Vitesse de circulation de la monnaie

a) Détermination de la vitesse de circulation

La vitesse de circulation de la monnaie est une des notions de théorie monétaire les plus combattues. Etant donné qu’on la ramenait à l’origine à la représentation du nombre de changements de main subis par le signe monétaire concret durant la période à laquelle se rapportait le revenu, il semblait impossible de définir parallélement la vitesse de circulation de la monnaie scripturale. Il y a deux façons essentielles de déterminer la vitesse de circulation:

1. L'on peut partir du total des dépenses d’une économie donnée et le diviser par l’encaisse moyenne. On aura alors la vitesse de circulation de la monnaie scripturale en tant que division de l’ensemble des transactions de l'Institut d'émission, divisé par l'avoir moyen qu’il détient. Le défaut de cette méthode, c'est de ne pas considérer que les ménages privés, aussi bien que les entreprises, ont un certain avoir à l'encaisse servant de réserve qui normalement n'entre pas en circulation et au sens figuré peut être considéré comme thésaurisé.

2. Tandis que la première méthode recherche d’une détermination directe se réclame notamment de Fisher ! et de son école, Pigou ? veut faire découler la vitesse de circulation de la monnaie de l'équation quantitative elle-même. Si le revenu monétaire est connu pour une période donnée, et s’il est possible de déterminer le volume monétaire en circulation, la vitesse de circulation découle alors directement de la division de e par n. Cette méthode de détermination se fonde vraisemblablement sur deux hypothèses. Premièrement, il faut être capable de fournir la valeur monétaire des revenus. Ce qui est statistiquement possible pour des périodes de courte durée, en envisageant

1 J. Fisher: Die Kaufhraft des Geldes, Berlin, 1922, chap. XII. 2 A.Pigou: Industrial Fluctuations, Londres, 1929, page 141.

des erreurs plus ou moins graves; mais du point de vue théorique pur, il y a cercle vicieux, étant donné que e est une fonction des prix et des transactions, et qu’il montera sans doute si les prix augmentent. Du point de vue purement logique, l’on peut dire que si les prix sont montés plus haut que le volume monétaire n’est monté, la vitesse de circulation de la monnaie s'est accrue; en d’autres termes que les individus, craignant probablement les effets de l'accroissement du volume monétaire réduisent leur montant en caisse. Ce système de détermination suppose encore que l’on puisse définir nettement le volume monétaire. Si l’on se borne à considérer le volume de la monnaie fiduciaire, on agit d’une façon irréfutable du point de vue logique, tout en négligeant cependant le facteur le plus important pratiquement, c'est-à-dire les fluctuations de la monnaie scripturale. Si l’on cherche d'autre part à déterminer l’ensemble du volume monétaire, on peut le déterminer sur le plan théorique, nous le montrerons plus bas}, mais non statistiquement, car aucune statistique ne peut prévoir de quels biens les individus vont se servir comme moyens d'échange.

b) Variations de la vitesse de circulation

Il semble plus important de démontrer quels facteurs influencent la vitesse de circulation de la monnaie que de déterminer les variations de la vitesse de circulation. Nous devrons distinguer alors entre les considérations à longue et à courte échéance.

1. Considérée à longue échéance, la vitesse de circulation de la monnaie est une fonction de l'habitude des membres d’une économie et dépend, d’une part, de la durée de la période des revenus, d'autre part de la plus ou moins grande intégration de l'économie. Quant à la durée de la période des revenus, si nous supposons que leur versement s'effectue chaque mois, tandis que les dépenses pour les biens de consommation ont lieu au début de chaque semaine, il est évident que l’encaisse moyenne et sa valeur réciproque, la vitesse de circulation, seront plus grandes, respectivement plus petites que si le versement des salaires et les dépenses avaient lieu chaque semaine ou même chaque jour. On peut donc en déduire que n'importe quel volume monétaire, si petit soit-il théoriquement, doit suffire pour assurer le service monétaire, à condition toutefois que la période des revenus s’y adapte. Prenons un exemple concret: L'état de la situation en Angleterre,

sous l'Acte de Peel, où l'on croyait effectivement avoir constaté, outre d’autres effets du contingentement rigoureux, une diminution de durée de

la période des salaires.

