Beteiligung und Finanzierung Gesellschaften, Iéna

présente pas une physionomie très définie; les sociétés de ce genre pourraient être qualifiées de « Sociétés intermédiaires » (1).

C. — Un type nettement défini est celui auquel se rattachent les Holding Companies en Amérique. Les sociétés émettent des obligations pour soustraire au marché des titres d'entreprises qu’elles veulent contrôler. Ce sont essentiellement des sociétés de contrôle qui arrivent parfois à diriger toute une branche de production. Les grands trusts internationaux, Standard. Où, et Royal-Dutch-Shell, appartiennent à ce type.

D. — Il y a enfin les Sociétés de Financement, dont l’action ne se borne pas à reprendre des titres de sociétés déjà existantes et à opérer une substitution, mais qui fournissent les capitaux pour la création d'entreprises nouvelles dont elles détiendront les titres. Ce type a pris un développement considérable parce. que les établissements de crédit sont de moins en moins disposés à immobiliser des fonds importants dans des créations plus ou ou moins aléatoires ; il se combine en général dans la pratique avec un des types précédents, surtout celui des ÆJolding Companies.

Les quatre modalités dégagées ci-dessus observent toutes la même règle fondamentale : la substitution d'effets. Il faut examiner les principales sociétés de ce genre en Suisse, en passer en revue toute la gamme, et donner quelques précisions sur la nature de leur activité.

IL. — Bur er Acriviré : À. — Sociétés de placement de capitaux. — En 1849, à Genève, une société de subsütution fut fondée sous le nom d’'Omnium, société civile génevoise d'emploi de fonds ; nous ne reviendrons pas sur les explications données, à ce sujet, au

1, Ligrwann les appelle Sociétés de Reprises d’Éffets (Effekten Uebernemung Gesellschaften).

Met AT Ver

bits. té

chapitre précédent. De même, pour la Société Financière de Genève qui présente le même caractère. L'Union Financière se rattache plutôt, par la composition de son portefeuille, aux sociétés de financement (elle sera étudiée au paragraphe D). Mais la Société financière Jranco-suisse, sa subsidiaire, se présente plus nettement comme une simple société de placement de capitaux ; elle pourrait se comparer à un investment trust ; son portefeuille se compose d'obligations diverses (Etats balkaniques, Etats de l'Amérique Centrale et du Sud), de titres chinois et japonais. Elle a émis pour 28 millions d'obligations ; son capital-versé ne dépasse pas 4 millions, ce qui a permis de servir aux actions un

- dividende de 22 1/2 °/, en 1913. Depuis la guerre, le

solde est reporté à nouveau, la crise du change ayant considérablement affecté le rendement de la société. Encore à Genève, la Société Financière Suisse- Américaine, dont le portefeuille s'élève à une douzaine de millions. La Société Suisse de Valeurs de Placement a été constituée en 1907, à Bâle, sous la direction de la Société de Banque Suisse; elle possède un capital versé de 10 millions et une dette obligataire de 30 millions ; son portefeuille se compose d'obligations américaines qu'elle a vendues en grande partie, et de titres suisses, Cette société est devenue partiellement une société de financement, c’est-à-dire qu’elle s'intéresse à la création de nouvelles entreprises. La Banque Suisse de Placements (Scbweizerische Bank für Kapital Anlage) Zurich, est très analogue à la précédente. Elle fut créée en 1912 par la Banque Leu et C®° ; sa dette obligataire s'élève à 11 millions 1/2, qu'elle a consacrée entre autres à l’achat de valeurs suisses et américaines. On n'a parlé ici que de sociétés lancées par des banques, ayant une certaine importance capitaliste ; à côté d'elles, il faudrait placer les nombreuses petites sociétés de ce genre fondées par des capitalistes ou des banques privées, par exemple : L'Omnium Elec-

trique (Genève), Effekien Gesellschaft (Winterthur), la Société Volta, etc... Dans cet ordre d'idées, il faut mentionner plusieurs sociétés de placement créées dans ces dernières années et qui ont pour but d'administrer la fortune de leurs membres ; ceux-ci remettent leurs titres à la société dont ils recoivent proportionnellement des actions, ce qui leur permet de mieux dissimuler leur fortune aux exigences du fisc ; très souvent ce sont des capitalistes étrangers, notamment des Allemands, qui ont recours à ce procédé, ils peuvent ainsi garder leurs fonds en Suisse et les soustraire efficacement à l'administration de leur pays (1).

