LA SUISSE ET LES RÉGLEMENTS INTERNATIONAUX DE 1914 A

Avant d'examiner selon le plan indiqué page 165 les opérations privées des banques pendant cette époque, puis les opérations résultant de conventions officielles, il semble nécessaire d'indiquer quelle était la situation de la Suisse au point de vue des réglements internationaux avant 1914. Les trois grands centres bancaires, Bâle, Zurich, Genève, étaient des marchés actifs d’arbitrage privé, parce qu’on était sûr d’y trouver une contrepartie pour les opérations de change, vu l’ampleur des transactions de devises étrangères opérées d’une façon constante sur ces places ; la Suisse étant un pays surtout exportateur, ayant d'autre part l'obligation de se fournir à l'étranger de vivres et de matières premières, il est évident qu’elle soit sans cesse acheteur et vendeur de changes étrangers ; de plus, par sa situation géographique et l'organisation du réseau téléphonique, la Suisse était admirablement placée pour les opérations d’arbitrage entre l'Europe Centrale et Occidentale, à une époque où la stabilité des changes les rendait facilement praticables. Outre les instruments de réglement résultant de transactions commerciales, la Suisse en était aussi largement pourvue du fait qu'elle exportait régulièrement des capitaux sous forme de placements, de participations,ete.; elle était ainsi arrivée à posséder sur l'étranger des créances pour un chiffre relativement élevé, et les ren-

trées annuelles se faisaient sous forme d'intérêts et de dividendes dont les coupons étaient d'un emploi courant dans le mécanisme des règlements internationaux. On peut remarquer qu'aucune grande puissance européenne n'aurait songé à placer un emprunt en Suisse, mais que les pays Scandinaves se sont à plusieurs reprises servi

de son marché, ainsi que le Japon ; contrairement à la

Hollande, la Suisse n’avait absorbé que très peu de fonds russes dont aucun emprunt n’a été placé chez elle. En résumé, avant 1914, la Suisse jouait un rôle restreint dans les émissions officielles étrangères parce qu’elle ne constituait pas un réservoir de capitaux susceptible d'intéresser les grands Etats ; par contre, sa situation géographique et économique en faisait un marché de devises actif, un centre d'arbitrage important dont on se servait couramment pour les affaires de règlements internationaux.

La guerre de 1914 bouleversa tout le système des relations internationales au point de vue commercial et financier ; la répercussion fut immédiate sur les pays neutres qui se trouvèrent amenés à intensifier leur production pour répondre aux besoins des belligérants, et qui devinrent ainsi exportateurs dans une proportion très considérable, ce qui souleva le grave problème du règlement de ces exportations, problème rendu encore plus délicat par la baisse des devises des belligérants sur les marchés neutres ; cette baisse avait commencé dès août 1914 pour le mark allemand et la couronne autrichienne, dans le second trimestre de 1915 seulement pour le franc français. Nous nous bornons ici à parler de la Suisse dont la situation internationale était du reste particulièrement intéressante, puisque privée de tout accès à la mer, elle était entourée de toute part par des belligérants, constituant en somme un petit ilot de paix au milieu de la tourmente générale. Elle déperdait entièrement de ses voisins pour ses achats, pour ses ventes et pour le transit des marchandises d'outre-mer ;

ALLIZÉ 12

il est essentiel de ne pas perdre de vue cètie situation spéciale qui fut l'unique raison des conventions financières ofticielles dont on parlera plus loin, et d’où découle aussi iout naturellement l'importance des banques suissesdans la question des règlements durant la guerre; ie principal effort des banques, durani cette période, a constamment tendu à faciliter et à améliorer la vie économique du pays par des opérations de crédit soit avec des particuliers, soit avec des Gouvernements étrangers, mais toujours dans le but de permettre à la Suisse de continuer à travailler, à exporter et à se nourrir. De cette façon, le problème des règlements internationaux s’est trouvé, pour la Suisse, lié à l'existence économique même du pays.

L'étude des opérations privées des banques avec les particuliers, qu'on aborde maintenant, se fera dans l’ordre suivant : s

A. — Crédits et opérations privées des banques avec des particuliers.

a) Arrêt total des affaires commerciales ordinaires.

b) Nécessité d'accorder des facilités de règlement par ouverture de crédits en conséquence des achats faits en Suisse.

c) Mouvements de fonds de la part des particuliers.

d) Conséquence et résultat de ces opérations.

A. — Crédits et opérations privées des banques avec des particuliers.

À. — Arrêt total des affaires commerciales ordinaires.

