III. La théorie de Cassel

La théorie des changes de Cassel est en étroite relation avec l'abolition du gold standard et avec les efforts entrepris après la première guerre mondiale en vue de rétablir des conditions moné-

taires normales. Il s'agissait à ce moment-là de déterminer des cours des changes entre les monnaies qui avaient été dépréciées plus ou moins par une inflation dont le degré d'intensité différait également d’un pays à l’autre. À cet égard, un certain parallélisme se manifeste entre l'après-guerre de 1918 et de 1945, avec cette différence toutefois que les conditions monétaires de 1914 n'étaient pas du tout semblables de celles qui existaient lorsque la guerre de 1939 à éclaté. Nous ne pouvons pas analyser ces conditions ici. Qu'il nous suffise de dire que le problème du rétablissement des conditions monétaires « normales » se posait dans les deux cas de façon analogue.

Voici la solution que Cassel proposait à cet effei. Elle es basée sur ce qu’il appelle la « purchasing power parity », c’est-àdire la parité du pouvoir d’achat des monnaies et sur la théorie quantitative de la monnaie de Ricardo qui dit: les prix sont déterminés par la quantité de monnaie en circulation. Cassel dit notamment: « si nous sommes enclins à payer un certain prix pour de l'argent étranger, cela est dû essentiellement au fait que cet argent possède un certain pouvoir d'achat par rapport aux marchandises et services de ce pays étranger. D’autre part, si nous offrons une certaine qantité de notre monnaie, nous offrons un pouvoir d’achat par rapport aux marchandises et services de notre propre pays. Notre évaluation d’une monnaie étrangère est ainsi basée principalement sur le pouvoir d’achat relatif de l’argent des deux pays. »‘)

Selon Cassel, le cours du change se stabilisera, abstraction faite de petites fluctuations, si entre les deux pays envisagés il existe une liberté de commerce normale. Il restera stable aussi longtemps que le pouvoir d’achat des deux monnaies ne subira point

1G. CASSEL: Money and Foreign exchange after 1914, publié à Londres en Le texte original anglais dit: Our willingness to pay a certain price for foreign money must ultimately and essentialy be due to the fact that this money possesses a purchasing power as against commodities and services in that foreign country. On the other hand, when we offer so and so much of our own money, we are actually offering purchasing power as against commodities and services in our own country. Our valuation of a foreign currency in termes of our own, therefore, mainly depends on the relative purchasing power of the two currencies in their respective countries. Pages 138 et 139.

de changements et qu'aucun obstacle ne viendra enrayer l’évolution des échanges. Maïs aussitôt qu’une inflation dans l’un des pays provoquera une diminution du pouvoir d’achat de sa monnaie, la valeur de celle-ci baïissera forcément dans l’autre pays dans la même proportion. Si la monnaie du second pays perd de son pouvoir d’achat de par une inflation, la monnaie du premier pays subira alors dans l’autre une hausse correspondant à cette dévaluation.

En se basant sur ce raisonnement, Cassel a établi la règle suivante: « Si deux monnaies ont subi une inflation, le cours du change normal sera égal à l’ancien cours, multiplié par le quotient du degré d'inflation dans l’un et dans l’autre pays. >")

L'établissement du cours du change d’après la règle de Cassel présuppose entre deux pays un commerce libre qui ne doit être limité par aucune entrave. Il est évident que ces conditions manquent presque partout dans les années qui suivent la fin de la deuxième guerre mondiale. Cette seule raison fait que la théorie de Cassel ne saurait être appliquée. De plus la dénomination de « règle » constitue un terme trop général pour une théorie qui n’a jamais été appliquée que partiellement.

Nous avons vu que la règle de Cassel se base sur la théorie quantitative de la monnaie. Or, celle-ci, si l’on ne la considère pas comme dépassée, il ne subsiste néanmoins aucun doute que dans la plupart des cas elle n’est pas juste. Cette constatation livre un autre argument limitant l’application de la dite règle.

Le calcul permettant de trouver la relation entre deux monnaies est purement mathématique. Par ailleurs le quotient du degré d'inflation s'établit selon des méthodes différentes dans chaque pays; encore faut-il douter de la valeur d’un tel indice établi par des statistiques. Dans tous les cas, les phénomènes économiques ne semblent pas suivre les règles mathématiques.

When two currencies have undergone inflation, the normal rate exchange will be equal to the old rate multipied by the quotient of the degrée of inflation in the one country and in the other.

« Certes il existe une interdépendance entre l’état des prix à l’intérieur et la monnaie, mais pas dans la mesure exacte que Cassel suppose. »') C’est dire que le niveau des prix intérieurs peut exercer une influence sur le cours du change, mais ce dernier ne s'établit pas selon les mêmes méthodes que les prix de marchandises. La relation mathématique n’est donc pas exacte,

Qu’en est-il de l’application pratique de la théorie de Cassel ? Luigi Frederici constate à cet effet que cette théorie «est valable seulement dans le cas de conditions économiques en quelque sorte normales. Elle ne constitue une règle que pour les pays sans désordre monétaire et dont les échanges commerciaux sont déterminés par le rendement réciproque. »)

Dans l’après-guerre qui nous occupe, de telles conditions n’existaient pour ainsi dire nulle part, de sorte que la règle pouvait tout au plus aider à trouver un cours de change approximatif devant être corrigé selon les conditions économiques spéciales existant entre deux pays.