Le système des sociétés de placement de capitaux se prête parfois à des manœuvres regrettables ; l'exemple le plus célèbre est celui de la Zentral Bank de Berne qui, sous prétexte d'offrir au public l’occasion de participer à des affaires merveilleuses, se procura des capitaux pour des spéculations dont tout le bénéfice devait revenir à une poignée de gens détenant des parts de fondateur ; cette banque créa en outre des subsidiaires, pour reprendre à prix forts des titres condamnés d'avance dont elle ne savait plus comment se défaire. Tout ce mouvement se termina par des réorganisations, des dissolutions, des poursuites judiciaires, après que le public eut naturellement essuyé de sérieuses pertes. On est loin d’avoir épuisé la liste complète des sociétés de placement de capitaux ; il y er a un grand nombre dont l'importance purement locale ne se manifeste même pas publiquement.

B. — Passons au second type ; il se compose, avonsnous dit, de sociétés qui détiennent des titres pour compte de leurs fondateurs, titres qu’on juge préférable de ne pas lancer dans le public. A la différence des sociétés de placement, elles ont un but industriel pré-

1. Au troisième paragraphe, on donnera quelques détails sur le but des Holding Compagnies allemandes en Suisse.

LA

cis. Elles s'appuient, en général, sur une industrie déterminée dont elles servent les intérêts. Elles ne cherchent pas à réaliser des bénéfices plus ou moins spéculatifs par la hausse des valeurs : leur but est essentiellement de donner à des entreprises industrielles le temps et les moyens d'entrer dans la phase de pleine production ; elles fondent elles-mêmes des entreprisès nouvelles : le caractère de société de financement devient alors prépondérant. Il s'agira, tout d’abord, des trusts subsidiaires de Zrown-Boveri et C® qui, en outre de son activité industrielle propre, contrôle et subside plusieurs trusts ; ceux-ci, à leur tour, détiennent des titres d’entreprises électriques dans toute l'Europe. On se trouve en présence d’un vaste édifice financier dont les ramifications s'étendent très loin. Brown-Boveri, abandonnant la forme de société en commandite, prit en 1900 la forme de société anonyme; à l’origine, legroupe À. Æ. G., avait tenté de réaliser avec elle une communauté d’intérêt. Feu Walter Raïthenau fut membre du conseil Brown-Boveri jusqu’en 1914, et l'Allgemeine Deutsch Kreditanstalt déléguait, elle aussi, un membre à ce Conseil. Mais Prown-Boveri réussit toujours à maintenir son indépendance vis-à-vis du groupe allemand ; dans les dernières années, il s’est rapproché du groupe Vickers Lid qui a pris pour 7 millions de nouvelles actions Brown-Boveri, afin de permettre à cette société de participer à la réorganisation des ateliers de Sécheron à Genève. Le plus ancien des trusts subsidiaires de Brown-Boveri est le Motor $S. À. pour l'électricité appliquée. Il fut fondé en 1896 sous la direction de Broiwn- Boveri et de l’Allgemeine Deutsch Kreditanstalt. Dans les dernières années, on comptait encore 4 Allemands sur 43 membres du Conseil d'administration, mais l’influence allemande n’a jamais été décisive. Ce trust sert directement les intérêts de la maison-mère, détenant en portefeuille des titres d'entreprises électriques en Allemagne, en ltalie, etc., entreprises qui sont plus ou moins

sous le contrôle. technique de Brown-Boveri. Le Motor participe aussi au capital d’autres trusis subsidiaires et de sociétés financières n’appartenant pas au groupe, Comme la Société financière italo-suisse de Genève. Il présente done bien le caractère d'une société intermédiaire entre Brown-Boveri et d’autres entreprises, mais il fonctionne aussi comme société de financement proprement dite. Dans cet ordre d'idées, il a contribué à la création d'établissements hydro-électriques en Suisse (notamment ceux du Saint-Gothard).Ses moyens d'action sont puis-

sants, avec un capital de 36 millions et une dette-obliga-

taire de 48 millions ; le portefeuille-titres non compris, les participations syndicales s'élèvent à 46 millions environ. La société d'électricité Alioth est une autre société intermédiaire de Brown-Boveri, qui détient pour 7 millions de titres et de participations dans des entreprises contrôlées par la maison-mère, notamment dans la filiale Brown-Boveri de Mannheim.