Dès le début des hostilités, le mouvement commercial habituel fut totalement paralysé par la mobilisation, la désorganisation des moyens de transport, les mesures de toutes sortes ; le règlement des créances déjà exisiantes fut temporairement empêché par les moratoria, l'interdiction de sortie des capitaux, la fermeture des

bourses et la disparition presque totale d'instruments de paiement internationaux. À l’intérieur de la Suisse, les paiements par chèques diminuèrent considérablement d'importance, avee le résultat immédiat d’accroître la disette en billets de banque et en numéraire provoquée déjà par la thésaurisation. Pour les exportateurs qui furent rapidement accablés de commandes, la question du règlement de leurs créances était d'autant plus aiguë que les banques se trouvaient, dans les premiers temps, dans l'impossibilité de leur accorder des crédits à long terme, et que les procédés habituels se trouvaient inutilisables. Pour entrer dans Île détail de la question, on peut examiner le cas des rubanniers bâlois qui travaillent presque uniquement pour l'exportation. Dans les premiers mois qui suivirent l’ouverture des hostilités, les commerçants anglais estimèrent qu'il serait habile de constituer des stocks de rubans qu'ils pourraient ensuite revendre avantageusement, car la transformation des usines pour des buts de guerre ralentirait la fabrication de cet article ; de grosses commandes furent placées à Bâle, à des prix avantageux pour les rubanniers, qui expédiaient leur marchandise à l’Angle- .terre par les routes les plus diverses suivant les possibilités du moment. Il est arrivé que les rubans aient été “expédiés de Bâle à Londres en passant par la Scandinavie ; le moyen normal de règlement aurait été pour les rubanniers de tirer des lettres de change sur leurs clients, mais à l’époque qu'on considère, ce procédé était inutilisable parce qu'aucune banque n'aurait consenti à’escompter des effets dont elle n’aurait pasensuite pu disposer. La Société de Banque Suisse s’avisa du procédé suivant qui permettait d'éviter l'interdiction de sortie des capitaux : les importateurs anglais versaient à la süccursale de Londres de cette banque le montant de leurs achats, et celle-ci déposait la même somme en or à la Banque d'Angleterre, pour compte de la Banque Nationale Suisse, qui disposait ainsi d’une encaisse-or à

l'étranger, encaisse pouvant servir à la couverture des billets. La Banque Nalionale créditait la Société de Banque Suisse d’un montant identique à celui qui était versé à la Banque d'Angleterre, et les rubanniers pouvaient alors disposer de leurs créances par prélèvement aux caisses de la Société de Banque Suisse. Il semble que cet exemple suffise à illustrer la complexité des questions de règlement à cette époque et les moyens de fortune qu’on était obligé d'employer. Peu à peu le courant commercial reprit, et les industries suisses se mirent à travailler, surtout depuis Le deuxième semestre de 1915, pour le compte des belligérants ; le résultat fut si brillant que pour 1916 la balance commerciale suisse accusa un solde actif, ce qui ne s'était jamais produit (elle redevint défavorable dès l’année suivañte). Le règlement de ces transactions se fit de plus en plus par des crédits en banque, ce qui nous amène à envisager le deuxième paragraphe de la section A.

B. — Ouverture de crédits en conséquence des achats Jaits en Suisse.

Puisque les industries suisses étaient désireuses de profiter de l'important courant de commandes qui s’offrait à elle, et que d'autre part les belligérants tenaient surtout à ne pas les régler immédiatement par suite de la dépréciation du change qu’on estimait devoir être passagère, il fallait que les banques suisses interviennent pour proroger par des crédits l'échéance du règlement final; elles n’ont pas hésité et ont contribué ainsi puissamment à l’essor industriel de la Suisse, essor qui a été très considérable pendant les trois dernières années de la guerre. Les crédits pour l'exportation pouvaient se concevoir de deux façons différentes :

1° Crédits accordés aux importateurs étrangers ;

2° Crédits accordés aux exportateurs suisses.

