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niveau des prix à l'intérieur, n'avait guère contribué au relèvement du change. Ces prix intérieurs, et par suite les prix de revient, offrent peu d'intérêt pour le commerce, parce que les exportations de l'Inde, composées surtout de produits agricoles, dépendent plus du résultat des récoltes que du prix qu'on les paie.

La véritable conditon de succès de l’expérience indienne nous semble donc être la solidité de la caisse de réserve qui exige la persistance des balances créditrices. Si l'Inde à vu un fort courant d'importation de souverains remplir régulièrement cette réserve, il faut bien reconnaître qu'elle le doit beaucoup à une période de moussons favorables qui permit des exportations croissantes, et aussi à une série d'emprunts faits à Londres pour le compte de la colonie.

On pouvait donc craindre que, ces conditions n’étant plus réalisées, le succès ne fut pas durable.

Quels ont été, dans leur ensemble, les résultats de cette « orthopédie monétaire », comme parle M. Decamps.

Si l’on admet que le principal objet du système est d'assurer la fixité du change, c’est-à-dire de maintenir la valeur en or d'une monnaie d’argent, il faut bien reconnaître que la plupart des expériences n’ont pas été heureuses, et l’histoire monétaire des pays d’Extrème-Orient prouve trop clairement que stabilisation ne signifie pas du tout stabilité.

Ces échecs ont toujours été dus à deux causes principales : soit une période de balances déficitaires ; soit la hausse de la valeur commerciale de l'argent au-dessus de la parité légale avec l’or.

C'est ainsi qu'après les débuts satisfaisants du Gold

Exchange Standard, une mauvaise récolte de blé, de riz et de coton suffit pour faire connaître à l'Inde anglaise, en 1907 et 1908, de très graves difficultés monétaires, dont M. Arnauné termine l'exposé par la conclusion suivante :

« Le Gouvernement de l’Inde paraît plus proccupé qu'auparavant de l’imparfaite stabilité du régime monétaire. Les paroles prononcées à ce sujet par le Ministre des Finances dans son speech d’introduction du budget de 1g1o-1911, sont significatives : Nous avons traversé avec succès une crise financière et une famine, mais il y a eu pour le monde des affaires des jours plus sombres que ceux d'Octobre 1907, et, dans l'Inde, des famines plus longues et plus généralisées que celle dont nous sommes heureux de voir maintenant le terme. Mon désir est que nos ressources en or deviennent assez fortes pour nous permettre de passer, non une seule année, mais deux années d’exportations réduites, et de soutenir le change pendant une période au moins double de celle où nous l’avons maintenu au pair en 1908. Je ne dis pas que, même dans ce cas, je considérerais notre position comme absolument sure (1). »

C’est la seconde cause, la hausse du métal blanc, qui mis en péril le système du Gold Exchange Stan-

dard aux Philippines.

(1) M. Arnauné, op. cit., p. 318.