Avant 1916, Brown-Boveri avait une participation assez importante dans la Société d'applications indus-

irielles de Paris, une sorte d’omnium électrique ; depuis

cette date les intérêts de Brown-Boveri ont été repris par divers groupes français, parmi lesquels on peut citer la Thomson-Houston, les Tréfileries du Havre, etc. Cette transformation a fait disparaître en bonne partie les participations suisses dans l'industrie électrique française. La Société Colambus pour entreprises électriques est un autre trust affilié au même groupe ; elle n’est pas tant société intermédiaire, qu'’agent de financement pour diverses entreprises électriques en Amérique du Sud. Ce type de trust répond bien à la dénomination de Société intermédiaire, car il sert les intérêts de l'expansion d'une industrie déterminée, sans présenter toujours le caractère de contrôle rigoureux d'une Holding Company.

Tout à fait en dehors du groupe Ron Éaveri se plane la Société pour valeurs industrielles, créée en 1920 à

Lucerne; c’est une société intermédiaire qui, à beaucoup de points de vue, devient une véritable Holding Company. Elle s'appuie sur le groupe Sichel de Mayence et du Luxembourg, groupe dans lequel la Société Métallurgique belge d'Ougrée-Marihaye est fortement intéressée. Le capital de la Société pour valeurs industrielies a été porté à 12 millions 1/2, dont le groupe Sichel a pris la moitié, en échange de tout son portefeuille de titres et de ses sous-participations s'étendant principalement aux industries métallurgiques et chimiques: Société d’Electro-Chimie (Aarau); ÆElektrowerke (Reichenbach), ete... Le but est peut-être de permettre à Sichel d'entreprendre son expansion par l’intermédiaire d’une société suisse, ce qui présenterait certains avantages (1).

Le troisième type des sociétés de substitution comprend les sociétés de contrôle. Leur but est de prendre une position prédominante, dans une sphère économique déterminée, par la réunion de capitaux suffisants ; le contrôle est plus ou moins rigoureux suivant les circonstances. La Société auxiliaire génevoise de Tramways combine le type d’une société intermédiaire, d’une société de contrôle et d’une société de finance- - ment. Elle a été fondée en 1969 par l'Omnium Lyonnais de Chemin de Fer et de Tramways de Lyon, pour reprendre la presque totalité des actions et parts de fondateurs de la Compagnie Génevoise de Tramsways Electriques. Plusieurs banques suisses et la Banque de Paris et des Pays-Bas sont financièrement intéressées dans la Société auxiliaire ; il ne semble pas que sa situation, qui dépend des résultats de la compagnie contrôlée, soit très florissante. La Société Suisse-Américaine pour l'Industrie de la Broderie et la Société Anonyme pour l'Industrie Textile sont toutes deux des sociétés de con-