Il semble que les deux modes aient été employés de

L'ORGANISATION DES BANQUES EN SUISSE 479 ! | * façon presque égale. Dans le premier cas les importa-

teurs étrangers recevaient, contre des traites renouvelables, des crédits en francs suisses d’une durée de six mois à trois ans, crédits garantis par des dépôts de titres, ou par la garantie solidaire des banques de leur pays. Les Français, les Autrichiens, les Allemands, les Italiens, ont bénéficié de crédits de ce genre dans des proportions qu'il est impossible de préciser mais qui ne sont pas inférieures à plusieurs centaines de millions. Les firmes allemandes ont eu pour règle de rembourser les erédits à l'échéance, pressentant probablement une accentuation de la baisse du mark pour l'avenir. Les firmes francaises, faisant un calcul opposé, ont en général sollicité une prolongation de l’échéance, qu’elles ont obtenue la plupart du temps et qui les a contraintes ensuite à des sacrifices bien plus considérables lors du remboursement. Dans l’ensemble, le règlement des crédits privés s’est opéré assez régulièrement, et les banques suisses n'ont pas fait de mauvaises expériences dans ce domaine, malgré l’ampleur des opérations. IL n’en est pas de même pour le deuxième cas, c’est-à-dire là où le crédit était ouvert à l’exportateur suisse ; techniquement l’opération se faisait de la façon suivante : l'exportateur suisse vendait en monnaie étrangère, en lire italienne par exemple ; l'argent était déposé auprès du correspondant en Italie d’un banquier suisse ; mais l'industriel ne pouvait pas rapatrier ses fonds vu l'interdiction de sortie des capitaux ; alors la banque suisse lui ouvrait un crédit garanti par son avoir à l'étranger, crédit dont il restait naturellement responsable vis-à-vis d'elle. Mais l’affaissement des cours a entrainé des pertes très graves le jour où les fonds en monnaies étrangères ont pu être rapatriés ; à un tel point que les exportateurs suisses ont dû solliciter, dans bien des cas, des délais et des arrangements pour rembourser les avances de leur banquier ; les conséquences de cette forme de crédit ont donc été en général fâcheuses pour

les banques suisses ; il est facile de comprendre pour-

quoi les crédits accordés à des étrangers ont pu être

plus facilement remboursés, malgré la baisse du change,

que les crédits accordés aux exportaieurs suisses. En effet, pour exécuter la commande étrangère, l’industriel

suisse a été obligée d'emprunter des francs suisses, et

la couverture de son crédit se trouvait immobilisée à

l'étranger dans une monnaie sujette à dépréciation.

Le jour où il la réalise avec une perte telle qu'il ne

recouvre même plus son prix de revient, il subit une

perte nette proportionnelle à la baisse du change.

L'importateur étranger au contraire, quand sa monnaie

se déprécie, ne subit pas une perte analogue parce qu'il

vend plus cher et augmente dans une certaine mesure

le chiffre nominal de ses bénéfices, ce qui lui permet

de mieux supporter la perte de change entraînée par le:

règlement définitif de sa dette. 11 est également impos-

sible d'estimer le montant des crédits accordés aux

exportateurs suisses. IL est élevé si on considère l’acti-

vité des exportations suisses depuis 1916 ; machinesoutils, aluminium, machines éleciriques, produits chiraiques, munitions, etc., tels étaient les principaux

articles d'exportation vers les pays belligérants dont la

demande croissait sans cesse, ce qui explique leurs

besoins de crédit. En 1917, les Gouvernemenis cher-

chèrent à compléter les crédits privés des banques

suisses par d'importantes avances officielles qui leur seraient attribuées, et dont ils pourraient faire bénéficier à leur guise leurs importateurs nationaux. Telle est l'origine des conventions financières dont il sera question à

la section C.

C. — Divers mouvements de Jonds de la part de particuliers ; arbitrage

Les mouvements de fonds, proprement dits, de la part de particuliers furent peu importants durant la guerre,

par suite des interdictions de toutes sortes, mais il est certain que pour des raisons fiscales ou de sécurité, de nombreux capitalistes réussirent à faire passer illégalement des capitaux en Suisse, ce qui a été une des causes de l'augmentation du chiffre des dépôts en banque, ainsi qu’il a été dit au cours de la première partie de cet ouvrage. II semble d’ailleurs que l’importance des mouvements de fonds ait été exagérée, car les moyens dont on disposait pendant la guerre et le contrôle rigoureux des frontières ne permettaient pas encore ces exportations de capitaux de grand style, eomme on en voit depuis ; ce serait principalement de grands personnages et de gros capitalistes allemands et austro-hongrois qui ont tenté de faire passer en Suisse une partie de leur fortune (1). Les banques suisses n’intervenaient en général que pour prendre en dépôt les capitaux évadés, capitaux transportés principalement par des voyageurs spécialisés dans ce genre de fraude. Nous ne parlons de ces opérations que parce qu’elles sont une des causes pour lesquelles les bourses suisses ont toujours été abondamment pourvues de devises étrangères durant la guerre ; ce fait explique la faveur donnée aux places de Bâle, de Zurich et de Genève pour les affaires de change, d'arbitrage et de spéculation. Dans cet ordre d'idées, il faut parler de mouvements de fonds d'un caractère spécial qui ont atteint d'assez grandes proportions : il s’agit du trafic de billets français, belges et russes, soustraits par les Allemands dans les régions envahies par eux. Les énormes contributions de guerre, que des villes comme Liège, Bruxelles, Lille, etc., ont été contraintes de livrer aux armées occupantes, ont été effectuées en grande partie en billets de banque, car les espèces métalliques n'auraient pas suffi à en couvrir le montant. Les Alle-

