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De ce total il faut déduire le montant des valeurs françaises pouvant appartenir à des étrangers, on admet généralement 10 0/0 de ces valeurs, cela considéré com- Me MAXINUN 0 NUS EEE 10 »
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En 1893, dans un ouvrage intitulé : « Une nouvelle évaluation du capital et des revenus des valeurs mobilières », M. Neymarck estimait, qu'à deux ou trois milliards près, la valeur du portefeuille français devait être de 80 milliards rapportant en moyenne 4 0/0 ; de 1893 à 1903 ce portefeuille s'est accru de dix milliards en capital, de 300 millions en revenu ; revenu qui aurait été plus élevé encore sans les conversions françaises et étrangères qui l'ont réduit de 350 à 400 millions, et aussi sans la dépréciation subie par nombre de valeurs, sans les pertes nombreuses que l'épargne a supportées en des affaires aléatoires.
Dans un article publié en janvier 1907, ce même statis-
ticien disait garder ses évaluations de 1903 et estimer à 90 ou 95 milliards la fortune mobilière de la France ; dont 60 à 65 milliards de titres français et 30 milliards de valeurs étrangères, ce qui fait que les rentiers français posséderaient environ 30 0/0 des fonds et titres étrangers négociables au parquet des agents de change et sur le marché en banque, ceux-ci s'élevant à un total de plus de 80 milliards, ce ferait 25 milliards ; plus cinq milliards, approximation de la valeur des titres non cotés en France ou placés à l'étranger.
Il est intéressant de rapprocher de ces chiffres ceux donnés par M. Caillaux, ministre des finances, à la séance de la Chambre du 8 février 1907, au cours de la discussion de l’interpellation sur les opérations financières et manœuvres de Bourse, présentée par MM. Rouanet, Meslier, Willm et Jaurès:
« Si nous récapitulions ce que le pays possède de valeurs mobilières, je crois que l’on serait assez aisément amené à constater les faits suivants :
« L’épargne française doit concentrer environ 100 à . 110 milliards de valeurs mobilières ; sur ce chiffre il y a 60 à 70 milliards de valeurs françaises, dont 25 milliards de fonds d’Etat et 15 milliards de valeurs garanties par l'Etat, plus 20 ou 25 milliards de valeurs qui ne jouissent ni d’une subvention de l'Etat, ni de la garantie d'intérêt.
« Les placements de nos nationaux en valeurs étrangères étaient généralement évalués par les économistes, il y a quelques années, à 30 ou 35 milliards. Comme j'ai quelque assurance que depuis lors, la somme, loin de diminuer, a été en augmentant, je ne pense pas être au-dessus de la vérité en disant qu’il y a 40 milliards de valeurs étrangères en France etje crois — d’après des statistiques
ques, celles-là, je suis en mesure d’avoir — que la somme des fonds d'Etat étrangers placés en France est d'environ 20 milliards, la proportion serait donc, en matière de valeurs étrangères, de 50 0/0 pour les fonds d'Etat »
En prenant une moyenne entre ces deux évaluations, celle de M. Neymarck et celle de M. Caillaux, on peut donc admettre qu’il y a environ 35 milliards de valeurs étrangères dans les portefeuilles français, pour 60 à 70 milliards de valeurs françaises; c'est-à-dire une proportion d’environ 35 0/0 de valeurs étrangères dans leurs placements.
Un très intéressant travail a été fait en 1897 par le regrettéM.Pierre des Essarts,ancien chef du servicedesétudes économiques de la Banque de France. Quoique vieille déjà de dix ans, cette étude mérite encore d’être citée si l’on désire montrer dans quelle proportion les rentiers français ont placé leurs capitaux en valeurs étrangères.
M. des Essarts a dépouillé les portefeuilles de 1.032 déposants de titres, pris au hasard sur les 50.000 dépôts de titres de la Banque de France, et il a établi la valeur des titres de chaque portefeuille d'après Les cours de la Bourse . du 30 juin 1896.
