moyen de la caisse, le négociant, joueur ou non, qui a acheté et vendu une même quantité de marchandises, effectivement ou fictivement, est assuré de liquider

cette affaire et de toucher son bénéfice ou de solder sa perte, sans attendre même l’échéance de l’opération. Quant à la caisse, elle est elle-même garantie par un original deposit en rapport avec l’importance de l’opération; ce dépôt est versé au moment de l’enregistrement du contrat, plus une marge que la société réclame ou restitue suivant les mouvements de la cote.

La Caisse garantit aussi les affaires à primes simples et à doubles primes; elle perçoit une commission à tant par contrat sur les affaires traitées par elle. Elle est donc à la fois une institution decrédit, un Clearing et une société d’assurance.

Ainsi nous voyons de nouveau que la Bourse, organe de circulation, est en rapport avec l’assurance et concourt à établir la statique économique, dans la mesure possible, dans le régime actuel de concurrence et d’instabilité.

Vous allons voir que l’organisation capitaliste a fini par s’étendre même au marché du travail. Celui-ci n’est-il pas, suivant l’économie capitaliste, une marchandise comme toutes les autres? Toutefois, en même temps et encore une fois, cette extension naturelle et logique du capitalisme à T organisation de la valeur du travail montrera par elle-même la nécessité d’une intervention collective de la société dans ce domaine essentiel.