Equilibre de la production dans l'économie monétaire
Admettons que le taux d'intérêt du marché et le taux d'intérêt réel correspondent. L'intérêt naturel, au sens que lui donne Wicksell, régnerait alors sur le marché monétaire et le pouvoir d'achat, à disposition pour acquérir des capitaux réels, serait égal au capital mis à disposition par les épargnants. Même dans cette hypothèse, des frictions pourraient survenir, car le capital réel ne représente pas une grandeur uniforme; il est représenté par des moyens de production plus ou moins spécifiques, qui furent produits dans une période économique antérieure, pour être présentement à disposition.
Dans l’organisation économique actuelle, on fabrique, à l’aide de biens de production médiate, par exemple l'acier et le charbon, des moyens de production spécifiques. Si de telles frictions se produisent, elles ne seront relativement que de courte durée. Elles pourraient tout au plus provoquer, dans un secteur de moyen de production isolé, une offre surélevée, et
passagère.
1 G. Cassel: The Nature and the Neccesity of Interest, Londres, 1903, p. 26. 2 E. Lukas: Die Aufgaben des Geldes, Tubingue, 1938.
Supposons qu’à la suite d’une raison encore inexpliquée un écart survienne entre le taux d'intérêt du marché et le taux d'intérêt réel; que par exemple, le taux d'intérêt du marché soit fixé trop bas. Il y aura rupture générale d'équilibre si ce taux d'intérêt est effectif, c'est-à-dire si les entrepreneurs sonts prêts à emprunter à ce taux et, si les demandes de crédit ne sont pas limitées, par exemple par des restrictions de crédit. Les entrepreneurs évalueront, d'après leur rendement capitalisé, la valeur des biens de production qu’ils pensent acquérir. Si le taux d'intérêt du marché est bas, on sous-estimera les moyens de production, après avoir comparé les prix des moyens de production correspondant au coût de production, et les bénéfices escomptés. Les entrepreneurs entreprendront alors de nouveaux détours de production; pour les réaliser, ils demanderont des moyens de production souvent différents de ceux qui se trouvent actuellement sur le marché; des moyens que l’on devra créer tout exprès à leur intention. Les choses se compliquent, car la production de biens de consommation exige du temps. La prolongation des détours de production signifie, du point de vue technique, prolongation du délai devant s’écouler jusqu’à ce que les nouveaux biens consommables soient prêts à être utilisés.
Supposons que, dans une branche de l'industrie, le besoin annuel ait été couvert jusqu'ici par deux exploitations et que ces exploitations, À et B, produisent en deux étapes, soit 1 et 2. Si la production des biens de consommation d'exploitation À est prête le 1er janvier, il faut que les biens de consommation de B suffisent pour la durée qui va du ler juillet au 31 décembre. Le 1er juillet, A aura donc terminé sa production et, du 1er juillet au 31 décembre de l’année suivante, les biens de consommation fabriqués par B pour les besoins de l'industrie pour laquelle ces deux exploitations travaillent, suffiront à couvrir la demande. Supposons maintenant que l’on crée une nouvelle exploitation, C travaillant en trois étapes, c’est-à-dire que l'on admet que la durée de production s'étend sur une année et demie. Puisque C produit à meilleur compte, À et B, pour être en mesure de soutenir la concurrence, devront prolonger leurs détours et leur durée de production. Le besoin de capitaux nécessité par C comporte, outre le besoin pour les étapes 1, 2 et 3, le besoin d’une troisième étape pour À et B. Il se peut que le capital disponible soit suffisant pour couvrir les besoins de C, mais non pas la demande additionelle de À et B. Dans cette alternative, il y a pour ce secteur de l'économie un manque en biens de production.