Le capital total de ces 1.032 dépôts, disait M. des Essarts, s'élève à 69.896.797 fr. 13, soit une moyenne de 67.729 francs par déposant. Ce chiffre représente probablement mieux la moyenne générale des portefeuilles individuels que la moyenne générale (73.202 fr), car parmi les portefeuilles examinés, il y en a eu un qui s'élevait à une quarantaine de millions de francs et qui a été éliminé parce qu'il n'appartenait pas à un particulier, mais à une compagnie d'assurances. L’existence d’un certain nombre de portefeuilles de cette nature suffit pour
relever notablement la moyenne générale, mais si l’on s’en tient aux dépôts des particuliers, la moyenne ne doit pas sensiblement dépasser 68.000 francs en capital et 2.260 francs en revenus. Les 1.032 portefeuilles observés contiennent en capital :
Rentes françaises . . . . . . 16.887.866.32 24 Valeurs françaises. . . . . . 20.664.768.15 39 Total des titres français . 43.552.634 47 63 Rentes étrangères . . . . . . 22.744.699.94 31 Valeurs étrangères. . . . . 3.599.462.72 6
Total des titres étrangers. 26.344.162.66 37 Totalééneral.2,69:896.79113 "100
« Le dépouillement des portefeuilles permet de se faire une idée de la manière dont se constitue la fortune mobilière : elle commence invariablement par des valeurs à lots ; puis arrivent les rentes françaises, les rentes russes, les actions et les obligations de chemins de fer français et les rentes étrangères, on ne voit apparaître les valeurs étrangères que plus tard. »
Les 1.032 portefeuilles avaient été divisés en 25 catégories, la première comprenait tous les portefeuilles d’un capital inférieur à 2.000 francs (85 portefeuilles), la deuxième les portefeuilles allant de 2.000 à 3.000 francs (38 portefeuilles), puis de 3 à 4.000, etc... ,la dix-septième de 60.000 à 75.000 (45) et la dernière, 9 portefeuilles d’un capital supérieur à un million.
La composition des 85 portefeuilles de 2.000 francs et au-dessous s'établit ainsi :
Capital en francs 0/0
Rentes francaises Mu. | 17.284.39 18 Valeurs a lose Re enr: 60.162.85 64 Valeurs françaises diverses. . . . 5.513 52 Rentes rise Rem 12.463.25 12.6 Autres rentes étrangères . . . . . 215 0.2 Valeurs étrangères. . . . . . : ) »
Dans ce qu’on peut appeler les portefeuilles moyens, les 45 compris entre 60 et 75.000 francs, on trouve :
Capital en francs 0/0
Rentes françaises . . . . . . . . 430.175.57 15 Nat alols 2 Ne 259.531.50 9 Valeurs françaises diverses . . . 1.223.319.75 41 Rentes TUSSES Lt RE 612.626.11 20 Autres rentes étrangères . . . . 298.854.18 10 Valeurs étrangers te 176.558.10 b)
Enfin la composition des 9 portefeuilles supérieurs à
4 million est la suivante :
Capital en francs 0/0
Rentes DanCais cs M NT 3.406.566.42 30 MS lEUTS A IOLS A NA ES 162.186.25 2 Valeurs françaises diverses . . . 3.081.927.50 26 RD IES US OS TAN Een 20377182 10017 Autres rentes étrangères . . . . 2.706.884.49 93 Valeurs étrangères . . . . . 165.740 2
À la fin de sa très remarquable étude M. des Essarts faisait observer que la proportion des valeurs étrangères,
par rapport aux autres valeurs des déposants est plus forte à la Banque de France que dans le reste du pays, parce que la garde gratuite que cet établissement fait des fonds d'Etat russes (les frais sont supportés par Le Trésor russe) y à augmenté d’une manière anormale les dépôts de ces titres.
De même, faisait remarquer M. Théry dans son rapport au Congrès international des valeurs mobilières de 1900, la proportion des rentes françaises y est trop faible par rapport à l'ensemble des valeurs mobilières françaises, à cause du stock des rentes des caisses d'épargne et des compagnies d'assurances qui ne circulent pas dans le public, et des titres nominatifs qui ne sont jamais déposés à la Banque de France.
En résumé, le travail de M. des Essarts nous indique que le portefeuille français contenait il y a une dizaine d’années « un minimum de 30 à 32 francs de fonds d'Etat étrangers et valeurs étrangères de toute sorte pour 100 francs de capital, car il faut prendre une proportion sensiblement inférieure à celle qui se présente cependant dans le portefeuille moyen des déposants de la Banque de France (1). »
En 1902, une enquête a été faite par le ministre des affaires étrangères pour évaluer les capitaux que les Français ont engagés dans le monde entier soit dans des opérations commerciales, soit en faisant fructifier leur argent dans les entreprises ou les emprunts étrangers.
Dans ces documents officiels nous trouvons dans quelles proportions pour chaque pays nos capitaux sont placés à l’étranger.
(1) Théry, op. cit.
Dans la répartition de cette fortune extérieure on peut dire que tous les pays sont représentés, l'Europe en prend la plus large part. La Russie et l'Espagne en première ligne : puis PAngleterre, l'Autriche, la Turquie, la Belgique et la Roumanie. En Afrique nos capitaux se sont principalement portés sur deux points : l'Egypte et le Transvaal. En Amérique ce sont les Etats-Unis, le Mexique, l'Argentine et la Colombie. Voici un tableau indiquant les résultats de cette enquête pour les pays principaux.
Fortune française constatée à l'étranger :
