À. — LES CAUSES DE LA BAISSE DE L'ARGENT

Les conditions de l'offre et de la demande, relativement faussées, pendant la guerre, redevinrent normales. On continuait à extraire du métal blanc, mais les acheteurs s’éloignaient du marché.

Le Mexique, qui était le plus fort producteur d’argent avant la guerre, a presque retrouvé son chiffre de 1913. Malgré cela la production mondiale en 1920 n'a pas dépassé 173 millions d’onces, comme en 1917 et 1919 ; c'est qu’en effet un certain nombre de mines durent interrompre leur exploitation, parce qu'elles ne couvraient plus leurs frais, la baisse précipitée du métal n'ayant pas été accompagnée d’une réduction correspondante des salaires et du coût de l'extraction.

Mais l'offre vint d’ailleurs, et de partout à la fois. De nombreuses nations avaient démonétisé et fondu leurs pièces d'argent qui franchissaient le cours de sécurité (2); puis la vie chère et difficile, au lendemain de la guerre, obligea à vider les réserves indivuelles.

(1) Mais, en réalité, dès le 5 Mars 1921, la valeur en or de l’argent était inférieure à celle d’avant-guerre. Si, en effet, nous ajoutons à 25 11/16 d., valeur moyenne de l'argent pendant la période 1908-1913, la prime de l'or qui était en mars 1921 de 23 1/2 %, nous obtenons un cours de 31 3/4 d., supérieur au cours réel.

(2) On aura une idée de la quantité d'argent procurée par les démonétisations, en comptant qu’en Angleterre la frappe au nouveau titre des seules pièces émises depuis le début du règne d'Edouard VII (valeur nette : 37.095.905 livres sterl.) laisserait plus de 57 millions d’onces de fin. Il faut ajouter les émissions

RLRTT PRES

L'Europe continentale envoya sur le marché de Londres pendant l’année 1920 environ bo millions d'onces de pièces démonétisées (1). L'Inde avait aussi vendu de l’argent au moment où le change assurait à la roupie une valeur métallique supérieure à sa valeur nominale.

C'est ainsi que, malgré une production encore ré-, duite, l’année 1920 vit le record de l'offre de l'argent.

Au contraire, la demande diminuait en même temps. Une crise économique mondiale née dès le printemps de 1920, mais surtout aggravée à l'automne, révéla le déséquilibre formidable provoqué par la guerre. En Occident cette dépréciation générale réduisit beaucoup la demande de métal pour les industries de luxe ; et il n’était plus question de nouvelles frappes, sauf pour la fabrication des médailles, puisque tous les pays démonétisaient.

L'existence de stocks de produits asiatiques en Amérique, l'arrêt des achats des anciens belligérants depuis l'armistice, le ralentissement général des affaires renversèrent la situation de l'Asie qui, n’exportant pas, n'attira plus l'argent.

Pour la première fois la balance commerciale de l'Inde fut défavorable avec un solde débiteur qui s’é-

du règne de Victoria. En réalité, il n’était revenu au Trésor, à la fin de 1921, que pour 1.250.000 livres sterl. de pièces de l'Empire et 850.000 livres sterl. de pièces africaines.

(1) L'Allemagne ayant manifesté l'intention de vendre un million de kg. (32.150.000 onces), l'Angleterre décida que les lingots d'origine allemande seraient soumis à un droit de 26 %, au titre de la réparation des dommages de guerre, Le résultat fut de faire embarquer une partié de ce stock vers les Etats- Unis (environ 8 millions d’onces).

AR Le PEUR

leva pendant l’année fiscale 1920-1921 à 591 millions de roupies.

Ce résultat provient non seulement de la diminution des exportations que nous venons de signaler, mais d'un accroissement considérable des importations, dû à ce que l'Inde remplace ses machines et reconstitue ses stocks de textiles et de métaux épuisés par la guerre.

Aussi les importations nettes d'argent furent-elles réduites pendant la même période à 22 millions d’onces (1), contre 237 millions pendant l’année fiscale 1918-1919.

Nous donnons un tableau qui montre la persistance de cette situation défavorable pendant les trois derniers mois.

Comparaison de la balance mensuelle du Commerce de l'Inde 1920-1921

Avril HATS10n Mai HU 6 7A

Juin Juillet

Août Septembre

Octobre Novembre Décembre Janvier Février

Mars 4, 86

(Ces chiffres sont en lacs de roupies, et comprennent les mouvements de métaux et monnaies. Le signe plus indique une balance en faveur de l’Inde, le signe moins une balance contraire.)

(D'après l’Economist du 25 février 1922.)

(x) Il est intéressant de remarquer que, sur un total de 157

Si les achats d'argent de l'Inde parurent reprendre au point de dépasser, pendant le premier trimestre de 1921, l'importation totale de 1920, cela n'indiquait donc pas une reprise des affaires, mais le désir d’utiliser la prime de l'or, dont l'Inde possédait un stock important.

Le commerce chinois connut une crise analogue, et l'on peut dire que l'éloignement de la Chine a été le facteur principal de la baisse sur le marché de l'argent, baisse que la spéculation chinoise, très soutenue par les banques, essaya vainement d’enrayer. Pourtant la guerre civile ayant ébranlé la confiance publique, il devint nécessaire de reconstituer l’encaisse métallique des banques (1), et Shanghaï qui possédait à la fin de 1920 l'énorme stock de 77 millions d’onces de métal blanc, le vit diminuer rapidement par suite de la demande intérieure.

Dès juillet 1920, le Trésor américain profita de la baisse de l'argent pour acheter aux producteurs américains le métal indigène, conformément au Pittman

millions 310.254 roupies en argent reçues du 1* Janvier au 30 Novembre 1921 à Bombay et à Calcutta, Londres contribue pour 55 %.

Shanghaï — — 11%.

New-York — — 8%.

Et Burash = = de.

ce qui semble indiquer que la Russie deviendrait fournisseur d'argent.

(1) L'annonce de la suspencion de paiements par la Banque Industrielle de Chine, en juillet 1921, encouragea les achats des banques.

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Act, à 99,5 cents par once. Les 30 millions d’onces ainsi retirés du marché pendant les derniers mois de 1920 (1), ne réussirent pas à empêcher le prix du métal blanc de provenance étrangère, de tomber à 5o cents environ sur le marché de New-York et de San Francisco ; c'est le prix payé par les orfèvres.

Les stipulations de rachat au taux du Pittman Act deviennent ainsi fort onéreuses pour le Trésor des Etats-Unis ; mais le Congrès, sous l’influence des Silvermen, ne se prèterait pas à leur abrogation.

Activité du marché de l'argent à Londres en 1920 el 1921.

En milliers d'onces Importations Exportations

1920 | 1921 1920 | 1921 France |-14.646 | 10.477 | 584] * :264

Etats-Unis |NU4-79211/ 48.808. 895 TL

Canada | 2.860 |' 5.235 |:— |: —

Belgique pe 1 er OO Où De A es Pays-Bas |. 4.000 | 8.136 | :— | 2.437 Chine (et Hong-Kong) | — | .— | 19.566 | 19.685 Autres pays 60621 08371 Sun | 7.107 Inde | — | —. | 14.280 | 38.722 Total | 36.397 | 46.032 | 36.397 | 62.563

(x) Le total des achats effectués à la fin de 1921 en vertu du Pittman Act. s'élève à 85 millions, sur un total autorisé de 207 millions d’onces.