Si un certain équilibre a régné jusqu'ici dans le domaine économique, les réserves permettront probablement de satisfaire une partie de la demande de moyens de production, s'il s'agit de moyens matériels, grâce à un chômage passager dans d’autres secteurs, s’il s'agit de main-d'œuvre. Même s'il y avait
ai
sous-emploi, au sens que lui donne Keynes, il nous faudrait supposer qu'il se répartirait d’une façon régulière pour empêcher qu'il n'y ait au moins pas - pénurie de n'importe quel moyen de production. En réalité, l'offre de travail n'est pas une grandeur homogène: elle se fragmente en une foule d'offres partielles de forces de travail de qualifications diverses; il n’est donc pas dit que la pénurie de moyens de production apparaisse nécessairement dans le domaine des moyens de production matériels. Aussi longtemps que nous supposons que les ouvriers sont organisés d’une manière ou d’une autre pour sauvegarder leurs intérêts, il se pourrait plutôt que la pénurie, sous la pression des syndicats, apparaise tout d’abord chez la main-d'œuvre. Mais, dans quelque secteur qu'elle se manifeste, on ne pourra y remédier que si les entrepreneurs sont prêts à payer des prix plus élevés pour les moyens de production demandés. Ils seront en mesure de le faire, puisque, par définition, les banques auront sans doute mis à leur disposition des crédits avantageux, et ils le feront aussi longtemps que la hausse du coût de la production ne dépasse pas le rendement accru grâce aux procédés nouvellement réalisés. Là-dessus, pour reprendre l'expression d’Hayek, se produira une prolongation de l'éventail de production. Il ne faut pas que cette prolongation se manifeste uniquement en un accroissement de production, car les moyens de production qui peuvent être employés à diverses fins, par exemple la main-d'œuvre et certains moyens de production, d’un usage général, seront employés dans les stades de production supérieurs. Avec ce procédé de migration, les prix augmenteront tout de suite sous l'influence des salaires plus élevés offerts par les entrepreneurs. La hausse primaire des prix sur les marchés des moyens de production sera accompagnée d'une hausse secondaire des prix sur les marchés des biens de consommation. Et ceci pour deux raisons: la première, c’est que les propriétaires de moyens de production employés aux stades de production supérieurs touchent une rémunération plus élevée et disposent désormais d’un pouvoir d’achat supérieure. On ne sait quel usage ils en feront. Ils peuvent (et cet exemple peut jouer pour les bénéfices réalisés par les entrepreneurs) investir une partie de leurs revenus dans les nouvelles productions, aidant ainsi à prolonger la durée de la phase ascendante. Mais ils peuvent aussi (et ceci peut jouer pour les bénéfices réalisés par les détendeurs de capitaux, qui profitent du faible taux d'intérêt) économiser leurs bénéfices en les mettant à la disposition de l'économie. Les banques, à ce moment du moins, les emploieront sans doute à étendre le volume de leurs crédits. Les revenus peuvent aussi (et ceci jouera pour une partie des salaires des ouvriers) être employés à étendre la consommation. Il est de peu d'importance que cette expansion se produise d'une façon ou d’une autre, soit que les biens de consommation soient demandés en plus grande
quantité que précédemment, soit que les ouvriers demandent tout à coup des produits de qualité supérieure, contraignant ainsi les industries de biens de consommation à hausser leurs prix ou à étandre leur production.
Voici la deuxième raison de la hausse des prix sur le marché des biens de consommation: dès que les réserves existantes seront épuisées, il faudra que se produise une restriction de l'offre des biens de consommation. Les moyens de production ayant émigrés en partie aux stades supérieurs de la production, la production des biens de consommation ne pourra pas être maintenu au même niveau que jusqu'ici. Les nouveaux biens de consommation provenant des nouveaux détours de production ne sont pas encore prêts à paraître sur le marché. Quoi qu'il en soit, il y a déséquilibre dans l’économie.