1. Cette société n’a pas jusqu’à présent émis d’obligations sur le marché suisse,

trôle ayant pour but de grouper, sous une même direction, des entreprises suisses et leurs filiales à l’étranger, filiales ayant une personnalité juridique distincte, et une activité productrice propre. Les maisons-mères, au lieu de détenir elles-mêmes les capitaux des filiales, ont préféré former des trusts qui les réunissent ensemble sous un même contrôle, elles et leurs filiales; ce système al’avantage de pouvoir faire appel à des capitalistes sans leur donner d'influence sur la marche de chaque entreprise. La Société Suisse-Américaine contrôle des industries de Rorschach et de New-York; son dernier exercice a été très affecté par la baisse subite des prix. La Société pour l'Industrie Textile contrôle des affaires en France, en Italie et aux Etats-Unis. La Société Générale Maggi, à Kemptthal (Zurich), est une vaste société financière contrôlant les fabriques de produits alimentaires dans divers pays. Au cours de la guerre 1914-1918, des doutes se sont élevés en France sur la nationalité de cette société. La question ne peut pas être tranchée par le lieu du siège social, les développements antérieurs ayant montré que des trusts nettement étrangers ont parfois leur siège en Suisse. Il faut examiner quelle est la maison-mère de la Société Générale Maggi et quels intérêts elle représente; cette société est la Fabrique de Produits Maggi à Kemptthal; elle est la maison la plus ancienne, et ceile qui a commencé le plus tôt la fabrication des produits. Les autres maisons Wag'gisont situées à Singen et à Berlin (Maggi Gesellschaft m. b. h.); à Bregenz et à Vienne (G. m. b. H.); à Paris (Société Laitière Maggi, Société industrielle de spécialilés alimentaires et Société du bouillon Kub). Le capital des sociétés françaises Maggi est supérieur au capital réuni des sociétés allemandes et autrichiennes. En résumé, il n'y a aucune raison de croire que la Société Maggi ne soit réellement une société suisse qui contrôle des maisons établies à l'étranger ; il serait inexact de dire que c’est Le trust suisse qui est contrôlé par la

Deutsch Maggi Gesellschaft. Le même raisonnement s'applique à la Nestlé and Anglo-Swiss Condensed Milk Company, qui possède ou contrôle 76 fabriques, dont 8 en Suisse, 50 aux Etats-Unis, 7 en Angleterre (1), etc... La Nestlé avait en outre le monopole de la vente d’une certaine marque de chocolat dans l’Europe Centrale et aux Etats-Unis. On connaît les graves revers subits, il y a deux ans, par cette société dont les Suisses détiennent la majeure partie du capital; ils ont eu des répercussions douloureuses sur les portefeuilles privés du pays. |

Dans un tout autre domaine, la Société Suisse pour Valeurs de Métaux est une société intermédiaire et de conirôle, d’une grande envergure. Elle a été fondée par le groupe Merton, groupe dont les deux têtes étaient la Metall-Gesellschaft à Francfort, et Æ.-R. Merton and C° Lid. à Londres. Ces deux maisons étaient avant 191% les plus importantes d'Europe pour le commerce des, métaux. Ce groupe anglo-allemand avait fondé en : 1906 une puissante société de financement : la Metall- Bank ; en 1910 il créa, d'accord avec la Société de Banque Suisse, la Société Suisse pour valeurs de métaux, avec un capital de 20 millions ; cette société émit pour 18 millions d'obligations 4 1/2 °/, et racheta à la Metall- Bank la totalité de ses actions de la Société ZZ. BR. Merton and C° Lid., soit 118.750 livres sterling nominal, ainsi que 7.600.000 marks d'actions de la Metall- Gesellschaft, ce qui représentait plus de la moitié du capital de celle-ci. Tous ces titres furent rachetés à la Metall-Bank à un cours supérieur à celui auquel ils figuraient sur ses livres, et le paiement fut fait partie en espèces, partie en actions libérées de moitié, partie en obligations. On introduisit en 1912 les actions de la Société suisse à la Bourse de Bâle; mais la Metall-

1. La Nestlé n’est pas à proprement dire un trust ; elle est une société

de fabrication et de vente; on ne la mentionne ici qu’à titre d'indication. .

