L’ADOPTION DE L'ÉTALON D'OR EST-ELLE DÉSIRABLE D

Nous nous garderons de renouveler une discussion théorique des mérites respectifs de l’étalon d’or et de l’étalon d'argent. Nous avons vu que l'or est devenu en fait l’étalon monétaire du marché mondial et que c’est sur lui que se règlent les prix mondiaux, et nous avons conclu aux avantages généraux incontestables que l’adoption de l'étalon d'or offrait au commerce et aux relations internationales. Mais nous devons rechercher si ces avantages théoriques ne seraient pas annulés par des inconvénients sérieux particuliers à l’Indo-Chine.

Pie

A l'imitation de l'Inde anglaise (1), l'Indo-Chine pour conquérir la stabilité du change dans ses relations avec les pays à étalon d'or, va certainement sacrifier la stabilité du change avec les pays à étalon d'argent (la Chine et Hong-Kong) : le cours de la piastre en british, en mexican, en républican dollars, de remarquablement stable va devenir aussi instable que l'était jusqu'ici le cours de la piastre en monnaie française.

Seulement l'Inde, qui reçoit des pays à étalon d’or les quatre cinquièmes de ses importations et leur envoie les deux tiers de ses exportations, a pu trouver un intérêt à conquérir la stabilité du change avec les pays à étalon d’or. Il semble qu’au contraire l’Indo-Chine, qui exporte la plus grande partie de son riz vers la Chine et vers Hong-Kong, aurait tout avantage à conserver le même étalon monétaire que ses principaux acheteurs, d’abord pour entretenir leur clientèle, ensuite pour faciiter ses règlements avec eux.

Nous devons rechercher :

si avec le régime actuel la stabilité du change avec la Chine est assurée ;

(1) On sait que du fait de la stabilisation de la roupie, l'Inde a sacrifié en 1893 la stabilité jusque là remarquable de son change sur Hong-Kong. Suivant une observation du Directeur général de la Statistique de l'Inde, les difficultés qui gêénaient le commerce avec les pays à étalon d’or ont été remplacées par des difficultés de même nature pour le commerce avec les pays à étalon d'argent,

si cette stabilité serait, avec le régime nouveau, sacrifiée dans une mesure sérieuse :

s’il existe à ce sacrifice des inconvénients graves.

A. — La Commission monétaire de 1920 prétend que « comme ni le dollar de Hong-Kong, ni aucune « autre monnaie chinoise n’avait cours en Indo-Chine, « et comme d'autre part la piastre française ne pouvait « être exportée, la monnaie indo-chinoise n’était pas « plus stabilisée à l'égard de la Chine qu'à l'égard de « tout autre pays. » Il est vrai qu’elle reconnaît ensuite l'existence de « l'exportation clandestine de la « monnaie, très difficile à éviter en Extrême-Orient et « notamment en [ndo-Chine », et elle ajoute « en fait « on a des raisons sérieuses de croire que... des sorties « illicites de piastres métalliques se sont produites en « quantités assez fortes. » (1)

Mais les faits montrent au contraire que, coinme l’écrivait M. Sarraut en 1917, « le change du Tonkin sur Hong-Kong oscillait autour du pair. » (2)

La Commission indique que « la piastre de com- « merce marqua en 1909 jusqu'à 12 % de prime sur « le dollar de Hong-Kong et perdit en 1911 3 % sur ce « même dollar, écarts très supérieurs à ceux qui eus- « sent motivé, s’il y avait eu stabilisation par rapport

« à l'argent des entrées ou des sorties de numéraire. » (3)

(x) Rapport cité, pages 15 et 20.

(2) Lettre n° 1094 F., du 2 juillet 1917, du Gouverneur Général au Directeur de l'exploitation de la Compagnie des Chemins de fer de l’Indo-Chine et du Yunnam.

(3) Rapport cité, page 15.

Or la succursale de la Banque de l’Indo-Chine à Saïgon dressa, en février 1915, un tableau présentant les taux d’escompte ou de prime appliqués par cet établissement pour ses achats de papier à 15 ou 30 jours de vue sur Hong-Kong, de 1875 à 1914. Voici ce ta-

bleau résumé :

Escompte 0]0

Période envisagée Minimum Moyen Maximum

1875 | 2.24 2.3/4 1880 : 1.97 2.1/4 1885 ; 1.68 2 1890 : SAS DD 3.1/4 1895 : 3.05

Sur les 4o années considérées par la Banque : (1)

14 présentent un taux moyen d’escompte de 0,50 à 1,99 %. |

17 présentent un taux moyen d’escompte de 2 à 2,99 %.

5 présentent un taux moyen d’escompte de 3 à 3,99 %.

1 (1914) présente un taux moyen d’escompte de 4,35 %.

(x) Et pendant la période 1885 à 1914, les taux d’escompte pratiqués par le même établissement pour les achats de papier à 15, 30 et 60 jours de vue sur l’Indo-Chine même ont parfois atteint jusqu'à 3 %, le cours moyen ayant varié de 1,04 à 1,90 % pour 27 années sur 30, et n'ayant été inférieur à 1 % que pour trois années (1912, 1913 et 1914).

nn Le 1 qe

2 (1908 et 1910) présentent un taux moyen d'escompte de 5,97 et 5,11 %.

Et une seule (1909) présente un taux moyen d’escompte de 10,09 %.

La conclusion qui s'impose, c’est que, sauf pour les années 1908 à 1910 et pour l’année 1914, soit pour quatre années sur 4o, le change de l’Indo-Chine sur Hong-Kong s’est maintenu effectivement dans les environs immédiats du pair, c’est-à-dire que, sauf le cas de circonstances exceptionnelles, la piastre non stabilisée se comporte exactement comme s’il y avait libre circulation des monnaies entre l’Indo-Chine et la Chine.

