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gent pas à le remplacer. Il existe encore quelques nations légalement bimétallistes comme la France et les autres membres de l’Union latine ; mais en fait, la France a suspendu la frappe de ses pièces divisionnaires d'argent depuis le 14 mai 1920, et il n'est pas question de la reprendre malgré la baisse du métal. On s’est rendu compte que la monnaie divisionnaire n'avait pas besoin d’avoir une valeur intrinsèque égale à celle de la monnaie à pleine force libératoire, c'est-à-dire de la monnaie d’or. Elle peut être une monnaie fiduciaire, un simple signe pour la commodité des échanges, « token money », comme disent les Anglais. C’est pourquoi la plupart des pays remplacent les coupures de billets émises pendant la guerre et indésirables pour la circulation, soit par des pièces d'argent à titre réduit, soit plus encore par une monnaie de’‘cuivre, de nickel, de cupro-nickel ou de bronze d'aluminium, c’est-àdire de simples jetons (1). Nous croyons donc que l’argent ne rejouera plus auprès des vieilles nations civilisées le rôle qu’il y remplissait jadis.

Il ne serait pourtant pas surprenant de voir reprendre le combat mené avant 1900 en faveur de la restauration monétaire de l'argent. Dès la fin de 1920, l’Amérique, inquiète de l'arrêt des achats chinois et de la baisse des cours, se préoccupait d’entretenir la demande de métal. On entendit alors préconiser le réta-

(x) Les jetons de 1 franc et de o fr. 5o en bronze d'aluminium mis en circulation en France depuis la fin de 1921 ont été fort bien acceuillis.

blissement du bimétallisme international (r) qui aurait eu cet énorme avantage de réaliser la stabilisation des changes et l'amélioration de la crise monétaire mondiale. Nous voyons bien avec M. Bourgarel, que la constitution de réserves d'argent à côté des réserves d'or « élargirait la base métallique sur laquelle repo- « sent en dernière analyse les monnaies fiduciaires « créées partout en surabondance » (2). Nous n’aborderons pas ici la difficile et immense question de l’inflation, et ne chercherons pas s’il convient de réduire une circulation de papier exagérée, ou s’il faut tenter de lui procurer un support métallique qui la justifie. Pourtant nous voyons mal comment les pays à monnalie dépréciée, qui auraient le plus besoin de cette garantie métallique, mais dont la balance des comptes est défavorable, se procureraient cet argent autrement qu'en envoyant en définitive de l’or ou en contractant des dettes en or. Enfin nous ne comprenons plus M. Bourgarel quand il assure que les hauts cours de l’argent en 1920 eussent grandement facilité ce rétablis-. sement du bimétallisme, et nous nous réjouissons que la France n'ait pas eu l’idée de constituer à ces cours élevés un stock métallique dont la valeur n'eut pas cessé de décliner depuis lors. Une pareille opération

(x) Lettre du 28 Décembre 1920 de M. C. W. Barron, rédacteur en chef du Wall Street Journal, publiée dans l’Economiste Européen du 21 Janvier 1921. Voir aussi l’Economist du 7 Mai

(2) « L'amélioration de la crise monétaire mondiale par le rétablissement du bimétallisme international », de M. Georges

Bourgarel dans l’Economiste Européen du 21 Janvier 1921.

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nous paraîtrait désastreuse pour tout autre que les pays producteurs. Serait-il prudent de garantir une circulation fiduciaire avec une réserve de monnaies d'argent qui pourraient bien devenir également fiduciaires, puisque l'institution d’un rapport uniforme de valeur avec l’or ne saurait s’opposer aux variations intrinsèques du métal blanc ?

La vieille querelle des étalons monétaires nous semble définitivement tranchée, malgré toute tentative américaine.

Mais il existe dans toute l'Europe centrale des nations nouvelles qui n’ont pas encore établi leur étalon monétaire : Pologne, Tchéco-Slovaquie, Yougo-Slavie. II y a enfin la Russie qu'on se représente avec un point d'interrogation. On dit que la renaissance économique de ces différents pays exigera la constitution d’un stock métallique, pour garantir la circulation monétaire et pour permettre la reprise des relations internationales. Or, il leur sera plus facile de trouver sur le marché de l'argent que de l'or, dont la plus grande partie est encore conservée dans les caisses des trésors publics. Pourtant nous croyons que si ces pays constituent de telles réserves, ce seront des réserves d’or, puisqu’en supposant leur balance commerciale créditrice, il leur faudra faire le service en or des emprunts qu'ils contracteront nécessairement pour leur développement économique. La guerre nous a d’ailleurs montré une fois de plus qu’une monnaie pouvait exister sans aucun support métallique et il est possible que les pays de l'Europe centrale continuent, au moins jusqu’au moment où ils pourront se procurer de l'or, à imiter la

Yougo-Slavie qui a créé le dinar-couronne sans lui donner aucune définition métallique (1).

La grande inconnue dans l'avenir de l'argent reste donc l'Asie. Nous avons vu qu'elle avait absorbé la plus grande partie du métal pour balancer ses exportations favorables de guerre. Mais nous arrivons aux années. difficiles. L'Europe, affaiblie par la guerre, ne règle plus le sort économique du monde ; trop pauvre, elle restreint ses achats, et sa production sera longtemps encore occupée par la reconstitution intérieure et détournée de l’exportation. C’est vers l’Est que l'Asie se tourne de plus en plus, c’est à l’Amérique, peutêtre à l'Australie qu’elle offre son riz et ses produits. C'est la balance des comptes entre l’Asie et l'Amérique qui éclairera l'avenir de l’argent. Si les exportations de la Chine dépassent ses importations, les Etats-Unis lui enverront du métal blanc; la demande peut être importante de ce côté.

Mais même dans le cas d’une balance créditrice, l’Asie continuera-t-elle à demander de l'argent à ses débiteurs ? Nous constatons qu'elle a absorbé des quantités d’or croissantes et en 1919 la valeur des importations nettes d’or atteignait presque celle des importations d'argent.

L'ancien stock d’or des pays européens qui, en passant par les pays neutres s'était accumulé pendant la

(1) I y a 4o ans, la réforme monétaire autrichienne avait déjà créé momentanément un florin qui était un pur florin de papier. Ceci ne signifie pas que cette méthode soit la meilleure.