Gesellschaft en conserva assez pour assurer alors son contrôle. Le but de la création était d’abord de se procurer en Suisse de l'argent frais, ensuite d'éviter les charges fiscales qui auraient été entraînées par une extension de la Metall Bank en Allemagne. La conséquence fut de soumettre la Metall Gesellschaft au contrôle nominal de la nouvelle société. La guerre de 1914 a influencé défavorablement les opérations de ce trust, la baisse du mark a obligé de procéder à des amortissements élevés pour dépréciation de change. De plus, la firme 77. R. Merton and C° Lid. a été liquidée en Angleterre par suite de sa communauté d'intérêt trop étroit avec la Metall Gesellschaft, et la société suisse n’a pas encore obtenu le règlement complet de sa créance anglaise (1). D’après la plus récente estimation, il y aurait dans toute l'affaire de la Société Suisse pour Valeurs de Métaux environ -de 32 à 33 millions d'argent suisse, et 10 millions d’argent allemand. - On s’est attardé sur cet exemple parce qu’il semble qu'il illustre bien la complexité et le caractère international d’une combinaison financière moderne. Il suffit de signaler encore la Société Bally, qui contrôle des fabriques de chaussures en France, en Angleterre, en Argentine et aux Etats-Unis, et un autre trust, assez inattendu, le Tarbouches Trust S. A., fondé à Zurich en 1920, pour contrôler la fabrication des fez en Bohême.

D. — Les Sociétés de Financement. — Ce sont des sociétés qui peuvent appartenir à tous les trois types étudiés précédemment, mais qui en plus effectuent souvent la création de nouvelles entreprises, dont elles ont alors à attendre longtemps le développement avant d’en tirer un bénéfice. C’est par la composition du portefeuille-ütres et par la nature des participations qu’on peut juger en quelle mesure une société de substitution

1. Aujourd’hui la situation estrétablie par une heureuse transformationt du portefeuille ; les actions de ce trust sont au-dessus du pair.

d'effets est une société de financement, selon le criterium adopté ici. |

Genève est le siège de plusieurs sociétés de ce genre dont l'Union Financière est en quelque sorte le centre ; elle a été créée, en 1890, dans les circonstances examinées au chapitre précédent. Son portefeuille se compose de participations directes dans des entreprises Suisses et étrangères, et de fonds d'Etat (obligations 4°/, du Chemin de fer de Bagdad, 5 ‘/, ture, 4 1/2 °/, roumain ; actions Poutiloff, banque hollandaise, sud-américaine, emprunts cantonaux suisses, etc.). En outre, elle est intéressée dans les sociétés subsidiaires de sa création ; l Union Financière présente le caractère d’une vraie banque d’affaires dans le sens français du mot ; sa force réside essentiellement dans le nombre et dans l'importance des banquiers qu'elle groupe pour ses opérations. L'année 1921 a été pour elle l’une des plus défavorables depuis la guerre : outre les pertes occasionnées par les changes, elle a enregistré une sensible : dépréciation sur ses participations industrielles. Les diverses dépréciations du portefeuille se sont élevées de ce fait à 4,4925.000 francs à fin 1921, contre 3.985.000 francs à fin 1920, en regard d'un capitalactions de 12 millions et d'une réserve statutaire de 4 à 2 millions ; déduction faite de la réserve, les diverses dépréciations représentent environ 27 ‘/, du capital social, et le bénéfice net de 1921 n’a pas permis de faire face à ious les amortissements nécessaires. Le cours des actions de l’Union Financière est tombé de 395 francs à fin 1917, à 170 francs à fin 1921 (1).

Les Sociétés Financières franco-suisse et italo-suisse sont toutes les deux des créations de l’Union Financière; on a examiné la première au $ À ; quant à la deuxième, elle possède des participations dans la Societe

1. Nous étudions l’Union Financière dans ce chapitre en nous autori-

sant de l'exemple du professeur Liefman, et bien qu’elle présente à de nombreux points de vue le caractère d’une banque d'affaires.

Tialiana di Elettro Chimica et dans la Societa Meridionale di Elettrica qui est à son tour une société de contrôle de nombreuses entreprises électriques dans l'Italie du sud. La mauvaise tenue de la lire a nécessité, de la part de la Société Ttalo-Suisse, une réorganisation financière. La Société Franco-Suisse pour l’Industrie électrique est encore une subsidiaire de l'Union