1. On a cité parfois des noms illustres que nous ne nous croyons pas autorisés à reproduire, faute de preuves absolues,

mands expédiaient les billets en Hollande et surtout en Suisse, pour les échanger contre des marks ou d’autres devises neutres ; l'opération était d'autant plus avantageuse que dans les premiers temps de la guerre, le franc français faisait prime; de plus, en France il n'y avait jamais eu défense d’importation de billets français, ce qui en permettait le rapatriement quelle qu’en soit leur provenance. La Suisse se trouva ainsi devenir le lieu d'échange de grosses sommes de billets français et belges; il ne semble pas qu’elle eût pu s’y refuser, aucune mesure législative n'ayant été prise dans les pays alliés pour parer à la rentrée de billets pris par les Allemands dans ces conditions. Un auteur suisse, M. Blankart, rapporte même que souvent les banques suisses se trouvaient obligées de négocier des billets tout maculés de sang, ce qui indique qu'ils provenaient sans aucun doute de blessés, de morts ou de prisonniers dépouillés de leur avoir par les Allemands (1). Les « billets des régions envahies » présentent un cas spécial : c'était une monnaie de papier émise par les autorités occupantes pour remplacer le numéraire et les billets de la Banque de France qui commencaient à se faire rares. En 1917, l’échange des prisonniers civils à travers la Suisse prit une certaine ampleur, et la plupart des Français rapatriés possédaient des sommes plus ou moins considérables en billets de ce genre. Il était impossible de les changer à volonté contre des billets de la Banque de France, car ils n'avaient aucune ouverture réelle; les prisonniers civils qu’on échangeait furent contrôlés à leur entrée en Suisse et à leur sortie à destination de la France, et on vérifiait le montant en billets des régions envahies qu’ils emportaient avec eux, afin d'éviter tout abus pendant leur passage sur le territoire helvétique. En général le trafic des bil-

1. I est juste de noter que plusieurs grands établissements se sont toujours refusés à négocier des billets de ce genre.

lets de banque a une haute importance pour la Suisse, au point de vue de sa situation comme marché des changes, et elle doit à sa position géographique de remplir une place prépondérante à cet égard. En effet, quelque paradoxal que cela puisse paraître, l’exportation des billets des pays belligérants n’a été interdite qu'assez tard ; en Allemagne, dès le 9 janvier 1917, en Autriche en fin 1917, en France, en 1918 seulement. Nous n'avons pas à entrer dans le détail des mesures législatives des divers pays, mais seulement à en examiner la répercussion par rapport au marché suisse; il est évident qu'elles arrêtèrent l’afflux de billets étrangers, mais sans en améliorer le cours, parce que la restriction de l'offre de billets n’était pas suffisante pour contre-balancer la baisse générale de la devise provoquée par l'inflation et par le manque de confiance; de plus, la fraude se faisait sur une si vaste échelle qu’on ne peut pas dire qu'il y ait jamais eu pénurie sur le marché suisse. Le billet français a toujours joui dans ce pays d’un large marché pendant la guerre parce qu'il inspirait partout une grande confiance ; on cite des achats importants opérés en Suisse pour compte égyptien, grec et italien.