Le volume de la monnaie nécessaire dépend cependant aussi de l’extension prise par les paiements monétaires réciproques dans une économie donnée. Du point de vue purement historique, le fait qu’une économie passe du système direct, c’est-à-dire de l'échange en nature, au système indirect par l'intermédiaire de la monnaie, a pour effet que la pénurie de la monnaie en tant que bien économique augmente, et que, par contrecoup, son utilité marginale s'accroît aussi. Ce fait aura pour conséquence que (et nous pouvons de nouveau citer ici l'exemple de l'Angleterre) les individus restreindront l'usage de la monnaie, en d’autres termes qu'ils réduiront leur encaisse, d'où augmentation de la vitesse de circulation de la monnaie, à condition que l'offre monétaire ne réagisse pas, ou ne réagisse pas d’une façon correspondante. Pour nous exprimer d’une façon concrète, disons que l’usage toujours plus étendu des chèques, en Angleterre, s'explique par un changement des habitudes de paiement des Anglais. Ce changement découle aussi en partie des avantages qu'offre l'échange indirect, et du fait que, sous l’Acte de Peel, le volume de la monnaie fiduciaire est monté plus lentement que les chiffres d’affaires dans l'économie. En ce qui concerne la politique monétaire, cet exemple historique nous apprend que l'économie réagit à n'importe quelle politique monétaire qui ne correspond pas à l'attente des individus, étant donné qu’elle passe d’un moyen de paiement contingenté à un moyen non contingenté. Nous irons même jusqu'à hasarder la remarque que si les grands économistes de la Currency School avaient évité la grave erreur de ne pas considérer comme monnaie la monnaie scripturale, s'ils avaient par conséquent régularisé d’une manière ou d’une autre l'émission des chèques, l’économie serait encore en mesure de trouver des possibilités de transmission du pouvoir d'achat, que l'Etat ne pourrait modifier.

S'il est donc possible d'admettre que la vitesse de circulation de la monnaie caeteris paribus est une fonction du stade atteint dans la répartition du travail d’une économie, nous pouvons en déduire deux conséquences. Dans la mesure où l’idée de Smith ! sur la productivité de la répartition progressive du travail est exacte, et nous n’avons aucun motif, fondé sur des raisons théoriques ou historiques, d’en douter, mais au contraire de fortes raisons de supposer que la loi de sociabilité ricardienne ? vaut à priori, la

1 A. Smith: Wealth of Nations, Edition Cannan, New York, 1935, tome 1, p. 3. 2 D.Ricardo: Des principes d'économie politique et de Vimpôt, Paris, 1819, p. 192 ssq.

répartition du travail dans l’économie, ainsi que le «volume monétaire nécessaire», s’accroîtront au rythme du progrès technique croissant. Deux réactions s'élèvent contre ce raisonnement qui fut valable cependant pour l'ère du libéralisme jusqu'à la première guerre mondiale. Sans entrer dans les détails sur le caractère problématique de la loi de Bücher, relative à la production massive, l’on peut cependant admettre la supériorité de la grande industrie pour certaines branches de la production industrielle. Si cette supériorité existe, et que la population ne s'accroît pas plus rapidement que les améliorations techniques, le nombre des entreprises aura tendance à diminuer. Nous pouvons renoncer à entrer dans les détails sur la question de savoir si ce fait conduira au monopole ou si des tendances contraires se manifesteront. Dans la mesure où la grandeur de l’entreprise même, et notamment si la concentration de l’industrie tend à s'étendre verticalement et absorbe des industries antérieures ou postérieures, le nombre des transactions faites en échange de monnaie décroîtra. Le «volume monétaire nécessaire» décroîtra ou, en d’autres termes, les prix augmenteront, si la monnaie en circulation ne varie pas. Le seconde réaction importante que l’on peut constater à une longue échéance, est en corrélation avec la répartition internationale du travail. Si l’on admet qu’en 1914 l'or représentait une monnaie internationale, existant aujourd'hui encore à quelques réserves près, comme le prouve l’Union européenne de paiements et l'Organisation de la Banque des Règlements internationaux, une augmentation de la répartition internationale du travail conduira à un accroissement du besoin de monnaie. Inversément, une diminution de la répartition internationale du travail, causée par les douanes, l’administration des devises, les accords de clearing et la compensation, provoquera l’apparition de tendances inflationnistes. Si l’on veut tirer des conclusions d'économie politique valables pour le présent, disons qu’un des moyens possibles de combattre l'inflation est l'accroissement de liberté dans le trafic économique international.