’inancière; elle a été créée en 1898 par un groupe de capitalistes français ayant à leur tête la Banque de Paris et des Pays-Bas, et par l'Union Financière, le Crédit Suisse et la Société de Banque Suisse; (la maison Schneider, du Creusot, y a participé également). Avec un capital de 25 millions et une dette obligatoire de 32 millions, elle est intéressée à de nombreuses entreprises é'ectriques et à des Omniums en France, en Suisse, en Italie, en Russie, dans l'Amérique du Nord et au Mexique. Ses intérêts prépondéranis se trouvant en France «et en Iialie, la dépréciation des changes se fait sentir dans les résultats, tout à fait comme pour l'Union Financière ; ces deux sociétés contrôlent ensemble la Société Financière pour l'Industrie au Mexique, la Société Financière pour l'Industrie au Canada, la Société Financière pour entreprises électriques aux Etats-Unis, qui sont toutes les trois relativement prospères, la première surtout, qui contrôle des industries mexicaines, notamment la Manufacture de cigarettes El Buen Tono, la Brasserie de Moctezuma, la Compagnie Industrielle d'Orizaba ; la deuxième a été créée avec l’aide de financiers français et anglais; depuis 1913, elle ne donne plus de dividendes ; la troisième, fondée avec le concours de la General Electric Company, participe à des entreprises de force et de lumière aux Etats-Unis. Tel est, dans ses grandes lignes, l’édifice de sociétés financières sur la place de Genève; il faut noter l'orientation très nette vers la France et l'Italie, ainsi qu'une certaine communauté d'intérêts avec des groupes français. Les chiffres indiqués permettent de se rendre

compte quil s’agit de sociétés disposant de moyens d'action relativement modestes, et qui ne peuvent pas se comparer à ceux des puissantes organisations qu'on étudiera uliérieurement. Dans l’ensemble leur situation financière est mauvaise, mais les participations étant en majorité bonnes en elles-mêmes, l’avenir des trusis génevois est lié à la reconstruction économique en général, et surtout au redressement des changes (1).

A Bâle, on examinera quatre trusts financiers, bien que le siège juridique de la plupart d’entre eux ait été transporté à Glaris (2). La Banque Suisse des Chemins de Fer, fondée en 1890, s'occupe de chemins de fer suisses de montagne, par exemple la PBerninabahn, et de financement d'entreprises électriques françaises, autrichiennes, suisses et italiennes. Avec un capitalversé de 10 millions et une dette obligataire de 23 millions 1/2, le portefeuille-titres s'élève à 11 millions et les participations syndicales à 22 millions. Les résultats de ce trust ont été influencés par l’arrèt du mouvement touristique et par la dépréciation des changes. Il a conclu avec un groupe de banques suisses un contrat d’assurance de change qui lui garantit un cours minimum contre versement de primes annuelles. La Banque pour Valeurs de Transport, créée en 189% à Bâle par la Banque Commerciale de Bâle, possède aujourd'hui un capital de 10 millions et une dette obligataire de 30 millions, dont le service régulier a dû être suspendu après un accord avec les créanciers ; ceux-ci doivent se con-

1. Il existe encore à Genève une quinzaine de sociétés financières d’une importance beaucoup moindre; citons seulement la société anonyme Silvaplana, société pétrolifère cotée à Paris.

2. Cette ville, par sa législation favorable et une exemption presque totale d'impôts, joue en Suisse le rôle de Jersey-City aux Etats-Unis. Les grandes sociétés y ont un siège juridique nominal, se réservant d'avoir un siège réel pour leurs affaires, dans une autre ville. Un arrêté du Tribunal fédéral, remontant à 1920, a paré au détriment apporté, au fisc en décidant que ces sociétés seraient également soumises à l'impôt cantonal à leur siège d'opérations. Depuis lors, la valeur d’un siège juridique distinct se trouve très diminuée.