On objectera naturellement que le taux de l’escompte de Saïgon sur Hong-Kong s’est élevé pendant la guerre d’une manière considérable (x). Mais M. de Kératry a donné de cette élévation anormale une explication (2) qui, bien loin de l’atteindre, confirme le principe de la stabilité du change Indo-Chine-Hong- Kong.

En effet, pour connaître la valeur réelle du dollar métal sur la place de Hong-Kong ou de la piastre indochinoise équivalente (3), il est indispensable de faire varier le cours du local currency en raison de la prime dont le premier bénéficie par rapport au second, de telle sorte qu'en rapprochant du taux de l’escompte

(1) Le taux était de 30 % par exemple en Août 1919.

(2) Rapport de censure pour le mois de Décembre 1918.

(3) Tant que le cours forcé n'est pas décrété, la piastre indochinoise demeure bien le dollar métal.

pratiqué à Saïgon sur Hong-Kong le taux de la prime du dollar métal sur cette dernière place, on constate que le change de Saïgon sur Hong-Kong ne s'écarte pas sensiblement du pair, même dans les périodes de crise, l'écart apparent provenant de la dépréciation du local currency, et non pas du change de place à place.

B. — Si la stabilité du change de l’Indo-Chine avec la Chine ne laisse aucun doute dans les conditions normales, cette stabilité sera-t-elle sacrifiée dans une mesure sérieuse du fait de l'adoption de l’étalon d’or ?

Il semble difficile d'en douter puisque, la piastre recevant une valeur fixe en or, le nouveau rapport entre les monnaies circulant en Chine et la piastre sera perpétuellement troublé par les variations de la valeur de l'argent métal : le nombre de piastres nécessaire pour acheter des dollars britanniques, mexicains ou républicains sera réduit ou augmenté à mesure que le métal baissera ou montera ; d'où la pratique de taux réciproques d’escompte ou de primes considérables.

C. — Il existe enfin au sacrifice de la stabilité du change de l’Indo-Chine vis-à-vis de la Chine de graves inconvénients.

Les deux pays, réunis par une frontière commune de terre d’étendue considérable, entretiennent des relations très étroites que la courte distance entre Saïgon ou Haïphong et Hong-Kong ou Shanghaï, que la pénétration du Yunnam par une ligne de chemin de fer française, contribuent à resserrer.

Cette harmonie est complétée par l’usage commun de monnaie d'argent ; l'adoption de l’étalon d'or en Indo-Chine, en privant la colonie de moyens d'échange

réguliers avec l'immense empire qui l’avoisine, rendra donc plus difficiles les communications et les transactions entre les habitants des deux Etats : on va compliquer, et sans doute diminuer le commerce.

D'autre part l'Angleterre, qui a réalisé la stabilisation dans l'Inde, qui a vu son invention successivement imitée par tous les pays d'Extrème-Orient, a laissé jusqu'ici sa colonie de Hong-Kong, seule avec la Chine et l'Indo-Chine, jouir d’un régime monétaire indépendant de l'or ; et lorsqu’en 1906 elle stabilisa le Straits dollar, elle s’abstint de stabiliser le british de Hong- Kong.

Mais il existe encore une raison d'ordre politique. On va priver la pénétration et l'influence française de ses meilleurs moyens d'action, et cela précisément à l'heure où les grandes puissances vont se disputer ce nouveau marché, le plus étendu du monde.

Ni les piastres métalliques de l’Indo-Chine, qui ne seront plus qu'une monnaie fiduciaire, ni les billets de banque, dont la valeur en francs sera en perpétuel désaccord avec celle des monnaies concurrentes qualifiées-du même nom, ne circuleront plus en fait ni en Chine, ni au Yunnam, ce prolongement économique de l’Indo-Chine, et n'est-il pas à craindre qu'ils ne fassent immédiatement place au british dollar de l’Angléterre (1).

Comme l’écrivait M. de Kératry à ce sujet, « les

(x) Voir le rapport de la Direction du Contrôle financier, du 22 janvier 1917, relatif au renouvellement du privilège de la Banque de l’Indo-Chine.

piastres françaises, qu’elles soient de métal ou de papier, sont, dans la circonstance, autant de soldats travaillant à la suprématie de la France sur ce champ de bataille économique de l’Extrême-Orient, et faire reculer sa monnaie, ce sera faire reculer son drapeau ».

Nous avons insisté sur l'exposé de ces arguments qui nous paraissent particulièrement graves et de nature à retarder tout bouleversement du système actuel. Mais ceci nous amène simplement à conclure que la Chine et l’Indo-Chine sont solidairement intéressées à adopter le même étalon monétaire que toutes les grandes nations. Nous ne reviendrons pas sur les avantages que présente un étalon international.

La Commission Berrué soutient justement que « le « prix mondial du riz est coté en argent, mais, en « réalité, est déterminé en or, ..….et s'établit journelle- « ment, sur le grand marché de Hong-Kong, par le jeu « ordinaire de l'offre et de la demande entre vendeurs « et acheteurs qui comptent en or, de sorte que la « cotation, en piastres, à un jour donné ne peut pas « être considérée comme indépendante du cours de la « piastre, c'est-à-dire de sa valeur en or » (2).

Quel avantage considérable ce serait, pour ceux qui ont déjà l'habitude de compter en or, de n’avoir plus à traduire chaque fois leur pensée pour payer en argent.

(2) Rapport cité, page 82.