STÉRILISATION DE L’OR

Entre temps la Trésorerie avait commencé à appliquer une nouvelle politique vis-à-vis de l’or. L’élimination des réserves en excédent eut été une opération sans portée, si les capitaux continuant affluer aux États-Unis, de nouvelles

réserves pouvaient se reformer. Il était nécessaire de neutraliser cet effet automatique des importations d’or.

Le procédé adopté consiste à émettre des bons du Trésor sur le marché libre pour reconstituer le compte de la Trésorerie auprès des Banques de Réserve. Jusqu’alors la Trésorerie après avoir tiré un chèque sur une Banque de Réserve pour payer l’or acheté, reconstituait son compte en déposant des certificats d’or dont la valeur était égale à celle du métal. En versant au contraire aux Banques de Réserve le produit de l’émission de bons du Trésor, on reprenait aux banques commerciales les fonds qu’elles avaient obtenus en vendant leur or. Le total des réserves des banques affiliées n’augmentait donc plus. L’or qui entrait aux Etats- Unis n’avait plus aucune influence sur les possibilités de crédit, il était « stérilisé ». Si les mouvements de capitaux se renversaient et si des exportations de métal devenaient nécessaires, elles ne devaient pas entraîner obligatoirement une déflation. Les effets habituels des variations de l’encaisse-or ne se produisaient donc plus.

La stérilisation quiimmobilisa finalement 1 milliard 400 millions d’or dans un «fondsinactif » ne fut pas seulement une mesure « anti-inflationniste », mais elle eut aussi un effet « déflationniste ».

L'or que les banques cédaient à la Trésorerie avait en effet pour contre-partie dans leurs bilans une augmentation de leurs dépôts ; la stérilisation de l’or empêchant l’augmentation de leurs réserves, pour satisfaire aux exigences de la loi, elles devaient placer en réserve dans les banques fédérales de nouveaux fonds à mesure qu’elles importaient puis revendaient du métal au Trésor.

Ces mesures monétaires, auxquelles on peut joindre le

transfert des comptes du Trésor des banques commerciales aux Banques de Réserve, étaient entrées en application depuis peu de temps lorsqu'un renversement de la situation économique se produisit, obligeant le gouvernement américain à changer sa politique monétaire.