Les longues vagues cycliques

Les attaques dirigées contre l’or en tant qu'étalon se sont fondées, à l'exemple de G.Cassel ! notamment, sur la pénurie de l'or à long terme, plutôt que sur celle de l'or à court terme et ont favorisé, comme on le sait, l'introduction du Gold Exchange Standard.

D'après les données du matériel statistique, tel que l’a rassemblé entre autres Spiethoff ?, et qui englobe une période de 150 ans, de 1750 environ à 1900, il semble que les cycles économiques de surface, durant approximativement de 7 à 11 ans et divisés en deux périodes: l’une de prospérité et l’autre de dépression, se superposent à un cycle économique de fond. Les économistes ne se sont pas mis d'accord sur le temps que doit durer ce cycle de fond. Il semble que des périodes de dépression de fond furent atteintes en 1873, 1907 et probablement en 1931. Nous pouvons donc dire que la dépression de surface est de plus longue durée si la période descendante de fond coincide avec la période de courte durée. Inversement, si la phase ascendante de surface se superpose à celle de fond, la période de prospérité dure plus longtemps.

Cassel croyait avoir établi que ces cycles de fond, dont l'existence est problématique, coïncideraient avec les fluctuations de la production de l'or. Son raisonnement procède de la façon suivante: si la production de l'or

1 G.Gassel: Theoretische Sozialdkonomie, 4ème édition, Leipzig, 1927. The downfall of the Gold Standard, Oxford, 1936. Rapport provisoire de la Délégation de l'or S. D.N., C.375 M. 161, 1930, II. p. 73 ssq. RD

2 A.Spiethoff: Krisen dans Handwôrterbuch für Staatswissenschaften, IVe. édition, vol. 6, Jéna, 1929.

décroît à long terme, et surtout devient plus petite que l'accroissement de

la population, les réserves monétaires des banques d'émission s’accroissent

trop lentement ce qui, caeteris paribus, devait provoquer dans le système du

Gold Bouillon Standard notamment, une extension moins rapide du volume

monétaire que du volume de la production. La production ne peut alors

être écoulée qu’à des prix en baisse. Une baisse des prix, c’est-à-dire une augmentation du pouvoir d’achat de l’unité monétaire a pour conséquence que les entrepreneurs subissent des pertes nominales. Ces pertes sont fictives dans une certaine mesure, puisque la courte vague se superposera sans doute

à la longue vague. Pendant cette période les entrepreneurs ne réaliseront

tout au plus que de petits bénéfices; d’autre part, dès qu'ils auront une

claire notion de l’état des choses et probablement avant dèjà, il leur faudra calculer uniquement avec les prix de réapprovisionnement pour éliminer de leur comptabilité les fluctuations du pouvoir d'achat de la monnaie. C'est pour cette raison que Cassel, en partant de la longue vague n’a jamais été jusqu’à recommander l'abandon de l’étalon-or, mais il a proposé, comme on le sait, d'étendre les réserves d’or en se basant, dans les pays monétairement faibles, non sur l’or mais sur une devise-or contenant de ce fait un moindre pourcentage d’or.

Cassel savait naturellement qu’un étalon-or n’a que deux buts à remplir:

a) Egaliser les fluctuations à court terme de la balance des paiements, ce que le système du Gold Exchange Standard réalise tout aussi bien que celui du Gold Bouillon Standard.

b) Adapter, sous une forme ou sous une autre, le volume monétaire à celui de la production et, dans la mesure du possible, le soustraire à l'influence du gouvernement, car l'expérience a montré que le danger provient toujours du côté de l'inflation.

Si l'on admet la théorie des longues vagues, il ne faut pas surestimer leur importance pour le présent. Disons, en termes prudents, que l'or était sans doute à la base de la pyramide des moyens de circulation. Entre deux, cependant, s’intercalent la monnaie fiduciaire et la monnaie scripturale.

L'Europe continentale démontre quelles sont les facultés d'adaptation de la monnaie fiduciaire: l'Angleterre, celles de la monnaie scripturale. Abstraction faite de l'emploi industriel de l’or qui va décroissant, les systèmes monétaires modernes, basés sur l’or, sont toujours en mesure de surmonter les fluctuations temporaires dans la production de l’or.