L’arbitrage sous sa forme normale ne put pas être pratiqué pendant la guerre, vu le retard des communications télégraphiques et téléphoniques; les achats de devises se faisaient avec une contre-partie partielle et insuffisante, ce qui augmentait beaucoup les risques et détournait les banques de se livrer à des spéculations sur change pour leur propre compte. L'arbitrage ne put donc jouer un rôle de nivellement efficace ; on observe des différenees de change notables d’une place à une autre, différences qui n'auraient pas pu se produire si elles avaient été susceptibles d’être utilisées par l’arbitrage, comme avant la guerre. |

La Suisse était un lieu de règlement entre les ressortissants des puissances centrales et les pays neutres, à

cause de la censure des alliés qui aurait intercepté les envois de chèques ou de lettres de change au bénéfice d'un sujet ennemi. Ainsi prenons, par exemple, un Espagnol ayant à régler la créance d’un Allemand : il faisait parvenir les fonds à une banque suisse par chèque ou par bonification, à l’ordre de son créancier allemand, ou à celui d’un homme de paille. L’Allemand, prévenu par la banque, pouvait disposer de cet avoir, soit directement, soit par l'intermédiaire du personnage neutre choisi à cet effet. Des transactions de ce genre ont été couramment opérées, et elles sont parfaitement régulières du point de vue suisse ; il est impossible de préciser sur quelle échelle des règlements de ce genre ont été effectués par certains établissements suisses plus ou moins orientés vers l'Allemagne, qui étaient du reste les seuls à se prêter à des opérations de cette nature.

D. — But et résultats de ces transactions.

Si l'examen des opérations de règlements des banques suisses avec les particuliers paraît peut-être un peu imprécis, on peut répondre : Quel établissement tolérerait qu'on discutât publiquement le détail de ses opérations? On peut déduire des paragraphes précédents une idée d'ensemble sur le sujet en se rapportant aux fluciuations du change; il serait difficile de prétendre que les erédits obtenus en Suisse, et les mesures prises contre l'exportation des capitaux aient eu une répercussion sur la tenue des devises étrangères. L'Allemagne, malgré les crédits qu'elle s’est procurés et l’organisation minutieuse de sa Centrale des devises, n'a pu empêcher la dépréciation constante de sa monnaie pendant la période envisagée ici. Quand on considère les questions du change, il faut se garder de dissocier les pays, de s’imaginer par exemple que le change français s’amé-

liorerait sensiblement en Suisse par suite de crédits obtenus dans ce pays; il faut examiner la question dans son ensemble car le change d’un pays X sur une place Y dépendra aussi bien de la situation financière de X que de l’ensemble de ses engagements envers tous les pays, et non pas seulement envers Y. Ainsi le parallélisme des cours du france français, de la livre sterling et du dollar, à partir de mars 1917, est dû à une politique financière commune de la part de ces gouvernements, à un vaste système de crédits, et non pas à des avantages identiques qui auraient été obtenus en Suisse ; la preuve en est que l'alliance du franc, de la livre et du dollar se retrouve à cette époque sur tous les marchés. On reparlera plus loin, à l’occasion des conventions financières officielles, de l’influence des crédits sur les changes, en arrivant d’ailleurs à des constatations analogues ; par rapport aux particuliers qui en ont bénéficié, les crédits ont été des opérations désavantageuses, sauf pour les Anglais, parce que la fin des hostilités n’a pas amené la reprise des cours qu’on espérait ; la baisse accentuée n’était pourtant pas impossible à prévoir, car la destruction formidable de richesse entraînée par la guerre était artificiellement couverte pendant les hostilités par des arrangements financiers inter-alliés dont la durée ne pouvait être que temporaire. Aussi au début de 1919, quand les grandes puissances victorieuses reprirent financièrement leur liberté d’action, c’est alors seulement qu’on put constater les ravages financiers considérables produits par la guerre et l’appauvrissement général des belligérants européens, ce qui se traduisit par une chute très brusque du cours des changes (sauf bien entendu le dollar). Le franc français, qui ne perdait que 10 à 12 °/, en janvier 1919, perdait dejà 40 °/, en octobre, et la baisse se poursuivit sans arrêt jusqu'en avril 1920 où elle atteignit environ 65 °/,; or c’est précisément pendant cette période que la plupart des crédits accordés à des firmes privées venaient à échéance, cré-

dits dont beaucoup avaient déjà été prolongés. Les débiteurs ont dû supporter de ce chef des charges très lourdes, alors qu’ils avaient au contraire escompté rembourser au pair. Plusieurs ont alors sollicité de nouveaux délais qui leur ont parfois été accordés, mais qui ne leur sont pas profitables à cause des intérêts élevés à payer, et de la tenue du franc français qui traverse, au moment où on écrit ces lignes, une crise aussi grave qu’en 1920. En résumé, on peut conclure que c’est surtout par la voie du crédit que les établissements suisses ont aidé les particuliers dans leurs opérations de règlement.

Il resteà examiner la section B du chapitre IL, les opérations de banque non plus avec des particuliers, mais avec des gouvernements, à titre privé cependant.