Keynes !, dans sa General Theory, parlera d'une inclination marginale à consommer, tandis que Wicksell et ses disciples préféreront qualifier cet état de choses de suraugmentation du degré de capitalisation. Il y a toujours des couches de population dont les revenus sont restés invariables: personnnes à salaire fixe, rentiers, propriétaires d'obligations et, en partie du moins, des ouvriers non-organisés. La hausse des prix les contraindra à consommer moins. Si la phase ascendante se manifeste dans un pays où le penchant à l'épargne est grand, par exemple dans la France d’avant-guerre, et si une forte partie de la population gagne sa vie dans l’agriculture, ne participant pas, de ce fait, aux cycles économiques, et si les épargnes sont grandes, l'épargne monétaire forcée peut introduire, sans crise, une amélioration à long terme de l'appareil des moyens de production et, du même coup, de l’approvisionnement en biens de consommation. Le nombre excessif des conditions à poser pour que l'expansion des crédits aboutisse à un résultat favorable, prouve l'improbabilité d’un tel dénouement. Le fait normal serait, par contre, que les entrepreneurs interprètent favorablement la hausse des prix des biens de consommation, qu'ils se félicitent donc d’avoir crée de nouveaux détours de production. Si cette façon de voir était juste pour l’état présenté jusqu'ici par le niveau des prix des biens de consommation, ce niveau, qui vient de s'élever, fera que les nouveaux détours de production paraissent avantageux. Le processus que nous venons de décrire se poursuivra tel quel, du moins quelque temps; mais nous avons deux remarques importantes à formuler :
a) La première concerne l'industrie des moyens de production. Si l’on admet que, sous l'influence de la phase ascendante, de nouvelles inventions
1 J.-M. Keynes: General Theory of Employment Interest and Money, Londres, 1936, p: 123:
peuvent apparaître sur le marché, le moment viendra nécessairement où le rendement des détours de production commence à décroître !. L'extension de l'industrie des moyens de production, en dépit de la loi de la production en masse, de quelque côté qu'on l’envisage, entraînera des frais croissants, même si l’on ne devait, à la suite de la pénurie de maind'œuvre, employer que des ouvriers moins qualifiés ou, par suite du manque de matières premières, utiliser par exemple du minerai de fer d’un rendement inférieur.
b) D'autre part, le moment viendra où la hausse du niveau des prix des
biens de consommation commencera à dépasser celle des prix des biens de production ?. À un moment donné, il faudra réfréner cette tendance, et entreprendre, quand bien même elle serait peu avantageuse, une production sans détours, dans le secteur où la pénurie des biens de consommation semblera offrir un terrain avantageux, plutôt que d'attendre les biens de consommation provenant des derniers stades de production.
Revenons au système économique extra-monétaire. Selon Roscher *, les
pêcheurs préhistoriques se mirent à fabriquer uniquement des filets, parce qu'ils permettent de prendre plus de poissons qu’à la main. Si la famine se déclare, parce que personne ne prend plus de poissons et ne fabrique que des filets, Bôhm-Bawerk dirait: parce que le fonds de moyens de subsistance ne suffit plus, les pêcheurs devront faire preuve de bon sens ou périr de faim. Admettons que l’économie moderne ne dispose pas d’un fonds de moyens de subsistance au sens de réserves de marché et que l’on consomme les biens au fur et à mesure de leur production. L’aggravation de l’état du ravitaillement, si les salaires haussent aura le même résultat 5.
Nous ne pouvons pas dire quelle est la cause du renversement. Il se peut
qu'un simple avertissement de la banque d'émission pousse les banques à hausser les taux d'intérêt de leurs crédits. Ou que leur propre audace effraie
soudain les entrepreneurs et qu’une ou deux exploitations, ayant choisi de
mauvais détours de production fassent faillite, pour que l’optimisme des entrepreneurs tourne au pessimisme. Il se peut que l'état de la balance com-
mn
CS
A. Spiethoff: Vorbemerkungen zu einer Theorie der Ueberproduktion, dans Jahr-
buch für Gesetzgebung, Verwaltung und Volkswirtschaft, 1902.
A. Spiethoff: Krisen dans Handwôürterbuch der Staatswissenschaft, volume VI, p. 49,
Jéna, 1925.