Pour des considérations à longue échéance, sous la réserve faite, nous pouvons cependant constater une grande stabilité de la vitesse de circulation de la monnaie, permettant de négliger le mode de détermination de ce facteur s'agissant de développements théorique, et de l’admettre comme constant, même si en fait il était compliqué de le déterminer effectivement.

2. Il nous faut mettre deux facteurs en évidence si nous voulons considérer les phénomèmes à brève échéance qui influencent la vitesse de circulation de la monnaie.

La grandeur de l'encaisse des individus est déterminée, d’une part par les avantages qu'ils se promettent de cette dernière, et d’autre part par la perte d'intérêt que l’encaisse produit nécessairement.

Keynes' a montré, et nous le marquerons plus clairement encore en parlant du taux d'intérêt ?, que ces deux grandeurs ne sont pas complètement indéspendantes l'une de l’autre; l’on peut donc laisser en suspens la question de savoir, si effectivement, la recherche de liquidité a tendance à croître structurellement. Caeteris paribus, nous pourrons cependant admettre que si le taux d'intérêt augmente, l’encaisse diminue et la vitesse de circulation s'accroît, faits également constatés dans la phase ascendante pour la monnaie fiduciaire. Et qu’inversement, lorsque le taux d'intérêt décroît, c’est-à-dire en période de dépression, l’encaisse augmente, tandis que la vitesse de circulation de la monnaie décroît.

Mais ce raisonnement ne vaut sans doute tant qu’il n’y a pas de primes positives ou négatives sur les prix. Dès que les individus supposent que les prix vont monter, ils ont tout intérêt à réduire leur encaisse. Ce fait peut se produire, soit dans la deuxième phase du «boom» sur laquelle repose le principe d'accélération, soit lorsque les individus prévoient que l'Etat provoquera une inflation systématique. Surviennent alors des phénomènes tels que nous avons pu les observer en Allemagne au moment de l'inflation en 1923 et à un degré plus faible, en France, après 1940. L’accroissement de la vitesse de circulation provoque effectivement la hausse escomptée des prix. Les mêmes faits, annoncés par des signes contraires, surviendront en période de dépression secondaire. Croyant pouvoir acheter moins cher dans un proche avenir, les consommateurs restreignent leurs achats. Par conséquent leur encaisse augmente, aussi longtemps que leurs salaires ne diminuent pas. Puisque la vitesse de circulation diminue, les prix baisseront, les individus voyant leurs prévisions s’accomplir sont encouragés à agir dans la voie choisie.

Nous trouvons chez Silvio Gesell $ le projet extrême d’influencer la valeur de la monnaie au moyen de la vitesse de circulation.

Le gouvernement a le devoir, dit-il, de prévenir les fluctuations monétaires, et si le besoin s'en fait sentir, de renforcer sa stabilité. Tout désir individuel doit être écarté au sujet de l’ordre de circulation monétaire de l'époque. La spéculation doit être exclue.

1 J.M.Keynes: The General Theory of Employment Interest and Money, Londres, 1936, chap. 14, pages 175-193.

2 V. supra v. 40. FR 3 S, Gesell: Die Anpassung des Geldes und seiner Verwaltung an die Bedürfnisse

des modernen Verkehrs, Buenos Aires, 1897, p. 6. Die Reformation im Mänzwesen als Brücke zum sozialen Staat, Buenos Aires,