B. — Crédits et opérations des banques avec les Gouvernements étrangers.

Il ne s'agira ici que d'opérations que les divers Gouvernements ont pu faire avec des établissements suisses, sans négociations officielles préalables dans lesquelles le Gouvernement fédéral aurait eu à intervenir (1). fl est évident que tout Gouvernement peut, comme une firme particulière, proposer à une banque une opération que celle-ci est libre de refuser ou d'accepter selon l'intérêt qu'elle y trouve. Dans ce cas, le Gouvernement suisse était tierce personne dans l’affaire, et n'avait à s’en occuper que pour sauvegarder les lois générales du pays ; la banque pouvait le meitre officieusement au courant de l'affaire et lui demander son avis, sans engager par là ni sa responsabilité, ni compromettre son attitude politique. On passera en revue les trois points suivants :

1. En réalité et comme on le verra plus loin, le Gouvernement fédéral intervenait souvent à titre officieux.

a) Crédits avancés par les banques aux Gouvernements élran- ÊrS 4

b) nr de devises, virements, opérations de règlements en général ;

c) Rôle d'ensemble des banques comme banquiers des Gouvernements.

A. — Crédits avancés par les banques aux Gouvernements étrangers.

Les crédits accordés par les banques suisses, même à titre particulier, à des Gouvernements étrangers, ont généralement eu l'appui moral du Gouvernement fédéral qui était toujours au courant de toute opération un peu importante ; entre les crédits examinés ici et les crédits résultant de négociations officielles, la seule différence est que, dans le premier cas, le Gouvernement suisse laisse les banquiers traiter eux-mêmes l'affaire qui ne prenait aucun caractère politique, tandis que dans le deuxième cas, il fixait lui-même le chiffre d’un crédit et obtenait en retour des facilités économiques dont la Suisse tout entière devait bénéficier; ensuite le Gouvernement confiait en général l'exécution et les charges du crédit à un organisme privé spécialement créé à cet effet. Dans l’ordre alphabétique on examinera les crédits privés ou officieux accordés : 1° à l’AI- -lemagne; 2° à l’Autriche-Hongrie; 3° à la France.

I. — ALLEMAGNE. — En septembre 1916, le Gouvernement allemand négocia avec un consortium de banques suisses un crédit de 50 millions de francs pour régler ses achats de fromages. Ce crédit fut réalisé par des traites à trois mois souscrites à l’ordre de la Société coopérative suisse d'exportateurs de fromages, et renouvelables pendant trois ans. Les traites furent réparties par le consortium entre la plupart des banques du pays et le renouvellement s’en opéra régulièrement. L'échéance

en fut prolongée vu la situation de l'Allemagne, mais à l'heure actuelle, ce crédit est intégralement remboursé. L'affaire fut présentée à l'opinion publique comme une simple prorogation volontaire de l'échéance des dettes allemandes. En réalité l'Allemagne avait voulu s’assurer le même avantage que la France, qui quelques mois auparavant avait négocié avec une banque suisse un crédit de la même importance.

En 1917, un crédit de 25 millions fut avancé par les banques suisses au Gouvernement allemand pour le compte de la Zentral-Einkaufgenossenschaft de Berlin ; il fut garanti par des titres suisses et américains prélevés dans les portefeuilles allemands par le Gouvernement impérial. L'opération se fit à peu près dans les mêmes conditions que la précédente, elle fut régulièrement remboursée. Les autres crédits à l'Allemagne ont un caractère plus officiel et seront examinés dans la section C, mais il est possible de se rendre compte que les deux opérations ci-dessus ont un caractère bien plus officieux que purement privé ; en effet, par une circulaire de fin 1915, le Gouvernement fédéral avait déconseillé aux banques d’immobiliser des capitaux dans les pays belligérants, et dans les cas envisagés ici il a laissé faire parce qu'il voulait favoriser l'exportation de l’indusirie suisse.

IT. — AurricHe-Honarie (1). — La Suisse a fait très peu d'opérations financières pendant la guerre avec la monarchie austro-hongroise dont la situation n’offrait déjà que des garanties restreintes ; on ne peut en signaler qu'une, en 1917; un consortium de banques suisses comprenant le Crédit suisse, la Société de Banques Suisses, la Banque Commerciale de Bâle et la Banque

1. En réalité le crédit à l’Autriche-Hongrie fut avancé par la Confédération elle-même et les banques suisses garantissaient seulement la bonne fin de l’opération; elles furent elles-mêmes couvertes par les banques autrichiennes.