W. Roscher: Handbuch der Nationalokonomie, publié par A. Weber, Tubingue,
E. Bôhm-Bawerk: Kapital und Kapitalzins, Innsbruck, 1902. G. Cassel: The Theory of Social Economy, Londres, 1932, p. 552.
merciale s'aggrave et produise le même effet. Supposons deux pays, À et B; et que l'expansion des crédits, par suite de la hausse des prix exprimée en unité monétaire, soit plus grande en À qu’en B. La balance commerciale de A ira alors s’aggravant. Aussi longtemps que les anciennes parités de change subsistent, il sera plus avantageux d’acheter, en échange de devises, en B qu'en À. Deuxièmement, B se rendra plus rapidement compte que À de l'état des choses, surtout si le gouvernement de À croit devoir camoufler la situation en stoppant les prix ou en contrôlant les devises. Le change extérieur baissera alors plus rapidement que la valeur interne de la monnaie et entrainera la liquidation de l’économie de A. Vaut-il mieux user de la prudence du gouvernement de À ou diminuer les réserves d’or? Les banques élèverontelles leurs crédits? Une hausse du taux de l'intérêt, par exemple, aura pour conséquence que certains entrepreneurs subiront des pertes, s’il y a restriction de crédit. Leur sort variera selon qu'ils se trouvent à tel ou tel stade de leur réalisation. On poursuivra l'établissement de nouvelles installations, en débit du changement de situation, si les pertes sont moins élevées en agissant de cette façon. Les détours de production commencés en dernier lieu seront probablement les premiers à être interrompus. Le licenciement du personnel, les faillites et les banqueroutes créeront une atmosphère pessimiste. Le goût d'entreprendre du nouveau se perdra et suffira tout au plus à maintenir l'industrie des biens de consommation au niveau où elle pourra satisfaire les besoins restreints du fait de la diminution des revenus. Quand les biens de consommation de la nouvelle production apparaîtront enfin sur le marché, ils ne pourront être écoulés qu’à perte. Si en période de phase ascendante, les entrepreneurs comptaient sur une hausse des prix, et s’il se développait ainsi une prime positive des prix, mais par suite de la prime négative des prix, ces propriétaires resteindront leurs achats. La vente diminuant de plus en plus, on licenciera un plus grand nombre d'ouvriers que n’en requiert la crise d'épuration. La période de dépression durera jusqu’à ce qui les deux conditions ci-dessous soient remplies simultanément.
Il est nécessaire que l’industrie des biens de consommation soit de nouveau adaptée au besoin effectif. Solution relativement aisée, si les installations ne sont pas hors d'usage. Deuxièmement, il faudra que l'économie s'adapte aux moyens de production disproportionnés ou, ce qui serait plus raisonnable, que les moyens de production s'adaptent à l’économie.
La première de ces possibilités était plus facile à réaliser tant qu'il s'agissait d'économies pourvues d’un excédent de population et tant qu’existaient des débouchés outre-mer pour les moyens de production, c’est-à-dire des pays à développer ou à industrialiser. La deuxième possibilité ne sera pas d'une réalisation plus facile, si l'on cherche à maintenir certaines indu-
stries par l'octroi de subventions, ou en leur assurant un marché d'écoulement intérieur avec protection douanière ou, enfin, si l’on admet des monopoles permettant de les financer, grâce à leur rente, mais faisant obstacle du même coup à l’approvisionnement de l'économie. Il y eut, en période de phase ascendante de faux investissements et des destructions virtuelles de capitaux qui auraient dû être enrayés sur le champ, si l’on voulait mener une politique anti-cyclique, pour reprendre l’idée de Mises. Mais comme les installations existent, leurs propriétaires feront probablement mieux de les utiliser, même à perte, que de ne point les utiliser du tout.
Si le déroulement du processus de Wicksell est relativement clair, trois questions restent toutefois à résoudre:
a) Quels sont les facteurs qui peuvent déclencher le cycle économique? b) Peut-on empêcher les cycles économiques ?
c) Qu'arriverait-il si l’on réalisait une économie sans fluctuations cycliques ?