ALLIZÉ 10

tenter d'un taux variable selon les résultats de l’exercice. La situation de la société s'explique par le fait qu'elle était intéressée, en majeure partie, dans des chemins de fer vicinaux sur le territoire de l’ancienne monarchie austro-hongroise. La Banque pour Valeurs industrielles et de Transport fut fondée en 1907 par le même établissement bâlois que la précédente; elle possède un capital-versé de 2 millions et une detie obligataire de 15 millions; les titres et participations se rapportent à des entreprises allemandes et hongroises (Compagnie d'éclairage et de chauffage par le gaz de Ste-Margrethen; Société d'exploitation électrique Siemens, ete.). La Société d'Industrie électrique (Indelec), dont le siège est maintenant à Glaris, a été fondée em 1896 par le Groupe Siemens et Halske, d'accord avec la Banque Commerciale de Bâle; elle disposait de forts moyens d'actions (capital 20 millions ; dette obligataire 60 millions), et elle était un des principaux agents d'expansion de l’industrie électrique allemande dans le monde entier; pour ceite raison, ce trust sera spécialement étudié au paragraphe suivant, où l’on se propose d'examiner l'étendue et le but de l'emprise allemande sur certains trusts suisses avant la guerre. On procédera de la même facon pour la Banque pour ÆEntreprises Electriques (Zurich), fondée en 1895, par l'A. £. G. et la Deuische Bank, d'accord avec le Crédit Suisse, et dont les puissants moyens d'action (capital 75 millions ; dette obligataire 95 millions) en ont fait un auxiliaire de tout premier ordre pour l’industrie allemande; de même pour la Banque pour Chemins de Fer Orientaux (Zurich), fondée en 1890, pour servir les intérêts de la finance allemande. A Zurich, on peut encore signaler la Société Suisse pour le Commerce et l’Industrie au Brésil, fondée en 1913 en vue de favoriser l’exportation suisse dans ce pays (4); elle contrôle des entre-

4. Elle est avant tout une société commerciale d’achats et de ventes de: marchandises.

prises secondaires ; la chute du milreis brésilien et la baisse des prix l'ont obligée, en 1921, à pratiquer une réorganisaiion financière comportant La-réduction du capital-actions au 1/10 de sa valeur, la conversion des obligations en actions nouvelles, etc... Si la situation

économique du Brésil s'’améliorait, l'avenir de la société

ne pourrait que s'en ressentir favorablement.

Cette étude d'ensemble sur les trusts suisses n’a pas la prétention d'être absolument complète ; plusieurs sociétés d'importance secondaire ont éié négligées intentionnellement ; le but poursuivi a seulement été de montrer la valeur de ces sociétés dans l’activité du pays, et le rôle joué par la Suisse dans les édifications internationales de ce genre (1). Dans cet ordre d'idées, il reste à examiner de près l'emprise allemande là où elle apparaît vraiment prépondérante ; les opinions les plus fantaisistes ayant été émises sur cette question, il paraît opportun de fournir quelques précisions, à l’aide de documents particuliers, d’une objectivité rigoureuse.

LIT. — INFLUENCE ALLEMANDE. — On a vu, au paragraphe précédent (Section C), la nature de l'influence allemande sur la Société pour Valeurs industrielles (Groupe Sichel), et sur la Société Suisse pour Valeurs de Métaux (Metall Geselschaft). Ces affaires n’ont pas une importance capitaliste suffisante pour être de nouveau examinées ici séparément. Il en est autremeni de la Banque des Chemins de Fer Orientaux, de la Banque pour Entreprises électriques et de la Société Suisse d’Industrie électrique, qui font partie, principalement les deux dernières, de vastes combinaisons allemandes

d'avant-guerre.

La Banque pour Chen de Fer Orientaux fut créée,

1. Les chiffres cités correspondent strictement aux informations les plus récentes; étant sujets à des variations continuelles, ils n’ont, au point de vue pratique, qu’une valeur relative et devront être revus par celui qui, après le 15 septembre 1922, chercherait des précisions sur ces points-

