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La diffusion des risques, qui doit être la précaution primordiale des Banques travaillant pour les pays neufs, a prouvé encore ici sa nécessité : grâce à elle les négociants peuvent obtenir des facilités de paiement assez larges pour ces régions dont les colons sont soutenus par une banque à l’abri des crises qui dans beaucoup d’autres pays < rendent la situation économique brusquement tragique.

Imperfection du régime monétaire. — Le problème du change. -— L’après-querre. — Le plus grave de tous les dangers qui peut guetter le négociant im- ou exportateur est bien certainement celui qui provient de la mauvaise situation monétaire du pays avec le il traite.

Pareille remarque semble bien banale en 1923; depuis quatre monotones années, le commerce international est ‘ tellement entravé par les barrières, bien plus infranchissables que les droits de douane, dressées par les changes entre pays, qu’il est presque oiseux d’insister sur ce fait.

Il faut cependant mettre en relief la différence profonde qui existe entre la situation des changes actuels et

les crises qui intervenaient avant la guerre entre pays à monnaie dépréciée.

* L’on n’ignore pas qu'entre pays ayant tous deux de bon- : ne monnaie, les oscillations du change n’exercaient aucune action sérieuse sur leurs relations commerciales. Les gold points étaient, du fait de la sécurité et de la rapidité des transports, assez rapprochés du pair (1) pour que les variations de valeur des monnaies n’entrent pas

(1) Entre la France et l’Angleterre le cours des devises ne pouvait s’écarter du pair de plus de 14 centimes, puisque le gold point de sortie était atteint chez nous quand le chèque sur Londres, au lieu du pair de 25 fr, 22, valait 25 fr, 36.

en compte dans les préoccupations des commerçants et dans l'établissement des prix des marchandises.

Mais la plupart des pays neufs, qui sont ceux dont nous nous occupons spécialement, ayant malheureusement une circulation avariée étaient dépourvus du précieux métal et se trouvaient contraints de subir toutes les fluctuations du cours des traites sans avoir la faculté de faire intervenir l'action régulatrice des paiements en monnaie d’or. | La dépréciation de leur monnaie provenait, suivant les pays, de deux causes bien distinctes : dans les uns, tels que les Etats-Unis de 1850 à 1860, la Grèce, le Portugal, le Brésil, l'Argentine, elle était due soit à des évènements qui avaient bouleversé leur économie, interne, soit à l’insuffisance de leur développement industriel et commercial, comparativement à celui des autres puissances. Dans l’un et l’autre cas, la dépréciation monétaire résultait d’une cause purement économique. Au contraire dans quelques pays, qui sont les pays monométallistes argent, les changes s'étaient avariés simplement parce qu’à l'étranger une grande réforme monétaire avait été opérée : la substitution de l’étalon unique or au double étalon avait désorganisé tous les systèmes monétaires fondés sur une fixité légale de rapport entre l’or et l’argent. À partir du moment où il a cessé de constituer un instrument libératoire international, l’argent s’est déprécié au point de vue des importateurs, et à leurs yeux l’or a acquis une plus grande valeur. Il a fallu, coûte que coûte, à la Chine, à la Perse, au Japon, aux Indes Anglaises, au Mexique, trouver le métal jaune pour satisfaire aux besoins de leur commerce

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extérieur et leur circulation monétaire n’a plus été nor- # male (1).

Il faut, du reste, noter que cette extension de l'empire de l’or a pu être pendant un temps dangereuse également pour les pays monométallistes or. La raréfaction de l'or, due à l’excès de la demande, a naturellement amené un

resserrement de crédits au moment où les pays monométallistes argent auraient eu besoin d'aide pour faire face. à leurs engagements internationaux : leur crédit extérieur se trouva compromis et plusieurs banques qui avaient des opérations importantes engagées dans ces pays se trouvèrent en très fâcheuse posture.