Tandis que la deuxième de ces questions fera l’objet de notre prochain chapitre, intitulé: Théorie du revenu de la monnaie neutre, il nous faut relever que la question posée sous a) est un problème de politique monétaire relatif à la concordance du taux d'intérêt naturel au taux d'intérêt du marché. En effet, l'écart d'intérêt peut provenir du secteur monétaire aussi bien que du secteur extra-monétaire.
Les banques d'émission peuvent mener consciemment une politique de monnaie bon marché; il existe sans aucun doute des motifs qui les pousseraient à emprunter cette voie. Et les banques d'émission sont aujourd’hui pratiquement, si-non formellement, des institutions d'Etat. Etant donné aussi qu’un faible taux d’escompte signifie, pour l'Etat, capital de prêt bon marché, cette raison peut avoir quelque influence. L'expansion des crédits conduit à ce que l’on pourrait qualifier «état de plein-emploi». Mais ce terme a plusieurs sens. Ce que nous entendons ici, c'est en général un plein-emploi du facteur travail. Pour qu'il puisse se réaliser, il faudrait que le facteur travail fut, dans l'économie, le facteur relativement le plus rare. Il faudrait aussi que se formassent, dans l'économie d’avantage de capitaux que ne le comporte l'accroissement de la population. Nous ne devons pas nous préoccuper ici de savoir si d’autres mesures d'économie politique permettent d'atteindre ce but. En tout cas, l'expansion de crédits qui conduit très souvent, sinon toujours, à de faux investissements, n’est pas le moyen approprié. En outre, l'offre de travail n’est, ni quantitativement ni qualitativement, une
1 L.v. Mises: Nationalokonomie, Genève, 1940, p. 527.
donnée fixe; elle est bien plutôt une fonction du niveau des salaires. L'expansion de crédits peut tout au plus modifier les salaires nominaux, non les salaires réels. Si Keynes a raison, c’est-à-dire si les ouvriers actuels se préoccupent plutôt du niveau de leur revenu nominal que de celui de leur revenu réel, l'expansion de crédits peut représenter un moyen de diminution du salaire réel; Keynes lui-même a défendu cette thèse.
Il paraît fort improbable que l'expansion de crédits provoque une augmentation des salaires réels. Les ouvriers pourront, il est vrai, obtenir plus facilement des augmentations de salaire en période de phase ascendante qu'en période de dépression. On ne sait si l'augmentation des salaires nominaux suffit à égaliser la tendance à décroître du niveau des salaires réels, tendance provenant de la diminution des réserves en biens de consommation. Remarquons en outre que, sitôt après une augmentation de salaires, le désir de travailler dans la production s'accroît aussi chez la main-d'œuvre qui n'y travaillait pas jusqu'ici. Cette main-d'œuvre, qu'il s'agisse de femmes, de personnes âgées ou d'adolescents est sans doute moins productive que la main-d'œuvre occupée dans l’état d'équilibre que nous venons de décrire. S'il est vrai que les ouvriers sont rétribués d’après leur productivité marginale !, le plein emploi monétaire n’est pas le moyen de hausser les salaires réels. N'oublions pas, enfin, que l'offre de travail est répartie qualitativement. Si, dans l’état d'équilibre, le chômage persiste et dépasse la norme du chômage passager, ce fait signifie que certains ouvriers ne veulent pas travailler pour un salaire correspondant à leur productivité marginale. On ne remédie pas à ce fâcheux état de choses en cherchant à prolonger, par des mesures monétaires, les tentatives d'adaptation nécessaires, par exemple le changement de métier, ou la rééducation des représentants de la jeune génération. Signalons encore la différentiation qualitative du taux d'intérêt.