en 1890, par un Consortium de Banques austro-allemandes ayant à sa tête la Deuische Bank et le Wiener Bankverein, pour reprendre et contrôler la Société des Chemins de Fer Orientaux, fondée à Vienne en 1878 par le baron Hirsch, société qui possédait divers réseaux ferroviaires en Turquie et en Bulgarie. Plusieurs établissements suisses, dont le Crédit Suisse et la Banque Commerciale de Bâle, participèrent aussi à l'opération. La nouvelle banque reprit pour 2,4 millions d'actions de la société austro-allemande, ainsi que les parts de fondateur du baron Hrrscx pour un montant de 40 millions. Ces reprises, ainsi que la possibilité d'émettre des obligations en Suisse, furent du reste sa seule raison d'être. Son capital-versé de 35 millions est en bonne partie entre les mains du Consortium de banques, les banques austro-allemandes en détenant presque la moiïtié. Pour se procurer de l’argent frais elle émit pour 37 millions d'obligations, dont elle consacra le produit. à prendre des participations dans les Chemins de fer d'Anatolie, dans la Compagnie du Port de Haïdar-Pacha, et dans le Chemin de fer Mersina-Tarsus-Adana, toutes sociétés de création allemande. Ainsi, la Banque des Chemins de Fer Orientaux servait directement les desseins de la politique austro-allemande en Orient, le Drang nach Osten. L'affaire était d’un bon rendement pour les actionnaires et les obligataires suisses jusqu'en 1915; depuis lors, les entreprises en Asie-Mineure ont été séquestrées par les autorités françaises et britanniques, et la banque n’a pas pu se mettre en rapports avec elles pour percevoir les bénéfices d'exploitation. De plus, il y a la dépréciation des changes provenant de la vente de titres en Allemagne, de sorte qu’une réorganisation financière devra peut-être prochainement s'effectuer. On peut conclure que l'élément austroallemand est prépondérant dans cette banque, non pas au point de vue des capitaux, mais au point de vue de la direction et de l'orientation; il semble que l'avenir

de l'affaire, qui ne répond plus aux circonstances nouvelles, soit définitivement compromis.

La Banque-pour Entreprises Electriques (Elektro- Bank) a été fondée en 1895 sous les auspices du groupe Deutsche Bank, A. E. G. pour le financement d’entreprises électriques, spécialement en Italie et en Allemagne. La Perliner Handelsgesellschaft et le Crédit Suisse ont, eux aussi, participé à la fondation. Le capital primitif de 30 millions — dont 15 millions versés — fut souscrit en grande partie par des banques et des industriels allemands ; ils ont ensuite participé dans une faible proportion aux émissions successives qui ont porté le capital à 75 millions en 1920. Les emprunts obligataires (au total 95 millions) furent tous émis en Suisse, le but principal de l'entreprise étant en effet d'apporter de l'argent nouveau à l'A. £. G. Il est intéressant de rapporter en quel sens s’exprimait à ce sujet Emile Rathenau, le fondateur de l’A. E. G., en. 1897 : « Jusqu'à présent, nous avions travaillé, pour la création de nos diverses entreprises, avec un puissant consortium financier, et celte collaboration se continuera peut-être, même après l'aboutissement de nos autres projets. Mais tant que les banques sont l'intermédiaire entre l’industrie et le public, elles auront tendance à se laisser influencer par ce dernier et à retirer leur concours dans des périodes de dépression économique... Pour cette raison, nous pensons qu'il est de notre devoir de nous assurer au bon moment, — c’està-dire quand on se trouve à une époque de capitaux abondants, — des fonds pour les besoins croissants de nos affaires. Les grandes entreprises internationales prenant pour nous une importance de plus en plus considérable, nous avions senti le besoin d’une société financière qui ait un caractère assez international et qui soit assez forte en capitaux pour prendre la direction d'entreprises de ce genre... Cette société existe déjà depuis 1895 sous le nom de Banque pour Entreprises

Electriques ; elle a été créée sous le patronage du Crédit Suisse de Zurich, sur un territoire neutre et sous une législation bienveillante à des trusts de ce genre... »

On ne peut donner un témoignage plus authentique de l’intérêt du Groupe A. E. G. dans l’Ælekiro-Bank ; en fait, il était de beaucoup le principal fournisseur des entreprises électriques financées par la banque. Les participations de celle-ci sont groupées dans le vrapport annuel d’après les rubriques suivantes : entreprises électriques, — entreprises de transport, — électrochimie, — fabrication de machines électriques, — trusts financiers. En les classant par pays, et en ramenani les titres à leur valeur nominale, on obtient un tableau d'ensemble de l'orientation de l’Elekitro-Bank (les changes étant calculés au pair) : |

Résumé des Participations de l’Elektro-Bank :