Dans ‘tous ces cas, l’on se trouvait en présence de pays qui, subitement, voyaient le cours de leurs devises s’etfon-

drer à l’étranger: mais cette situation n’éprouvait que le seul pays atteint par la crise et des rapports normaux de valeur de monnaie subsistaient entre les autres pays; de plus cet effondrement était généralement passager et aboutissait soit à une restauration des finances nationales. soit à une dévalorisation de l’ancienne monnaie à la suite de laquelle des échanges réguliers reprenaient. = Depuis 1919, la situation est toute autre. D'abord la cause d’ordre Strictement monétaire que nous venons d’indiquer ne s’est pas reproduite, à moins toutefois que l’on ne veuille dire qu’à l’étalon or s’est substitué l’étalon papier ; mais, aux causes d’ordre économique répétant celles qui avaient bouleversé nombre d'Etats dans le courant du XIX° siècle (insuffisance de la production, consommations

A) R. Théry, Rapport des Changes avariés et des Règlements extérieurs. Paris, Rousseau, 1912. p. 61.

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excessives, déséquilibre des budgets, accroissement formidable de la circulation fiduciaire, etc.), s’en ajoute une nouvelle qui, bien qu’occulte, apparaît maintenant la plus importante : la spéculation (1). Grâce à elle, les efforts des Etats pour améliorer leur situation restent vains: la diminution des importations, la compression de la circulation fiduciaire sont impuissantes devant la volonté des quelques financiers qui, mûs par des motifs d'ordre politique ou per-

sonnel, dictent les valeurs des monnaies au monde entier.

Devant leurs savantes combinaisons, les lois de l’économie politique sont en échec; les efforts des hommes de bonne volonté restent vains; et la reconstruction du monde ensanglanté est suspendue à la réalisation des projets de trusts internationaux. De là résulte pour la situation financière mondiale un aspect nouveau : alors qu’au XIX° siècle, les crises des changes survenaient brusquement, puis, par les efforts conjugués des gouvernements nationaux et des financiers étrangers dont les avances permettaient de relever les circulations avariées, s’apaisaient graduellement pour se rétablir progressivement à un niveau normal, nous assistons depuis la guerre à un état latent : aux phénomènes dynamiques du XIX° siècle s’oppose un état statique dont on ne peut prévoir à quelle époque l’on sortira.

Rien ne peut mieux rendre la différence de ces phéuo-

.mènes que la comparaison des courbes des changes lors

des cerises du XIX° siècle et leur aspect actuel. Les gra-

(1) Il faudrait signaler également, mais ce cas ne vise que la seule Allemagne, la volonté bien arrêtée du Gouvernement de ne pas améliorer sa situation financière, pour demeurer le maître du marché commercial de la Mitteleuropa.

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phiques publiés en annexes 1 et 2 à la fin de ce volume, dans lesquels nous voyons la monnaie nationale s’avilir rapidement puis se relever d’un mouvement plus ou moins lent mais régulier, s’opposent vivement aux bonds désordonnés qui expriment depuis 1919 la valeur de la livre et du dollar par rapport au franc français:

Dans ces conditions les ouvertures de crédit pour l’étranger apparaissent encore bien plus hasardeuses que par le passé. ;

L’on pouvait alors, les premiers mois de crise passés, prophétiser par les mesures que prenaient les Etats obérés et les concours qu'ils pouvaient trouver à l’extérieur, de la durée probable, de l'importance et de la répercussion commerciale et industrielle de la crise. Maintenant, aucun élément d'appréciation ne subsiste : la spéculation toute puissante peut seule dire, — et elle s’en garde bien, — à quel moment elle permettra aux bonnes volontés de recueillir le fruit de leurs peines. De là provient cette inquiétude, ce « manque de confiance qui, ainsi que le disait M. Ter Meulen à la Conférence Financière Internationale de Bruxelles le 20 octobre 1920, est l’un des principaux ob- * stacles qui empêchent actuellement le retour graduel aux méthodes commerciales d’avant-guerre ».

Cette perpétuelle instabilité monétaire qui est le trait

caractéristique du marché mondial actuel, n'existait avant.

la guerre que dans les pays où la monnaie principale était

l’argent : les variations perpétuelles du rapport de la va-

leur de l’argent à celle de l’or créaient des gênes extraordinaires aux commerçants. Ainsi que l'explique M. Cro-

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