Ce taux d'intérêt naturel, tel que le conçoit Wicksell, est une construction théorique, découlant de la représentation idéale d’une économie libérale. L'on peut trouver, dans une économie, des branches de production dont le rendement marginal est inférieur au rendement marginal moyen de l'économie. En Europe, c'est souvent le cas de l’agriculture, mais notre raisonnement vaut également pour une branche industrielle jouant un rôle essentiel dans l'économie du pays. Dans une économie pleinement libérale, il faudrait alors que le nombre des entrepreneurs dans les branches de production touchées, soit limité jusqu’à ce que la production marginale atteigne le niveau général. Si, pour des raisons de politique sociale ou de défense nationale, l'on ne veut pas renoncer à cette branche de l’industrie, il faudra que l’écono-
1 L.v. Mises: Nationalükonomie, Genève, 1940, p. 532 ssq.
mie mette à disposition, et à bon compte, les crédits nécessaires. Mais pour que la demande de crédits n’augmente pas, on usera d’un autre mécanisme de sélection; toutefois, il reste à savoir s’il est plus efficace que le système de la formation de prix.
Peu importe notre attitude à l'égard de cette question, ce qui nous intéresse, c’est la répartition du surplus du capital réel. Se résout-on à inve- Stir à 2 % seulement une partie du capital, sa production marginale étant par exemple 3 %, on sera contraint d'élever le taux d'intérêt pour le reste, c'est-à-dire que des détours de production qui eussent été de bon rapport à 3 % ne pourront pas être entrepris puisque le taux d'intérêt est de 4 %. C'est à la politique économique de décider si l'on choisira cette voie. Toutefois, on ne favorise pas une branche de l’industrie sans nuire aux autres. Supposons que la banque d'émission renonce à une politique de monnaie bon marché, et à influencer activement le taux d'intérêt. Même dans ce cas, il n'est pas dit qu’elle soit en mesure d’imposer cette politique monétaire passive à l'égard des banques privées. Celles-ci seront largement indépendantes à l'égard de la banque d'émission si leur clientèle est grande et si les paiements réciproques se balancent au clearing bancaire. Si les banques privées jouissent d’une bonne rentabilité et de la confiance des milieux commerciaux, elles pourront octroyer autant de crédits qu’elle le voudront, pourvu qu’elles pensent à la liquidité. Comme la plus grande partie des salaires se verse en monnaie fiduciaire, lors de l'expansion de crédits, une plus grande liquidité devra par conséquent être prévue. L'importance de cette somme dépendra des habitudes de paiement; quand bien même une banque serait obligée de recourir à l’institut d'émission, rien ne prouve qu'elle soit obligée de procéder au réescompte d'effets de commerce. Etant donné que, d'une part, l'importance des effets de commerce va toujours diminuant et que, d'autre part, dans l’économie moderne, il y a une forte tendance à obliger moralement les banques privées à avoir en portefeuille des obligations d'Etat, l'ouverture de crédits peut donc se faire sous forme d'un papier valeur lombard, que la banque d'émission, même en temps de politique restrictive, ne peut refuser sans nuire au crédit de l'Etat.
Si l'on exclut du système monétaire tous les procédés d'empiétement, la question demeure de savoir dans quelle mesure une banque d'émission peut adapter son taux d'intérêt monétaire au taux d'intérêt réel. Celui-ci peut tout aussi bien monter que descendre, pour des motifs indépendants du système monétaire. Mais il est fort improbable que l'étendue de la formation de capitaux réels, c'est-à-dire les habitudes d'épargne de la population, changent caeteris paribus. Toutefois, ce cas pourrait se produire si les revenus se modifiaient profondément. Si ces changements se produisaient au
bénéfice des faibles revenus et au détriment des grandes fortunes, le volume d'épargne diminuerait certainement. Si, au contraire, les bénéfices des entrepreneurs étaient grands, on pourrait compter sur un accroissement de l'épargne. Tout l’ensemble de la politique d'impôts de l'Etat, qui découle d'une nouvelle répartition des revenus et pratiquement, de la tendance à favoriser les classes de revenus modestes, fait partie de ce système.
Le taux d'intérêt réel changera bien plus souvent du côté de la demande. Se demander quel sera le rendement de nouveaux procédés techniques est toujours un calcul ex ante ! des entrepreneurs qui, à partir de dates connues dans le présent ou de dates encore inconnues, cherchent à évaluer le développement futur des prix. Ex post, les calculs peuvent se réléver faux et ils le seront souvent. Ce qui est beaucoup plus important, c'est le moment psychologique, facteur qui nécessairement influence le calcul. Supposons qu'une invention bouleversant tout apparaisse sur le marché. Dans le domaine historique, pensons par exemple au chemin de fer, à l'électricité, à la radio, à l'automobile. En face de telles inventions, l'entrepreneur le plus avisé ou la banque la plus prudente ne pourront que se demander s’il vaut la peine ou non de faire un investissement concret, ou un octroi de crédits. Car ni les banques, ni les entrepreneurs ne peuvent prévoir quelle sera la somme de capitaux nécessaires pour faire face à une éventuelle demande secondaire et, de ce fait, connaître le rapport existant entre la totalité de capitaux nécessaires et les capitaux disponibles. Aussi longtemps qu'il n’y a ni inflation ni déflation, qu'un calcul concret peut se faire, c’est-à-dire que le niveau des prix est stable, l'octroi de crédits est légitime. Mais dès que se produit une hausse des prix, comment la banque ou l'entrepreneur peuvent-ils savoir si cette hausse est due à une demande supplémentaire effective ou si elle découle d’une prime positive des prix? Si nous devons demeurer sceptique à l'égard de l’idée qui veut écarter résolument les fluctuations cycliques, il faut nous demander si est possible la conception de Wicksell qui dit qu'une économie sans fluctuations est réalisable. Et ceci nous conduit à la troisième question.
La notion idéale de Wicksell et Cassel, celle d’une économie se développant régulièrement, peut-elle être réalisée? La grande faiblesse de l’économie politique mathématique, notamment de la théorie générale de l'équilibre, c'est qu'elle est nécessairement hors du temps et ne peut pas, de ce fait,
1 B.Ohlin: Some Notes on the Stockholm Theory of Savings and Investment dans Economic Journal, 1937, volume 47, page 53 ssq. Alternative Theories of the Rate of Interest, dans Economic Journal, 1937, volume 47, p. 423 ssq.
tenir compte de l’activité des entrepreneurs. On peut admettre, selon l’école de Wicksell, qu'une économie se développant chaque année à 3 % serait la meilleure du monde. Mais comment, dans une telle économie, les entrepreneurs seront-ils poussées à faire des investissements, contribuant ainsi au développement de cette économie? Si les entrepreneurs ne réalisaient pas de bénéfices, ils n’auraient aucune raison de faire des investissements. Un état socialiste utopique pourrait le faire tant que l’économie se développe d'une façon uniforme, c’est-à-dire que les dates ne varient pas; en d’autres termes que les coefficients techniques restent les mêmes.
Si l’on ne veut pas renoncer au progrès technique il faut avoir recours à l’activité individuelle des entrepreneurs et leur activité nécessitera un changement de dates. Ces entrepreneurs, comme tous les hommes, sont optimistes ou pessimistes et sujets à des erreurs. Dès qu’ils se trompent les cycles économiques sont inévitables. Tout ce que l’on peut demander d’une politique monétaire rationnelle, c’est qu’elle ne rends pas la tâche des entrepreneurs plus difficile qu’elle ne l’est déjà. En d’autres termes, la politique monétaire ne devrait pas fausser les prévisions des entrepreneurs. Quand progrès technique et fluctuations cycliques dépendent l’un de l’autre, le problème politique économique consiste à ne pas faire obstacle à la phase ascendante, sans laquelle il n’y a pas de progrès. D'autre part, à éviter que les pertes que cette phase cause inévitablement par de faux investissements ne soient pas plus grandes que l’accroissement du produit social résultant de la mise en train de nouveaux procédés.
